【中粮视点】海外宏观:非常鹰——9月FOMC点评

FOMC会议的重点摘要，主要通过加息幅度、会后声明、点阵图、经济预期、鲍威尔后记者会等五个角度进行解读。 背景 月加息概率的变化 —基准利率：9 今日凌晨（北京时间9月22日02:00），美联储FOMC宣布加息75bp，将基准利率提升至3-3.25%。 从利率水平角度，3-3.25%已经超过了前一轮（2015-2018年）的加息周期高位（2.25-2.5%），创2008年以来的新高。 从加速幅度角度，这是本轮加息周期的第5次加息，累计加息300bp，2004-2006年连续加息17次，累计加息才仅有 400bp，加息的速率前所未有的“急迫”。 会后声明：几乎未有变化 二 75bp整体符合此前市场预期，会后声明仅有两处变化，其他一字未变。一是，关于支出和生产指标“温和正在modestgrowth”（7月27日，“已经走软havesoftened”）；二是，联邦基准利率目标区间调整为3-3.25%（7月27日，2.25-2.5%）。 点阵图：变化较大 三 从点阵图上分析，较前一次有较大的变化，且美联储官员们的分歧也愈发突出。 首先，整体上调了此轮加息周期的预期上限，最高2023年有可能至5%，今年大多数支持在4.25-4.5%；这距离目前的利率水平还差125bp，意味着在11月或12月，至少还有一次加息75bp，或75bp以上。 其次，票委们分歧较大，支持今年底利率目标在4.25-4.5%为9位，仅领先4-4.25一票（6月15日的预期目标为3.25-3.5%）；所以后续票委们的讲话需要关注，重点关注长期票委的倾向。 四 经济预期：含蓄承认经济衰退 不可避免 “” 经济预期中，较前一期变动的主要是GDP和失业率预期，对于通胀预期仅小幅上调。 美联储表明的态度是，大幅加息对于通胀的控制力度仍然低于预期，“短期摒弃”对失业率的关注，经济软着陆信心正在丧失，含蓄承认经济衰退“不可避免”。 五 鲍威尔：态度极鹰中含鸽 鲍威尔的会后记者会中，有几点需要关注： （1）坚决致力于降低通胀，符合此前的言论倾向，但是他又说“通胀预期视乎得到很好控制”，鹰派中隐约透露了些鸽的迹 象。 （2）加息路径取决于数据，这是完全放弃了前瞻性指引。 （3）不要过早降息，打破了市场预计明年一季度降息的希望，与会后的点阵图和经济预期相吻合。 （4）承认软着陆+物价稳定是一项挑战，基于美联储对于通胀打压的坚持，软着陆大概率遭遇放弃。 （5）短期不会加大缩表力度。 三个字概括——非常鹰。 作者简介 曹姗姗 中粮期货研究院资深研究员 投资咨询资格证号：Z0013588 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。