新股覆盖研究：瑞晨环保

http://www.huajinsc.cn/1/10请务必阅读正文之后的免责条款部分2022年09月22日公司研究●证券研究报告瑞晨环保（301273.SZ）新股覆盖研究投资要点下周一（9月26日）有一家创业板上市公司“瑞晨环保”询价。瑞晨环保（301273）：公司的主营产品为高效节能离心风机、高效节能离心水泵等节能类产品；面对钢铁、水泥等高耗能行业客户，公司通过一系列定制化服务，为客户实现节能降耗的预定目标，提高客户生产经营过程中的经济效益。公司2019-2021年分别实现营业收入1.97亿元/2.98亿元/4.08亿元，YOY依次为36.35%/51.65%/36.62%,三年营业收入的年复合增速为41.37%；实现归母净利润0.36亿元/0.68亿元/0.83亿元，YOY依次为14.28%/92.47%/20.87%，三年归母净利润的年复合增速为38.53%。最新报告期，2022H1公司实现营业收入1.79亿元，同比增长20.46%；实现归母净利润0.31亿元，同比下降3.28%。根据初步预测，公司2022年1-9月预计实现归母净利润4,550.00万元至5,250.00万元，较上年同期变动-4.77%至9.88%。投资亮点：1、公司的风机及水泵产品以“高效节能”为卖点，打造差异化竞争优势；在国家提倡节能、减排、降耗的政策驱动以及企业降本增效的利益驱动下，公司有望显著受益。公司结合高效气力模型、水力模型等多项核心技术，设计及生产出高效节能离心风机、高效节能离心水泵等多款节能产品，集中服务于钢铁、水泥等高耗能行业。公司产品的运行效率较原产品通常能获得较为显著的提升，同时节电率能达到10%-30%左右，有利于客户的经济效益的提升和燃煤过程中CO2排放量的减少。当前来看，化工行业及钢铁行业保有大量风机、水泵设备，每年因寿命到期或节能降耗等因素都存在更换需求，公司作为节能设备的领军企业，其节能改造产品及服务有着广阔的市场空间。2、公司注重客户服务，以定制化的思路进行市场切入，成功进入多家大中型集团企业供应链；目前，公司在手订单保持稳定增长，毛利率也维持在相对较高水平。为达到设备较好的运行效率和节能效果，公司制定了一整套定制化的技术方案，包括实地评估、方案设计沟通、模型及产品设计、生产制造到最终的产品交付；从过往已完成的项目验收结果来看，公司生产的风机和水泵运行效率一般能在80%以上、达到国外先进水平。凭借突出的定制化服务和优异的节能效果，公司近年来业务稳步扩张，在节能设备制造行业建立了较好的品牌声誉和丰富的客户资源。近年来，公司在手订单保持稳定增长，2019-2021年报告期期末在手订单金额分别为2.27亿元、3.61亿元以及3.85亿元；同时毛利率也维持在相对较高水平。同行业上市公司对比：选取金通灵、京源环保以及中密控股为瑞晨环保的上市可比公司。根据上述可比公司来看，2021年同业平均收入规模为11.03亿元、可比PE-TTM（剔除负值/算数平均）为25.75X、销售毛利率为36.64%；公司的营收规模处于同业的中下位区间,毛利率则高于同业平均水平。风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。股价-交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）53.73流通股本（百万股）12个月价格区间/一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-2.93-3.35-5.61绝对收益-9.64-17.8-26.82分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn相关报告 新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2/10请务必阅读正文之后的免责条款部分公司近3年收入和利润情况会计年度2019A2020A2021A主营收入(百万元)196.7298.4407.6同比增长(%)36.3551.6536.62营业利润(百万元)41.378.691.0同比增长(%)16.5790.2315.80净利润(百万元)35.668.482.7同比增长(%)14.2892.4720.87每股收益(元)0.681.271.54数据来源：聚源、华金证券研究所 新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3/10请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、瑞晨环保......................................................................................................................................................4（一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................6（四）募投项目投入....................................................................................................................................7（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................7（六）风险提示...........................................................................................................................................7图表目录图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5表1：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................7表2：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................7 新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/4/10请务必阅读正文之后的免责条款部分一、瑞晨环保公司专注于高效节能设备的研发、设计、生产和销售，主营产品为高效节能离心风机、高效节能离心水泵等节能类产品，集中应用于工业企业等客户的生产环节。面对钢铁、水泥等高耗能行业客户，公司通过测试评估、方案设计沟通、模型及产品设计、生产销售定制化的设备，最终实现节能降耗的预定目标，提高客户的经济效益。经过多年发展，公司通过大量项目实践积累了丰富的技术经验，截至报告期末，已取得发明专利7项，实用新型专利66项。同时，随着业务稳步扩张，公司的业务范围已经覆盖到全国大部分地区，积累了包括中国建材股份有限公司（下属南方水泥有限公司、西南水泥有限公司等公司）、华新水泥股份有限公司、华润水泥投资有限公司、中国宝武钢铁集团有限公司、江苏沙钢集团淮钢特钢股份有限公司及拜耳材料科技（中国）有限公司等优质的客户资源。（一）基本财务状况公司2019-2021年分别实现营业收入1.97亿元/2.98亿元/4.08亿元，YOY依次为36.35%/51.65%/36.62%,三年营业收入的年复合增速为41.37%；实现归母净利润0.36亿元/0.68亿元/0.83亿元，YOY依次为14.28%/92.47%/20.87%，三年归母净利润的年复合增速为38.53%。最新报告期，2022H1公司实现营业收入1.79亿元，同比增长20.46%；实现归母净利润0.31亿元，同比下降3.28%。2021年，公司主营业务收入按业务类型可分为两大板块，分别为买断业务（3.68亿元，91.49%）、合同能源管理业务（0.34亿元，8.51%）。报告期间，公司始终以买断业务为核心业务和首要收入来源，销售收入占比维持在80%以上；而买断业务又以风机产品为主、风机产品占据总营收的70%-85%左右。图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/5/10请务必阅读正文之后的免责条款部分图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所（二）行业情况公司的主营产品不同，因此行业的分类亦不相同；公司的高效节能离心风机归属于风机行业、水泵产品归属于泵行业。1、风机行业风机是一种用于压缩和输送气体的机械，是把原动机的机械能量转变为气体能量的一种机械。公司目前的产品为离心通风机；离心通风机一般是指风机中气体出口全压值低于15KPa的一类离心风机。离心风机的工作原理是，当电动机转动时，随着风机叶轮转动产生的离心力，将流体（空气）从叶轮中甩出并在管道中不断流动，从而形成通风；广泛应用于钢铁、水泥、石化、食品、气力输送、污水处理等各工业部门。自2000年以来，风机市场需求不断增加，促使风机行业不断发展，风机企业的技术水平、规模进一步有所发展。根据Persistence