一周市场回顾:1)中国人民银行15日宣布,决定于4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。2)财政部将根据财政筹资需要,及时调整国债发行规模,强化国债应急筹资和库款保障能力。 本周观点:稳增长主线持续强化,继续推荐基建板块。2021年下半年以来,稳增长主线持续强化,政策端对于稳定经济的表述也越来越积极,从最初的“维护经济大局总体平稳”、“坚持稳中求进工作总基调”,到去年年底的“稳字当头,稳中求进”、“六稳、六保”,再到近期的“着力稳定宏观经济大盘”、“把稳增长放在更加突出的位置”,我们认为,“稳”将成为今年经济发展几乎不可能动摇的主线,尤其是在疫情、地产、消费等多重压力影响之下,5.5%的GDP目标的实现更需要基建发力。我们认为当下与2020年疫情后节点类似,经济增长压力较大,政策端对于稳定宏观经济的诉求较强,不同之处在于,地产的增长压力更重,制造业的去年同期基数又在高位,这意味着,投资端对于基建的依赖可能会强。从资金端来看,年初预算内资金及专项债对于基建的支持力度或将加大,政府性基金收入有所下滑,考虑一季度专项债同比增加超万亿,故量上来看是完全可以对冲政府性基金收入的下滑(不足4000亿),我们认为总体的资金情况是优于去年同期的。项目方面,推进速度或正在加快,根据我们跟踪的发改委批复重大投资项目,2022Q1发改委已批复项目11项,合计投资额2879亿,占去年全年总额的49%,同时也是2016年以来的同期次高值,仅次于19Q1的3578亿。从固投项目的施工情况来看,1-2月累计新开工项目计划总投资额2.16万亿,同比+62.8%,累计施工项目计划总投资额93.76万亿,同比+11.6%,新开工项目节奏明显较往年提前。此外,基建公司Q1订单陆续公布,中国中铁(84%)、安徽建工(85%)、四川路桥(29%)、北新路桥(354%)、龙建股份(380%)、浦东建设(49%)等订单增速很快,一定程度上也反映了稳增长落实到实处、地方政府投资积极性强。 基建数据跟踪:1)专项债:本周专项债发行量369.49亿元,截止2022年4月16日,累计发行量13506.61亿元,累计同比+1963.43 %。2)城投债:本周城投债发行量为1123.25亿元,净融资额为288.13亿元,截止目前累计净融资额6458.85亿元,累计同比-0.20%。3)本周发改委批复调整东莞市城市轨道交通第二期建设规划方案。截止2022年4月16日,2022年度批复项目合计投资额3626.76亿元,累计同比+61.60%,其中铁路2382.62亿元、地铁876.50亿元、机场0亿元、海洋及港口0亿元、其他367.64亿元。 投资建议:重点推荐四川路桥、中国建筑、中国中铁、东南网架、苏文电能,其他个股推荐中国交建、中国铁建、鸿路钢构、亚厦股份,建议关注安徽建工、富煌钢构、精工钢构、江河集团。 市场回顾: 1)行业:本周大盘下跌1.25%,创业板下跌4.75%,建筑行业下跌5.48%,在整个市场中表现较差。 2)个股:本周共6只股票上涨,涨幅前五的公司为农尚环境(5.75%),*ST围海(5.62%),创兴资源(4.95%),时空科技(4.61%),鸿路钢构(1.75%); 跌幅前五的公司为中天精装(-24.54%),东南网架(-20.92%),北新路桥(-20.45%),诚邦股份(-18.97%),筑博设计(-18.50%)。月度来看(20220401~20220416)共32股票上涨,年初至今共48只股票上涨。 3)资金面跟踪:从宏观情况看,本周美元对人民币即期汇率6.3712,上周收盘价6.3637。十年期国债到期收益率为2.7578%,较上周上涨0.49bp。一个月SHIBOR为2.3070%,较上周下跌4.20bp。 4)其他:本周共2家公司发生大宗交易,3位股东2位高管减持。 风险提示:基建投资增速不达预期,政策推进程度不及预期。 一、本周观点 本周观点:稳增长主线持续强化,继续推荐基建板块。2021年下半年以来,稳增长主线持续强化,政策端对于稳定经济的表述也越来越积极,从最初的“维护经济大局总体平稳”、“坚持稳中求进工作总基调”,到去年年底的“稳字当头,稳中求进”、“六稳、六保”,再到近期的“着力稳定宏观经济大盘”、“把稳增长放在更加突出的位置”,我们认为,“稳”将成为今年经济发展几乎不可能动摇的主线,尤其是在疫情、地产、消费等多重压力影响之下,5.5%的GDP目标的实现更需要基建发力。我们认为当下与2020年疫情后节点类似,经济增长压力较大,政策端对于稳定宏观经济的诉求较强,不同之处在于,地产的增长压力更重,制造业的去年同期基数又在高位,这意味着,投资端对于基建的依赖可能会强。从资金端来看,年初预算内资金及专项债对于基建的支持力度或将加大,政府性基金收入有所下滑,考虑一季度专项债同比增加超万亿,故量上来看是完全可以对冲政府性基金收入的下滑(不足4000亿),我们认为总体的资金情况是优于去年同期的。 项目方面,推进速度或正在加快,根据我们跟踪的发改委批复重大投资项目,2022Q1发改委已批复项目11项,合计投资额2879亿,占去年全年总额的49%,同时也是2016年以来的同期次高值,仅次于19Q1的3578亿。从固投项目的施工情况来看,1-2月累计新开工项目计划总投资额2.16万亿,同比+62.8%,累计施工项目计划总投资额93.76万亿,同比+11.6%,新开工项目节奏明显较往年提前。此外,基建公司Q1订单陆续公布,中国中铁(84%)、安徽建工(85%)、四川路桥(29%)、北新路桥(354%)、龙建股份(380%)、浦东建设(49%)等订单增速很快,一定程度上也反映了稳增长落实到实处、地方政府投资积极性强。 投资建议:重点推荐四川路桥、中国建筑、中国中铁、东南网架、苏文电能,其他个股推荐中国交建、中国铁建、鸿路钢构、亚厦股份,建议关注安徽建工、富煌钢构、精工钢构、江河集团。 图表1 22Q1部分建筑企业新签/新中标订单情况 四川路桥:公司2021年实现归母净利润55.8亿,同比+85.43%,主业继续高增。1)控股股东四川铁投集团与省内另一投资平台四川交投集团将合并新设“蜀道集团”,整合后蜀道集团总资产规模近9000亿;2)大股东持续增持彰显信心。2019年初至今,公司控股股东铁投集团通过要约收购、全额认购等方式已累计增持四川路桥股份17.32亿股,持股比例从41.59%增持到67.68%;3)公司新能源业务持续推进,有望打造第二增长曲线。 苏文电能:公司定位EPCO全产业链电能服务商,高速成长进行时。1)主营电力咨询设计、电力设备供应、电力工程建设、智能用电服务四大业务,2020年电力设备及工程两项合计收入占比约85%,其中,工程业务贡献了超60%的毛利。2)通过属地化的设计业务布局带动工程施工、设备供应等业务的增长,通过O端业务增强客户粘性,未来主业有望受益于行业市场化程度增强,继续保持高增。3) 2021年联合洛凯股份加大电力设备市场的布局,设备投资一半占到电力工程投资的60%左右,二次设备更新频率高,设备板块空间进一步打开。4) 2021年8月,公司使用自有资金1亿元投资设立江苏光明顶新能源科技有限公司,进一步延伸业务链条,布局新能源市场。 东南网架:公司2021年实现归母净利润5.46亿,同比+63.97%,主要系钢结构业务发展良好以及化纤业务景气度回升。公司整县推进分布式光伏持续深入:1)设立子公司东南碳中和科技有限公司进军BIPV市场;2)出资1.5亿与福斯特合资成立子公司共同开发光伏发电市场,公司持股比例75%;3)与杭州衙前镇签订《光伏发电战略合作协议》,正式参与整县推进分布式光伏开发;4)与萧经开政府新签投资协议,预计未来五年萧山区完成装机量近1GW。 亚厦股份:装配式装修行业龙头,2012年开启工业化装修研发之路,产品体系完善,在手订单充沛。政策推动行业需求扩张,市场空间广阔:1)据测算长租公寓+酒店未来每年的装配式装修需求在2000亿以上,公司深度参与技术标准体系的制定,凸显龙头地位与先发优势;2)长期来看,政策驱动装配式装修在新建住宅领域持续渗透、高用工成本倒逼行业由传统装修向装配式转型,伴随装配式装修标准与技术日臻完善,性价比提升,住宅市场有望迎万亿蓝海。 基建数据跟踪: 1.专项债:本周专项债发行量369.49亿元,截止2022年4月16日,累计发行量13506.61亿元,累计同比+1963.43 %。 2.城投债:本周城投债发行量为1123.25亿元,净融资额为288.13亿元,截止目前累计净融资额6458.85亿元,累计同比-0.20%。 3.本周发改委重大批复:本周发改委批复调整东莞市城市轨道交通第二期建设规划方案。 截止2022年4月16日,2022年度批复项目合计投资额3626.76亿元,累计同比+61.60%,其中铁路2382.62亿元、地铁876.50亿元、机场0亿元、海洋及港口0亿元、其他367.64亿元。 4.公司订单跟踪:本周共1家公司中标1个订单,中标总金额0.48亿元。其中化学工程0.48亿元,为中化岩土。 图表2专项债周发行量与累计发行量 图表3城投债周发行量与净融资额 二、行业要闻简评 上周回顾:1)国务院常务会议指出应当适时运用降准等货币政策工具;2)中国人民银行15日宣布,决定于4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点;3)财政部将根据财政筹资需要,及时调整国债发行规模,强化国债应急筹资和库款保障能力;4)水利部推进REITs试点鼓励社会资本参与水利工程建设。 (一)宏观 1、国新办举行加快政府债券发行使用情况国务院政策例行吹风会,财政部国库司司长王小龙表示,财政部将根据财政筹资需要,及时调整国债发行规模,强化国债应急筹资和库款保障能力。加快基础设施项目的开工建设。今年已发行专项债券资金支持的项目,初步统计开工率已经达到75%。此外,财政部将加强对财政收支和债券市场情况的预研预判,统筹好国债、地方债发行节奏,促进发行工作的平稳有序开展。(财政部) 2、李克强总理主持召开国务院常务会议,会议指出,适时运用降准等货币政策工具,进一步加大金融对实体经济特别是受疫情严重影响行业和中小微企业,个体工商户支持力度,向实体经济合理让利,降低综合融资成本。(国常会) 3、为支持实体经济发展,促进综合融资成本稳中有降,中国人民银行15日宣布,决定于4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。在此基础上,对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行,再额外多降0.25个百分点,加大对小微企业和“三农”的支持力度。 (二)基建 1、日前,魏山忠副部长主持开展国家“十四五”规划102项重大工程水利重点任务暨2022年第1次中央水利建设投资计划执行调度会商。魏山忠要求,有关地方和单位要重点推进55项重大水利工程和6项新建大型灌区项目前期工作,尽可能多利用地方政府专项债券,积极争取银行贷款,推进水利领域不动产投资信托基金(REITs)试点,鼓励和引导社会资本参与水利工程建设运营,确保完成水利建设投资8000亿元。(水利部) 2、日前,保障性租赁住房发行基础设施REITs产品取得突破性进展,深圳市人才安居集团项目近日已经报送到国家发展改革委,成为全国首个正式申报的保障性租赁住房REITs项目。(同花顺) 3、国家发展改革委召开新闻发布会,主要内容包括扩大有效投资将聚焦基建、制造业、高技术产业和补短板领域;将持续加大对重大交通基础设施项目的资金支持力度;继续紧盯重大项目建设,全力做好交通领域扩大有效投资工作;预计“十四五”期间大数据中心投资将以每年超过20%的速度增长;102项重大工程进展顺利,城镇老旧小区改造等民生工程抓紧实施。(发改委) (三)装配式 1、2021年,江西全省建筑业总产值9762.95亿元,列全国第十三位,同比增长12.88%,全省装