有色金属套利周报：需求旺季来临，关注铜铝锌跨期正套机会

需求旺季来临，关注铜铝锌跨期正套机会 ——有色金属套利周报20220920 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关 注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。制作人 沈照明 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479联系电话：021-80401745 李苏横 从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 联系电话：0755-82723054 有色金属套利周报 一、各类型套利观点 二、数据分析 2.1内外盘 2.2跨期 2.3跨品种 1 品种 主要表现情况（2022.9.12-2022.9.19） 品种强弱 有色 8月美国通胀数据超预期，宏观预期悲观致使有色金属整体承压。国内多地再度出现疫情反复，稳增长政策效果可能减弱；鲍威尔在JacksonHole年会释放偏鹰派论调，且8月份美国通胀数据超预期，美元利率可能较长时间维持在高位令投资者对海外经济衰退预期升温。虽然部分品种供需仍有一定支撑，价格有所反弹。但中长期来看，海外宏观面悲观预期预计仍将持续施压有色金属价格运行。 LME：镍、锡、铝、铅、锌、铜SHFE:不锈钢、镍、铅、锡、铝、铜、锌 品种 主要表现情况 本周重点关注 内外盘 虽受制于人民币汇率的进一步贬值走低，但多数金属国内表现较好，沪伦比值仍普遍有所扩大，铝、锌、铅、镍进口亏损收窄，铜、锡进口盈利扩大。 1、铜国内社库低位且人民币偏弱势，建议继续积极关注远月内外盘反套；2、海外铝锭供给偏紧，国内供给干扰也在增加，短期国内外供给矛盾均比较突出，跨市套利维持观望；3、锌随着金九银十消费旺季的来临，基建投资有望在后续形成较大实物工作量，对国内消费或有较大拉动，跨市反套策略建议继续持有；4、镍绝对价格高位运行，现货市场成交明显趋弱，短时市场宽松驱动升水下移，进口转为亏损，国内库存低位状态加之人民币偏弱势预期仍存，跨市建议关注反套机会；5、基于人民币偏弱势且国内供需面好于海外，锡内外盘反套可继续持有。风险点：宏观面走势超预期，海外供应中断加剧，国内疫情影响超预期。 品种 主要表现情况 本周重点关注 跨期 期现方面：铜现货-三月震荡走强，铝现货-三月震荡走强，锌现货-三月震荡走强，铅现货-三月震荡运行，镍现货升水有所走阔，锡现货-三月维持震荡。期限结构：铜月差略降，铝月差小幅走高，锌月差震荡走高，铅、镍月差震荡运行；LME铜、锌、锡保持back结构，镍contango结构维持，铝转为contango结构，铅表现为平水状态。 1、铜考虑到国内铜库存低位，并且进入金九银十消费旺季，沪铜Back或将维持偏强局面，跨期建议继续择机参与正套；2、铝如果减产规模继续扩大，需求侧稳经济政策陆续出台，预计9月份库存维持去化，单边逢低做多，换月后买9抛10跨期逢低择机移仓；3、锌锭供给端受限电影响短期难以恢复，而需求边际改善，库存延续去化，跨期正套继续持有；4、镍当前整体供需虽仍偏宽松为主，但下游不锈钢及硫酸镍需求保有增长预期，且月差水平较7、8月水平已然较大幅度收敛，跨期建议暂观望；5、近期锡锭供需预期偏宽松，估计锡价将维持偏弱走势。考虑到8月进口锡锭可能偏多，跨期正套建议离场观望。风险点：海外流动性收紧；中美关系反复；国内稳增长不及预期；供应中断或者增长不及预期。 品种 主要表现情况 本周重点关注 跨品种 铝锌比值小幅震荡，比值为0.79。俄镍车间火灾消息刺激镍价上涨，驱动镍不锈钢比值震荡走强，比值区间关注10-12，当前比值为11.25。 1、继续关注空镍多不锈钢机会，镍铁、中间品和电解镍极端价差背景下，产业链套利有望驱动极端价差修复。就短期来看，镍受到宏观影响价格本身波动幅度更大，叠加消息面俄镍车间火灾、印尼镍产业政策等持续有间歇刺激镍价上涨。2、买锌抛铝暂离场。铝减产预期抬升，9月库存预计难以累积，品种间明显强弱分化有所改善。风险点：中美关系反复、铝国内供应不及预期、疫情缓和后消费不及预期、印尼政策落地超预期 一、各类型套利观点 二、数据分析 有色金属套利周报 2.0价格表现 2.1内外盘 2.2跨期 2.3跨品种 6 9月19日 9月12日 变动 涨跌幅 LME铜 7772 8004 -232 -2. LME铝 2249 2293 -44 LME锌 3162 3235 -73 LME铅 1882 1922 LME镍 24670 24400 LME锡 21150 2152 SHFE铜 60980 SHFE铝 18460 SHFE锌 2334 SHFE铅SHFE镍SHFE 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% LMESHFE -3.50% SH 铜铝锌铅镍锡不锈钢 10% 9% 8% 7% 6% LME铜LME铝LME锌 16% 14% 12% 10% LME铅LME镍LME锡 5%8% 4%6% 3% 4% 2% 1%2% Jun-22 Jun-22 Jul-22 Jul-22 Jul-22 Jul-22 Aug-22 Aug-22 Aug-22 Aug-22 Aug-22 Sep-22 Sep-22 Jun-22 Jun-22 Jul-22 Jul-22 Jul-22 Jul-22 Aug-22 Aug-22 Aug-22 Aug-22 Aug-22 Sep-22 Sep-22 0%0% 2.1、内外盘 上周主要表现情况：沪伦比值普遍有所扩大，铝、锌、铅、镍进口亏损收窄，铜、锡进口盈利扩大。 本周重点关注：1、铜国内社库低位且人民币偏弱势，建议继续积极关注远月内外盘反套；2、海外铝锭供给偏紧，国内供给干扰也在增加，短期国内外供给矛盾均比较突出，跨市套利维持观望；3、锌随着金九银十消费旺季的来临，基建投资有望在后续形成较大实物工作量，对国内消费或有较大拉动，跨市反套策略建议继续持有；4、镍绝对价格高位运行，现货市场成交明显趋弱，短时市场宽松驱动升水下移，进口转为亏损，国内库存低位状态加之人民币偏弱势预期仍存，跨市建议关注反套机会；5、基于人民币偏弱势且国内供需面好于海外，锡内外盘反套可继续持有。 风险点：宏观面走势超预期，海外供应中断加剧，国内疫情影响超预期。 铜内外比值 铝内外比值 9.0 铜三月比值平衡比值 9.5 铝三月比值平衡比值 8.5 8.0 7.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 7.0 6.5 6.0 2020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-01 6.5 6.0 2020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关 锌内外比值 铅内外比值 9.0 锌三月比值平衡比值 铅三月比值平衡比值 10 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 2018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/06 9 8 7 6 2020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01 镍内外比值 锡内外比值 8.5 镍三月比值平衡比值 9.0 锡三月比值平衡比值 8.0 8.5 7.5 7.0 8.0 7.5 6.5 6.0 2020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01 7.0 6.5 2020-05-212020-10-212021-03-212021-08-212022-01-212022-06-21 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视 资料来源：WindBloombergSMM中信期货研究所11 铜进出口盈亏单位：元/吨铝进出口盈亏单位：元/吨 铝15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 铜15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 200 -800 -1800 -2800 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 -1,200 2020-01-012022-01-01 -5000 2020-01-012021-01-012022-01-01 -1,400 锌进出口盈亏单位：元/吨铅进出口盈亏单位：元/吨 0 -2000 -4000 -6000 锌15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 1000 -1000 -3000 -5000 -7000 铅15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 0 -500 -1000 -1500 2020-01-012020-09-012021-05-012022-01-01 2020-01-012021-01-012022-01-01 镍进出口盈亏单位：元/吨锡进出口盈亏单位：元/吨 20000 10000 0 -10000 镍15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 15000.0 10000.0 5000.0 60000 40000 20000 0 现货进口盈亏出口盈亏 -20000 -30000 -40000 -50000 -60000 2020-01-272021-01-272022-01-27 0.0 -5000.0 -10000.0 2020/5/2520 -20000 -40000 -60000 -80000 -100 2.2、跨期套利 上周主要表现情况：铜现货-三月震荡走强，铝现货-三月震荡走强，锌现货-三月震荡走强，铅现货-三月震荡运行，镍现货升水有所走阔，锡现货-三月维持震荡。 本周重点关注：锌延续挤仓的局面，铜挤仓放缓 风险点：海外流动性收紧；中美关系反复；国内稳增长不及预期；供应中断或者增长不及预期。 沪铜3月期现价差单位：元/吨 沪铝3月期现价差单位：元/吨 5000 上海现货-沪铜三月 1000 上海现货-沪铝三月 4000 3000 2000 1000 0 500 0 -500 -1000 -2000 -1000 -3000 2021-08-252021-11-252022-02-252022-05-252022-08-25 -1500 2021-08-262021-11-262022-02-262022-05-262022-08-26 沪锌3月期现价差单位：元/吨沪铅3月期现价差单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 上海现货-沪锌三月 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 上海现货-沪铅三月 2021-08-252021-11-252022-02-252022-05-252022-08-25 2021-08-262021-11-262022-02-262022-05-262022-08-26 沪镍3月期现价差单位：元/吨沪锡3月期现价差单位：元/吨 12000 现货-沪镍活跃合约 20000 15000 沪锡市场现货升贴水：平均价 7000 10000 2000 5000 -3000 2021-09-102022-01-10 2022-05-102022-09-10 0 -5000 2021-05-212021-