晨会纪要
投资咨询资格号：证监许可[2012]112 晨会纪要 2022年9月22日 联系人：赵擎 期货从业资格：F3008282投资咨询资格：Z0002941研究咨询电话： 0531-81678626 客服电话： 400-618-6767 公司网址： www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货 宏观1、央行金融市场司撰文指出，8月末，企业贷款平均利率4.05%，为有统计以来最低值。央行将继续深化金融供给侧结构性改革，发挥货币政策总量和结构双重功能，强化信贷政策引导作用，持续完善金融有效支持实体经济的体制机制，为我国实体经济高质量发展营造良好的货币金融环境。（摘自WIND）2、美联储利率决议和鲍威尔新闻发布会要点总结：1、美联储如预期加息75基点，上调联邦基金利率目标区间至3.00%-3.25%；重申继续加息是适宜的，按计划推进缩表，称通胀仍偏高；2、鲍威尔表示加息速度取决于未来数据，在某些时候，会放慢加息速度；历史经验提示不要过早降息；年内或再加息100-125个基点；3、坚决致力于降低通胀，通胀预期似乎得到很好控制；4、不知道发生衰退的概率是多少；极有可能出现一段低增长时期；经济增长缓慢可能导致失业率上升。（摘自WIND）3、美联储FOMC9月点阵图显示，美联储预计在2022年至少还会加息75个基点，直到2024年才会降息。（摘自WIND）4、美联储FOMC经济预期：2022、2023、2024年底GDP增速预期中值分别为0.2%，1.2%，1.7%。（6月预期分别为1.7%，1.7%，1.9%），2025年底GDP增速预期中值为1.8%。2022、2023、2024年底核心PCE通胀预期中值分别为4.5%，3.1%，2.3%（6月预期分别为4.3%，2.7%，2.3%），2025年底核心PCE通胀预期中值为2.1%。（摘自WIND）股指期货9月21日，A股市场开盘弱势但后续有所回升，全天来看关键性指数多数收跌，两市成交继续缩量。截至收盘，上证综指下跌0.17%报收3117.18点，深证成指下跌0.67%报收11208.51点，创业板指下跌1.50%报收2331.52点，科创50指数下跌1.50%报收970.39点。申万一级31个行业(2021年新)涨跌互现，其中房地产、石油石化、公用事业涨幅靠前而美容护理、医药生物、农林牧渔跌幅靠前。量能上，沪深两市日度成交总额达6383.9亿元，北上资金当日净流出30.60亿元。四大股指期货对应现货标的指数上证50、沪深300、中证500和中证1000指数分别报收2652.21点、3903.73点、5978.58点和6480.60点，日度涨跌幅分别为-0.81%、-0.74%、0.34%和-0.02%，IH、IF、IC、IM股指期货合约（2210）较现货指数分别贴水0.03%、贴水0.18%、贴水0.49%和贴水1.05%。昨日A股市场情绪方面并没有发生明显改善，量能持续维持低位，权重股跌幅较大且明显拖累指数表现；隔夜美联储加息75BP正式落地，鲍威尔在新闻发布会上发言鹰派依旧，美股市场三大关键性指数呈现先扬后抑格局且收盘跌幅较大、美债收益率在加息落地之后不同期限涨跌互现、美元指数上行突破111高位续创2002年以来新高、国际贵金属期货全线反弹而原油期货价格普遍下行。国内消息面来看，继央行平价缩量续做MLF之后昨日月度LPR报价持平于上月；多家国有大行已经下调个人存款利率；国常会决定进一步延长制造业缓税补缴期限4个月，涉及缓税4400亿元；央行自9月15日起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至6%；中国共产党第二十次全国代表大会于2022年10月16日在北京召开。短线来看，A股市场阶段性还将主要受外围风险事件拖累市场情绪，隔夜美联储议息会议整体鹰派表现后美股大幅收跌，同时俄乌之间的地缘政治风险事件再度趋紧且令俄罗斯股市大幅下挫，此外围绕台海问题的中美外交趋紧风险有所增大，继上周A股市场大幅下行之后难言市场情绪能够快速实现有效修复，我们整体建议十一长假前投资者对期指维持谨慎性防御对待，但是本次A股市场的快速调整空间大概率不及3-4月份，投资者无需过度悲观，不确定性事件落地之后，A股市场将 重归基本面驱动，宽松流动性环境背景下历史偏低估值水平对指数具有明显支撑。【重点关注隔夜美联储议息会议结果】策略方面，短线单边观望为主，长线投资者可以考虑逢低多头建仓，套保仓位我们建议续持，跨品种套利策略暂不推荐。国债期货公开市场方面，央行公告称为维护季末流动性平稳，9月21日以利率招标方式开展了20亿元7天期和190亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为2.0%、2.15%，当日20亿元逆回购和400亿国库现金定存到期。货币市场方面，SHIBORO/N上行1.00bp报1.4680%，SHIBOR1W上3.90bp报1.7260%，SHIBOR3M上行0.1bp报1.6070%。银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现更好。10年期国开活跃券220215收益率下行1.5bp，10年期国债活跃券220017收益率下行1.98bp，5年期国开活跃券220208收益率下行2.75bp，30年期国债活跃券220008收益率下行1.4bp。国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.07%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.02%。央行14天逆回购缩量，昨日缴税日银行间市场资金进一步收敛。俄罗斯总统普京在发布的视频讲话中宣布从今天起进行部分动员，受此影响全球主要避险资产有所反弹。FOMC会议方面，美联储再次大幅加息75个基点落地，根据点阵图今年还将再加息125个基点，11月将加息75个基点，12月将加息50个基点，本轮加息重点可能是4.75%，并且2024年才会降息，整体偏鹰。决议公布和新闻发布会后，主要风险资产先跌再涨最终收跌。美联储会议内容对国内债市构成一定利空，但如果国内货币政策继续保持自主性，那么将不改变国内债券的基本走向。我们认为后续看到降准对冲MLF的可能性比较大，或许只是时间问题，国债期货维持中期偏多观点，如果有低点可以考虑配置中长端并耐心持有。棉花隔夜ICE美棉探底回升，主力合约报96.66美分/磅，日涨幅3.8%，收复前一日的跌势。因俄乌局势令小麦价格上涨提振棉市，同时连续重挫后，棉市超卖动能下吸引资金买入，后续仍需关注实际需求带来的变化。供应面，美国棉花减产幅度大限制供应的影响亦不容忽视。昨日郑棉跟随美棉下跌运行，但万四关口附近资金展开争夺，因国内棉花基差大幅走强，一定程度上限制了跌势。当前新棉收购价较去年大幅下降，但还未大量开秤前，或限制棉价深跌。陈棉库存依旧偏高，秋冬订单不多限制了需求，国储棉交收无成交态势，整体国内棉价低位震荡偏空运行。逻辑与观点：宏观面打压，偏空的需求忧虑拖累棉价进入阶段性低位运行。白糖隔夜ICE原糖震荡收涨，主力03月合约报收17.82美分/磅，涨0.04美分/磅，涨幅0.22%。受地缘政治及抗通胀加息的双重影响，价格反弹承压，不过当前市场忧虑北半球还未大量上市新糖前供应紧张，且亦在等待印度第一批出口500万吨的政策。另外，未来食糖供应将转向过剩限制反弹幅度。ICE伦敦白糖12月合约报收521.9449.7美元/吨，跌幅0.91%。国内糖市昨日现货价格稳中略微反弹，郑糖重返5600上方偏强震荡。基本面来看，9月销量回暖，榨季结转或低于去年，新榨季增产下，阶段性供应充裕。但当前内外倒挂幅度较大及国产糖成本支撑，糖价抗跌中，震荡反弹运行态势。逻辑与观点：阶段性供应充足和成本支撑糖价转入震荡运行。油脂油料 在俄罗斯方面宣布军事动员后，国际原油价格攀升，国内油脂跟随走强；印度2022-23年的棕榈油进口量或较上年同期增长9%，在最大买家印度的强劲需求下，马棕油涨幅超4%同样对油脂价格带来提振。不过，在美联储如期加息75个基点后美元飙升至20年新高，全球经济衰退的担忧部分抵消了市场对俄罗斯军事动员的影响，国际原油回吐早盘涨幅，美国原油库存的大幅增加也在限制油价上涨。俄乌紧张局势的升级加剧了对黑海地区粮食供应的担忧，小麦大幅上涨提振美豆走强，而美豆在美联储货币紧缩政策影响下再次承压下跌。全国基差报价：截至9月21日，一级豆油现货基差报价张家港Y01+1130，日照现货Y01+1100；24度棕榈油张家港现货P01+670、华南18度10现货P01+400；豆粕天津9月提货M01+950，日照10-11月提货M01+780；张家港9月提货M01+950，10-11月提货M01+840。观点与建议：短期油脂仍以跟随宏观震荡为主，关注国内供给改善情况。鸡蛋昨日蛋价偏弱，粉蛋跌幅较大，截止9月21日粉蛋均价5.15元/斤，红蛋均价5.1元/斤。当前开产对应4月下旬补栏，开产水平下降。随着气温回落，小蛋长大，产蛋率回升，小蛋价格明显转强。河北馆陶粉蛋相邻蛋重等级跨码从3调到2。淘汰量仍不大，老鸡养殖有正现金流，而上鸡成本较高，淘鸡/鸡蛋再次处于较低值，整体延淘仍在持续，淘鸡价格上涨。开产和淘汰量均不大，在产存栏缓慢下降。豆粕涨幅较大，饲料成本走高，养殖利润较好，补栏积极性略回升。以馆陶为例，目前核算的小养殖户饲料成本3.55元/斤，综合成本在4.1元/斤左右。整体养殖利润较好，但相较于往年处于一般水平。养殖户补栏意愿略增，种鸡企业鸡苗预定进度稍快。现货或继续弱势运行，预计下跌幅度有限：消费是当前影响蛋价走势的主要因素，随着季节性因素结束，加上产业风控，鸡蛋消费整体走弱，蛋价或继续弱势运行。不过疫情增加居民鸡蛋消费，加上蔬菜和猪肉替代品的强势，鸡蛋消费仍较好，同时由于产业库存偏低，蛋鸡存栏水平下降，鸡蛋供给水平不高，预计蛋价下跌空间暂时有限。逻辑和观点：01目前贴水现货幅度较大，现货下跌不及预期短期利好期货，下方存在综合成本线支撑。长期来看，现货强势有利于后市供给水平的提高，一定程度上对01起反作用，因此现货强势长期对01也是一种压制。预计01阶段性或震荡偏强运行，但上方空间有限。苹果期货：主力合约走弱，01合约收8410元/吨，价跌69点，成交放量增仓；中秋过后，销区销量下降，有累库现象，产区冷库包装人数减少，出库进入缓慢期；当前时期处于中秋与国庆中间，东西部早熟富士进入尾声。东部山东产区未有采青富士，此期间或有利于库存苹果消耗。近期山东库存富士价格有走弱趋势。中秋节前西部部分产区晚熟富士少量摘袋，中秋后西部产区陆续大量摘袋，预计西部新季晚熟富士上市同比大幅提前。山东产区当前未有晚熟摘袋，据调研了解秋分前后陆续摘袋，预计山东产区晚熟富士同比去年上市提前。西部产区中秋前后拆袋的晚熟采青少量上市。据了解陕西、甘肃产区采青富士少量上市，但是市场接受度偏低，果农要加坚挺，客商出价不足以满足果农需求，相互僵持，订园价格较前几日有所下滑。 随着早熟富士下树，质量面纱终于解开，据调研了解西部新季早熟苹果表观等质量情况远高于去年，是近年来质量较好的一年，次果较少，商品率较高；山东产区早熟红将军质量方面同比偏高。中秋消费旺季结束，市场表现良好，但由于价格较高、消费大环境偏差等原因使得销量不及往年同期，早熟富士价格大幅下滑，台风影响、采青富士价格不及预期，盘面有所表现。9月中旬早熟富士收购进入尾声，西部采青陆续上市，需重点关注产区天气，销区走货价格等情况。综上，采青富士价格走势、天气影响或将影响盘面走势。玉米系周三，国内玉米现货价格整体上涨，山东部分深加工收购价波动-10至20元/吨，主流收购价在2700-2920元/吨；东北深加工收购价整体稳定，主流报价在2605-2700元/吨；辽宁鲅鱼圈港口收购价上涨40元/吨，700容重玉米报2740元/吨；广东港口玉米价格稳定，报2930元/吨。国内玉米淀粉价格整体稳定，山东地区工厂报价未变，主流出厂报价为3000-3180元/吨。东北地区个别工厂报价上调50元/吨，主流出厂报价为2900至3200元/吨。昨夜凌晨2点，美联储宣布加息75个基点，基准利率升至3.00%-3.25%区间，加息幅度符合市场预期。俄罗斯
