【兴证通信团队】中瓷电子重组问询函更新点评

【兴证通信团队】中瓷电子重组问询函更新点评-20220921 事件：9月21日，公司发布“关于对深圳证券交易所《关于对河北中瓷电子科技股份有限公司的重组问询函》的回复公告”。问询函回复主要更新： 1、国联万众一期产线建设顺利：公司持续加大对碳化硅功率芯片和模块相关技术的深入研发，芯片制造及封装测试专业化生产线一期已完成厂房建设与相关主体设备的安装调试，一体化优势凸显，进一步增强持续盈利能力。 2、氮化镓海外收入高速增长：国联万众向安普隆的销售收入增长迅速，2021年为7609.31万元，2022年仅Q1已获销售收入5812.85万元；氮化镓海外市场收入增长迅速，市占率持续提升。 3、博威毛利率结构性调整：随着5G建设重点转向稀疏空旷地区，5G大功率基站建设加速，2021年博威的大功率基站GaN射频芯片及器件收入占比提升32.72pct至46.53%，该产品金属陶瓷管壳与封测成本均有所增加，从而使得2021年综合毛利率下滑至28.58%，未来持续盈利能力有望保持平稳。 盈利预测：此次收购十三所下属优质氮化镓/碳化硅资产，构筑了稀缺的一体化经营模式，上市后有望加速产能扩张，抢占市场份额，并作为电子陶瓷外壳重要下游，发挥协同效应。 考虑收购摊薄和并表后，预计公司2022-2024年实现归母净利润5.01、6.94、10.18亿元，对应PE分别为60、43、29倍。 未来成长空间广阔，持续重点推荐！此外，公司预计于10月13日召开第三次临时股东大会审议本次收购方案，整体重组持续加速推进。