2022年镍7月行情回顾与8月展望：低库存与供给改善共存，镍延续短多长空思路

镍月报NickelMonthlyReport 低库存与供给改善共存镍延续短多长空思路 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：有色贵金属组杨莉娜 执业编号：F0230456（从业）Z0002618(投资咨询)联系方式：010-68573781/yanglina1@foundersc.com成文时间：2022年8月7日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 ———2022年镍7月行情回顾与8月展望 摘要： 镍期货7月先抑后扬，宽幅波动，最低至14万元附近，最高超18万元，月度振幅近30%。 美联储加息进程影响市场，因通胀高企，上半月加息预期陡然升温，美元走强显著创二十年新高，有色呈压显著调整。然而下半月美联储表态稳定市场预期，且欧元区加息超预期，美元指数调整回落，有色修复反弹。国内自疫情影响中缓慢修复，各行业需求边际好转。 从供需来看，矿石端价格松动，菲律宾季节性供应回升，镍生铁成本线下移，但印尼产能释放进口回流量增加，成交价走弱，对国内镍生铁形成强替代和竞争，国内镍生铁或有减产。电解镍继续成为镍产业链中表现最强势的一员，因持续国内外低库存，且电解镍利润相对好，电解镍产量有所回升，但扩产空间和需求均有限。不锈钢亏损减产，但需求一般去库缓慢，排产仍在持续下降之中，不过300系排产8月料有所回升，对镍需求端支持较为一般。新能源动力电池需求强劲，前景良好，三元材料生产回升，而硫酸镍原料供应来源丰富，MHP成为主流且利润较为丰厚，硫酸镍价格重心震荡下移。不过因为需求强劲，硫酸镍整体供需依然偏紧，然而镍豆溶解依然缺乏经济性，目前仅因长单而继续作为原料存在，因此对电解镍带来的提振力度较为有限。 第1页 未来影响走势的关注要点：菲律宾镍矿石重心；印尼镍产品出口征税具体细则和实施时间；电解镍库存及供应变化；国内外不锈钢生产及需求；新能源动力电池发展，三元电池相关材料供需变化。宏观因素继续施加重要影响力，而低库存和供需结构差异变化则继续带来镍的高波动。预计镍价会在16-20万元之间震荡波动为主。 风险因素：宏观面调整；产能释放意外进展；隐性库存。 目录 第一部分镍期现货走势回顾3 第二部分宏观因素影响加剧变化快速波动剧烈3 一、流动性预期发生变化各国经济增速放缓3 二、国内政策偏宽松未来看地产修复及基建拉动4 三、关联品种相互关系比较4 第三部分供需双增供给更胜一筹过剩压力与结构变化共存5 第四部分镍产业链上游变化6 一、上游供应依然偏紧6 二、国内港口库存7 第五部分国内镍生产情况8 一、国内电解镍供应8 二、镍铁供应情况9 三、贸易数据显示进口结构性分化10 第六部分库存震荡走低11 第七部分镍下游需求驱动力差异较大12 一、不锈钢产量同比下滑12 二、新能源电池对镍需求增长推动依然正面14 第八部分镍期货技术分析及策略建议18 一、LME镍持仓分析18 二、镍的季节性走势19 三、镍走势技术分析19 四、相关套利21 第九部分影响因素及走势展望22 相关股票：23 250,000 42,000 25,000.00 37,000 200,000 20,000.00 32,000 15,000.00 27,000 150,000 10,000.00 22,000 17,000 5,000.00 100,000 12,000 0.00 7,000 50,000 -5,000.00 -10,000.00 LME镍价（美元/吨）SHFE镍主力（右轴：元/吨） 金川镍升贴水俄罗斯镍升贴水 第一部分镍期现货走势回顾 52,000 300,000 35,000.00 47,000 30,000.00 图：1-1国内外镍价走势图1-2：现货镍升贴水 来源：Wind方正中期研究院整理 镍期货7月先抑后扬，宽幅波动，最低至14万元附近，最高超18万元，月度振幅近30%。美联储加息进程影响市场，因通胀高企，上半月加息预期陡然升温，美元走强显著创二十年新高，有色呈压显著调整。然而下半月美联储表态稳定市场预期，且欧元区加息超预期，美元指数调整回落，有色修复反弹。国内自疫情影响中缓慢修复，各行业需求边际好转。从供需来看，矿石端价格松动，菲律宾季节性供应回升，镍生铁成本线下移，但印尼产能释放进口回流量增加，成交价走弱，对国内镍生铁形成强替代和竞争，国内镍生铁或有减产。电解镍继续成为镍产业链中表现最强势的一员，因持续国内外低库存，且电解镍利润相对好，电解镍产量有所回升，但扩产空间和需求均有限。不锈钢亏损减产，但需求一般去库缓慢，排产仍在持续下降之中，不过300系排产8月料有所回升，对镍需求端支持较为一般。新能源动力电池需求强劲，前景良好，三元材料生产回升，而硫酸镍原料供应来源丰富，MHP成为主流且利润较为丰厚，硫酸镍价格重心震荡下移。不过因为需求强劲，硫酸镍整体供需依然偏紧，然而镍豆溶解依然缺乏经济性，目前仅因长单而继续作为原料存在，因此对电解镍带来的提振力度较为有限。 我国电解镍市场7月总体现货交投波动，合金等对于电解镍板需求表现阶段回升但月末已经转淡，金川、俄镍升水由升转降，镍豆升水偏弱运行，LME库存持续下滑，进口窗口有打开，但需求转弱后，贸易兴趣一般，实际到货量不多。国内电解镍整体维持低库存状态。 第二部分宏观因素影响加剧变化快速波动剧烈 一、流动性预期发生变化各国经济增速放缓 宏观因素变化较多，通胀，加息与经济衰退预期交错影响市场。7月14日，美国6月CPI年率录得9.1% 远超市场预期，美联储官员继续强调抗通胀的首要目标，7月加息100个基点的概率一度显著提升，加速加 息进一步加剧经济衰退担忧。美国2年期与10年期国债收益率曲线倒挂程度扩大，则显示市场对经济的悲观预期进一步延续。由于欧元区经济放缓更为明显，欧元相对美元更为弱势，7月上半月美元指数上行至 109.29创二十年新高，美元指数强势，以美元为标价的有色金属持续承压。此后美联储相关人士纷纷表态淡化100bp可能性，同时欧元区等加息预期升温，美元指数自20年高位回落，有色金属出现不同程度的修复反弹。最终美联储7月议息会议加息75bp，基本符合市场预期，而欧洲央行、英国央行陆续加息50bp，美元指数震荡回调，有色继续反弹走势。 7月26日IMF发布最新一期《世界经济展望》报告，总体看衰世界经济，认为未来不确定性正在不断加强，并且警示全球经济将面临滞胀风险。IMF将2022年全球经济增速下调至3.2%，低于2021年的6.1%，同样低于今年4月报告的3.6%预期值，这是IMF今年第二次下调全年经济增速。此外，IMF更不看好明年的经济发展，将2023年世界经济增速从3.6%下调至2.9%。 美国和欧元区7月制造业PMI均创两年新低，而我国制造业数据也回落至49，制造业数据的低迷表现，令市场忧虑工业需求。未来有色金属市场关注点仍会聚焦加息节奏和工业需求预期改善上。 二、国内政策偏宽松未来看地产修复及基建拉动 国内总体来看货币政策也是保持稳健的，而且信贷总体继续保持相对宽松的局面。国内房地产边际有所修复好转，在房住不炒的基本原则下，防范房地产一系列风险措施也在出台，房地产触底预期有所回升，对工业品形成利好。而我国基建项目逐渐落地实施，对相关工业品需求也会逐渐显现。后续需求端拉动效应或逐渐需要时间来体现。 三、关联品种相互关系比较 550% 500% 450% 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 沪镍沪铜沪锌沪铝沪铅沪锡 镍（左）螺纹钢热轧卷板不锈钢 1,500.00 60,000.00 6,500.00 110,000.00 11,500.00 160,000.00 16,500.00 210,000.00 21,500.00 260,000.00 310,000.0026,500.00 国内7月工业品波动中，镍在黑色走势中横向比较，大趋势有部分一致，反弹时显著偏强，因镍自身低库存有较强支持；而在有色表现中镍表现则相对强，反弹时最为强劲，波动居前，但单边走势持续性一般。 2019-09-10 2019-10-10 2019-11-10 2019-12-10 2020-01-10 2020-02-10 2020-03-10 2020-04-10 2020-05-10 2020-06-10 2020-07-10 2020-08-10 2020-09-10 2020-10-10 2020-11-10 2020-12-10 2021-01-10 2021-02-10 2021-03-10 2021-04-10 2021-05-10 2021-06-10 2021-07-10 2021-08-10 2021-09-10 2021-10-10 2021-11-10 2021-12-10 2022-01-10 2022-02-10 2022-03-10 2022-04-10 图2-1：镍相对强（在黑色系中）图2-2：镍相对偏上（在有色中） 来源：Wind方正中期研究院整理 第三部分供需双增供给更胜一筹过剩压力与结构变化共存 镍供需变化是结构性分化的。镍总体还是会呈现年度过剩的格局的预期。印尼镍生铁及高冰镍产能释放，湿法中间品供应逐渐加。而电解镍随着去库存，且缺乏新的供给增加弹性，总体成为镍产业链中相对最为紧张的供应环节。镍的结构性分化走势依然会令其呈现相对高波动。而电解镍的高价仍可能会令其刚需以外的替代性进行至极致。 世界金属统计局（WBMS）公布2022年1-5月金属平衡报告。报告显示，2022年1-5月全球镍市供 应短缺，表观需求量较产量高出5.49万吨。2021年全年，全球镍市场供应短缺14.69万吨。 万吨 30000 30 20000 25 20 10000 15 10 0 5 -10000 0 (5) -20000 (10) -30000 (15) (20) -40000 供需平衡 国际镍研究组织(INSG)公布的数据显示，5月份全球镍市场的过剩量从一个月前的3,200吨增加到20,700吨。INSG4月份报告的短缺量为200吨。总部位于里斯本的INSG补充说，2022年前五个月，全球市场供应过剩16,100吨，而2021年同期短缺97,500吨。 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2016年9月 2016年11月 2017年1月 2017年3月 2017年5月 2017年7月 2017年9月 2017年11月 2018年1月 2018年3月 2018年5月 2018年7月 2018年9月 2018年11月 2019年1月 2019年3月 2019年5月 2019年7月 2019年9月 2019年11月 2020年1月 2020年3月 2020年5月 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 图3-1：WBMS当年月度累计供需情况图3-2：INSG月度供需平衡 来源：Wind方正中期期货研究院整理表3-1镍的年度供需平衡预测 镍（万吨） 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023F 全球产量 166.5 184.3 198.5 197 195 199 208.2 220 237 2