早间评论

早间评论2022年9月20日星期二 目录 贵金属：1 螺纹、热卷：1 铁矿石：2 焦煤焦炭：2 天然橡胶：3 PVC：4 尿素：4 乙二醇：5 PTA：5 短纤：6 铜：6 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 电话： 铝：7 锌：7 铅：8 锡：8 镍：8 豆粕：9 油脂：10 棉花&棉纱：10 白糖：11 苹果：11 生猪：12 鸡蛋：12 玉米：13 免责声明14 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 贵金属： 上一交易日，沪金主力合约收盘价为384，涨幅-0.43%；沪银主力合约收盘价为4362，涨幅-0.84%。美元指数再次大幅上涨站上110整数关口，10年期美债收益率回升至3.45%。美国8月未季调CPI年率录得8.3%，超出市场预期的8.1%，前值为8.5%。美国8月未季调核心CPI年率录得6.3%，为2022年3月以来新高。 美国总统拜登表示数据显示抑制通胀已经取得了“进展”，但需要“更多时间”。整体来看，市场依然低估了高通胀的粘性，从各个通胀的分项来看，未来房租以及食品价格依然会支撑通胀在高位运行，因此这拉长了整个金融市场的紧缩周期。此外美国经济数据短期出现韧性扰动，使得远期抗通胀利率上行。长期来看，随着加息的推进，市场对于经济衰退的预期也在不断增加，长短美债收益率倒挂的情况持续，未来经济压力使贵金属长期仍具有多配价值。 策略方面：长线逢回调做多。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货震荡偏弱。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3640元吨，上海螺纹钢现货价格在3880-3920元吨，上海热卷报价3880-3900元吨。8月份以来，随着钢厂复产范围的扩大，螺纹钢供应环比持续增加，最近一周的螺纹钢产量维持在307万吨以上，接近年内的顶峰水平；近两周全国建材成交环比好转表明旺季需求确有改善；但相对供应而言，需求回升力度明显要弱；综合供需来看，短期内期货盘面或以调整为主。不过，中期来看，要完成全年粗钢产量同比下降目标，后期钢厂需要在当前基础上重启减产，而积极的宏观政策和旺季的到来或能推升需求，螺纹钢期货价格有望回升。热卷自身供需矛盾不明显，预计热卷期货走势与螺纹钢期货走势保持一致。 1 策略方面：建议投资者关注低位做多机会。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货横盘整理。PB粉港口现货报价在750元吨，超特粉现货价格650元吨。从基本面来看，8月份以来的钢厂复产是推动铁矿石价格反弹的核心因素。不过，从中期来看，铁矿石需求仍将受到压制。据测算，要完成全年粗钢产量同比不增的目标，今年9-12月份粗钢日产量不得超过278万吨，而8月份粗钢 日产量在271万吨左右，这意味着钢厂复产的空间有限。如果全年减产目标明确，则铁矿石价格将再受打压。从估值角度而言，90美元附近的非主流矿成本集中区间存在支撑。策略上，我们建议投资者关注反弹做空机会而不建议在低位追入空单。 策略方面：建议投资者关注反弹做空机会。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约上涨，JM01合约上涨1.14%收于2036元/吨，J01合约上涨1.39%收于2658.5元/吨。 焦煤：主产地炼焦煤现货价格偏强运行，焦煤主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，洗煤厂开工率维持高位，洗煤厂原煤库存减少、精煤库存减少，下游采购积极，国庆节及重大事件时点使得下游存在补库需求。进口方面，蒙古、俄罗斯及加大拿等国焦煤进口好转，后期进口量继续增加的预期强烈，增加国内供给，对市场形成压力。炼焦煤综合库存增加，炼焦企业采购积极。分主体，独立焦企库存增加，钢厂库存微增，港口库存下降。需求端，独立焦企开工率自高点回落，然仍处高位，对焦煤需求仍然较大。 2 焦炭：产地焦企焦炭价格二轮提降结束，焦炭主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，焦炭综合库存小幅增加，独立焦企仍在补库状态中。分主体，独立焦企库存大幅增加，钢厂库存增加，港口库存大幅下降。平均吨焦利润处于盈亏平衡附近，部分地区出现亏损，然焦企炼焦积极性仍保持高位。需求端，终端需求未有明显改善，钢厂多按需采购。 3 综合来看，产业链终端需求未有明显改善不利双焦价格中期反弹，上游安全检查预期越来越强对价格形成短期支撑，双焦价格技术上正在呈现下跌趋势中的震荡格局。总体判断，双焦价格或许短期以震荡走势为主。 策略方面：离场观望。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力延续涨势。上周整体天胶维持涨势，主要原因我们认为是一前期利空兑现，虽然近期国内外宏观仍然扰动持续，但在前期已经基本充分反应到盘面价格中。二是因为泰国遭遇恶劣的天气，叠加今年或是三峰拉尼娜年，9-10月也是市场做多天气等因素的时间节点，所以后市我们需要关注的是国内外产区的天气持续情况以及需求端有没有出现实质性的变化。短期涨幅较大，前期低位多单可逢高适当止盈，NR受到进口增加、且轮胎出口回落的影响可能更大，近期RU-NR价差也是持续走扩，套利也可以适当减仓持有。 中汽协最新数据显示，8月，汽车产销分别完成239.5万辆和238.3万辆，环比分别下降2.4%和1.5%，同比分别增长38.3%和32.1%。据中国海关总署9月7日公布的数据显示，2022年8月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计59.2万吨，较 2021年同期的52.9万吨增加11.9%。轮胎开工数据方面，上周中国半钢胎样本企业开工率为66.46%，环比-1.22%，比+16.94%，全钢胎样本企业开工率为56.77%，环比-2.12%，同比+7.86%。 上海21年SCRWF主流价格在11900—12200元/吨；上海地区SVR3L参考价格在11550—11600元/吨；云南市场国产10#胶参考价格10800—11100元/吨。 策略方面：单边多单逢高适当止盈，RU-NR价差套利适当止盈。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约延续跌势。9月以来商品房销售面积较差不及预期，PVC社库以及上游厂商库存环比增加，绝对库存也较高，对于盘面上行形成压制但，所以后市建议仍以逢高沽空操作为主。从行业利润来看，整体处于低位，但预计后市随着煤炭的价格的回落，成本支撑将逐步走弱。开工目前处于同期偏高水平，对盘面影响形成利空，但在目前的环境下后市继续大幅增加可能性不大。 供应方面，上游开工环比增加1.01个百分点，处于同期偏高区间。成本利润方面来看，大部分外购装置亏损加重，西北一体化装置来到盈亏线附近。需求方面，国内近端需求在前期低价成交略微好转，整体库存小幅去化，但目前硬制品管材型材开工仍然偏低，软制品开工维持稳定，出口市场后市预期有回落风险。 华东地区报价弱势走低，电石法五型报价在6380-6500区间，成交重心走低，乙烯法价格继续小幅下调。 截至2022年9月16日，中国PVC生产企业在库库存天数在4.80天，环比增加 0.08天。国内PVC生产企业开工恢复，产量增加，市场需求放缓，库存缓慢增加。策略方面：建议逢高抛空为主。 尿素： 4 上一交易日，尿素主力合约继续回落。在前期大幅上行后，我们提到没有看到较为有力的驱动支撑尿素盘面持续上行，从上游利润来看已经来看到往年偏高区间，将会一定程度带动高日产的维持，工需偏弱下，农需淡季，秋季备肥以及淡储对于整体需求支撑有限，底部会有承储买入增加需求，并有一定成本支撑，随着盘面与现货持续走高，与产业链供需开始产生明显的背离，最新一期上游库存大幅累库，对于盘面预计形成利空，盘面也在验证，后市或仍有一定下行空间，建议企业根据自身库存情况，逢高参与卖出套保，操作策略上我们认建议逢高抛空为主，再向上的概率偏小，风险点关注：日产大幅回落，上游原料大幅波动等。 策略方面：建议企业逢高参与卖出套保。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇主力合约2301小幅下跌，跌幅0.73%，华东市场现货价为4340元/吨，基差率为-1.68%，日内本周及下周现货基差在-（70-85）附近。 供应方面，内蒙古一套26万吨/年的合成气制乙二醇装置计划于本月底前后投料 重启；内蒙古一套40万吨/年的合成气制装置年内检修计划取消；新疆一套15万吨/年的合成气制乙二醇装置近期重启失败；广西一套20万吨/年的合成气制MEG装置近日停车检修，预计检修时长在半个月左右。国内乙二醇整体开工负荷在46.42%，开工率大幅下降。需求方面，聚酯负荷在84.3%，较上期增加1%，江浙涤丝产销依旧偏弱。库存方面，截至9月19日，华东主港地区MEG港口库存约90万吨附近，环比上 期减少1.1万吨。9月16日至9月18日张家港某主流库区MEG发货量在32600吨附近，太仓两主流库区MEG发货量在28000吨附近，两主流库日均发货5500-6000吨附近。 整体来看，乙二醇反弹后出现回落趋势，但近期供应利好明显，库存持续去化，预计短期下行空间有限，乙二醇以区间震荡整理为主。 策略方面：建议谨慎追空，注意仓位控制。 PTA： 上一交易日，PTA2301主力合约增仓下跌，以5486点收盘，跌幅3.14%，华东地区PTA现货价格报价6600元/吨，期货贴水936元/吨。 5 供应方面，逸盛大化375万吨满负荷运行，四川能投100万吨短停后恢复9成运行，PTA开工率增至70.7%。需求方面，江浙涤丝产销依旧偏弱，平均估算在4成左右，聚酯负荷在84.3%。成本端方面，PTA内盘加工价差小幅回升至872.19元/吨， 加工差持续修复；PX加工差小幅降至407元/吨，PX开工提升至76.8%，国际油价震荡下跌，PTA成本支撑有所减弱。综上，PTA开工增加，成本端支撑不足，预计短期内PTA价格低位震荡弱势运行，近期关注PTA供应、聚酯环节降负情况。 策略方面：建议空头思路对待。 短纤： 上一交易日，短纤2211主力合约下跌，跌幅2.73%，华东市场现货主流价为7926元/吨，基差率为5.76%。 供应方面，短纤装置开工为72%，环比增加0.03%。需求方面，聚酯负荷处于83-85%区间波动，中国轻纺城成交量为869万米，环比增加163万米，较去年同期增加801万米，成交重心回升，直纺涤短产销清淡，平均36%。综合来看，短纤产销回落，需求偏弱，装置负荷提升，短纤价格继续跟随原料波动，成本支撑不足，预计短期偏弱震荡运行。 策略方面：建议逢高抛空。 铜： 昨日，上海市场电解铜对沪铜2210合约报升水720-780元/吨；广东市场电解铜 对沪铜2210合约报升水700-760元/吨；华北市场电解铜对沪铜2210合约报升水 200-460元/吨。供应方面，外界干扰因素消退，矿供应维持相对宽松，加工费波动有限，9月仅个别电解铜冶炼企业有检修计划，预计国内电解铜产量约90万吨；消费方面，下游消费有所好转，但目前来看，好转程度比较有限。上周，国内电解铜社会库存下降5300吨，保税区库存下降1.93万吨。本周，美联储议息会议将至，加息 75个基点的可能性较大，美元指数高位运行，令有色金属集体承压，近期宏观对价格的影响增强，建议等待入场机会。 6 策略方面：建议等待入场机会。 7 铝： 昨日，上海市场电解铝对沪铝2210合约报贴水70-30元/吨；华中市场电解铝对 沪铝2210合约报贴水190-150元/吨；广东市场电解铝对沪铝2210合约报贴水70- 30元/吨。供应方面，受利润和北方安全环保影响，氧化铝供需紧平衡格局延续，价格波动有限，且电价及冶炼辅产品价格波动不大，电解铝成本支撑逻辑仍有效，传闻云南部分冶炼企业压电限产力度增至30%，同时新增和复产产能持续落地，供应端扰动频发，预计9月电解铝产量约335万吨，同时，电解铝净进口量仍难有明显增加。消费方面，考虑