低迷环境下板块疲弱，Q4消费有望延续缓步复苏

行业研究|行业周报 看好（维持） 纺织服装行业 国家/地区中国 低迷环境下板块疲弱，Q4消费有望延续缓步复苏 行业纺织服装行业 报告发布日期2022年09月25日 核心观点 核心观点 行情回顾：全周沪深300指数下跌1.95%，创业板指数下跌2.68%，纺织服装行业指数下跌2.56%，表现介于沪深300和创业板指数之间，其中纺织制造板块下跌3.36%，品牌服饰板块下跌1.85%。个股方面，我们覆盖的比音勒芬、富安娜和报喜鸟等取得了正收益。 海外要闻：（1）StitchFix四季度巨亏1亿美元。（2）TJX二季度超预期。（3） Zara再涨价。 行业与公司重要信息：（1）波司登：公司官宣谷爱凌为品牌代言人。（2）若羽 臣：公司原财务总监刘源因个人原因请辞，不再担任公司及控股子公司任何职务，公司聘任罗志青担任公司财务总监。（3）嘉亨家化：公司拟使用自有资金1.6亿元 向全资子公司湖州嘉亨进行增资，其中增加注册资本1亿元，其余6000万元计入湖 州嘉亨的资本公积，增资完成后，湖州嘉亨的注册资本由人民币2亿元增加到人民币3亿元，公司仍持有其100%股权。 本周建议板块组合：伟星股份、李宁、珀莱雅、浙江自然和报喜鸟。上周组合表 现：伟星股份-8%、李宁-3%、珀莱雅-2%、浙江自然-8%和报喜鸟2%。 投资建议与投资标的 本周在低迷的市场环境下，纺织服装板块也出现了明显的下跌，其中纺织制造板块在美联储加息、海外需求进一步放缓的担忧下，跌幅大于品牌服饰板块。从内需来看，虽然9月各地散发的疫情会对终端零售产生一定的影响，但对比4-5月行业最困难的阶段，各品牌龙头无论是备货、物流、渠道拓展、营销等方面都有了较为成熟的应对，即使面临需求不振的局面，行业经营质量与盈利能力的逐步改善我们认为依然值得期待。本周医美龙头受到政策传闻出现了大幅调整，我们认为，监管整体有利于行业正规化与集中度的提升，龙头股价的下跌更多反映了市场对消费的悲观预期。自上而下来看，现阶段可选消费呈现出明显的结构性分化，我们继续看好医美、化妆品、运动服饰与黄金珠宝龙头下半年的持续改善以及部分纺织细分龙头的全球竞争力。落实到行业本周策略，继续建议“制造龙头+中长期高景气赛道龙头+复苏品牌服饰”的配置（具体见以上本周投资组合）。投资策略方面，我们建议一方面以部分优质出口制造龙头为底仓，把握确定性机会，重点推荐伟星股份(002003，买入)、浙江自然(605080，买入)、华利集团(300979，买入)和申洲国际(02313，买入)。另一方面也要重点布局具备弹性的品牌服饰龙头，尤其是我们中长期最看好的运动服饰和大美容（化妆品和医美）两大确定性赛道，推荐李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)、珀莱雅(603605，买入)、贝泰妮(300957，买入)和爱美客(300896，买入)，建议关注特步国际(01368，买入)和华熙生物(688363，增持)。另外品牌服饰建议关注波司登(03998，买入)、报喜鸟(002154，买入)、比音勒芬(002832，买入)和牧高笛(603908，未评级)。 风险提示 国内外疫情的反复、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、通胀和人民币汇率波动等。 施红梅021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 赵越峰021-63325888*7507 zhaoyuefeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860513060001香港证监会牌照：BPU173 朱炎021-63325888*6107 zhuyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070006香港证监会牌照：BSW044 杨妍yangyan3@orientsec.com.cn 8月社零增速改善，服装消费环比回暖 2022-09-17 8月纺织服装出口增速放缓，板块仍以结 2022-09-12 构性机会为主疫情反复影响消费复苏，行业仍将延续结 2022-09-04 构性机会 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行情回顾 全周沪深300指数下跌1.95%，创业板指数下跌2.68%，纺织服装行业指数下跌2.56%，表现介于沪深300和创业板指数之间，其中纺织制造板块下跌3.36%，品牌服饰板块下跌1.85%。个股方面，我们覆盖的比音勒芬、富安娜和报喜鸟等取得了正收益。 表1：个股涨跌幅前10名 涨幅前10名 维科精华 比音勒芬 百隆东方 凯瑞德 跨境通 欣龙控股 七匹狼 富安娜 雅戈尔 新澳股份 幅度(%) 25.2 9.1 4.9 4.8 4.4 2.8 2.4 2.2 2.2 2.0 涨幅后10名 摩登大道 朗姿股份 锦泓集团 柏堡龙 美尔雅 兴业科技 伟星股份 浙江自然 美邦服饰 金发拉比 幅度(%) -14.3 -12.0 -10.7 -9.5 -9.4 -8.1 -7.9 -7.8 -7.7 -7.3 数据来源：Wind、东方证券研究所 海外要闻 StitchFix四季度巨亏1亿美元。StitchFixInc.(NASDAQ:SFIX)延续绩后股价历史新低的恶化趋势，在公布糟糕的四季度业绩后，公司股价跌至4.40美元的历史低位。 截至7月30日的2022财年四季度集团收入下滑15.6%至4.819亿美元，跌幅较三季度8.0%明 显加剧，略低于市场预期的4.888亿美元。 收入下滑的同时公司亏损毫无意外加剧，四季度巨亏9,634.2万美元或每股亏损0.89美元，较三 季度7,804.0万美元亏损扩大，而2021财年四季度盈利2,801.2万美元或每股收益0.19美元。 TJX二季度超预期。尽管下调全年收入增长预期但季度盈利超预期，投资者仍看好高端折扣百货 TJXCompaniesInc.(NYSE:TJX)长期逻辑，而该公司亦上调全年税前利润率展望。 截至7月30日的2023财年二季度TJXCompaniesInc.每股收益由上年同期的0.64美元增加至 0.69美元，超过FactSet预期的0.67美元。报告期内销售118.430亿美元同比下滑1.9%，低于FactSet预期的120.54亿美元。 集团长期首席执行官ErnieHerrman在业绩声明中感谢员工的的奉献精神和承诺，并重申强大的盈利能力说明公司低价业务模式的实力和灵活性、团队的敏锐执行力和费用纪律。 Zara再涨价。全球最大服装集团InditexSA(ITX.MC)（下简称印地坊）二季度销售继续双位数大涨，该集团决定在下半年继续提价以对抗毫无下降预期的通胀。 尽管较一季度36.4%的增幅腰斩至15.9%，但鉴于目前全球通胀水平对非必选消费品的压力，InditexSA印地坊集团二季度表现仍然强势，并推动上半年销售整体录得24.5%的增幅至148.45亿欧元创历史新高，超过市场预期，固定汇率增幅25%。 A股行业与公司重要信息 【嘉亨家化】公司拟使用自有资金1.6亿元向全资子公司湖州嘉亨进行增资，其中增加注册资本1 亿元，其余6000万元计入湖州嘉亨的资本公积，增资完成后，湖州嘉亨的注册资本由人民币2亿元增加到人民币3亿元，公司仍持有其100%股权。 【李宁】公司2022年9月22日因根据于2014年5月30日采纳的购股权计划而增发10000 股股份，行使价每股6.12港元。 【海澜之家】公司发生工商变更，顾东升卸任法定代表人、执行董事、总经理，由石晓东接任。 【波司登】公司官宣谷爱凌为品牌代言人。 【水羊股份】公司向不特定对象发行可转换公司债券的事项，深圳证券交易所决定予以受理，拟发行可转债总额不超过人民币7亿元(含7亿元)，但尚需通过深圳证券交易所审核，并获得中国证券监督管理委员会作出同意注册的决定后方可实施。 【朗姿股份】公司日接到公司控股股东、实际控制人申东日先生的函告，获悉其所持有本公司的部分股份质押及解除质押，本次质押共计3,780,000股，占其所持股份比例1.8%，占公司总股本比例0.9%，起始日为2022年9月16日，解除日期为2023年9月15日；本次解除质押股份数量共计3,016,800股，占其所持股份比例1.4%，占公司总股本比例0.7%。 【周大生】公司成立深圳市周大生龙佳珠宝销售有限公司，注册资本50万人民币，法定代表人为吴军如。 【若羽臣】公司原财务总监刘源因个人原因请辞，不再担任公司及控股子公司任何职务，公司聘任罗志青担任公司财务总监。 本周建议板块组合 本周建议组合：伟星股份、李宁、珀莱雅、浙江自然和报喜鸟。 上周组合表现：伟星股份-8%、李宁-3%、珀莱雅-2%、浙江自然-8%和报喜鸟2%。 投资建议和投资标的 本周在低迷的市场环境下，纺织服装板块也出现了明显的下跌，其中纺织制造板块在美联储加息、海外需求进一步放缓的担忧下，跌幅大于品牌服饰板块。从内需来看，虽然9月各地散发的疫情 会对终端零售产生一定的影响，但对比4-5月行业最困难的阶段，各品牌龙头无论是备货、物流、渠道拓展、营销等方面都有了较为成熟的应对，即使面临需求不振的局面，行业经营质量与盈利能力的逐步改善我们认为依然值得期待。本周医美龙头受到政策传闻出现了大幅调整，我们认为，监管整体有利于行业正规化与集中度的提升，龙头股价的下跌更多反映了市场对消费的悲观预期。自上而下来看，现阶段可选消费呈现出明显的结构性分化，我们继续看好医美、化妆品、运动服饰与黄金珠宝龙头下半年的持续改善以及部分纺织细分龙头的全球竞争力。落实到行业本周策略，继续建议“制造龙头+中长期高景气赛道龙头+复苏品牌服饰”的配置（具体见以上本周投资组合）。投资策略方面，我们建议一方面以部分优质出口制造龙头为底仓，把握确定性机会，重点推荐伟星股份(002003，买入)、浙江自然(605080，买入)、华利集团(300979，买入)和申洲国际(02313，买入)。另一方面也要重点布局具备弹性的品牌服饰龙头，尤其是我们中长期最看好的运动服饰和大美容（化妆品和医美）两大确定性赛道，推荐李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)、珀莱雅(603605，买入)、贝泰妮(300957，买入)和爱美客(300896，买入)，建议关注特步国际(01368，买入)和华熙生物(688363，增持)。另外品牌服饰建议关注波司登(03998，买入)、报喜 鸟(002154，买入)、比音勒芬(002832，买入)和牧高笛(603908，未评级)。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 风险提示 行业投资风险主要来自于国内外疫情的反复、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、通胀和人民币汇率波动等。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监