对全球经济进行压力测试，以应对大型和相互关联的经济体中与气候变化相关的冲击

对全球经济进行压力测试，以应对大型和相互关联的经济体中与气候变化相关的冲击 YeuJinJung、CamiloE.Tovar、YiqunWu和TianxiaoZheng WP/22/189 基金组织工作论文描述了作者正在进行的研究并发表以征求意见和鼓励辩论。 基金组织工作文件中表达的观点是作者的观点，并不一定代表基金组织、其执董会或基金组织管理层的观点。 2022 九月 ©2022国际货币基金组织WP/22/189 基金组织工作文件 战略、政策和审查部 对全球经济进行压力测试，以应对大型和相互关联的经济体中与气候变化相关的冲击*由YeuJinJung、CamiloE.Tovar、YiqunWu和TianxiaoZheng编写 基金组织工作论文描述了作者正在进行的研究并发表以征求意见和鼓励辩论。基金组织工作文件中表达的观点是作者的观点，并不一定代表基金组织、其执董会或基金组织管理层的观点。 经DeliaVelculescu授权于2022年9月分发 抽象的：我们对全球经济进行压力测试，以应对与大型和相互关联的经济体发生的极端气候变化相关冲击。我们的分析(i)确定了易受气候变化相关冲击影响的大型且相互关联的经济体；(ii)估计这些经济体因这些冲击而面临风险的外部融资需求，以及 (iii)使用全球网络模型量化对全球经济的溢出效应。我们表明，易受气候变化影响的大型且相互关联的经济体可能会导致1.8万亿美元的国际储备流失（占2019年全球GDP的2%）。国内和多边宏观经济政策可以帮助将这些全球损失减少到约0.8万亿美元。该情景强调了在评估气候变化相关冲击的影响时考虑全球溢出效应的重要性。 JEL分类号： F34、F37、F41、F47、F60、F65、F68、G15、G17、Q54 关键词： 气候变化；面临风险的外部融资需求；多层网络 作者的电子邮件地址： yeujin.jung@gmail.com；ctovar@imf.org（通讯作者）；ywu2@imf.org；tzheng@imf.org。 *我们感谢AnaCorbacho、KristinaKostial和DeliaVelculescu的评论、支持和继续鼓励继续开展这个项目。我们还感谢与JuanTrevino、PilarGarcia-Martinez和DraganaOstojic的非常有益的讨论，以及EthanBoswell、NickHallmark、ShimingXiong和YuchenZhang的杰出研究协助。最后，我们感谢SPR战略部门的研讨会参与者的反馈。 工作稿 对全球经济进行压力测试以应对大型互联经济体中与气候变化相关的冲击 由YeuJinJung、CamiloE.Tovar、YiqunWu和TianxiaoZheng编写 内容 I. II. A. B. C. III. A. B.气候变化脆弱性的测量11 C. IV. A. V. A. VI. 数字 1.经济规模、相互联系和气候变化漏洞13 2.全球价值链(GVC)和气候漏洞14 3.外部融资风险需求(F@R)：基线和气候变化相关冲击的密度估计场景16 4.CDS传播和气候变化漏洞17 5.CDS点差和储备充足性级别19 6.极端情景：气候变化综合冲击对A国和国家的全球系统性影响乙20 桌子 1.评估国家对气候变化的脆弱性风险12 附件 I.数据源23 II.稳健性检查25 III.外部融资风险需求分位数回归26 IV.多层网络模型27 I.介绍 气候变化已成为一个生死攸关的问题。过去40年来，全球气温以前所未有的水平上升，预计到2030年将上升1.5ºC，到2100年将上升2.2至3.5ºC（IPCC，2022）。虽然气候变化的具体发展和速度存在不确定性，但这些趋势将导致极端天气事件的频率和严重程度显着增加，例如热浪、干旱和洪水（IMF，2020a）。除了造成毁灭性的自然灾害外，气候变化正在改变全球人口的疾病和死亡率模式。 毫不奇怪，遭受气候变化引发的不利影响的国家数量正在增加。尽管许多小型经济体受气候变化的影响最大，但没有一个国家能够幸免于这些趋势。过去几年的极端天气事件，包括中国和西欧（例如德国）创纪录的降雨和洪水，或亚洲（例如印度）、南美洲和北美洲（例如巴西、加拿大、美国和英国），确认大型经济体面临与气候变化相关的冲击。 极端天气事件和与气候相关的灾害——曾经被认为是尾部风险事件——正变得越来越频繁，需要仔细分析。越来越多的证据表明，气候变化驱动的事件可能对自然资本产生不利影响，导致基础设施遭到破坏，扰乱生计，并导致大规模移民，从而带来毁灭性的人道主义后果（国际货币基金组织，2019a）。气候变化也对全球人口的健康和安全产生深远影响。最近的分析表明，在厄尔尼诺等热浪事件发生后的一年中，传染病的风险增加了约五倍（世卫组织，2020年）。1此外，与极端天气有关的事件已被证明会引发严重和持续的产出损失。全球。例如，加勒比和太平洋小国与自然灾害相关的损失估计每年平均占GDP的2-3%（国际货币基金组织，2019d） 。从长远来看，一个具有代表性的低收入国家的人均GDP在2100年可能会比没有气温上升的情况下低9%（国际货币基金组织，2017年）。2 气候对全球经济构成巨大风险。目前，它们被世界经济论坛（WEF，《2022年全球风险报告》）列为未来十年可能性和影响最大的风险之一。最近的研究表明，主权风险和气候变化风险相互交织，极端天气往往在主权违约事件中发挥突出作用（Mallucci，2020 ）。极端气候相关事件降低了政府发行债务的能力并限制了它们进入金融市场的机会。有证据表明，金融市场已经开始对气候变化对主权债务的风险进行定价（Zheng和Tovar，2022年）。 尽管越来越多的证据表明气候变化对经济和金融造成不利影响，但人们对气候变化的影响程度和影响渠道尚不清楚。结果，它是 1展望未来，它还可能增加新的代价高昂和致命的疾病和流行病的可能性（斯坦福森林环境研究所，2019年）。 2其他研究估计，某一年气温上升1°C可使该年的年经济增长减少约 1.3个百分点，水平和增长效应在中期内持续存在（Dell等人，2012年），或者在没有缓解政策的情况下，全球平均气温每年持续上升0.04°C会降低，到2100年，世界实际人均GDP增长超过7%（Kahn等人，2019年）。 很难就政策反应的作用和有效性得出结论。一个关键的挑战是，气候变化的影响在全球范围内以不同的强度发生，并且往往会缓慢实现，尽管是以累积的方式。这意味着逐渐的气候变化发展——例如，全球变暖和天气模式的变化（如降水）——在较长时期内会产生不可忽视的经济影响，并且在短期分析中很容易被忽视。 在本文中，我们针对特定国家的严重气候变化冲击对全球经济进行了压力测试。也就是说，表现为经济冲击的气候变化事件（例如洪水、热浪、干旱）超出了经济体应对这些冲击的能力。事实上，一个国家对气候变化冲击的宏观经济脆弱性取决于该国应对冲击的准备和能力，例如通过适应行动（IMF，2018）。由于没有衡量气候变化的单一仪器，我们使用一系列指数来确定易受气候变化相关冲击的国家。与大多数关注气候变化对小型经济体影响的文献相比，我们的分析集中在大型、相互关联且易受气候变化冲击影响的经济体上。为了识别这些经济体，我们使用了一个涵盖63个经济体的数据集，约占全球GDP的80%。据我们所知，本文首次尝试使用风险管理工具和全球多层网络模型对全球经济进行量化和压力测试，以应对特定国家的气候变化相关冲击。该框架允许量化经济和金融溢出和传染，同时考虑国内和多边宏观经济政策反应的作用。 全局压力测试场景分析设计如下。首先，我们确定易受气候变化影响的经济体规模庞大且与全球贸易和金融相互关联。气候变化脆弱性体现在其敏感性、敏感性、应对和适应气候变化的能力。接下来，我们缩小了规模庞大、相互关联且易受气候变化影响的经济体的名单，这些经济体的外部融资头寸暴露在与气候变化相关的冲击之下。为此，我们使用了一种新的预测方法——基于风险价值的风险管理概念——量化气候变化相关冲击对这些经济体外部融资需求全面分布的条件影响。最后，我们量化了这些对全球经济的溢出效应及其系统性影响，这些影响由全球国际储备损失所反映。我们的全球压力情景是尾部风险，在这种情况下，由于气候变化相关冲击后各国进入国际金融市场的能力减弱，其偿还外债的能力受损。这会触发全球经济的违约、蔓延和溢出效应。 我们采用了一种新颖的多层网络模型，该模型考虑了全球经济中的贸易和金融联系以及其他通过主权风险溢价运作的放大机制，以评估特定国家气候变化相关冲击后的全球溢出效应（Porter等，2022a，b和Ramadiah等人，2022年）。该模型以货币和财政政策以及通过全球金融安全网（即通过双边互换额度、区域融资安排或国际货币基金组织融资）的多边融资支持的形式嵌入国内政策响应 。 我们的情景结果表明，一些相互关联的大型经济体由于其经济（例如基础设施、粮食系统、人类栖息地）和准备不足（例如经济、治理、社会）。3这种暴露和脆弱性，以及它们的高度相互关联性，可能给世界造成巨大损失 3由于潜在的市场敏感性，未披露这些经济体的名称。 极端气候相关事件后的经济。特别是，冲击可能导致更广泛的外部融资需求，从而破坏外部融资的市场准入，并削弱这些经济体的偿债能力。这反过来又可能引发违约、蔓延、溢出和其他破坏全球经济稳定的连锁效应。 我们的情景结果表明，在与气候变化相关的冲击（例如破纪录的洪水或干旱）之后，两个大型经济体新兴经济体的外部融资需求有50%的可能性可能超过190亿美元（占GDP的5%）和342美元亿美元（占2019年GDP的12%）。由于这些经济体的规模和相互关联程度，这些更大的外部融资需求可能会削弱这些经济体进入金融市场并引发违约的能力。在没有任何宏观经济政策行动的情况下，全球损失——由国际储备的全球总损失所反映——可能高达1.8万亿美元。符合国际货币基金组织项目历史模式的汇率和财政整 顿有助于将这些损失减少至约1.2万亿美元，而通过全球金融安全网提供的多边融资支持，包括国际货币基金组织的融资，可将这些 损失进一步减少至约0.8万亿美元。 该分析对学者和政策制定者都具有重要意义。首先，当前的经济和金融估计似乎低估了气候变化相关冲击的总体影响。我们表明，尾部风险情景中气候变化的局部影响可能对世界经济产生巨大的系统性影响。这些经济和金融影响通过放大各国的外部脆弱性并引发溢出和蔓延到整个世界经济而间接发挥作用。其次，我们表明国内宏观经济政策对于帮助遏制这些系统性影响至关重要。第三，通过国际货币基金组织等全球金融安全网开展的多边合作和政策可以在遏制溢出和蔓延方面发挥关键作用。第四，也是非常重要的一点，个别国家为减缓和适应气候变化所做的努力所产生的全球效益可能比文献中的设想要大得多。这些政策可以帮助减少外部脆弱性并提高对气候变化相关冲击的抵御能力，从而最大限度地减少全球经济和金融蔓延和溢出的可能性。 在本文的其余结构如下。第2节提供了文献综述。第3部分讨论了气候变化脆弱性的各种衡量标准，并确定了易受气候变化影响的 大型且相互关联的国家，其潜在的外部脆弱性在第4部分中进行了量化。第5部分以迄今为止的分析为基础，对全球经济对气候变化相关冲击进行压力测试使用多层网络模型。最后一节以政策影响结束。 II.文献综述 A.气候变化的宏观经济影响 估计气候变化对宏观经济影响的研究通常集中在两个渠道（Batten，2020）。首先，文献着眼于影响经济生产能力的供给侧冲击。 例子包括由食品和能源等商品短缺引起的物理气候风险引起的价格波动，或气候变化相关事件的物理影响对资本存量和基础设施造成的损害（Battenetal.,2016,2020）。其次，气候变化也可能导致需求方面的冲击，例如，通过减少家庭财富，即通过自然灾害破坏家庭资产，以及随后的私人消费。投资也会受到影响。一方面，投资 由于气候引起的自然灾害之后的重