通信行业专题报告：创维数字PANCAKE产品技术领先，有望受益内容端放量

Pancake取代菲涅尔成为VR光学主流方案。VR光学的发展经历了从非球面透镜、菲涅尔透镜到折叠光路三个阶段，光学发展主要追求更大的视场角、更短的光学镜头总长（TTL）、更小的畸变，非球面透镜和菲涅尔透镜相比，Pancake具有更好的成像质量与更轻薄的光学组件，可以很好地满足消费者的要求，采用Pancake方案的VR设备可降低厚度50%以上、主机重量普遍在200g以下，且能进行屈光度调节，因此Pancake将成为VR光学主流方案。 创维数字Pancake技术已达国际先进水平，有望快速提升国内市场份额。2022国内外VR新品大部分采用Pancake方案，创维凭借其Pancake技术、重量、分辨率、交互技术、芯片等多款指标已赶超国际主流水平，据IDC统计，2021年全球VR头显出货量达1100万台，VR全球出货量已突破千万大关，2021年中国VR市场出货量为138万台，随着国内厂商竞争加剧，中国市场潜力不断激发，中国VR市场5年复合年增长率（CAGR）将达到43.8%，高于全球市场38.5%的增长率，创维凭借其硬件优势有望在Pancake新品发布后快速提升国内市场份额。 内容生态已多点开花，国内硬件领先企业有望占领风口。从视频到直播，国内VR内容端已尝试全景视频、6-Dof交互视频、影视、UGC直播、演唱会直播、体育赛事直播等方向，实现各场景下的深度交互，吸引各类不同群体。在游戏端，根据Omdia，预计2022年全球VR内容市场的总收入中，VR游戏营收占比大约为89%，游戏仍是消费者的主要兴趣所在，继2020年3月《Half-Life:Alyx》刺激VR活跃用户大幅增长后，VR用户增长进入冷静期，2022年起多款优质3A大作又将提振消费者市场，国内硬件领先企业有望占领风口，率先获取用户。 创维数字硬件端产品力充足，有望受益国内内容端放量。创维硬件端准备充分，公司具有自研和产购一体优势，产品从前端的光学设计到ID设计、结构设计、硬件设计、从软件底层算法到系统上层应用都是团队独立完成的，已申请200+专利，能有效避免专利授权费用以及外包的效率和利润问题；创维在软件端借助VR设备在教育和医疗领域持续为B端客户提供解决方案，有深度积累，现已在四川大学华西医院、云南省昆明医科大学第一附属医院等数十个医院落地“VR+医疗”方案，在内容端即将放量前夕，创维作为硬件领先企业与软件成熟企业有望从中受益。 风险提示：（1）竞争加剧风险；（2）VR普及不及预期；（3）行业政策变动风险 1.VR光学硬件升级：Pancake取代菲涅尔成为主流方案 VR光学发展追求大视场角、短光学镜头总长、小畸变。VR光学方案按照光路设计可以分为垂直光路、折叠光路、复合光路与特定光路，近年来使用较多的是垂直光路与折叠光路，VR光学的发展经历了从非球面透镜、菲涅尔透镜到折叠光路三个阶段，目前较为前沿的VR光学技术包含夜景偏振全息、异构微透镜、超透镜等，VR光学发展的方向主要包括：更大的视场角、更短的光学镜头总长（TTL）、更小的畸变，更大的视场角可以带来更强的沉浸感，更短的光学镜头总长可以降低VR眼镜的厚度，更小的畸变可以改善图像扭曲变形。 图1：VR光学方案 图2：VR光学发展历史 VR市场蓬勃发展，Pancake更符合消费者期待。根据IDC统计，2021年全年全球AR/VR头显出货量达1,123万台，同比增长92.1%，其中VR头显出货量达1,095万台，突破年出货量一千万台的行业重要拐点，C端消费者也对VR的轻薄、成像质量与佩戴体验提出了更高的要求。与非球面透镜和菲涅尔透镜相比，Pancake具有更好的成像质量与更轻薄的光学组件，可以很好地满足消费者的要求。 图3：2016-2022H1全球VR设备出货量 缩减厚度、优化成像效果，Pancake大幅度提升用户使用体验。使用菲涅尔透镜产品的裸机重量普遍都在300g以上，而使用Pancake光学模组的产品裸机重量普遍都在150g以下，两种方案之间高达一倍的重量差距施加在人眼及鼻梁上的压力将给消费者带来完全不同的体验，Pancake产品可显著提升用户佩戴VR时长。Pancake通过折叠光路压缩了屏幕与透镜之间的距离，大幅度降低了VR头显的厚度与重量，根据创维最新发布的VR设备Pancake1，采用Pancake方案可降低设备厚度50%以上、主机重量仅189g；在Pancake光学方案下，可以通过移动镜片组或者屏幕组实现屈光度调节（近视调节），目前普遍支持0-700°调节，近视用户无需佩戴近视镜片即可方便地观看清晰的虚拟3D大屏，大幅提升了用户体验。 图4：创维Panckae1光学模组厚度缩减50%以上 图5：创维采用Pancake与菲涅尔光学方案产品厚度对比 表1：VR光学方案对比 2.创维数字Pancake技术已达国际先进水平，部分指标领先全球 2.1.VR消费端初具规模，2022Q4密集发布新机 VR全球出货量突破千万大关，国内厂商蓄势待发。根据IDC统计，2021年全球VR头显出货量达1100万台，预计2022年全球VR设备的出货量达到1450万台，同比增长30.63%； 2023年全球VR设备的出货量有望达到2175万台，同比增长50%；2021年中国VR市场出货量为138万台，随着国内厂商竞争加剧，中国市场潜力不断激发，据IDC统计，中国VR市场5年复合年增长率（CAGR）将达到43.8%，高于全球市场38.5%的增长率，预计2022年中国市场出货量将突破300万台，2023年有望达到544万台。 图6：2016-2023E全球及中国VR出货量 全球市场Meta占据主导地位，中国市场Pico占据较高份额。VR头显设备品牌主要包括Meta、Pico、DPVA、索尼、HTC、爱奇艺，根据IDC统计，2021年Meta市场份额高达80%，DPVR、Pico分别占比约4%，据Wellsenn XR统计，2022年第二季度Pico在全球市场份额突破10%。在中国市场，Pico增长迅猛，据IDC统计2022年Q1,Pico以41%的市场份额斩获中国VR市场份额第一，2022Q2市占率超过50%。 图7：2020Q1-2021Q4全球VR市场份额 2022Q4密集发布新机，Pancake成为主流方案。国内外重点厂商将在2022Q4密集发布新机，除索尼PSVR2外，其余厂商均选用Pancake光学方案，Pancake有望在未来几年内的消费级市场中保持主导地位。随着Pancake方案逐步导入，VR终端设备实现轻量化迭代，目前最轻设备重量仅189g，产品使用体验大幅优化，同时高阶版VR将使用亮度更高的Mini-LED/Micro-OLED屏幕，交互方式将增加眼动追踪、面部识别和彩色透视，提升用户的交互体验。 表2：2022国内外重点VR新品参数 2.2.创维产品力已达国际主流水平，有望快速提升国内市场份额 创维技术已达国际主流水平，部分指标全球领先，份额有望提升。创维VR研发、技术及产品储备升级，公司自研的全球首款消费级6DoF短焦VR一体机Pancake1突破了VR在重量、体积上的技术瓶颈，具备更轻的重量、更小的体积、更高的分辨率，其重量、分辨率、交互技术、芯片等多款指标已达国际主流水平，公司自研Mini-LED与近眼显示技术，对VR/AR硬件产品的用户体验起决定性作用，其发展趋势为Pancake折叠光学+Fast-LCD到Mini-LED背光再到Micro-OLED，创维VR在过去七年不断对硬件体验进行升级，近眼显示技术的光学解决方案得到了突破性革新，凭借公司产品高性价比优势及渠道优势，公司VR产品已销往海外的美国、日本、韩国、欧盟、印度、俄罗斯、泰国、肯尼亚、埃塞俄比亚等国家和地区，证明产品已具备足够竞争力，中国VR目前市场集中度不高，因此，创维VR在国内的市场份额也有望提升。 图8：2022创维VR助力埃塞俄比亚正式启动5G移动网络 图9：2021中国VR市场份额 自研Pancake短焦产品预售火热，深受用户认可。公司自研的全球首款消费级6DoF短焦VR一体机Pancake1C于8月26日0点开启预售，十小时预定突破5000台，上线3天预售8000台全部售罄。 图10：创维Pancake1C预售情况 3.内容生态已多点开花，国内硬件领先企业有望占领风口 3.1.VR直播/视频，实现各场景下的深度交互 从视频到直播，Pico与创维均全力布局中。Pico于2021年8月被字节跳动收购，并入字节VR部门后，依靠短视频赛道全面铺开线上广告，进一步抵达消费者，Pico于2022年4月推出官方VR视频软件“Pico视频”，集合了西瓜、抖音资源，目前主要包含全景&互动视频、影视资源、VR直播和抖音模块，推出包含唱歌、跳舞、格斗、脱口秀等多种类型的周播“VR小聚场”，提升客户粘性，意图率先在VR端实现抖音的成功。2022年创维VR进军C端领域，全面打造丰富完善的内容生态，视频方面，有创维旗下酷开平台影视资源，以及创维VR自制200余部8K 5A级景区全景视频，探索制作3D 180度剧情短片、VR主播定期直播等多元化VR内容生态，全力为用户打造更有想象力的VR新世界 表3：创维与Pico视频内容对比 VR+UGC直播，沉浸式近距离体验各类主播。从2019年至今，我国已进入直播3.0时代，据CNNIC统计，截止至2022年6月，我国网络直播用户规模达7.16亿，较2021年12月增长1290万，占网民整体的68.1%，其中电商、游戏、体育、真人秀、演唱会直播占比分别为44.9%、29.2%、27.5%18.8%、13.8%，据中国演出行业协会统计，2021年我国网络直播市场规模达1844.42亿元，中国直播行业整体处于增长态势，VR直播恰逢其时，提供沉浸式视角，让用户可以与网络主播深度交互，以Pico视频为例，其借鉴抖音UGC直播的先例与VR直播的交互性，推出美女才艺直播间、运动健身直播间（配合VR运动手环）等拉新，让用户能沉浸式体验各式主播。 图11：2016.12-2022.6中国网络直播用户规模 图12：2019.6-2021.12中国网络直播分类占比 VR+演出直播，全景体验拉动粉丝支付。据中国演出行业协会报告，2021年演出市场的总体经济规模335.85亿元，同比增长27.8%，演出市场经济规模稳定增长，受微信视频号借演唱会破圈启发，Pico在2022年举办了多次VR线上演唱会，广州大剧院也于2021年1月29日开始进行常态化8K-3DVR的直播与录播，是全球第一套剧院8K-3DVR直播系统部署与使用，VR演出以实力歌手为买点，吸引用户眼球，以女团公演为切入点，提升用户粘性，进而拉动粉丝支付，据兰亭数字统计，用于上线SNH48公演VR视频的“GoNow”软件现为Pico应用平台排名第一。 表4：近期国内VR演出相关内容 VR+赛事直播，软硬件齐下部署NBA、世界杯等重大IP。根据国家统计局统计，2020年中国体育产出值为2.74万亿元，其中体育服务业为1.41万亿元，比上年提高1%，据The Business Research Company统计，2020年全球体育市场规模已达3883亿美元，体育市场前景乐观。VR直播体育赛事对硬件设备有较高要求，目前VR直播关键技术主要包括内容采集、视频拼接、编码推流和内容分发等，中国移动作为央视2022年卡塔尔世界杯赛事转播合作伙伴，将通过5G+4K/8K、5G+VR/XR等超高清技术打造首个世界杯“元宇宙”虚拟观赛互动空间，为观众呈现具有即时互动、沉浸体验的“5G云赛场”，2020港姐竞选首次将5G+VR科技融入盛事，创维VR为中国移动提供整套硬件解决方案，从全景拍摄端到VR一体机观看终端，并为直播过程提供实时技术支持；通过5G VR全景直播，用户可以通过VR一体机或者手机沉浸式观看，360°高清欣赏佳丽的泳装秀，让“美女经济”与“直男经济”产生了化学反应，吸引大批男性用户使用VR设备直击比赛第一现场。