世界概览：夏日匆匆结束

请参阅第 94 至 95 页的重要披露。时间戳：2022 年 8 月 24 日 07:25PM EDT12455830无障碍版本外汇、利率和商品的主要预测我们的核心利率和外汇观点保持不变，例如我们对欧元兑美元的年终预测为 1.05，美元兑人民币为 7.00，美国 10 年收益率为 2.75%。通胀担忧、政策应对和地缘政治/能源风险仍然是市场关注的焦点。G10 外汇：主要预测不变随着夏季结束，我们的大部分 G10 外汇预测保持不变。特别是，我们将年终欧元兑美元预测维持在 1.05，并且我们对其他 G4 和美元集团的展望也没有做出任何改变。在欧洲，我们对 SEK 进行了小幅修改。亚洲新兴市场：年终人民币预测仍为 7.00我们维持对美元兑人民币的预测，预计该货币对将在年底达到 7.0。中国 7 月份的活动数据全面落后于我们的预测和市场预期。由于商品逆风，我们也继续看跌印度卢比。EEMEA：面临压力随着全球增长进一步放缓，EEMEA FX 的涨势应该会很快消退。中国数据再次走弱。我们看空 ZAR、ILS、CZK 和 HUF。相对于远期，我们对 PLN 和 TRY 持中立态度。拉丁美洲：混合信号的世界我们预计拉美利率和外汇将出现高度波动，因为依赖数据的美联储意味着对全球意外的更高贝塔系数。我们将 2022 年区域 GDP 增长预测从 2.4% 上调至 3.1%。然而，我们现在预计 2023 年的增长将放缓。利率：US10yr 年末预测仍为 2.75%我们维持美国 10 年基准收益率曲线不变，年末预测为 2.75%。然而，我们确实有各种适度的预测修正，以及我们的美国经济团队’预计今年剩余时间将加息 125 个基点。大宗商品：关注欧洲的天然气形势我们在本月不会对核心商品预测做出任何改变。然而，欧洲’s 的气体情况正在迅速从我们的‘坏的’对我们的‘丑陋的’过去一个月的情景。The World at a Glance (WAAG) 是我们的旗舰月刊，重点介绍我们对外汇、利率和商品的主要预测。本版涵盖 G10 中的每一种货币、六种主要发达市场利率、主要新兴市场货币和五种主要商品。 2022 年 8 月 24 日外汇、利率和商品全球约翰·申外汇策略师 BofAS+1 646 855 9342大卫豪纳，CFA>> EEMEA 跨资产策略师 MLI（英国）克劳迪奥·伊里戈延拉丁美洲金融/外汇策略/经济学家 BofAS claudio.irigoyen@bofa.com克劳迪奥·皮龙新兴亚洲金融/外汇策略师美林（新加坡）claudio.piron@bofa.com海伦乔中国及亚洲经济学家美林证券（香港） helen.qiao@bofa.com迈克尔·威德默商品策略师 MLI（英国）佩德罗·迪亚兹加勒比经济学家 BofAS pdiaz2@bofa.com有关分析师列表，请参阅团队页面下一版2022 年 9 月 28 日星期三>> 受雇于 BofAS 的非美国附属公司，并且未根据 FINRA 规则注册/获得研究分析师资格。有关在特定司法管辖区对此处信息负责的某些美国银行证券实体的信息，请参阅“其他重要披露”。本文讨论的投资策略可能会产生重大风险，并不适合所有投资者。非机构投资者或市场专业人士的接收者在考虑本报告中与任何投资决定相关的信息或解释其内容之前，应征求其财务顾问的意见。美国银行证券与研究报告中涵盖的发行人开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。世界一览紧张的夏天结束 2世界一览| 2022 年 8 月 24 日内容世界一览G10美国费率 34美元6 欧元8 日元10 英镑12加元14 澳元16瑞士法郎瑞典克朗 18印度 22韩国 26马来西亚 29新加坡 31泰国 33南非 36埃及 40尼日利亚 42巴西 46委内瑞拉 50哥伦比亚 52乌拉圭 54全球天然气 57铜 59产量预测 90全球大宗商品预测 9220中国亚洲35中东欧欧洲、中东和非洲拉丁美洲43沙特阿拉伯45阿根廷56油商品附录60铝62新兴市场附录全球外汇预测 91金58秘鲁 53智利 51墨西哥 48以色列 41土耳其 38台湾 32菲律宾 30香港 28印度尼西亚 2417 挪威克朗15 新西兰元非盟费率 13加州费率 11英国费率 9日本利率 7欧盟税率 5 世界一览| 2022 年 8 月 24 日3美国利率：软着陆收益提升马克·卡巴纳，CFA美国银行主题：美联储软着陆的可能性低但增加最近的数据显示劳动力市场依然强劲且通胀放缓，这意味着美联储成功软着陆的可能性较低但正在增加。继强劲的 7 月就业数据之后，我们的经济团队在 11 月的 FOMC 会议上将美联储利率路径上调了 25 个基点，最终达到 3.5-3.75%’22. 我们仍然预计经济放缓或温和衰退将证明美联储从 2H 开始降息 100 个基点是合理的’23.美联储软着陆的可能性较高意味着通胀趋向于 2%，而劳动力市场受到的损害最小。较低的通胀和稳定的通胀预期使美联储能够放慢脚步并降低硬着陆/深度衰退的风险。美联储现在认为基金利率为“中性的”美联储加息的步伐应该偏慢。美联储加息的更高近期路径使我们能够在年底上调我们对 2 年和 5 年的预测，而曲线的长端保持不变。我们对久期持建设性态度，但认为曲线动态更加不确定。曲线很大程度上取决于终端定价和硬着陆与软着陆的几率。预测：2yT & 5yT end '22 预测向上修正我们将 2y 和 5y 路径向上移动 5-25bp 直到结束’23，但保持我们对 10 年和 30 年的预测不变。这意味着更加倒转的 2s10s 曲线为 -35bps。我们的利率预测仍远低于远期，尤其是在 2H’23. 鉴于我们预计未来几个月经济放缓的迹象会更加明显，我们倾向于持有建设性的久期偏见。风险：近期上行风险，中期下行风险短期内，如果通胀仍然居高不下且美联储被迫大幅加息以减缓经济增长，我们认为前端利率将面临风险。中期来看，随着经济放缓的临近，我们的中期和长期预测存在下行风险。图表 1：2 年期和 10 年期国债收益率预测 (%)预测和市场隐含远期表 1：政府债券收益率预测（%）我们对 10yT 的年终预测为 2.75%第三季度 22第四季度 22第一季度 23第二季度 233m 伦敦银行同业拆借利率3.603.753.603.352年政府3.203.102.902.755年政府3.002.902.752.6510年政府2.852.752.652.6030 年政府3.052.952.852.80资料来源：美国银行全球研究部估计表 2：掉期利率预测 (%)我们对 10 年掉期的年终预测为 2.55%美国银行全球研究资料来源：美国银行全球研究部、彭博美国银行全球研究资料来源：美国银行全球研究部估计美国银行全球研究第三季度 22第四季度 22第一季度 23第二季度 232年3.203.102.902.805年2.752.652.552.5010年2.652.552.502.4530年2.502.402.352.30 4世界一览| 2022 年 8 月 24 日美元：处于峰值阿萨纳修斯·瓦姆瓦基迪斯MLI（英国）主题：已经达到顶峰，但不会减弱由于美国通胀似乎已见顶，我们也预计美元已见顶。美国通胀已经开始下降，而 G10 其他国家的大部分地区仍在上升。美联储不再是最鹰派的 G10 央行，因为其他央行也在加息 50、75 甚至 100 个基点。美元被高估，比均衡估计高出约 20%（见我们的报告，2022 年 8 月 10 日更新 G10 外汇均衡）。以实际有效汇率计算，美元已达到历史最高水平，仅在 1980 年代中期可见（图表 2）。然而，我们也不’预计美元将在短期内走弱，我们预计从明年开始将逐步向长期均衡发展。我们预计通胀在下行过程中将保持粘性，从而使美联储保持警惕，并在更长时间内保持高政策利率。美国劳动力市场仍然非常紧张，就业机会仍然强劲，工资上涨。其他主要央行仍然没有美联储那么鹰派，尤其是欧洲央行和日本央行。美联储发言人一直反对市场对明年降息的定价。尽管近期市场反弹实际上未能削弱美元，但全球风险情绪仍面临挑战。正如我们之前所说，要让美元贬值，美联储必须更关注经济增长而不是通胀，而我们还没有做到这一点。预测：目前强劲，明年将逐步恢复平衡我们继续预测欧元兑美元在第三季度保持平价，到年底将保持在 1.05。我们预计美元兑日元到年底将走弱至 127，而英镑兑美元将大致稳定在 1.21。对于明年，我们假设美元将开始走向均衡。我们将 2023 年和 2024 年的欧元兑美元预测维持在 1.15 和 1.20，但存在下行风险。风险：关于通胀和美联储美国通胀已经见顶的假设是我们预测美元的关键，否则美元可能会进一步走强。同时，我们假设美联储将继续致力于最终实现其通胀目标，否则美元将走弱。我们还假设没有来自俄罗斯或中国的地缘政治尾部风险。图表 2：美元实际有效汇率 (REER)美元实际有效汇率创历史新高表 3：美元预测2022 年底欧元预测为 1.05150第三季度 22第四季度 22第一季度 23第二季度 23欧元兑美元1.001.051.081.10140美元兑日元134127124120130120110资料来源：美国银行全球研究部估计表 4：主要宏观预测现在正在寻找美国的经济衰退美国银行全球研究10090Jan-70 Jan-77 Jan-84 Jan-91 Jan-98 Jan-05 Jan-12 Jan-19资料来源：美国银行全球研究部、BIS 和 Bruegel2021 2022F 2023F实际国内生产总值 (% 同比)51-消费物价指数 (% 同比)473政策利率 (eop)033GenGov Bal (%/GDP)---当前平衡 (%/GDP)---美国银行全球研究资料来源：彭博和美国银行全球研究部估计美国银行全球研究 世界一览| 2022 年 8 月 24 日5欧盟利率：仍担心通胀斯菲亚萨利姆MLI（英国）罗纳德·曼MLI（英国）主题：仍担心通胀根据我们最新的外汇和利率情绪调查，投资者’目前最大的宏观担忧是通胀，尽管担忧围绕其高位，大多数人认为高峰已经过去。欧元区的短期预期因英国 CPI 和德国 PPI 上升而反弹，推动隐含终端利率上升。但投资者接受大宗商品价格下跌和经济衰退风险升高的观点，这意味着市场仍倾向于进一步抛售，原因是欧元区通胀数据出人意料，以及欧洲央行 (ECB) 成员在经济危机之后的进一步鹰派言论。暑假。尽管市场已完全消化了 9 月加息 50 个基点的预期，但不能排除进一步加息 75 个基点的风险。市场给予欧洲央行’s 传输保护机制 (TPI) 的好处是目前的怀疑。然而，外围空头头寸继续增加，投资者被吸引回意大利债券的障碍进一步增加。欧洲央行通过 PEPP 获得支持和意大利选举结果温和是我们看跌 BTP-Bund 观点的两个风险。预测：我们保持看跌短期，但低于远期中期我们的经济学家预测，继欧洲央行之后，到 12 月 22 日，存款便利利率将达到 1.25%’7 月加息幅度大于预期。这低于目前市场对 2022 年的定价，短期内看空债券。然而，由于我们的经济学家预计欧洲央行将在年底退出，我们的收益率预测低于 12 月 22 日及以后的远期收益率。我们继续预计，在供应前景方面，债券将比掉期便宜，而且在 5-20 年支付利息的掉期可能会减少。预计高流动性过剩环境将限制前端利差扩大的压力。风险：随之而来的增长担忧增长担忧可能会跟随通胀担忧，这可能最终限制市场定价的终端利率。夏季高温后的天然气配给和莱茵河水平中断的风险可能会对今年剩余时间和 2023 年的增长前景构成下行风险。意大利从 8 月 26 日开始的竞选活动开启了对市场不利的风险修辞和财政政策的建议。图表 3：德国利率——收益率预测和远期*我们的预测低于远期中期表 5：德国债券收益率预测，%我们的预测反映了我们的经济学家对 1.25