晨会纪要
投资咨询资格号：证监许可[2012]112 晨会纪要 2022年9月21日 联系人：赵擎 期货从业资格：F3008282投资咨询资格：Z0002941研究咨询电话： 0531-81678626 客服电话： 400-618-6767 公司网址： www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货 宏观1、中国9月1年期LPR报3.65%，5年期以上品种报4.30%，均与上次持平，符合市场预期。（摘自WIND）2、央行货币政策司发文称，目前我国定期存款利率约为1%至2%，贷款利率约为4%至5%，真实利率略低于潜在实际经济增速，处于较为合理水平，是留有空间的最优策略。下一步，央行将继续深入推进利率市场化改革，持续释放LPR改革效能，发挥好利率杠杆的调节作用，促进金融资源优化配置，为经济高质量发展营造良好环境。（摘自WIND）3、瑞典央行加息100个基点至1.75%，超出市场预期，为1993年以来最大幅度加息。瑞典央行表示，未来6个月还会继续提高利率，以确保通胀回到2%的目标水平。（摘自WIND）4、德国8月PPI同比上涨45.8%，环比上涨7.9%，均创1949年有记录以来最大涨幅。能源价格高企对PPI涨幅贡献最大，8月环比上涨20.4%，同比涨幅更是高达139%。（摘自WIND）5、欧洲央行行长拉加德：预计将进一步提高利率；欧洲央行将在逐次会议的基础上决定加息幅度；通胀前景将决定加息的终点。（摘自WIND）股指期货9月20日，A股市场整体呈现缩量反弹格局，两市逾3800只个股收涨。截至收盘，上证综指上涨0.22%报收3122.41点，深证成指上涨0.69%报收11283.92点，创业板指上涨0.70%报收2366.90点，科创50指数上涨0.98%报收985.15点。申万一级31个行业(2021年新)涨多跌少，其中有色金属、电力设备、纺织服装涨幅靠前而房地产、银行、农林牧渔跌幅靠前。量能上，沪深两市日度成交总额达6520.3亿元，北上资金当日净流出5.23亿元。四大股指期货对应现货标的指数上证50、沪深300、中证500和中证1000指数分别报收2673.88点、3932.84点、5958.29点和6482.13点，日度涨跌幅分别为-0.21%、0.12%、0.76%和1.29%，IH、IF、IC、IM股指期货合约（2210）较现货指数分别升水0.03%、贴水0.11%、贴水0.67%和贴水1.44%。昨日A股市场缩量反弹，盘面前期热门赛道上行明显，两市成交量能维持低位，超级央行周内全球资本市场避险情绪浓厚；隔夜美股市场三大关键性指数再度下挫、美债收益率仍在持续走高同时美元指数震荡上行突破110、国际贵金属以及原油期货价格普遍下行。国内消息面来看，继央行平价缩量续做MLF之后昨日月度LPR报价持平于上月；多家国有大行已经下调个人存款利率；国常会决定进一步延长制造业缓税补缴期限4个月，涉及缓税4400亿元；央行自9月15日起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至6%；中国共产党第二十次全国代表大会于2022年10月16日在北京召开。短线来看，继上周A股市场大幅下行之后难言市场情绪能够快速实现有效修复，周度美联储议息会议窗口中外围市场波动或仍将压制权益市场风险偏好，同时围绕台海问题的中美外交趋紧风险有所增大，整体我们建议十一长假前投资者对期指维持谨慎性防御对待，但是本次A股市场的快速调整空间大概率不及3-4月份，投资者无需过度悲观，伴随美联储议息会议落地，A股市场将重归基本面驱动，宽松流动性环境背景下历史偏低估值水平对指数具有明显支撑。【重点关注隔夜美联储议息会议结果】策略方面，短线单边观望为主，长线投资者在美联储议息会议窗口期可以考虑逢低多头建仓，套保仓位我们建议续持，跨品种套利策略暂不推荐。国债期货 公开市场方面，央行公告称为维护季末流动性平稳，9月20日以利率招标方式开展了20亿元7天期和240亿元14天期逆回购操作，当日20亿元逆回购到期，净投放240亿元。货币市场方面，SHIBORO/N上行4.80bp报1.4580%，SHIBOR1W下行1.20bp报1.6870%，SHIBOR3M上行0.5bp报1.6060%。银行间主要利率债收益率下行，10年期国开活跃券220215收益率下行1.9bp，5年期国开活跃券220208收益率下行1.759bp；10年期国债活跃券220017收益率下行1.09bp，5年期国债活跃券220016收益率下行1.75bp。国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.16%，5年期主力合约涨0.12%，2年期主力合约涨0.04%。9月LPR维持不变，14天逆回购操作量较昨日增加140亿元对债市有所提振，资金面延续收敛态势有所缓和，当日主要利率债收益率多数下行。前期宏观数据方面，8月规模以上工业增加值同比增4.2%，预期增3.9%，前值增3.8%；社会消费品零售总额36258亿元，同比增5.4%，预期增4.2%，前值增2.7%；1-8月固定资产投资同比增长5.8%，预期增5.3%，前值增5.7%。8月城镇调查失业率5.3%，前值5.4%。目前宏观数据结构性特征明显，尽管疫情困扰仍然，但是宏观经济在政策对冲支撑下并没有明显走弱，不过也没有明显走强，整体处于低位恢复的状态，保持市场流动性必要性较强。考虑后续MLF到期量较大而8月份缩量操作，我们认为后续降准对冲的可能性比较大，或许只是时间问题，国债期货维持中期偏多观点，如果有低点可以考虑配置中长端并耐心持有。棉花隔夜ICE美棉继续下挫，主力合约报93.12美分/磅，日跌幅3.12%，承压于美联储加息前，美元强势上涨，原油价格下跌，商品需求受到限制。不过，美国USDA报告显示，美国新棉收割率已达11%，去年同期为8%，不过棉花整体优良率仅33%，去年同期为64%，棉花减产幅度大限制供应。昨日郑棉跟随美棉下跌运行。当前棉纺市场新棉逐步进入采摘收获阶段，收购的新棉成本较去年大幅下降，但仍高于当前的郑棉期价，或限制棉价深跌。而陈棉库存依旧偏高，秋冬订单不多限制了需求，国储棉交收无成交态势，整体国内棉价低位震荡偏空运行。逻辑与观点：宏观面打压，偏空的需求忧虑拖累棉价进入阶段性低位运行。白糖隔夜ICE原糖震荡收跌反弹，主力03月合约报收17.78美分/磅，涨0.41美分/磅，涨幅2.36%。因当前市场忧虑在北半球还未开榨供应前，国际糖市供应紧张。不过原油价格下跌，预期未来食糖供应将转向过剩限制反弹幅度。StneX预计2022/23年度全球食糖将过剩390万吨。巴西9月前三周出口糖180.24万吨，日均同比去年9月日均增加35.15%。ICE伦敦白糖3月合约报收449.7美元/吨，涨幅0.38%。国内糖市昨日现货价格持稳运行，郑糖在5600下方震荡整理。基本面来看，9月将结束，榨季结转或低于去年，新榨季增产，阶段性供应充裕。当前内外倒挂幅度较大及成本支撑，糖价抗跌，限制糖价下行调整空间。逻辑与观点：阶段性供应充足和成本支撑糖价转入震荡运行。油脂油料周二内盘油脂震荡运行，宏观市场环境偏弱对盘面价格带来抑制。美联储在周四凌晨议息会议上可能再次加息75个基点的预期影响市场交易情绪，美元指数依旧保持坚挺，国际油价跟随其他风险资产在美国和欧洲央行的货币紧缩推动下走低。有消息称阿根廷农民可能会因央行新版外汇政策而放慢大豆销售速度，美豆压力有所缓解并再次上涨；国内豆粕现货基差保持坚挺在短期或继续支撑国内豆粕价格，关 注美联储利率政策决定、南美大豆出口及新作播种天气。全国基差报价：截至9月20日，一级豆油现货基差报价张家港Y01+1150，日照现货Y01+1100；24度棕榈油张家港现货P01+650、华南10月船期P01+240；豆粕天津9月提货M01+900，日照10-11月提货M01+750；张家港9月提货M01+850，10-11月提货M01+800。观点与建议：短期油脂仍以跟随宏观震荡为主，关注美联储加息决议及国内供给改善情况。鸡蛋昨日蛋价稳定偏强，截止9月20日粉蛋均价5.25元/斤，红蛋均价5.1元/斤。当前开产对应4月下旬补栏，开产水平下降。随着气温回落，小蛋长大，产蛋率回升，小蛋价格明显转强。河北馆陶粉蛋相邻蛋重等级跨码从3调到2。淘汰量仍不大，老鸡养殖有正现金流，而上鸡成本较高，淘鸡/鸡蛋再次处于较低值，整体延淘仍在持续，淘鸡价格上涨。开产和淘汰量均不大，在产存栏缓慢下降。豆粕涨幅较大，饲料成本走高，养殖利润较好，补栏积极性略回升。以馆陶为例，目前核算的小养殖户饲料成本3.55元/斤，综合成本在4.1元/斤左右。整体养殖利润较好，但相较于往年处于一般水平。养殖户补栏意愿略增，种鸡企业鸡苗预定进度稍快。现货或继续弱势运行，预计下跌幅度有限：消费是当前影响蛋价走势的主要因素，随着季节性因素结束，加上产业风控，鸡蛋消费整体走弱，蛋价或继续弱势运行。不过疫情增加居民鸡蛋消费，加上蔬菜和猪肉替代品的强势，鸡蛋消费仍较好，同时由于产业库存偏低，蛋鸡存栏水平下降，鸡蛋供给水平不高，预计蛋价下跌空间暂时有限。逻辑和观点：01目前贴水现货幅度较大，现货下跌不及预期短期利好期货，下方存在综合成本线支撑。长期来看，现货强势有利于后市供给水平的提高，一定程度上对01起反作用，因此现货强势长期对01也是一种压制。预计01阶段性或震荡偏强运行，但上方空间有限。苹果期货：主力合约震荡走强，01合约收8479元/吨，价涨29点，成交缩量增仓；中秋过后，销区销量下降，有累库现象，产区冷库包装人数减少，出库进入缓慢期；当前时期处于中秋与国庆中间，东西部早熟富士进入尾声。东部山东产区未有采青富士，此期间或有利于库存苹果消耗。中秋节前西部部分产区晚熟富士少量摘袋，中秋后西部产区陆续大量摘袋，预计西部新季晚熟富士上市同比大幅提前。山东产区当前未有晚熟摘袋，据调研了解秋分前后陆续摘袋，预计山东产区晚熟富士同比去年上市提前。西部产区中秋前后拆袋的晚熟采青少量上市，据了解洛川、富县部分乡镇采青富士收购价格70#以上3.5-4.2元/斤，不同乡镇价格有所不同，预计9月底或有较多晚熟富士上市。随着早熟富士下树，质量面纱终于解开，据调研了解西部新季早熟苹果表观等质量情况远高于去年，是近年来质量较好的一年，次果较少，商品率较高；山东产区早熟红将军质量方面同比偏高。中秋消费旺季结束，市场表现良好，但由于价格较高、消费大环境偏差等原因使得销量不及往年同期，早熟富士价格大幅下滑，台风影响、采青富士价格不及预期，盘面有所表现。9月中旬早熟富士收购进入尾声，西部采青陆续上市，需重点关注 产区天气，销区走货价格等情况。综上，采青富士价格走势、天气影响或将影响盘面走势。玉米系周二，国内玉米现货价格分区域波动，山东部分深加工收购价波动-30至10元/吨，主流收购价在2700-2920元/吨；东北部分深加工收购价波动-30至16元/吨，主流报价在26050-2700元/吨；辽宁鲅鱼圈港口收购价稳定，700容重玉米报2700元/吨；广东港口玉米价格稳定，报2930元/吨。国内玉米淀粉价格稳定，山东地区部分工厂报价未变，主流出厂报价为3000-3180元/吨。东北地区工厂报价整体稳定，主流出厂报价为2900至3150元/吨。国内玉米市场逐步进入新粮供应期，可以确定的是后期新粮供应将逐步增多，因此行情的方向，也将更多的取决于市场承接能力。回顾之前几年行情，秋收季节价格走高，多是中下游积极抢购，备货囤粮形成的。当下的问题是，虽然近几个月下游需求虽然环比好转，但是无论饲料还是深加工玉米消费量均差于往年同期。中间贸易环节的囤货意愿，也有所转弱。在这种情况下，笔者预计今年秋收行情将回归正常季节性表现，存在新粮集中上市后的卖压。基于此判断，目前期价上方空间不易盲目乐观，市场后期变数较多，建议关注新粮上市后的现货市场表现。淀粉方面，由于副产品价格上涨，推升了淀粉整体加工利润，生产企业开机率由低位回升，淀粉产量增加。中秋节前下游备货量回升，工厂库存水平有所降低，不过节后，下游采购节奏放缓，淀粉库存降速放缓。整体上看，淀
