油脂：豆强油弱 油脂持续承压

专业研究·创造价值 油脂 豆油、棕榈油、菜籽油 豆强油弱油脂持续承压 摘要： 棕榈油：本周马来西亚棕榈油库存攀升至33个月高位，呈现出超预期增长，给棕榈油期价带来不小压力。随着马来西亚棕榈油库存的不断攀升，马来西亚棕榈油的出口节奏显得尤为关键。相比之下，印尼下调9月16日-30日期间的毛棕榈油参考价格为每吨846.32美 农产品研究 毕慧 0411-84807260 期货从业资格证号：F0268536 投资咨询资格证号： Z0011311 宝城期货研究所 元，低于上半月的每吨929.66美元。随着印尼和马来西亚两国的出口竞争持续上演，未来需重点关注印度和中国的需求增量。国内棕榈油港口库存面临重建，需求增量能否化解库存增量有待观察，短期棕榈油基差继续承压。此外，近期宏观压力释放，国际原油期价高位动荡加剧，继续对油脂市场带来外溢影响，短期棕榈油期价动荡加剧，高波动率下价格重心明显下移，在油脂中表现最弱。关注后期国内到港情况和国内需求变化，弱势震荡行情仍在持续。 豆油：本周NOPA公布的美国豆油库存超预期下降给美豆油期价带来一定支撑，同时美豆产量下调对美豆期价的支撑也为豆油价格带来些许提振。但市场的扰动因素依然存在，乌克兰农产品出口节奏明显加快，印尼和马来西亚棕榈油的出口竞争增强，油菜籽和棕榈油产量的恢复性增长预期渐强，原油价格波动，各主产国生物燃料政策的变动，主消国进口变化，都将成为扰动豆油价格的因素。随着油厂开工率的逐渐恢复，节日备货节奏继续影响豆油消费，同时受到多地疫情散发的影响，餐饮消费受到打压，豆油表观消费面临高位回落的风险，库存将进入累积阶段。同时相比棕榈油，豆油的价格还将受到原料大豆的影响，美豆期价步入调整，油粕强弱转换对豆油价格的压力持续增加。短期豆油期价波动率仍处于快速攀升阶段，在市场供应压力尚未缓解之前，油脂期价仍将整体承压，豆油期价步入调整阶段。同时油厂挺粕抛油也将继续对豆油价格构成压制，油粕比面临继续回落的风险。 菜籽油：本周加拿大统计局称，今年将收获1910万吨油菜籽， 比去年增长39%，但是低于该机构8月份预估的1950万吨。报告出 专业研究·创造价值 1/10请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分1/24 台前分析师们平均预期产量为1990万吨。国内菜油库存稳中有降，但随着未来进口到港量的增加，国内库存将迎来补充。继续关注政策变化及国际油脂市场的联动影响。菜油仍是三大油脂中最贵的品种，关注下方10000元/吨关口的支撑。 1、国际油脂市场动态 本周油脂市场聚焦宏观压力，油价波动，美豆压榨，印尼出口加速，马棕月度报告。 美豆油： NOPA报告还显示8月底的豆油库存为15.65亿磅，比7月底的16.84亿磅减 少7.1%，比2021年8月底的16.68亿磅减少6.2%，这也是连续第六个月豆油库存降低。 美国商品期货交易委员会发布的持仓报告显示，投机基金在芝加哥豆油期市增持净多单。截至2022年9月13日，投机基金在CBOT豆油期货以及期权上持有 55,270手净多单，比一周前增加11,288手。前一周净卖出5,204手。基金持有豆 油期货和期权的多单67,266手，一周前60,272手；空单11,996手，一周前16,290 手。豆油期货和期权的空盘449,801手，一周前为439,474手。 棕榈油： 印尼：印度尼西亚贸易部周四发布的公告显示，9月16日至30日期间的毛棕 榈油参考价格定为每吨846.32美元，低于上半月的每吨929.66美元。根据棕榈 油参考价格和关税的对应表格，新的参考价格将使出口税降至每吨52美元，低于 上半月的每吨74美元。 印尼棕榈油协会（GAPKI）周四表示，印尼7月出口了217万吨棕榈油以及精炼产品，比6月份的出口量233.4万吨增长16.3%，但是仍然比去年同期降低1.28%。7月份印尼毛棕榈油产量为347万吨，高于6月份的330万吨；此外还生产了33.88 万吨棕榈仁油。7月底印尼的棕榈油库存为587万吨，比6月份的668万吨减少12.3%。 马来西亚：马来西亚棕榈油局网站9月15日发布的通告显示，马来西亚将10月份的毛棕榈油出口税率维持在8%不变。与此同时，马来西亚将计算当月关税的毛棕榈油参考价格。调高到每吨4,033.51令吉，高于9月份的每吨3,907.51令 吉。这意味着10月份棕榈油出口商需要实际缴纳的关税增长3.2个百分点。 马来西亚棕榈油理事会（MPOC）已将2022年马来西亚毛棕榈油产量预期调低 20万吨，从之前预估的1850万吨下调至1830万吨，因为种植业的劳动力短缺继续影响行业表现。劳动力短缺将继续成为种植业的一个主要问题，因为外国劳动力并未像预期那样涌入马来西亚，导致行业生产力下滑。在2022年1月至8月期 间，马来西亚的毛棕榈油产量达到1156万吨，低于去年同期的1160万吨。虽然 MPOC早先预计2022年马来西亚产量将达到1850万吨，但是现在将今年产量预期修改为1830万吨。9月份的毛棕榈油价格可能继续承压，因为印尼仍有大量的棕榈油库存，在出口市场对马来西亚棕榈油构成激烈竞争。马来西亚2022年8月底 的棕榈油库存也超过200万吨，创下33个月以来的最高。鉴于马来西亚正处于生 产高峰期，在本月剩下时间里，棕榈油价格可能会继续保持目前趋势，在3600-3750令吉之间运行。 菜籽油： 加拿大统计局称，今年将收获1910万吨油菜籽，比去年增长39%，但是低于该机构8月份预估的1950万吨。报告出台前分析师们平均预期产量为1990万吨。上个月加拿大西部很干燥，所以灌浆可能不如农民期望的那么理想。虽然油菜籽产量同比增长，但是仍将是七年来的第二产量低点。萨斯喀彻温省政府部门的报告显示，全省所有农作物的收割工作已完成近三分之二，其中油菜籽收割工作完成了39%。 咨询机构APK-Inform公司的油籽分析师斯韦特兰娜·基里乔克9月15日在塔什干举行的亚洲谷物和食用油会议上表示，2022年乌克兰主要油料作物的产量可能同比减少25%，达到1700万吨。 她表示，葵花籽市场将受到最大影响。今年乌克兰葵花籽种植面积减少了28%，产量也将降低。根据该机构的估计，葵花籽产量将同比减少34%，达到1090万吨，创下2015年以来的最低值。本年度葵花籽加工量将降至多年新低，很可能不会超过2021/22年度的1160万吨，这也是2015/16年度以来的最低值。 2、产业链动态 图2毛豆油进口成本（单位：元/吨） 数据来源：汇易网、宝城期货 图3毛豆油进口成本（单位：元/吨） 数据来源：汇易网、宝城期货 图4棕榈油进口成本（单位：元/吨） 数据来源：汇易网、宝城期货 图5棕榈油进口成本（单位：元/吨） 数据来源：汇易网、宝城期货 图6进口菜籽油完税成本 数据来源：汇易网、宝城期货 图7进口菜籽油完税成本 数据来源：汇易网、宝城期货 图8国内豆油库存 数据来源：汇易网宝城期货 图9国内豆油库存 数据来源：宝城期货 图10国内棕榈油库存 数据来源：汇易网宝城期货 图11港口棕榈油库存 数据来源：宝城期货 图12国内菜籽油库存 数据来源：汇易网宝城期货 图13国内菜籽油库存 数据来源：宝城期货 3、后市展望 棕榈油：本周马来西亚棕榈油库存攀升至33个月高位，呈现出超预期增长，给棕榈油期价带来不小压力。随着马来西亚棕榈油库存的不断攀升，马来西亚棕榈油的出口节奏显得尤为关键。首先，马来西亚将10月份的毛棕榈油出口税率维持在8%不变。与此同时，马来西亚调高当月毛棕榈油参考价格至每吨4,033.51令吉，高于9月份的每吨3,907.51令吉。这意味着10月份棕榈油出 口商需要实际缴纳的关税增长3.2个百分点。相比之下，印尼下调9月16日 -30日期间的毛棕榈油参考价格为每吨846.32美元，低于上半月的每吨929.66美元。随着印尼和马来西亚两国的出口竞争持续上演，未来需重点关注印度和中国的需求增量。国内棕榈油港口库存面临重建，需求增量能否化解库存增量有待观察，短期棕榈油基差继续承压。此外，近期宏观压力释放，国际原油期价高位动荡加剧，继续对油脂市场带来外溢影响，短期棕榈油期价动荡加剧， 高波动率下价格重心明显下移，在油脂中表现最弱。关注后期国内到港情况和国内需求变化，弱势震荡行情仍在持续。 豆油：本周NOPA公布的美国豆油库存超预期下降给美豆油期价带来一定支撑，同时美豆产量下调对美豆期价的支撑也为豆油价格带来些许提振。但市场的扰动因素依然存在，乌克兰农产品出口节奏明显加快，印尼和马来西亚棕榈油的出口竞争增强，油菜籽和棕榈油产量的恢复性增长预期渐强，原油价格波动，各主产国生物燃料政策的变动，主消国进口变化，都将成为扰动豆油价格的因素。随着油厂开工率的逐渐恢复，节日备货节奏继续影响豆油消费，同时受到多地疫情散发的影响，餐饮消费受到打压，豆油表观消费面临高位回落的风险，库存将进入累积阶段。同时相比棕榈油，豆油的价格还将受到原料大豆的影响，美豆期价步入调整，油粕强弱转换对豆油价格的压力持续增加。短期豆油期价波动率仍处于快速攀升阶段，在市场供应压力尚未缓解之前，油脂期价仍将整体承压，豆油期价步入调整阶段。同时油厂挺粕抛油也将继续对豆油价格构成压制，油粕比面临继续回落的风险。 菜籽油：本周加拿大统计局称，今年将收获1910万吨油菜籽，比去年增长 39%，但是低于该机构8月份预估的1950万吨。报告出台前分析师们平均预期 产量为1990万吨。国内菜油库存稳中有降，但随着未来进口到港量的增加，国内库存将迎来补充。继续关注政策变化及国际油脂市场的联动影响。菜油仍是三大油脂中最贵的品种，关注下方10000元/吨关口的支撑。 分析师简介： BAOCHENGFUTURES<<< 农产品分析师 毕慧 从业13年专注于农产品市场研究，曾多次在大型专题报告会上针对农产品期货和期权进行主题演讲。多次接受中央电视台、新华社、央广经济之声采访，大商所《期市头条》、《一探期市》、《一份观察》特约嘉宾，上海第一财经电视台、大连财经广播电台特约期货评论员，累计点评近3000次。在中国证券报、期货日报、粮油市场报、黑龙江粮食等多家媒体发表文章近千篇。 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。