基础设施与能源展望（2022年8月）

周到。分析的。持续的。全球的。 基础设施与能源 外表 2022年8月 能源转型的跨行业视角 可再生能源 煤炭 油 气体 核 内容 02 欢迎社论 04 随着能源转型步伐加快，发展中市场推动石油需求06 动力煤将在亚太地区保持重要地位 08 由于供应安全问题，天然气的作用因部门和地区而异 10 发达国家和发展中国家的核能发展道路正在分道扬镳 12 可再生能源仍然是未来发电的基石 15 评级更新 16个联系人 欢迎社论 欢迎社论：在地缘政治转变和供应安全的背景下，能源转型变得更加复杂 KarlNietvelt，全球基础设施和公用事业研究主管 “当前的危机正在推动可再生能源、核能和更昂贵的绿色解决方案，如氢气、沼气或碳捕获，考虑到对能源安全的关注。” 访问我们的基础设施中心 随着能源转型的步伐不断加快，脱碳仍然是政策制定者和市场参与者的关键优先事项。 然而，俄罗斯入侵乌克兰已将世界对碳氢化合物的依赖——以及摆脱碳氢化合物的复杂性——推到了聚光灯下。 冲突对向净零的过渡产生了不可否认的影响。飙升的能源和大宗商品价格现在是当务之急，因此，决策者面临着一个三难选择：平衡脱碳的迫切需求与 对能源负担能力和供应安全的担忧。 当然，这些目标不一定是相互排斥的。今年迄今为止，全球石油和天然气供应的严重中断进一步推动了可再生能源和核能等非化石燃料发电的发展。与此同时，政策制定者可能会重新评估更昂贵的绿色解决方案所提供的供应安全价值，例如 氢、绿色气体或碳捕获，以及能源多样性而非最低成本选择的重要性。 欧盟委员会的REPowerEU战略加速了净零排放，由于它还瞄准了俄罗斯的更多能源独立，因此获得了进一步的关注。新的该计划的目标是到2030年在线拥有1,236吉瓦(GW)的 风能和太阳能发电容量，而目前的装机容量约为350吉瓦 。此外，该计划的目标是围绕 到2030年，欧洲20%的天然气需求将来自沼气和绿色氢气等替代品。 在美国，最近批准的《降低通货膨胀法案》（IRA）改变了清洁能源技术的游戏规则。风能和太阳能税收抵免的长期延长为可再生能源创造了顺风，风能和太阳能产能可能会超过我们目前对2030年510吉瓦的假设，高于2021年底的225吉瓦。现有核能的新联邦生产税收抵免发电装置和独立存储对于这些行业也很重要。最后，绿色氢税收抵免非常可观，可以使绿色氢经济比预期提前十年。 通往净零的不同路径 在本期基础设施与能源展望中，我们展望了能源转型将如何影响到2030年的能源结构。 在主要反复出现的主题中——各国从化石燃料过渡的速度在发达市场和发展中市场之间存在差异。例如，煤炭在欧洲几乎被淘汰，而在美国则处于不断下降的轨道上，它将继续对亚太地区的经济增长至关重要。仅中国和印度就占世界煤炭需求的70%，而亚洲相对年轻的煤炭船队意味着煤炭可能会在未来几十年成为基本负荷， 而可再生能源的增加可能只能 欢迎社论 以满足该地区快速的电力需求增长。这一点，加上优先考虑能源安全，将使亚太地区的能源转型复杂化，也解释了中国正在进行的捕获燃煤发电排放的试点项目。 在核能方面，美国和欧洲的新投资很少，尽管最近出现了更多的支持来减缓逐步淘汰的速度。相比之下，中国正在加速核能增长——其核电容量预计到2030年将达到105吉瓦(GW)，超过美国(92吉瓦)和西欧(76吉瓦)。事实上，发达国家目前的核能发电比例（60%）与发展中国家（40% ）的比例可能在未来二十年发生逆转。 我们预计石油将继续发挥重要作用，全球需求将持续增长至2030年。虽然发达市场的石油需求已在2019年达到顶峰，但本十年全球需求增长的推动力来自于 发展中国家日益壮大的全球中产阶级和对流动性的需求增加。鉴于石油的重要经济作用以及从石油相关资产和基础设施过渡所需的时间，我们预计2030年后石油需求更有可能趋于平稳而不是突然下降。 与此同时，随着欧洲和美国向低碳能源过渡，天然气将继续发挥其桥梁作用。在欧洲，鉴于其政策目标，前景变得更加不确定 到2027年摆脱俄罗斯供应 -其中大部分将需要通过增加液化天然气进口来抵消。占全球天然气需求36%的燃气发电显然面临来自可再生能源的竞争， 但天然气在抑制能源需求的季节性波动方面仍然很重要，因为电池只能提供短期储能解决方案。此外，工业用气 作为一种原材料——占全球需求的近40%——将更难以替代，因为它通常与化学品、建筑材料和塑料的工业流程相关联。 展望未来 2020年可再生能源仍仅提供全球一次能源的13% 消耗。但根据S&PGlobalCommodityInsights(Platts)的数据，可再生能源现在占全球发电年度投资的大部分，其在一次能源中的份额将继续攀升，到本世纪末上升至18%。换句话说，到2030年，可再生能源将相当于60%的一次能源来自石油——而十年前这一比例仅为25%。 能源转型正在顺利进行。但这需要时间，而且前进的道路不会一帆风顺：气候事件可能会加速实现净零排放，但需要管理更广泛的能源系统的供需平衡。至关重要的是，展望未来 ，经济成本和供应安全可能会在政策轨迹中发挥更重要的作用。 “气候事件可能会加速政策行动向净零排放，但从主要以碳氢化合物为基础的经济和基础设施过渡需要时间，并且需要管理整个能源系统的供需平衡。” 部门更新 随着能源转型步伐加快，发展中市场推动石油需求 标准普尔全球评级：ThomasAWatters；西蒙·雷德蒙德；保罗·J·奥唐奈；卡尔·尼特维尔特；马西莫·夏沃； S&PGlobalCommodityInsights：DanKlein；罗曼·克拉马丘克 “我们预计全球石油需求增长将持续到下一个十年，达到1.12亿桶的峰值 随着发展中市场的不断扩大，每天(mbpd)高于今年的101mbpd。” 全球石油需求增长将在本十年继续。在大流行之前，发达国家已经在2019年达到顶峰，但现在发展中国家将推动 进一步的增长。目前石油需求将在2037年达到最高水平— —1.125亿桶 每天（b/d）——基于S&PGlobalCommodityInsights(Platts)的参考案例（见图1），而今年预计为1.01亿桶/天。 话虽如此，许多因素可能会在2030年至2040年之间的任何 时候达到实际峰值，因为预计2030年之后石油需求将保持相对平稳。一方面，效率提高 电气化将继续抑制石油需求增长。然而，全球中产阶级的壮大和交通需求的相关增长将超过这些措施 未来十年或更长时间。此外，S&PGlobalCommodityInsights(Platts)认为，由于许多非燃料应用对化学品的稳定需求，石化行业可能仍将是增长的载体。 摆脱石油需要时间 COVID-19引发的消费者行为和流动性变化以及持续的经济波动导致需求增长轨迹比标准普尔全球商品洞察(Platts)的大流行前预测低约500万桶/天参考场景。然而，即使考虑到这种 大幅下降，目前的石油需求趋势与将全球变暖限制在2度，更不用说1.5度-或者实际上低于《巴黎协定》的要求相去甚远 。全球石油需求需要到2025年达到峰值才能使全球排放量与 S&PGlobalCommodityInsights(Platts)'2学位 到2050年的轨迹。在这种不太可能的路径下，到2040年石 油消费量仍将超过8700万桶/天。 因此，能源转型对石油的影响可能会更加渐进——特别是考虑到石油是全球经济的重要组成部分。此外，在某些用例中，石油的直接替代品有限，这与煤炭和天然气不同，例如，可再生能源可以在发电中替代。 同样重要的是，鉴于所涉及的成本，过渡现有的资本存量和碳氢化合物基础设施将需要数十年的时间，尤其是在发展中国家。 长期油价可能在每桶40美元到80美元之间波动很大 展望当前的市场紧张和不可避免的调整期，经济成本基本面表明油价应在55美元/桶(/bbl)附近收盘。 根据S&PGlobalCommodityInsights(Platts)的实际价值（见图2）。然而，如果地缘政治紧张局势和石油供应中断持续下去，长期油价肯定会攀升至平均每桶80美元或更高，至少暂时如此。 长期石油价格的上行压力也可能受到生产商气候相关成本增加的影响，例如自愿或与合规相关的碳成本，或对更高投资回报的要求。 另一方面，石油生产成本降低，政策力度进一步推低石油需求可能导致油价跌至低位 2美元以下50美元甚至40美元/桶（按实际价值计算） 尽管有COVID-19的影响，石油需求仍将在2030年代上升 120 当前预测 100 80 密尔。桶/天 60 40 20 0 资料来源：S&PGlobalCommodityInsights(Platts) 版权所有©2022标准普尔金融服务有限责任公司。版权所有。 COVID前预测2度情景 部门更新 原油价格：它们从哪里来？ 自2000年以来的布伦特原油 大写/小写 140 布伦特原油历史 120 最有可能的情况 100（预测） 80 美元每桶 60 40 20 0 资料来源：S&PGlobalCommodityInsights(Platts)。 版权所有©2022标准普尔金融服务有限责任公司。版权所有。 度情景，只有以最低成本供应才能在较小的石油市场中竞争。 投资者呼吁对能源转型采取行动 标准普尔全球评级认为，出于环境考虑，石油公司面临来自金融市场的额外压力。石油作为资本密集型产业 资本市场高度重视发展，我们观察到投资界目前正在利用其影响力推动石油公司减少范围1和2的温室气体排放。 我们预计投资界和股东会逐步提高标准和要求，而不是突然中断投资或资金。一些银行甚至实施了阻止他们支持新石油开发的政策，但有时这并不排除为与现有项目相关的债务再融资。另一方面，一些主权财富基金和养老基金正在完全剥离对石油行业的投资，但这迄今为止还不是普遍现象。当前的能源危机表明，在石油安全之间取得平衡 供应、价格承受能力和脱碳是一个三难选择。 石油巨头正在适应不断变化的条件 考虑到上述高风险， 标准普尔全球评级于2021年1月修订了其对石油行业行业风险的信用观点。不过，多元化的大型石油和天然气公司仍拥有强大的投资级信用评级，这反映了它们在未来十年的现金流持续强劲。即使石油需求在长期内经历气候导致的下降 ，周期性的石油供需动态也受益于欧共体 石油输出国(OPEC)调整供应的能力以及内在调整，因为现有油田面临每年4-5%的自然下降，而标准普尔全球平均每年下降1.5%CommodityInsights(Platts)的2度情景。 石油和天然气生产商也在实施运营变革以应对能源转型 ，这就是 美国和欧洲的做法往往不同。欧洲的那些人更有可能专注于可再生能源的发展，专注于太阳能和风能。另一方面，美国公司更有可能通过使用碳捕获、生物燃料和电力钻井平台等低碳油田服务来减少碳足迹。 “石油行业的信贷风险将部分因欧佩克调整供应的能力以及油田每年自然下降4%-5%的幅度而得到缓解。” 部门更新 动力煤将在亚太地区保持重要地位 标普全球评级：AbhishekDangra；西蒙·雷德蒙德；卡尔·尼特维尔特；马西莫·夏沃；标准普尔全球商品洞 察：RomanKramarchuk “随着欧洲和美国越来越多地用可再生能源取代燃煤发电，动力煤需求将在2024年达到顶峰后下降。” 煤炭需求的减少将是缓慢的，并且在各地区之间不均衡。目前，煤炭占全球一次能源的25%左右 （以及大约三分之二的电力部门发电量），但根据标准普尔全球商品洞察(Platts)的参考情景，到2030年这一比例将降至21%，并在此后呈下降趋势。也就是说，中国和印度合计占全球煤炭需求的70%，电力需求急剧上升 随着两国经济的扩张，预计这两个国家的煤炭发电不会被可再生能源取代。确实，不像在 在美国和欧洲，可再生资源不足以满足需求的增长。水泥和钢铁等其他工业部门的转型速度也较慢，但对脱碳的关注正在增加。 在欧洲和美国，不断增长的可再生能