早间评论

早间评论2022年9月22日星期四 目录 贵金属：1 螺纹、热卷：1 铁矿石：2 焦煤焦炭：2 天然橡胶：3 PVC：4 尿素：4 乙二醇：5 PTA：5 短纤：6 铜：6 铝：7 锌：7 铅：8 锡：8 镍：8 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： 豆粕：9 油脂：10 棉花&棉纱：10 白糖：11 苹果：11 生猪：12 鸡蛋：12 玉米：13 免责声明14 xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 贵金属： 上一交易日，沪金主力合约收盘价为387，涨幅0.3%；沪银主力合约收盘价为4443，涨幅0.38%。美元指数再次大幅上涨突破111点，10年期美债收益率回升至 3.45%。美联储下调美国2022年GDP增长预期至0.2%，6月料增1.7%；上调2022年PCE通胀预期至5.4%，6月份料为5.2%。 凌晨美联储宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调到3.00%至3.25%之间，符合市场预期。点阵图显示，美联储预计在2022年至少还会加息75个 基点，直到2024年才会降息，点阵图比市场预期更鹰派。随后鲍威尔召开记者会。鲍威尔称，美联储坚定承诺将美国通胀压低至2%，美联储有诸多政策工具来恢复物价稳定性。此外，他重申“在某些时间节点”放慢加息速度将是适宜的：加息幅度将取决于未来数据。长期来看，随着加息的推进，市场对于经济衰退的预期也在不断增加，长短美债收益率倒挂的情况持续，未来经济压力使贵金属长期仍具有多配价值。 策略方面：长线逢回调做多。 螺纹、热卷： 1 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货震荡偏弱。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3610元吨，上海螺纹钢现货价格在3840-3880元吨，上海热卷报价3830-3850元吨。8月份以来，随着钢厂复产范围的扩大，螺纹钢供应环比持续增加，最近一周的螺纹钢产量维持在307万吨以上，接近年内的顶峰水平；近两周全国建材成交环比好转表明旺季需求确有改善；但相对供应而言，需求回升力度明显要弱；综合供需来看，短期内期货盘面或以调整为主。不过，中期来看，要完成全年粗钢产量同比下降目标，后期钢厂需要在当前基础上重启减产，而积极的宏观政策和旺季的到来或能推升需求，螺纹钢期货价格有望回升。热卷自身供需矛盾不明显，预计热卷期货走势与螺纹钢期货走势保持一致。 策略方面，建议投资者关注低位做多机会。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货震荡整理。PB粉港口现货报价在738元吨，超特粉现货价格650元吨。从基本面来看，8月份以来的钢厂复产是推动铁矿石价格反弹的核心因素。不过，从中期来看，铁矿石需求仍将受到压制。据测算，要完成全年粗钢产量同比不增的目标，今年9-12月份粗钢日产量不得超过278万吨，而8月份粗钢 日产量在271万吨左右，这意味着钢厂复产的空间有限。如果全年减产目标明确，则铁矿石价格将再受打压。从估值角度而言，90美元附近的非主流矿成本集中区间存在支撑。策略上，我们建议投资者关注反弹做空机会而不建议在低位追入空单。 策略方面：建议投资者关注反弹做空机会。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约上涨，JM01合约上涨2.03%收于2056元/吨，J01合约上涨1.19%收于2713.5元/吨。 焦煤：主产地炼焦煤现货价格偏强运行，焦煤主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，洗煤厂开工率维持高位，洗煤厂原煤库存减少、精煤库存减少，下游采购积极，国庆节及重大事件时点使得下游存在补库需求。进口方面，蒙古、俄罗斯及加大拿等国焦煤进口好转，后期进口量继续增加的预期强烈，增加国内供给，对市场形成压力。炼焦煤综合库存增加，炼焦企业采购积极。分主体，独立焦企库存增加，钢厂库存微增，港口库存下降。需求端，独立焦企开工率自高点回落，然仍处高位，对焦煤需求仍然较大。 2 焦炭：产地焦企焦炭价格二轮提降结束，焦炭主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，焦炭综合库存小幅增加，独立焦企仍在补库状态中。分主体，独立焦企库存大幅增加，钢厂库存增加，港口库存大幅下降。平均吨焦利润处于盈亏平衡附近，部 分地区出现亏损，然焦企炼焦积极性仍保持高位。需求端，终端需求未有明显改善，钢厂多按需采购。 综合来看，产业链终端需求未有明显改善不利双焦价格中期反弹，上游安全检查预期越来越强对价格形成短期支撑，双焦价格技术上正在呈现下跌趋势中的震荡格局。总体判断，双焦价格或许短期以震荡走势为主。 策略方面：离场观望。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力涨逾1%。目前整体天胶仍然维持涨势，主要原因我们认为是一前期利空兑现，虽然近期国内外宏观扰动持续，但在前期已经基本充分反应到盘面价格中，今凌晨美联储加息落地也是宏观利空风险之一兑现。二是因为泰国遭遇恶劣的天气，叠加今年或是三峰拉尼娜年，9-10月也是市场做多天气等因素的时间节点，所以后市我们需要关注的是国内外产区的天气情况以及需求端有没有出现实质性的变化。短期涨幅较大，前期低位多单可逢高适当止盈，NR受到进口增加、且轮胎出口回落的影响可能更大，近期RU-NR价差也是持续走扩，套利也可以适当减仓持有。 中汽协最新数据显示，8月，汽车产销分别完成239.5万辆和238.3万辆，环比分别下降2.4%和1.5%，同比分别增长38.3%和32.1%。据中国海关总署9月7日公布的数据显示，2022年8月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计59.2万吨，较 2021年同期的52.9万吨增加11.9%。轮胎开工数据方面，上周中国半钢胎样本企业开工率为66.46%，环比-1.22%，比+16.94%，全钢胎样本企业开工率为56.77%，环比-2.12%，同比+7.86%。 上海21年SCRWF主流价格在11900—12200元/吨；上海地区SVR3L参考价格在11550—11600元/吨；云南市场国产10#胶参考价格10800—11100元/吨。 3 策略方面：单边多单逢高适当止盈，RU-NR价差套利适当止盈。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约延续跌势。9月以来商品房销售面积较差不及预期，PVC社库以及上游厂商库存环比增加，绝对库存也较高，对于盘面上行形成压制。后市主要关注烧碱价格，综合利润目前来到偏低水平或对于盘面形成一定支撑，前期空单可适当减持。从行业利润来看，整体处于低位，但预计后市随着煤炭的价格的回落，成本支撑将逐步走弱。开工目前处于同期偏高水平，对盘面影响形成利空，但在目前的环境下后市继续大幅增加可能性不大。 供应方面，上游开工环比增加1.01个百分点，处于同期偏高区间。成本利润方面来看，大部分外购装置亏损加重，西北一体化装置来到盈亏线附近。需求方面，国内近端需求在前期低价成交略微好转，整体库存小幅去化，但目前硬制品管材型材开工仍然偏低，软制品开工维持稳定，出口市场后市预期有回落风险。 华东地区报价跌至6300-6400区间，实盘点价成交重心要低；乙烯法价格继续走软，低价成交为主；成交气氛较昨日略有下降。 截至2022年9月16日，中国PVC生产企业在库库存天数在4.80天，环比增加 0.08天。国内PVC生产企业开工恢复，产量增加，市场需求放缓，库存缓慢增加。策略方面：建议空单逢低适当减持。 尿素： 4 上一交易日，尿素主力合约涨逾2%，现货价格近期松动，基差走弱。从上游利润来看已经来看到往年偏高区间，将会一定程度带动高日产的维持，工需偏弱下，农需淡季，秋季备肥以及淡储对于整体需求支撑有限，底部会有承储买入增加需求，并有一定成本支撑，随着盘面与现货持续走高，与产业链供需开始产生明显的背离，最新一期上游库存延续累库态势，对于盘面预计形成利空，今日大涨主要由于俄乌冲突因素导致的成本端推动，后市预计仍有下行空间，建议企业根据自身库存情况，逢高 参与卖出套保，操作策略上我们认建议逢高抛空为主，再向上的概率偏小，风险点关注：日产大幅回落，上游原料大幅波动等。 策略方面：建议企业逢高参与卖出套保。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇主力合约2301小幅上涨，涨幅1.13%，华东市场现货价为4263元/吨，基差率为-2.02%，日内本周及下周现货基差在-（80-95）附近。 供应方面，伊朗一套44.5万吨/年的MEG装置目前处于停车状态；大连一套180万吨/年的MEG装置此前于9月中旬因乙烯冷箱故障而被动停车，目前设备维修顺利，预计本周末到下周初前后重启。需求方面，聚酯负荷在84.3%，较上期增加1%，江浙涤丝产销依旧偏弱。库存方面，截至9月19日，华东主港地区MEG港口库存约90万 吨附近，环比上期减少1.1万吨。9月20日张家港某主流库区MEG发货量在11000 吨附近，环比有所增加，太仓两主流库区MEG发货量在4200吨附近。9月19日至9 月25日，华东主港预计到货总量在16.7万吨附近。 整体来看，乙二醇需求恢复不及预期，去库空间较小，乙二醇以区间震荡整理为主，后期关注装置运行动态和需求端恢复情况。 策略方面：短期可轻仓试空，中期逢高做空为主。 PTA： 上一交易日，PTA2301主力合约小幅上涨，以5610点收盘，涨幅1.45%，华东地区PTA现货价格报价6475元/吨，期货贴水945元/吨。 5 供应方面，逸盛大化375万吨满负荷运行，四川能投100万吨短停后恢复9成运行，PTA开工率增至70.7%。需求方面，江浙涤丝产销局部优惠放量，至下午3点半附近平均估算在6成偏下，聚酯负荷在84.3%。成本端方面，PTA内盘加工价差小幅回落至868.48元/吨，PX加工差降至371元/吨，PX开工提升至76.8%，国际油价上 涨，PTA成本支撑有所增强。综上，PTA开工增加，成本端支撑小幅增强，预计短期内PTA价格低位震荡运行，近期关注PTA供应、聚酯环节降负情况。 策略方面：建议观望为主。 短纤： 上一交易日，短纤2211主力合约上涨，涨幅2.02%，华东市场现货主流价为7968元/吨，基差率为7.89%。 供应方面，短纤装置开工为72%，环比增加0.03%；直纺短纤开工率75.9%，环比上升2%；短纤库存天数13.6天，环比下降0.2天。因亏损严重，浙江某直纺涤短 大厂明日起减产两条棉型大线，共500吨/天。需求方面，江苏南通一套3.5万吨聚酯新装置顺利开车，配套生产聚酯切片，聚酯负荷处于83-85%区间波动。中国轻纺城成交量为733万米，环比增加76万米，较去年同期增加618万米，成交重心回升，直纺涤短产销一般，平均51%。综合来看，短纤供需驱动不足，期价继续跟随原料波动，成本支撑不足，预计短期偏弱震荡运行。 策略方面：建议逢高抛空，注意仓位控制。 铜： 昨日，上海市场电解铜对沪铜2210合约报升水550-610元/吨；广东市场电解铜 对沪铜2210合约报升水420-520元/吨；华北市场电解铜对沪铜2210合约报升水 6 100-380元/吨。供应方面，外界干扰因素消退，矿供应维持相对宽松，加工费波动有限，9月仅个别电解铜冶炼企业有检修计划，预计国内电解铜产量约90万吨；消费方面，下游消费有所好转，但目前来看，好转程度比较有限。上周，国内电解铜社会库存下降5300吨，保税区库存下降1.93万吨。美联储议息会议加息75个基点落地，美元指数应声刷新高至111，令有色金属承压回调，近期宏观对价格的影响增强，建议等待入场机会。 策略方面：建议等待入场机会。 铝： 昨日，上海市场电解铝对沪铝2210合约报贴水70-30元/吨；华中市场电解铝对 沪铝2210合约报贴水150-110元/吨；广东市场电解铝对沪铝2210合约报贴水70- 30元/吨。供应方面，受利润和北