重申购买，最好的执行

露露柠檬运动用品公司重申购买；最好的执行重申评级：买入 |采购订单：400.00 美元 |价格：294.45 美元无障碍版本 罕见的节拍和加注在 LULU 报告强劲的上涨/加息后，我们重申了买入评级，同时提供了令人鼓舞的 3 季度早期读数。 LULU 报告第二季度调整后每股收益为 2.20 美元，好于我们的1.83 美元/Visible Alpha 共识估计为 1.87 美元，原因是销售增长加速（3 年复合年增长率为 28%，第一季度为 27%）。增长保持平衡，DTC 销售额同比增长 32%（ccy），商店销售额增长 30%。鉴于该公司，本季度的实力尤其令人印象深刻’能够避免行业面临的消费需求急剧放缓，利润率高于先前预期。管理层在中点将 F22 每股收益指引上调 0.40 美元至 9.825 美元（比第一季度指引高 0.35 美元）。我们将 F22 每股收益增加0.47 美元至 9.84 美元，以反映节拍和更强劲的销售前景。基于 22 倍 EV/EBITDA (23E)，我们的 F23 每股收益 10.90 美元和 400 美元的采购订单没有变化。利润率前景依然稳健管理层将其 F22 毛利率 (GM) 指引小幅上调至下调 100-130 个基点（与之前下调 100-150 个基点相比），理由是供应链成本有所改善。重要的是降价与’19 日，mgmt 预计 2H 将保持低位降价姿态。目前的指引现在要求空运使 FY22 通用汽车受益 10 个基点，而之前的预期是拖累 30 个基点。更好的销售前景和改善的供应链环境使公司能够推进一些配送中心的投资，同时仍然获得比预期更好的杠杆率。我们预测今年 SG&A 杠杆 120 个基点，与公司一致’s 新的 100-130bp 指南。库存仍处于高位（同比增长 85%，单位 3 年复合年增长率为 38%），但在第三季度进一步上升后，第四季度将下降至 50-60% 的增幅。鉴于强劲的销售趋势、较高的核心产品渗透率 (45%) 以及大多数产品缺乏季节性，我们仍然对这种库存状况感到满意。客户获取有有意义的跑道本季度新客户增长了 20%，令人印象深刻。销售收益平衡 2022 年 9 月 2 日公平主要变化（美元$）以前的当前的2023E 版（米）7,580.07,876.82024E 修订版（米）8,470.48,812.92025E 修订版（米）9,401.69,765.82023 年每股收益9.379.842025 年每股收益12.7012.71洛林哈钦森，CFA美国银行研究分析师+1 646 855 0951克里斯托弗·纳多内美国银行研究分析师+1 646 743 2016股票数据价格294.45 美元价格客观的400.00 美元日期已确立的2022 年 5 月 18 日投资观点B-1-952 周范围251.51 美元 - 485.83 美元按细分（男性’s 27% y/y，女性’s 24%，配饰 80%）和地域（北美 28%，国际 35%）。展望未来，我们看到了有意义的未开发增长Mrkt Val (mn) / Shares Out (mn)38,535 美元 / 130.9国际机会（在欧洲和中国仍未渗透），通过新类别（移动、远足、高尔夫、网球、鞋类）和即将推出的两级会员资格。估计（1 月）（美元）2021A2022A2023E2024E2025E每股收益4.697.799.8410.9012.71公认会计原则每股收益4.697.799.8410.9012.71每股收益变化（同比）-4.9%66.1%26.3%10.8%16.6%共识每股收益（彭博）9.4511.11不适用每秒输出00000估值（一月）市盈率62.8 倍37.8 倍29.9 倍27.0x23.2 倍公认会计原则市盈率62.8 倍37.8 倍29.9 倍27.0x23.2 倍股息收益率0%0%0%0%0%EV / EBITDA*37.1 倍24.0x18.8 倍16.7 倍14.4 倍自由现金流收益率** 对于完整的定义智商方法 SM措施，见 p1.5%8岁。2.6%1.0%2.6%3.2%美国银行证券与研究报告中涵盖的发行人开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。请参阅第 9 至 11 页的重要披露。第 7 页的分析师认证。第 7 页的价格目标基础/风险7.12458699时间戳：2022 年 9 月 2 日 05:00 AM EDT平均每日价值(百万)281.18 美元美国银行股票代码 /交换露露 / NAS彭博社 / 路透社 LULU US / LULU.OQ净资产收益率 (2023E)40.7%净 Dbt 对 Eqty（2022 年 1 月 A）-ESG计TM值中等的ESGMeter 并不代表公司未来的股价表现，也不是投资建议或评级。 ESGMeter 独立于 BofA Global Research 对该公司的股权投资评级、波动风险评级、收入评级和价格目标。有关详细信息，请参阅“BofA ESGMeter 方法”。关键术语DTC：直接面向消费者CAGR：复合年增长率Ccy：固定货币 N.A.：北美 智商轮廓SM露露柠檬运动用品公司智商方法SM– 总线性能*（美元$百万）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E智商方法SM– 收益质量*损益表数据（1 月） 公司介绍lululemon 是一家总部位于加拿大温哥华的专业零售商，通过自己的商店和网站销售高科技、高品质和高价的运动服装。该品牌于 1998 年在加拿大温哥华成立，最初是一个由技术面料制成的服装系列。如今，lululemon 在加拿大、美国、亚洲、欧洲和澳大利亚拥有 600 家门店，并准备进行大规模扩张。投资理由我们将 lululemon 的股票评级为买入。我们认为 LULU 是零售业销售和盈利增长的故事之一，具有强劲的％ 改变10.6%42.1%25.9%11.9%10.8%品牌、创新产品和重要的国际扩张机会。我们预计同店销售稳健毛利2,4643,6094,4665,0615,667增长以支持持续的营业利润率扩张。％ 改变10.8%46.5%23.8%13.3%12.0%EBITDA1,0331,5992,0362,2902,651％ 改变-1.7%54.7%27.4%12.5%15.8%净利息和其他收入(1)0000净收入（调整后）6141,0151,2591,3821,599％ 改变-4.9%65.4%24.0%9.8%15.6%股票数据自由现金流数据（1 月）平均每日体积1,041,146（美元$百万）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 季度盈利预测递延税费35(5)00020222023其他调整，净额17263266第一季度1.16A1.48A资本支出(229)(395)(616)(616)(616)第二季度1.65A2.20A第三季度1.62A1.94E第四季度3.37A4.24E资产负债表数据（1 月）（美元$百万）2021A2022A2023E2024E2025E现金等价物1,1511,2601,0971,6922,539应收账款6277667482其他流动资产9111,2781,8072,0312,281物业、厂房和设备7469281,2611,5041,685其他非流动资产1,3151,4001,4741,4741,474总资产4,1854,9425,7066,7748,060短期债务00000其他流动负债8831,4051,4011,4811,563长期债务633692758758758其他非流动负债111105101107113负债总额1,6272,2022,2602,3462,433总权益2,5592,7403,4454,4285,626总权益和负债4,1854,9425,7066,7748,060* 对于完整的定义智商方法 SM措施，见第 8 页。2露露柠檬运动用品有限公司| 2022 年 9 月 2 日公司部门零售-Softline使用资本回报率20.6%29.7%32.1%28.8%27.1%股本回报率27.2%38.3%40.7%35.1%31.8%营业利润率19.3%22.0%22.2%21.8%22.7%自由现金流5749953979951,247自由现金流5749953979951,247％ 改变48.6%73.2%-60.1%150.6%25.4%来自持续运营的净收入 (GAAP)6141,0151,2591,3821,599折旧摊销185224291374435营运资金变动(48)129(569)(151)(177)（美元$百万）2021A2022A2023E2024E2025E销售量46,2577,8778,8139,766（美元$百万）2021A2022A2023E2024E2025E现金变现率1.3 倍1.4 倍0.8x1.2x1.2x资产置换率1.2x1.8 倍2.1x1.6 倍1.4 倍税率27.6%26.2%27.9%27.9%27.9%净负债权益比率-20.2%-20.7%-9.9%-21.1%-31.7%利息保障纳米不适用不适用不适用不适用 图表 1：LULU 损益表我们将 F22 每股收益提高到 9.84 美元，而 F23 每股收益 10.90 美元没有变化露露柠檬2021财年第一季度 222Q 223Q 22E4Q 22E2022财年E1Q 23E2Q 23E3Q 23E4Q 23E2023 财年1Q 24E2Q 24E3Q 24E4Q 24E2024 财年收入证明22 年 4 月22 年 7 月22 年 10 月23 年 1 月23 年 4 月23 年 7 月23 年 10 月24 年 1 月24 年 4 月24 年 7 月24 年 10 月25 年 1 月公司自营店2,821.5731.6903.1905.21,112.23,652.1870.11,040.11,039.91,257.44,207.4985.31,167.11,173.01,417.54,742.9电子商务/ DTC2,777.9721.3775.4733.21,290.23,520.0793.4853.0806.51,419.23,872.0872.7938.3887.11,561.14,259.2其他527.2135.6164.8126.7147.6574.7142.4173.1133.1155.0603.5149.5181.7139.7162.7633.7镜子130.025.025.030.050.0130.025.025.030.050.0130.025.025.030.050.0130.0总净销售额6,256.61,613.51,868.31,795.12,599.97,876.81,830.82,091.12,009.42,881.58,812.92,032.52,312.12,229.93,191.39,765.8销货成本2,648.1743.1812.9777.61,077.43,410.9806.6909.8870.41,165.33,752.0883.2992.0952.51,271.44,099.2毛利3,608.6870.41,055.51,017.51,522.54,465.91,024.31,181.31,139.01,716.25,060.81,149.31,320.01,277.31,919.95,666.6SG&A 费用2,233.8610.0664.4673.2773.02,720.7716.8764.1774.2888.93,144.0781.4829.6843.6995.63,450.2营业收入（亏损）1,374.7260.3391.0344.3749.51,745.2307.5417.2364.8827.31,916.8367.9490.54