融资租赁行业2022 年上半年信用观察

融资租赁行业2022年上半年信用观察 金融机构部宫晨任怡静 摘要： 行业运行方面，2022年上半年，受新冠疫情和行业监管体制等因素影响，融资租赁企业数量和融资租赁业务余额均有所下降。 政策方面，2021年末，中国人民银行会同有关方面研究起草了《地方金融监督管理条例（草案征求意见稿）》，其中“地方金融组织应当坚持服务本地原则，在地方金融监督管理部门批准的区域范围内经营业务，原则上不得跨省级行政区域开展业务”对融资租赁公司的业务开展将产生重大影响。若地方金融监管部门制定细则时要求融资租赁公司在注册地省（市）内开展业务，将显著增加融资租赁公司业务开展的合规经营成本。 债券发行方面，2022年上半年，融资租赁公司发行债券规模合计3670.47亿元，发行主体合计105家。非结构化融资产品中，主体评级为AAA的债券规模占比较高，为57.89%；从发行品种来看，超短期融资券规模占比最高。2022年上半年，共有1家融资租赁公司主体级别被调降，且评级展望由稳定调整为负面。发行利率和利差方面，2022年上半年，租赁公司发行的非结构化债券的利差和票面利率较上年同期有下降趋势，其中，1年期AA+主体评级债券发行利率和利差的差异最大。从租赁公司性质来看，2022年上半年金租公司中仅有1家AAA级主体发行1支三年期公司债券，其发行利率和利差低于大多数同级别商租公司，而AAA级主体评级商租公司内部存在一定差异，反映投资者对同是AAA级主体评级的商租公司认可度存在一定差异，AA+级主体评级商租公司债券的发行利率和利差总体上要高于AAA级主体评级商租公司债券。 一、行业运行数据点评 融资租赁行业在发达国家是与“银行信贷”、“资本市场”并驾齐驱的三大金融工具之一，在国家经济和金融体系发展中扮演着重要的角色。近年来，受新冠疫情和行业监管体制发生重大变化等因素影响，融资租赁行业主体数量和融资租赁业务余额均有所下降。根据租赁联合研究院发布的《2022上半年中国融资租赁业发展报告》，截至2022年6月末，全国融资租赁企业（不含单一项目公司、分公司、SPV公司和收购海外的公司，包括一些地区列入失联或经营异常名单的企业）总数约为11603家，较2021年末的11917家减少了314家，融资租赁合同余额为6.03万亿元，较2021年末的6.21万亿元减少了0.18万亿元，下降 2.85%。 70,000.00 25.00 60,000.00 20.00 50,000.00 15.00 40,000.00 10.00 30,000.00 5.00 20,000.00 0.00 10,000.00 -5.00 0.00 -10.00 2016年末2018年末 合同余额 2020年末 增速 2022年6月末 图表1：全国融资租赁业合同余额及增速（单位：亿元，%） 资料来源：WIND，租赁联合研究院，新世纪评级整理 二、行业政策解读 2021年12月31日，为贯彻落实党中央、国务院决策部署和全国金融工作会议精神，健全地方金融监管体制，提升地方金融监管效能，中国人民银行会同有关方面研究起草了《地方金融监督管理条例（草案征求意见稿）》（以下简称“《草案征求意见稿》”），并向社会公开征求意见。 《草案征求意见稿》分为五章四十条，监管对象包括“依法设立的小额贷 款公司、融资担保公司、区域性股权市场、典当行、融资租赁公司、商业保理公司、地方资产管理公司以及法律、行政法规和国务院授权省级人民政府监督 管理的从事地方金融业务的其他机构。”主要内容涉及明确中央和地方金融监管权责分工，强化地方金融组织监管的属地责任；加强中央和地方金融监管协调配合和跨区域协作；明确地方金融组织定义和监管规则，规定地方金融组织原则上不得跨省级行政区域开展业务；赋予地方金融监督管理部门履职手段，加大对违法违规行为的处罚力度和设置过渡期安排，保证平稳过渡等方面。 新世纪评级认为，《草案征求意见稿》对已发债融资租赁公司经营影响较大的条文主要为“地方金融组织应当坚持服务本地原则，在地方金融监督管理部门批准的区域范围内经营业务，原则上不得跨省级行政区域开展业务。”目前，融资租赁公司多考虑税收优惠政策、资金融通便利性及母公司所在地等因素，选择其注册地。新世纪评级对目前有存续债券的188家融资租赁公司进行了简单统计，共有59家融资租赁公司注册地在上海市，31家融资租赁公司注册地在天津市，其余多分布在广东省、江苏省、北京市、浙江省和山东省，注册家数分 别为20家、19家，15家、10家和8家。融资租赁公司注册地相对比较集中。 云南省 新疆维吾尔自治区 湖南省河北省重庆湖北省 广西壮族自治区 福建省四川省江西省安徽省陕西省山东省浙江省北京江苏省广东省天津 上海 1 1 1 1 2 2 2 2 3 3 3 5 8 10 15 19 20 31 01020304050 59 60 70 图表2：发债融资租赁公司注册地分布情况 资料来源：WIND，新世纪评级整理 融资租赁公司可选择设立分支机构的方式满足监管要求。根据此前各省、市发布的融资租赁公司监督管理办法，设立分支机构多要求母公司在盈利、业务运营方面满足一定要求，并向分支机构拨付营运资金，租赁公司满足监管的 成本相对较高。 整体来看，融资租赁公司注册地相对集中，设立分支机构成本较高。若最终各省市公布的相关细则要求融资租赁公司只能在注册省份开展业务，绝大多数发债企业将面临业务整改；同时，集中注册区域行业竞争将加剧，其他区域的企业的融资渠道将有所减少。 三、行业债券发行情况 2022年上半年，融资租赁公司债券发行规模合计3670.47亿元，较2021年下半年下降0.78%，较上年同期增长6.33%。其中，结构化产品（包括交易商协会ABN和证监会主管ABS）2085.87亿元，占比56.83%，非结构化产品（包括超短期融资债券、一般短期融资券、定向工具、私募债、一般公司债、一般中期票据和其它金融机构债）1584.60亿元，占比43.17%。非结构化产品共发行187支，其中超短期融资券86支，一般公司债50支，一般中期票据36支，私募债券、定向工具、一般短期融资券和其它金融机构债合计15支。非结构化产品中，金融 租赁公司共发行债券14.00亿元，商业租赁共发行债券1570.60亿元。 图表3：2018-2022年上半年度融资租赁行业债券发行情况 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 250 200 150 100 50 0 2018H12018H22019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H1 非结构化融资产品发行规模（左轴） 结构化融资产品发行规模（左轴） 非结构化融资产品发行支数(右轴） 数据来源：WIND，新世纪评级整理 从发行品种来看，证监会主管ABS发行规模最大，为1170.15亿元，占发行总量的31.88%，其次分别为交易商协会ABN、超短期融资债券、一般公司债、一般中期票据、一般短期融资券、私募债、定向工具和其它金融机构债，占比分别为24.95%、17.91%、13.01%、8.62%、1.88%、0.74%、0.63%和0.38%。 图表4：2022年上半年度融资租赁行业债券发行情况（单位：%） 2% 1% 1%0% 8% 32% 13% 证监会主管ABS 交易商协会ABN超短期融资债券一般公司债 一般中期票据 一般短期融资券 18%私募债 25% 定向工具 其它金融机构债 数据来源：WIND，新世纪评级整理 2022年上半年，共有105家租赁公司发行债券，由于部分租赁公司只发行结构化产品、定向工具或私募债券，未披露主体级别，剔除上述主体后，共有38家租赁公司披露了主体级别，其中主体级别为AAA级的共22家，占比57.89%，AA+级共11家，占比28.95%，AA级5家，占比13.16%。 非结构化产品中，超短期融资债券、一般公司债、一般中期票据、一般短期融资券、定向工具、私募债和其它金融机构债分别发行了86支、50支、36支、 6支、5支、3支和1支。 图表5：2022年上半年度融资租赁行业非结构化产品债券发行情况（单位：支） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 数据来源：WIND，新世纪评级整理 租赁公司发行的非结构化产品中，主体级别主要为AAA级，发行规模占比 为85.74%，AA+级、AA级和无评级占比分别为11.39%、2.68%和0.19%。和去年同期相比，租赁公司发行的非结构化产品主体资质有所下沉，AAA级主体发债规模及占比有所下降，AA+级和AA级主体发债规模及占比则有所上升。 图表6：2022年上半年度已发行非结构化债券级别分布情况（单位：亿元，%，支） AAA 1358.70 85.74 153 81.82 AA+ 180.50 11.39 26 13.90 AA 42.40 2.68 7 3.74 无评级 3.00 0.19 1 0.53 总计 1584.60 100.00 187 100.00 数据来源：WIND，新世纪评级整理 四、融资租赁公司主体评级调整 2022年上半年，共有1家融资租赁公司主体级别发生调整。联合资信将武汉光谷融资租赁有限公司主体评级由AA调降为AA-，评级展望由稳定调整为负面。 图表7：2022年上半年融资租赁公司主体级别调整情况 发行人 最新主体 评级 最新评级展望 前次主体评级 前次评级展望 评级机构 评级调整 日 武汉光谷融资租赁有限公司 AA- 负面 AA 稳定 联合资信 2022-06-28 数据来源：WIND，新世纪评级整理 五、融资租赁公司已发行债券利率和利差分析 2022年上半年的非结构化产品中，租赁公司发行的270天超短融、180天超短融、90天超短融、60天超短融、一般中期票据、一般公司债、私募债、其它金融机构债和定向工具共133支，剔除增信和主体无评级债券，剩余126支。在期限和主体信用等级相同的情况下，绝大多数融资租赁公司债券发行利率的均值较上年同期有下降趋势，利差较上年也有所下降。新发行债券中，1年期AA+ 主体评级债券发行利率和利差的差异最大。 图表8：2022年上半年非结构化融资租赁债券各主体信用等级对应的发行利率和发行利差统计 60天 AAA 1 (2.00-2.00) 2.00 - (40.99-40.99) 40.99 - 90天 AAA 4 (2.00-2.27) 2.18 0.12 (18.00-37.90) 25.56 8.64 180天 AA+ 4 (2.00-3.12) 2.59 0.48 (20.79-105.51) 65.44 38.18 AAA 10 (2.00-2.60) 2.30 0.18 (21.55-58.00) 37.45 10.95 270天 AA+ 5 (2.09-4.50) 3.12 1.05 (22.18-245.75) 108.01 99.34 AAA 7 (2.05-2.83) 2.36 0.28 (11.26-65.51) 31.58 18.84 1年 AA+ 2 (3.00-4.50) 3.75 1.06 (80.43-245.99) 163.21 117.07 AAA 9 (2.30-3.28) 2.70 0.30 (29.74-129.75) 69.09 29.22 2年 AA+ 8 (3.85-4.80) 4.33 0.33 (157.92-248.63) 201.97 30.27 AAA 38 (2.73-4.59) 3.41 0.34 (48.35-229.41) 112.17 33.78 3年 AA+ 3 (3.23-4.40) 3.78 0.59 (79.58-209.87) 144.44 65.15 AAA 32 (2.90-4.00) 3.33