非银金融行业周报：创业板注册制推进，资本市场改革持续深化

证券研究报告·行业研究·非银金融 非银金融行业周报 1/15 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 创业板注册制推进，资本市场改革持续深化 增持（维持） 投资要点  核心观点：国内疫情控制效果良好，宏观经济主线转向复工复产，同时货币政策配合释放流动性，预计国内经济将继续回暖。券商方面，政策利好再现，制度变革的推动效应尚处前期阶段，券商生存环境优化，叠加估值仍然偏低，板块性机会值得关注；保险方面，一季度负债端受疫情冲击明显，目前国内疫情基本受控、各地逐渐复工，叠加疫情激发消费者保险需求，健康险仍将维持高增长态势，预计二季度负债端将有明显回暖；信托方面，监管依旧保持相对严格，房地产信托发行规模环比-32%。综上，我们认为疫情负面影响逐渐出清，在积极的政策刺激下非银各子板块有望平稳回升，个股方面重点推荐：【东方财富】、【中信证券】、【华泰证券】、【中国财险】、【中国太保】、【中国人寿】、【中国平安】。  券商：创业板注册制改革推进，资本市场改革深化。1）4月27日，《创业板改革并试点注册制总体实施方案》审议通过，将实施以“信息披露”为核心的股票发行注册制，提高透明度和真实性；后续与注册制相关的政策和制度也将更加丰富，资本市场改革进一步深化，预期将更加利好头部券商。2）4月30日，《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》发布，同时《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》公开征求意见，明确了基础设施REITs试点的基本原则、试点项目要求和试点工作安排，为后续不动产投融资体制改革先行探路。3）4月28日，精选层挂牌受理和审查工作启动，股转系统正式受理观典防务等四家公司公开发行申请，首批公司或将于三季度正式登陆精选层。4）中短期来看，政策支持+疫情影响有限，贝塔属性凸显；长期来看，资本市场改革有序推进，产业政策放松引导券商转型发展，推动行业长期阿尔法提升；制度变革的推动效应目前尚处于前期阶段，在券商生存环境优化的大趋势下，龙头券商受益改革红利，目前估值仍偏低，板块性机会值得关注。重点推荐【东方财富】、【中信证券】、【华泰证券】，建议关注【中金公司】。  保险：疫情影响下一季度业绩承压，预计全面复工后负债端将迎来改善。1）上市险企相继发布2020年一季报，平安、国寿、太保、新华、人保分别实现归母净利润同比-42.7%、-34.4%、+53.1%、+37.7%、+19.9%；寿险方面，负债端受疫情影响明显，平安、太保新单增速均大幅下滑，国寿受益“开门红”红利保持高增，新华在银保渠道的强劲增长下新单保费高增+136%；资产端，太保及时兑现投资收益，驱动净利润高增；产险方面，非车险仍然是主要驱动因素。2）银保监会公布3月保险业经营情况：国内疫情控制效果良好，各地逐渐复工，产寿险保费环比均显著改善，其中人身险3月单月原保费3812亿元，同比+4.49%，环比+75.09%，健康险3月单月原保费1099亿元，同比+20.88%，环比+82.82%；产险3月单月原保费1116亿元，同比+7.69%，环比+118.77%；3月末行业投资资产规模19.43万亿元，较年初+4.85%。3）一季度，负债端受疫情冲击较大，但从目前保费数据看已有显著改善，长期来看居民保险保障意识将有所提升，仍然看好行业长期增长路径和空间；利率下行周期，准备金及资产再配置均会有一定负面压力，但当前股价已经充分反映此悲观预期；另外，财险负债久期远小于寿险，对利率敏感度较低，因此从利率维度出发，财险优于寿险；长期看行业仍将保持稳健增长，且当前估值处于低位，配置价值显著；个股层面，重点推荐【中国财险】、【中国太保】、【中国人寿】、【中国平安】。  风险提示：1）股市进一步调整；2）受海外疫情影响市场交易活跃度下降；3）监管趋严；4）长端利率下行超预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《非银金融行业周报：券商整体运行平稳，保险有望触底回升》2020-04-26 2、《非银金融行业周报：投资咨询业务监管强化，进一步规范市场》2020-04-19 3、《非银金融行业周报：股票市场制度加速完善，激发资本市场活力》2020-04-12 [Table_Author] 2020年05月03日 证券分析师 胡翔 执业证号：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 研究助理 朱洁羽 zhujieyu@dwzq.com.cn -20%0%20%2019-052019-092020-01非银金融沪深300 2/15 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 重要事件点评 .................................................................................................................................. 4 2. 本周数据回顾 .................................................................................................................................. 8 2.1. 市场行情回顾......................................................................................................................... 8 2.2. 重要数据跟踪......................................................................................................................... 8 3. 重点事件跟踪 ................................................................................................................................ 12 3.1. 重要公告............................................................................................................................... 12 3.2. 行业新闻............................................................................................................................... 13 4. 风险提示 ........................................................................................................................................ 14 3/15 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图表目录 图1：本周主要指数涨跌幅 ................................................................................................................ 8 图2：本周重要个股涨跌幅 ................................................................................................................ 8 图3：股基日均成交额（亿元） ........................................................................................................ 9 图4：IPO承销金额 ............................................................................................................................ 9 图5：再融资承销金额 ...................................................................................................................... 10 图6：债券承销金额 .......................................................................................................................... 10 图7：沪深两融余额 .......................................................................................................................... 10 图8：券商资管合计 .......................................................................................................................... 10 图9：2020年1-3月上市险企寿险原保费同比+4.1% ................................................................... 10 图10：3月上市险企寿险单月保费同比-0.3% ............................................................................... 10 图11：2020年1-3月上市险企财险原保费同比+4.0% ................................................................. 11 图12：3月上市险企财险单月保费同比+11.9% ............................................................................ 11 图13：长端利率变动 ........................................................................................................................ 11 图14：4月新发集合信托规模同比-9.0%至2091亿元 ................................................................. 11 图15：4月新发信托数量同比+9.0%至2142个 .......................................................