“天风看世界”每周全球财讯概览

报告信息1 Table_Fir st Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 宏观点评 Table_Fir st | Table_Sum mar y 2016年08月12日 “天风看世界”每周全球财讯概览 每周美国财讯：宏观 美股重演1999年除夕夜帽子戏法:供求有望收紧油价做好，零售巨头超预期但数据让人失望 上周四美股三大指数上演帽子戏法，齐创自1999年除夕以来历史新高，主要鉴于两大零售巨头Macy's和Kohl's业绩均超预期，加上沙地表态有望稳定油价以及IEA预期原油下半年供求将收紧，利好油价。在线下零售商份额不断被网购蚕食的情况下，我们认为两大零售巨头超预期主要鉴于华尔街预期过低。美国7月份零售数据，核心零售除外，跟六月份持平，低于预期。美股此番新高的动力在于全球资金流入。在英国脱欧、欧洲及日本普遍负利率以及各国宽松的货币政策等因素驱动下，美股相对来说算是目前全球市场的一大亮点。  千禧虫来袭概率不大，市场环境与1999年大不同 部分投资者担忧千禧年科网泡沫破裂导致的熊市将重临。我们认为投资者无须过滤，科网泡沫爆破是非理性繁荣(irrational exuberance)所致，而目前市场较为保守，泡沫存在可能性较低。1999年繁华盛世，GDP在5%的高增速，标普企业盈利同比涨49%，10年国债利率超6%，失业率约4%。而现在GDP徘徊在1%，国债收益低见1.5%，只有失业率较当年水平接近。标普二季度盈利同比下跌3.5%，是自2008年金融风暴以来第一次连续5个季度录得同比下滑。估值方面，1999年底标普市盈率高达26.8倍，而现在则为18.4倍。虽是近年高位，但估值相对合理。  风险偏好改变，高息股化身新国债，价值投资成新常态 风险偏好改变导致市场对盈利稳定性要求较苛刻，加上国债收益低，促使高股息价值型股票成新贵。年初至今资金涌入公共事业、通讯以及传统科技巨头，包括惠普(+23%)、IBM(+21%)和Cisco(+17%)等。部分经济学家担忧估值被“拉宽”，但我们认为当市场长期处于低利率水平，价值投资已成新常态，而这趋势将一直延续到利率开始上调。我们维持Fed在12月加息机会较大的观点。  就业数据虽向好，但失业率可能被低估 美国就业数据虽持续向好，但部分经济学家认为U-6失业率比官方失业率更为准确地反映实际失业人口比率。这两个数据均在2009年10月达到最高值，目前分别为9.7%和4.9%，均与科网泡沫后的失业率持平。 每周美国财讯：并购 科技巨头强势布局人工智能、云计算及流媒体领域；生物科技的IPO嘉年华 苹果以2亿美元收购人工智能初创公司Turi。英特尔收购深度学习芯片公司Nervana Systems。惠普以2.75亿美元收购Silicon Graphics。谷歌收购云市场SaaS初创公司Orbitera。迪士尼以10亿美元收购体育流媒体公司BAMTech的33%股权。沃尔玛加强网购业务以33亿美元收购在线零售商Jet.com。生物科技方面，三星集团下生物制剂子公司(Samsung BioLogics)将于11月在南韩提交上市申请，融资额达25亿美元。Biogen 的Bioverativ血友病业务分拆上市计划将于2017年初启动。艾尔建(Allergan)将以9500万美元收购私人眼科保健生物科技公司ForSight VISION5。 风险提示宏观经济环境的不确定性，包括美国大选、资金流向、债务违约、就业稳定性及风险偏好改变等。 Table_Fir st | Table_Author 何翩翩 分析师 执业证书编号：s1110516080002 电话：13816540838 邮箱：hepianpian@sh.tfzq.com 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 每周美国财讯 宏观  美股重演1999年除夕夜帽子戏法: 供求有望收紧油价做好，零售巨头超预期但零售数据让人失望 上周四美国三大指数，标普500指数、道琼斯指数及纳斯达克指数，齐创下自1999年除夕以来的历史新高。这次美股上演帽子戏法，主要鉴两大零售巨头Macy's和Kohl's二季度业绩均超预期，加上沙地表态将可能稳定油价以及国际能源组织预期原油市场在下半年供求将收紧，均利好油价回升。在线下零售商的份额不断受到网购的蚕食情况下，我们认为两大零售巨头超预期业绩主要是鉴于华尔街预期过低。美国7月份零售数据，核心零售除外，跟六月份持平，低于预期。  千禧虫来袭概率不大，市场环境与1999年不太一样 三大指数的表现让一些投资者担忧2000年科网泡沫破裂(Tech Bubble Burst)导致的熊市将会重临。1999年纳指一年内暴涨86%，但步入千禧年后，纳指就像自由落体般从3月最高的5048点下跌至2002年10月的1114点，蒸发78%。同期，标普和道指分别下跌44%和27%。 图表1：1998年以来美国三大股市走势 来源：彭博，天风证券研究所 我们认为投资者无须过滤，如今市场环境与1999年不太相同。千禧年科网泡沫爆破是非理性繁荣(irrational exuberance)所导致。而目前投资者较为保守，市场存在泡沫的可能性较小。 整体上1999年经济一片繁华，GDP保持达5%的高增速，标普500企业盈利同比上涨49%，10年期国债利率超过6%，失业率在4%左右。而现在GDP徘徊在1%左右的低速增长，10年期国债收益率低见1.5%，只有失业率较1999年水平接近。 3 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 标普 500方面，截至8月12日已有91%的企业发布了二季度业绩。整体盈利下跌3.5%，是自2008年金融风暴以来第一次连续5个季度录得同比下滑。当中，四个板块录得同比盈利增长，包括电讯及非必要消费品等；而六个板块录得同比盈利下跌，包括能源和材料等。值得一提的是，有70%的企业盈利高于预期，但只有54%的企业营收高于预期。这意味着企业在开源受限的情况下，一般选择节流去保持盈利增长。 图表2：1998年以来10年国债收益率、失业率和实际GDP增长率 来源：彭博，天风证券研究所 PE估值方面，1999年底标普的市盈率高达26.8倍，而现在则为18.4倍。虽是近年来高位，但也比1999年低，估值相对合理。 图表3：1998年以来标普500市盈率 来源：彭博，天风证券研究所 4 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评  风险偏好改变，高息股化身新国债，价值投资成新常态 风险偏好的改变导致投资者对盈利稳定性要求较苛刻，加上国债收益降低，促使资者越发关注高股息价值型股票。年初至今资金涌入高股息的公共事业、通讯行业以及传统科技巨头，包括惠普(+23%)、IBM(+21%)和Cisco(+17%)等。一些经济学家担忧这样会“拉宽”这些股票的估值，但我们认为当市场长期处于低利率水平，这种投资方式已经成为新常态，而这趋势将会一直延续到利率开始上调。我们维持美国联储局在12月加息机会较大的观点。 我们认为此番新高的主要动力在于全球资金流入美股所致。在英国脱欧、欧洲及日本普遍负利率、以及各国宽松的货币政策等因素驱动下，美股算是目前全球市场的一大亮点。在这种相对较优的势头下，投资者共同催生出1999年以来的美股新纪录。 图表4：1998年以来美国股市与美国联邦基金利率之间的关系 来源：彭博，天风证券研究所  就业数据虽向好，但失业率可能被低估 美国的就业数据虽然持续向好，但不同的失业率计算方式可能会反映出不同的情况。美国官方的失业率定义为总失业人口相对总劳动人口的百分比。但U-6失业率定义为总失业人口加上边际状态的工人加上所有因经济原因参与兼职工作人口相对总劳动人口加上边际状态的工人的百分比。 总失业人口+边际状态的工人+所有因经济原因参与兼职工作人口总劳动人口+边际状态的工人 这个比率中边际状态工人是指在过去12个月内求职过（或上一份工作结束于过去12个月内），但最近4周内没有求职过的人口，他们不会被认定为失业人口。因经济原因参与兼职工作人口则被认为是没有找到全职工作只能先接受兼职工作。 部分经济学家认为U-6失业率比官方失业率更为准确地反映了实际失业人口比率。官方失业率和U-6失业率均在2009年10月达到最高值，目前的值分别为9.7%和4.9%，均与2000年科网泡沫后的失业率持平。 5 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 图表5：美国失业率表现对比 来源：美国劳动统计局，天风证券研究所 行情分析 图表6：2016年以来标普500各板块行情 图表7：2016年以来科技巨头股价表现 来源：彭博，天风证券研究所 来源：彭博，天风证券研究所 图表8：2016年以来世界主要货币兑美元走势 图表9：2016年以来黄金、原油、铜的价格走势 来源：彭博，天风证券研究所 来源：彭博，天风证券研究所 6 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 公司与并购  科技巨头强势布局人工智能、云计算及流媒体领域 苹果以2亿美元的价格收购了人工智能初创公司Turi。谷歌收购CEO为前AWS员工的云市场SaaS初创公司Orbitera，增强跟AWS、Azure和Salesforce竞争的实力。英特尔收购由前高通员工创办的深度学习芯片公司Nervana Systems。惠普企业(He wlett Packard Enterprise Co.)计划以2.75亿美元收购Silicon Graphics，以增强其大数据分析能力。迪士尼投入10亿美元收购体育流媒体公司BAMTech的33%股权。 美的集团在德国工业机器人企业库卡集团(Kuka)的持股量达94.55%。沃尔玛以33亿美元收购在线零售商Jet.com。荷兰任仕达集团(Randstad)已同意以4.29亿美元收购美国在线招聘巨头Monster Worldwide。  生物科技的IPO嘉年华 三星集团下生物制剂子公司(Samsung BioLogics)将于11月在南韩提交上市申请，融资额达25亿美元。生物科技公司Biogen 称血友病业务分拆上市计划，独立公司名称确定为Bioverativ，将于2017年初启动。艾尔建(Allergan)将以9500万美元收购私人眼科保健生物科技公司ForSight VISION5，其中包括支付给该公司龙头药品的里程碑款项。 下周预览  周一，日本二季度GDP发布  周二，英国公布7月CPI指数，美国公布7月CPI指数  周三，英国公布7月失业率数据，美联储最新会议纪要  周四，日本公布7月贸易差额，澳大利亚公布7月失业率数据，法国公布二季度失业率数据，英国公布７月零售额数据  周五，加拿大公布7月CPI指数 7 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票投资评级：自报告日后的6个月内，预期股价绝对收益20%以上为“买入”、10%~20%为“增持”、-10%~10%为“持有”、-10%以下为“卖出”。 行业投资评级：自报告日后的6个月内，预期行业指数相对于沪深300指数，涨幅5%以上为“强于大市”、-5%~5%为“中性”、-5%以下为“弱于大市”。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、