中观全行业景气跟踪2022年第9期：战略安全与底线思维

证券研究报告|策略专题 2022年09月25日 策略专题 战略安全与底线思维 ——中观全行业景气跟踪2022年第9期 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn肖峰 资格编号：S0120522080003 研究助理 邮箱：xiaofeng＠tebon.com.cn 相关研究 1.《REITs一二级表现活跃，指数上涨持续扩容周观REITs2022年9月第4周-》，2022.9.24 2.《注册制新股涨幅首日收窄，次新指数仍下跌——周观新股2022 年9月第4周》，2022.9.24 3.《中国台湾产业与大陆贸易——中国台湾地区经贸研究-》，2022.9.22 4.《PE+REITs：光大嘉宝REITs 专题系列研究-》，2022.9.20 5.《大陆惠台政策演变——中国台湾地区经贸研究》，2022.9.20 投资要点： 行业配置建议：围绕战略安全，理解底线思维，把握自主可控。a.民生安全：地产、生猪养殖；b.战略资源：煤炭、能源金属、油气及油服&油运、天然气、黄金；c.自主可控长期赛道：国防军工、半导体材料与设备、光伏、风电。 上游原料：2022年8月，煤炭行业，煤炭开采环比景气度上行，焦炭环比景气度下行；石化行业，油气开采和炼化及贸易环比景气度下行，油服工程环比景气度上行；基化行业，化学制品环比景气度分化，化学原料、化学纤维、塑料、橡胶、农化制品环比景气度下行；钢铁行业，普钢环比景气度分化，特钢环比景气度下行，冶钢原料环比景气度上行；有色金属行业，贵金属、工业金属环比景气度上行，小金属环比景气度分化，金属新材料环比景气度下行；建筑材料行业，玻璃 玻纤环比景气度下行，水泥、装修建材环比景气度分化。 中游制造：2022年8月，电力设备行业，光伏设备、电网设备环比景气度上行，电池环比景气度内部分化；机械设备行业，专用设备、自动化设备、轨道交通设备环比景气度上行，通用设备、工程机械环比景气度内部分化；电子行业，消费 电子环比景气度上行，半导体、光学光电子环比景气度下行，元件环比景气度分化；通信行业，基站设备环比景气度上行；国防军工行业，航海装备环比景气度下行。 下游消费：2022年8月，农林牧渔行业，总体环比景气度上行，种植业、养殖业和农产品加工环比景气度下行，渔业环比景气度上行，饲料环比景气度分化；食品饮料行业，白酒、非白酒、调味发酵品环比景气度下行，休闲食品环比景气度上行，饮料乳品环比景气度分化；医药生物行业，化学制药环比景气度下行，中药、医药商业环比景气度上行；纺织服装行业，服装家纺和纺织制造环比景气度下行，饰品环比景气度上行；轻工制造行业，造纸、家居用品环比景气度下行；家用电器行业，总体环比景气度下行，厨卫电器和照明设备环比景气度上行，黑色家电出口景气度环比上行，白色家电出口景气度环比下行；汽车行业，整体景 气度内部分化，乘用车、商用车、汽车零部件和摩托车及其他环比景气度内部分化；传媒行业，游戏、影视院线环比景气度上行，出版环比景气度分化；休闲服务行业，酒店餐饮环比景气度上行，旅游及景区环比景气度下行；美容护理行业，个护用品、化妆品环比景气度均上行。 金融房建：2022年8月，非银金融行业，券商环比景气度下行，保险环比景气度下行；银行业方面，环比景气度分化；房地产行业，环比景气度下行；建筑装饰行业，基础设施环比景气度、专业工程与房屋建设环比景气度上行。 支持服务：2022年8月，公用事业行业，电力、燃气环比景气度上行；环保行业，环境治理环比景气度分化；交通运输行业，整体环比景气度下行，港口航运、物流环比景气度下行；商业贸易行业，整体行业环比景气度上行，互联网电商环比 景气度上行，贸易行业环比景气度下行。 风险提示：高频数据对行业整体景气度解释力度有限；高频数据发布时间具有滞后性；高频数据可能存在误差。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.行业配置建议：围绕战略安全，理解底线思维，把握自主可控6 1.1.民生安全6 1.1.1.地产——政策持续发力稳地产，销售磨底投资走弱待复苏6 1.12.生猪养殖——供给偏紧支撑猪价震荡走强，三季度猪企利润有望明显增厚8 1.2.战略资源9 1.2.1.煤炭——供给端趋紧难解，行业维持高景气9 1.2.2.能源金属——新能源需求持续旺盛，供应趋紧价格上行10 1.2.3.油气及油服&油运——供给收缩下原油价格韧性11 1.2.4.天然气——欧洲能源危机持续发酵，供给端扰动导致天然气大涨11 1.2.5.黄金——抗通胀及避险优质资产12 1.3.自主可控长期赛道13 1.3.1.国防军工——国改加速提质增效，强军强国大趋势不变13 1.3.2.半导体设备及材料——全球资本开支上行，美国芯片法案通过加速国产化 ............................................................................................................................14 1.3.3.光伏——国内外需求旺盛、技术迭代进行时15 1.3.4.风电——新增装机维持高景气，成本下行盈利修复16 2.行业景气方向——自上而下18 2.1.总览18 2.2.量端20 2.3.价端21 3.行业景气方向——自下而上22 3.1.上游原料23 3.1.1.煤炭23 3.1.2.石油石化24 3.1.3.基础化工25 3.1.4.钢铁26 3.1.5.有色金属27 3.1.6.建筑材料28 3.2.中游制造28 3.2.1.电力设备29 3.2.2.机械设备30 3.2.3.电子32 3.2.4.通信33 3.2.5.国防军工34 3.3.下游消费34 3.3.1.农林牧渔34 3.3.2.食品饮料36 3.3.3.医药生物36 3.3.4.纺织服装37 3.3.5.轻工制造38 3.3.6.家用电器39 3.3.7.汽车40 3.3.8.传媒41 3.3.9.休闲服务42 3.3.10.美容护理42 3.4.金融房建43 3.4.1.非银金融43 3.4.2.银行43 3.4.3.房地产44 3.4.4.建筑装饰44 3.5.支持服务45 3.5.1.公用事业45 3.5.2.环保46 3.5.3.交通运输46 3.5.4.商业贸易47 3.5.5.计算机48 4.风险提示49 图表目录 图1：8月5年期LPR降低15BP，将降低居民购房按揭贷款成本7 图2：房地产销售磨底7 图3：房地产投资同比持续下行7 图4：房屋新开工面积同比继续下行7 图5：土地购置面积同比继续下行7 图6：高频数据显示9月商品房销售降幅走阔8 图7：6月以来生猪价格震荡走强8 图8：母猪价格平稳，行业补栏需求较弱9 图9：猪粮比价上行，预计三季度生猪养殖企业盈利改善9 图10：欧洲能源危机加剧，海外动力煤价格大涨10 图11：国有重点煤矿库存处于低位10 图12：锂价表现强势11 图13：俄乌冲突后原油价格高位震荡11 图14：供给端扰动导致国际天然气价格走强12 图15：COMEX黄金价格高位震荡13 图16：军工行业2015-2022H1年合同负债和预收账款规模出现大幅提升，验证军费端支出强劲14 图17：ICInsights预计2022年半导体行业资本支出将继续增长24%14 图18：半导体设备估值水平处于历史低位15 图19：8月我国生产光伏电池2592万千瓦，同比增长35.0%，高增长趋势延续16 图20：8月我国出口太阳能电池35019万个，同比增长25%16 图21：风电新增装机维持高景气17 图22：5月以来，钢价下行一定程度上缓解风电装机成本17 图23：自上而下量价两端变化总览18 图24：量端丨工业增加值20 图25：价端丨PPI21 图26：自下而上总览（行业中观高频数据）22 表1：煤炭月度景气跟踪（2022年8月）23 表2：石油石化月度景气跟踪（2022年8月）24 表3：基础化工月度景气跟踪（2022年8月）25 表4：钢铁月度景气跟踪（2022年8月）26 表5：有色金属月度景气跟踪（2022年8月）27 表6：建筑材料月度景气跟踪（2022年8月）28 表7：电力设备月度景气跟踪（2022年8月）29 表8：机械设备月度景气跟踪（2022年8月）30 表9：电子月度景气跟踪（2022年8月）32 表10：通信月度景气跟踪（2022年8月）33 表11：国防军工月度景气跟踪（2022年8月）34 表12：农林牧渔月底景气跟踪（2022年8月）35 表13：食品饮料月底景气跟踪（2022年8月）36 表14：医药生物月底景气跟踪（2022年8月）37 表15：纺织服装月底景气跟踪（2022年8月）37 表16：轻工制造月底景气跟踪（2022年8月）38 表17：家用电器月底景气跟踪（2022年8月）39 表18：汽车月底景气跟踪（2022年8月）40 表19：传媒月底景气跟踪（2022年8月）41 表20：休闲服务月底景气跟踪（2022年8月）42 表21：美容护理月底景气跟踪（2022年8月）42 表22：非银金融月底景气跟踪（2022年8月）43 表23：银行月底景气跟踪（2022年8月）43 表24：房地产月底景气跟踪（2022年8月）44 表25：建筑装饰月底景气跟踪（2022年8月）44 表26：公用事业月底景气跟踪（2022年8月）45 表27：环保月底景气跟踪（2022年8月）46 表28：交通运输月底景气跟踪（2022年8月）46 表29：商业贸易月底景气跟踪（2022年8月）47 表30：计算机月底景气跟踪（2022年8月）48 1.行业配置建议：围绕战略安全，理解底线思维，把握自主可控 1）民生安全：地产（政策持续发力稳地产，销售磨底投资走弱待复苏）、生猪养殖（供给偏紧支撑猪价震荡走强，三季度猪企利润有望明显增厚）； 2）战略资源：煤炭（供给端趋紧难解，行业维持高景气）、能源金属（新能源需求持续旺盛，供应趋紧价格上行）、油气及油服&油运（供给收缩下原油价格 韧性）、天然气（欧洲能源危机持续发酵，供给端扰动导致天然气大涨）、黄金（抗通胀及避险优质资产）； 3）自主可控长期赛道：国防军工（国改加速提质增效，强军强国大趋势不变）、半导体材料与设备（全球资本开支上行，美国芯片法案通过加速国产化）、光伏（国 内外需求旺盛、技术迭代进行时）、风电（新增装机维持高景气，成本下行盈利修复）。 1.1.民生安全 1.1.1.地产——政策持续发力稳地产，销售磨底投资走弱待复苏 政策逐步加码稳地产，基本面磨底，销售将迎弱复苏。7月中央政治局会议提出要稳定房地产市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、 稳民生。8月以来，一系列稳地产政策措施陆续出台：(1)中央层面：8月24日，李克强主持召开国务院常务会议，提出允许地方“一城一策”运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求。8月31日，国常会会议再次提出支持刚性和改善性住房需求，地方要“一城一策”用好政策工具箱，灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借款。住房和城乡建设部、财政部、人民银行等有关部门出台措施，完善政策工具箱，通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付。（2）需求侧：8月5年期LPR降低15BP，降低居民购房按揭贷款成本，促进居民中长期贷款恢复。广州、苏州、无锡、福州等城市放松限贷，宁波、青岛、济南和天津等城市放松限购，同时多地在公积金贷款、购房补贴等方面出台支持政策。（3）供给侧：央行召开2022年下半年工作会议，会议要求，因城施策实施好差别化住房信贷政策。保持房地产信贷、债券等融资渠道稳定，加快探索房地产新发展模式。银保监会有关负责人在通气会上表示，将进一步落实好房地产金融审慎管理制度，有效满足房地产企业合理融资