计算机行业2022年三季报总结：板块业绩整体承压，结构性机会凸显，估值具备长期配置优势

2022.11.07 1 证券研究报告 计算机行业2022年三季报总结 ——板块业绩整体承压，结构性机会凸显，估值具备长期配置优势 长城证券研究院 计算机行业 分析师：侯宾 执业证书编号：S1070522080001 核心观点 2022前三季度板块业绩端整体承压，Q3业绩波动明显 受国内宏观环境、疫情、上年同期基数较高等因素的影响，计算机板块2022年前三季度业绩整体营收7466.86亿元，同比增长4.63%，较2021Q1-Q3增速下滑14.73pct；受到毛利下行及费率上行的影响，整体归母净利润同比下降43.51%。2022Q3计算机 板块营收同比增长1.86%，恢复正增长。 细分板块出现分化，能源数字化板块表现亮眼 计算机行业细分板块业绩表现分化，其中能源数字化板块表现亮眼，板块营收及归母净利中位数均实现双位数增长。能源数字化已被写进十四五规划，智能电网处于新一轮投资热潮，“双碳”大背景下电力调配智能化、电力调度系统数字化的市场 需求较为强烈。我们持续看好能源数字化产业链相关标的发展前景。 估值和公募持仓处于历史低位，长期价值凸显 计算机行业年初以来调整已非常充分，目前估值处于历史相对低位。 2022Q1-Q3计算机行业基金持仓占比为3.17%，环比下降0.97pct，为三年来最低水平。结合行业整体估值状况，我们认为目前行业无论是估值还是机构持仓占比已处于历史低位，长期价值凸显。 目录 一、2022三季报总览：业绩端整体承压 二、2022三季报细分板块看：结构性机会凸显 三、2022三季报机构持仓：估值及公募持仓处于历史低位 四、相关标的 五、风险提示 一、2022三季报总览：业绩端整体承压 1.1计算机板块整体营收增速放缓，成本端承压 受国内宏观环境、疫情、上年同期基数较高等因素的影响，计算机板块2022年前三季度整体营收7466.86亿元，同比增长4.63%，下滑14.73pct；整体营业成本7306.32亿元，同比增长6.40%，成本增速仍高于营收增速。 7466.85 7136.20 19.37% 4.63% 图：2022Q1-Q3计算机板块整体营收及同比增速图：2022Q1-Q3计算机板块整体成本及同比增速 8000.00 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 2021Q1-Q32022Q1-Q3 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 8000.00 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 7306.32 6866.55 % 19.92 6.40% 2021Q1-Q32022Q1-Q3 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 营业总收入（亿元）同比增长率（%）营业总成本（亿元）同比增长率（%） 数据来源：iFind，长城证券研究院数据来源：iFind，长城证券研究院 注：本报告使用整体法，所用数据为11月7日收盘数据。 1.2计算机板块整体盈利能力降低 2022年前三季度，板块销售毛利率有所收窄，从2020年的41.79%下降到38.90%，下降2.89pct。受成本端承压影响，板块前三季度总归母净利润为200.58亿元，同比下降43.51%，盈利能力下降幅度较大。 图：2022Q1-Q3计算机板块整体归母净利润及同比增速 图：2020-2022前三季度计算机板块整体毛利率对比 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 355.04 5.25% 200.58 1% -43.5 2021Q1-Q32022Q1-Q3 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% -50.00% 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 41.79 40.92 38.90 营业总收入（亿元）同比增长率（%） 0.00 2020Q1-Q32021Q1-Q32022Q1-Q3 数据来源：iFind，长城证券研究院数据来源：iFind，长城证券研究院 1.3计算机板块三季度营收恢复正增长 计算机板块三季度实现营业总收入2598.76亿元，同比增长1.86%；归母净利润65.45亿元，同比下降53.52%。受制于季度国内疫情形势趋紧等因素，板块尽管营收增速恢复正增长，利润端仍存在较大压力。 图：2021、2022前三季度计算机板块整体分季度营业总收入及同比增速 图：2021、2022前三季度计算机板块整体分季度归母净利润及同比增速 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 1885.96 2589.452551.34 2589.012598.76 15.14% 2171.58 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 64.07 150.16 140.81 31.94 103.19 -31.28% 65.45 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% 500.00 0.00 -0.02% 1.86%2.00% 0.00% -2.00% 20.00 0.00 -50.15% -50.00% -53.52% -60.00% 2021Q12021Q22021Q32022Q12022Q22022Q3 营业总收入（亿元）同比增长率（%） 2021Q12021Q22021Q32022Q12022Q22022Q3 归母净利润（亿元）同比增长率（%） 数据来源：iFind，长城证券研究院数据来源：iFind，长城证券研究院 1.4计算机板块整体现金流压力仍存 现金流状况向好，其中板块整体每股现金流量净额为-159.27元，同比下降 92.77%，同比降幅收窄。计算机板块总应收帐款为2429.81亿元，同比下降 19.22%。 图：2022前三季度计算机板块整体每股现金流及同比增速 2021Q1-Q32022Q1-Q3 图：2022前三季度计算机板块整体应收帐款及同比增速 -92.77% -82.62 -378.30% -159.27 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 -80.00 -100.00 -120.00 -140.00 -160.00 -180.00 0.00% -50.00% -100.00% -150.00% -200.00% -250.00% -300.00% -350.00% -400.00% 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 3,007.88 9.12% 2,429.81 -19.22% 2021Q1-Q32022Q1-Q3 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% 总每股现金流（元）同比增长率（%） 总应收帐款（亿元）同比增长率（%） 数据来源：iFind，长城证券研究院数据来源：iFind，长城证券研究院 二、2022三季报细分板块：结构性机会凸显 2.1AI板块归母净利降幅低于行业水平 人工智能板块前三季度总营收和归母净利润分别为3016.62亿元和156.57亿元，同比增速为8.26%和-34.71%。营收增速明显下滑，但仍高于行业平均水平。利润端由于费用上升等原因，归母净利润增速出现一定比例下滑，降幅小于行业水平。 图：2022Q1-Q3人工智能整体营收及同比增速图：2022Q1-Q3人工智能整体归母净利润及同比增速 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% 0.00 3016.62 2786.56 20.69% 8.26% 2021Q1-Q32022Q1-Q3 0.00% 0.00 239.80 19.17% 156.57 1% -34.7 2021Q1-Q32022Q1-Q3 -40.00% 营业总收入（亿元）同比增长率（%）归母净利润（亿元）同比增长率（%） 数据来源：iFind，长城证券研究院数据来源：iFind，长城证券研究院 2.1AI板块成长性依旧值得期待 人工智能板块重点龙头公司营收增速高于行业中枢。利润方面板块表现分化，以浪潮信息、广电运通为代表的龙头公司在仍维持正增长，表现出较好的成长性。 2022Q1-Q3人工智能重点标的业绩及估值情况 公司名称 营收增速（%） 归母净利润增速（%） PE（TTM） PEG（预测值） 浪潮信息 14.10 14.47 15.12 0.59 科大讯飞 16.50 -42.34 65.15 2.24 海康威视 7.36 -19.38 19.17 -4.55 广电运通 11.87 10.22 26.18 1.65 佳都科技 -6.58 -188.11 -128.37 -1.43 锐明技术 -24.64 -228.36 -44.76 - 数据来源：Wind，长城证券研究院 2.2云计算板块营收实现双位数增长 云计算板块前三季度整体营收和归母净利润分别为2441.51亿元和102.51亿元， 同比增长9.41%和-15.87%，营收利润表现均优于整体行业水平。 图：2022Q1-Q3云计算整体营收及同比增速图：2022Q1-Q3云计算整体归母净利润及同比增速 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 17.51% 2441.51 2231.47 9.41% 2021Q1-Q32022Q1-Q3 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 121.84 25.41% 102.51 -15.87% 2021Q1-Q32022Q1-Q3 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 营业总收入（亿元）同比增长率（%）归母净利润（亿元）同比增长率（%） 数据来源：iFind，长城证券研究院数据来源：iFind，长城证券研究院 2.2云计算板块龙头公司营收均取得双位数增长 上半年，云计算板块龙头公司营收增速略优于行业中枢水平，利润端盈亏各现。其中，受益于疫情逐步缓和、项目进度恢复，龙头公司Q2营收及利润情况普遍好于Q1，显现业绩反转势头。 2022Q1-Q3云计算重点标的业绩及估值情况 公司名称 营收增速（%） 归母净利润增速（%） PE（TTM） PEG（预测值） 广联达 23.89 34.27 69.45 1.22 用友网络 13.43 -525.00 2,037.07 -14.17 金山办公 17.83 -4.10 126.01 5.96 深桑达A 18.68 -10860.04 -13