机械设备第45期周观点：运价波动无碍船周期向上，关注新造船价与板块公司业绩释放

二十年一轮船周期的向上本质上是由于产能周期和更新周期共振驱动。一方面，船舶的拆解更新寿命在二十年左右，带来了每一轮的更新需求。另一方面，经过周期底部十年被动或主动的产能出清，使得整个集中度大幅提升。随着更新需求的逐步恢复，行业开始出现了明显的供需缺口。产能周期和更新周期的叠加共振，催化了船周期的向上。运价的波动对造船端有影响，但历史复盘回溯并不是最核心的因素。一方面市场担心，运价的剧烈波动会影响船东下新船订单的意愿。历史复盘来看，当期运价的变化会部分影响船东下单意愿，但航运是一个波动性较大的市场。新船下订单，到最终新船投入运营至少需要两年甚至更长的的时间。对于船东来讲，当期的运价并不能真正指引他们做资本开支。为了维持船队的规模以及本身的竞争力，船东有没有足够盈利累计，有没有充裕的现金流能够去实现资本开支是更重要的因素。不管是油运还是干散货运，在本身更新周期及环保要求下，下单意愿依然强烈。另一方面市场担心，运价的剧烈回调会影响航运板块股价表现从而形成板块效应，拖累造船板块向上。我们认为，在相对独立逻辑的船周期向上过程中，下游运价的波动是必然要经历的过程。回顾2003-2008年上一轮周期，不管是油运价格还是干散货运价格在04年11月-05年8月都有过比较大幅的回调。但造船板块仍然在分歧中逐步演绎向上。大周期复苏初期，关注新造船价格与板块公司业绩的逐步释放。 8月主要经济指标总体改善，消费/投资/出口累计同比为+0.5%/+5.8%/+14.2%。 9月16日，国家统计局发布了8月份多项经济指标，指出“8月份国民经济持续恢复，主要指标总体改善”，就消费、投资、出口来看：社会消费品零售总额累计同比+0.5%， 由负转正 。8月单月，社会消费品零售总额3.6万亿元，同比+5.4%，环比+2.7pp。1-8月，社会消费品零售总额28.3万亿元，同比+0.5%，较1-7月份提升0.7pp，实现由负转正。固定资产投资累计同比+5.8%，稳中有升，高技术产业投资增长较快。1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）36.7万亿元，同比+5.8%，较1-7月份提升0.1pp。其中，高技术制造业和高技术服务业投资同比分别+23.0%、+14.2%。出口累计同比+14.2%，保持良好增长。8月单月，我国出口2.1万亿元，同比+11.8%。1-8月，出口累计15.5万亿元，同比+14.2%，其中机电产品同比+9.8%，占出口总额的比重为56.5% 本周行业及公司动态：1）光伏设备：迈为股份获得华润系1.8GW HJT订单，产业链价格持续维持高位；2）半导体设备：本周国内主流晶圆厂开标8台工艺设备；3） 锂电设备 ：储能锂电池有望在矿区备电领域快速普及 ，目前合计达85MWh；4）油服：“全球第三大油服巨头”贝克休斯宣布重组；5）激光及通用自动化：8月单月规上工业增加值同比+4.2%，其中专用、通用设备制造业同比分别+4.5%/+0.8%；6）机器人:8月工业机器人产量同比-1.1%，降幅环比缩窄。 本周组合核心标的：建议关注具备高景气的成长赛道与高弹性、拐点向上的周期板块投资机会，油服板块推荐【迪威尔】、【中海油服】、【杰瑞股份】，锂电设备板块推荐【杭可科技】、【先导智能】，光伏设备推荐【奥特维】、【帝尔激光】，通用自动化方面推荐【锐科激光】、【汇川技术】，船舶板块建议关注【中国船舶】。 风险提示：1、锂电厂商扩产进度不及预期；2、船舶行业复苏不及预期；3、推荐公司业务增长不及预期。 行业相关股票 1.每周一新：运价波动无碍船周期向上，关注新造船价与板块公司业绩释放 二十年一轮船周期的向上本质上是由于产能周期和更新周期共振驱动。一方面，船舶的拆解更新寿命在二十年左右，带来了每一轮的更新需求。另一方面，经过周期底部十年被动或主动的产能出清，使得整个集中度大幅提升。随着更新需求的逐步恢复，行业开始出现了明显的供需缺口。产能周期和更新周期的叠加共振，催化了船周期的向上。运价的波动对造船端有影响，但历史复盘回溯并不是最核心的因素。 一方面市场担心，运价的剧烈波动会影响船东下新船订单的意愿。历史复盘来看，当期运价的变化会部分影响船东下单意愿，但航运是一个波动性较大的市场。新船下订单，到最终新船投入运营至少需要两年甚至更长的的时间。对于船东来讲，当期的运价并不能真正指引他们做资本开支。为了维持船队的规模以及本身的竞争力，船东有没有足够盈利累计，有没有充裕的现金流能够去实现资本开支是更重要的因素。不管是油运还是干散货运，在本身更新周期及环保要求下，下单意愿依然强烈。 另一方面市场担心，运价的剧烈回调会影响航运板块股价表现从而形成板块效应，拖累造船板块向上。我们认为，在相对独立逻辑的船周期向上过程中，下游运价的波动是必然要经历的过程。回顾2003-2008年上一轮周期，不管是油运价格还是干散货运价格在04年11月-05年8月都有过比较大幅的回调。但造船板块仍然在分歧中逐步演绎向上。大周期复苏初期，关注新造船价格与板块公司业绩的逐步释放。 8月份主要经济指标总体改善 ， 消费 、 投资 、 出口累计同比分别为+0.5%/+5.8%/+14.2%。9月16日，国家统计局发布了8月份多项经济指标，指出“8月份国民经济持续恢复，主要指标总体改善”，就消费、投资、出口来看：社会消费品零售总额累计同比+0.5%，由负转正。8月单月，社会消费品零售总额3.6万亿元，同比+5.4%，环比+2.7pp。1-8月，社会消费品零售总额28.3万亿元，同比+0.5%，较1-7月份提升0.7pp，实现由负转正。 固定资产投资累计同比+5.8%，稳中有升，高技术产业投资增长较快。1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）36.7万亿元，同比+5.8%，较1-7月份提升0.1pp。其中，高技术制造业和高技术服务业投资同比分别+23.0%、+14.2%。 出口累计同比+14.2%，保持良好增长。8月单月，我国出口2.1万亿元，同比+11.8%。1-8月，出口累计15.5万亿元，同比+14.2%，其中机电产品同比+9.8%，占出口总额的比重为56.5%。 2.组合核心标的：杭可科技、奥特维、迪威尔、先导智能、帝尔激光、锐科激光 【杭可科技】全球电动化大趋势不可阻挡，锂电池设备厂商产能稀缺。公司在国内新客户及新技术方面屡获突破。随着LG、SK分拆上市的逐步推进，持续上调的扩产计划也将有序推进。韩系电池厂供应链体系较为封闭，公司已打入大客户体系有望深度受益韩系大客户扩产进程。预计2022-2024年归母净利润为 5.4、10.0、14.3亿元，对应PE41、22、16倍。 【奥特维】光伏组件串焊机龙头，产品定位领先，市占率维持高位。大尺寸换机尚未结束，HJT、TOPCon等技术催生SMBB低温串焊机迭代，有望保障未来串焊机订单增长。依托自动化、焊接、视觉检测等底层技术拓展半导体（键合机）、锂电（模组+PACK）、光伏（串焊机、分选机、划片机、单晶炉、退火炉），构建平台化设备公司，半导体键合机及单晶炉有望开启第二成长曲线。预计2022-2024年归母净利润为5.6、8.1、10.9亿元，对应PE61、38、28倍。 【迪威尔】公司是油气开采设备核心零部件领域的专精特新“小巨人”，深度受益深海设备供应链向亚太转移。一方面，公司以锻造工序为起点向产业链延伸，正逐步覆盖高附加值生产环节；另一方面，公司深耕多向模锻技术，进一步提高公司批量化精密专用件的生产能力，来巩固技术优势。目前已成为亚洲领先的油气开采设备核心零部件供应商。预计2022-2024年归母净利润为1.5、2.5、3.8亿元，对应PE55、33、22倍。 【先导智能】公司是全球领先的锂电装备制造商，致力于打造成为平台型专用高端设备龙头。受益于全球电动化的大趋势，国内、海外电池厂已进入扩产新周期，公司新接订单持续高增。费用前置影响已逐步消化，业绩弹性将逐季显现。 预计2022-2024年归母净利润为25.5、34.8、45.9亿元，对应PE31、23、17倍。 【帝尔激光】技术壁垒高，光伏激光设备市占率超8成。公司TOPCon布局硼掺杂、激光转印、特殊浆料开槽等工艺，单GW投资有望达PERC阶段4-5倍，激光转印整线设备推动公司设备从提效走向工艺必备，近期有头部客户交付预期。 公司HJT布局激光修复+激光转印换机等工艺，IBC、钙钛矿均有设备出货，换机+单GW投资提升双重逻辑，有望推动公司订单、估值双升，多技术均衡布局保障公司长远发展。预计2022-2024年归母净利润为5.1、8.2、11.7亿元，对应PE50、31、22倍。 【锐科激光】国内光纤激光器龙头，享有技术领先、上游产业链完善等优势，在切割传统应用中，品牌效应不断增强，规模效应逐渐释放；在焊接、清洗、超快等盈利能力更强的新应用方面，卡位精准，处行业领先地位，业绩弹性有望充分释放。预计2022-2023年归母净利润为7.4、9.8亿元，对应PE19、14倍。 3.本周行业及公司动态 3.1.光伏设备：迈为股份获得华润系1.8GW HJT订单，产业链价格持续维持高位 据solarzoom数据显示，本周光伏产业链各环节需求持续旺盛，价格维持高位。 硅料：9月单晶复投料硅料价格基本落在305-307元/公斤区间，N型硅料成交价格落在309-310元/公斤。9月在硅料新产能以及检修复产产能的释放的基础上，9月硅料产量环比预计可以增加20%以上，但当前国内市场上的硅料供给仍是偏紧状态，排产发货仍是供不应求。 硅片：中秋节前国内一单晶龙头硅片企业上调了各尺寸硅片价格，单晶M6/M10/G12 150μm硅片价格上涨至6.33、7.62、10.06元/片，上调后的价格仍与下游电池端博弈中，当前市场上单晶高效M10硅片主流成交价格仍维持在7.52元/片左右，单晶M6硅片在大尺寸趋势下需求萎缩明显，市场上实际价格上也是有一定松动；单晶G12硅片方面，下游需求客户较为集中，整体供需较为平衡，价格在9.93-10.06元/区间。 电池：单晶PERC 182电池市场主流成交价格在1.29-1.31元/W；单晶PERC 210电池受生产集中度的提升，主流成交价格来至1.28-1.30元/W。N型电池方面，目前市场上N型电池价格暂未有变动，相比龙头电池企业单晶P型同尺寸主流电池价格高0.1-0.15元/W，当前N型电池主流价格在1.4-1.45元/W区间。 组件：当前的成交、交货价格在上下游的双重压力下仍维持在1.95-1.99元/W区间，上涨下跌均较难行。辅材方面，本周国内光伏玻璃弱稳，3.2mm厚度的光伏玻璃价格来至25.5-26.5元/㎡，低位价格相比上周有一定松动；2.0mm的光伏玻璃近期受国内项目启动，相应需求提升，但在国内相应厚度玻璃排产增加的情况下也略有微跌，2.0mm厚度的光伏玻璃价格来至19.5-20元/㎡区间。胶膜方面，本周国内胶膜价格相比上周也是略有下调，普通EVA胶膜价格来至13元/㎡左右。而其他辅材背板、焊带价格价格变化不大，本周背板价格在10元/㎡左右，焊带价格在85-89元/㎡区间。 迈为中标润海1.8GW HJT整线订单。据浙江政府采购网披露，2022年9月13日迈为股份获润海（华润与爱康合资公司）一期3GW异质结项目中的1.8GW订单，报价3.72亿/GW。 3.2.半导体设备：本周国内主流晶圆厂开标8台工艺设备 根据中国国际招标网数据，9.9-9.16，国内主流晶圆厂开标8台工艺设备。 分晶圆厂看，上海积塔开标5台设备（前道检测设备），上海新微开标3台设备（2台前道检测设备，1台光刻机）。 国内厂商本周共中标1台设备，中科飞测中标上海积塔1台微粒测量设备。 3.3.锂电设备：储能锂电池有望在矿区备电领域快速普及，目前合计达85MWh 矿区储能备电场景将是用户侧储能很好的突破口。初步统计，除去大型电站的共享储能外，2021年以来约有20个矿区采用储能锂电池作为备电系统，合计约85MWh，平均1个矿区采