信用一二级市场跟踪周报：城投、产业净融资双回升

信用一二级市场跟踪周报20220918 城投、产业净融资双回升 2022年09月18日 一级市场：城投、产业净融资双回升 本周（2022年9月12日至2022年9月18日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模1672亿元，较上周增加227亿元；净融资规模-625亿元，较上周增加305亿元。其中：（1）城投债发行规模916亿元，较上周增加-7亿元；净融资规模-112亿元，较上周增加199亿元； （2）产业债发行规模756亿元，较上周增加234亿元；净融资规模-514亿 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 元，较上周增加106亿元。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050 二级市场：收益率上行，信用利差收窄 电话：18344896727 本周，主要信用债二级市场收益率普遍上行，处于历史较低水平；信用利差 邮箱：liuxue@mszq.com 普遍收窄；期限利差涨跌互现，处历史较高水平；等级利差涨跌互现。 相关研究1.利率专题：如何看待存款利率调降？-2022 评级负面 /09/18 本周共有3家主体中债隐含评级下调，2家主体评级下调。 2.可转债周报20220917：事件冲击之下，全市场深度下跌-2022/09/183.利率专题：债市无大风险，久期策略仍占优 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期。 -2022/09/174.高频数据跟踪周报20220917：生产修复向好，原油价格回升-2022/09/175.流动性跟踪周报20220917：本周资金利率上行，同业存单净融资额下降-2022/09/17 目录 1一级市场：城投、产业净融资双回升3 1.1发行规模：城投债净融资回升，产业债发行规模回升3 1.2发行利率：高等级上行为主，中低等级均有所下行4 2二级市场：收益率上行，信用利差收窄5 2.1收益率：普遍上行，处历史较低水平5 2.2信用利差：普遍收窄6 2.3期限利差：涨跌互现，处历史较高水平8 2.4等级利差：涨跌互现9 3评级负面11 4风险提示12 插图目录13 表格目录13 1一级市场：城投、产业净融资双回升 1.1发行规模：城投债净融资回升，产业债发行规模回升 本周（2022年9月12日至2022年9月18日，下同），非金融企业信用债 单周发行规模1672亿元，较上周增加227亿元；净融资规模-625亿元，较上周 增加305亿元。其中： （1）城投债发行规模916亿元，较上周增加-7亿元；净融资规模-112亿元，较上周增加199亿元； （2）产业债发行规模756亿元，较上周增加234亿元；净融资规模-514亿 元，较上周增加106亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 4000 3000 2000 净融资发行规模 1500 1000 500 城投债产业债 10000 0-500 20 202 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022-02 2022-01 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-07 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 2021-01 -1000-1000 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1037亿元、361亿元、262亿元；净融资规模分别为-618亿元、-31亿元、69亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别增加130亿元、31亿元、158亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2022-09-18) 1037 361 262 12 -618 -31 69 -45 上周(2022-09-11) 881 383 176 5 -748 -62 -89 -31 较上周变化 156 -22 86 7 130 31 158 -13 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：532亿元、241亿元、28亿元、788亿元、83亿元；净融资规模分别为 -688亿元、-86亿元、-33亿元、180亿元、1亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-92亿元、24亿元、-8亿元、230亿元、151亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2022-09-18) 532 241 28 788 83 -688 -86 -33 180 1 上周(2022-09-11) 524 236 90 564 32 -596 -110 -24 -50 -150 较上周变化 8 6 -62 224 51 -92 24 -8 230 151 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：城投债发行比较（亿元）图4：城投债净融资比较（亿元） 10000 8000 6000 4000 2000 0 202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：高等级上行为主，中低等级均有所下行 本周，AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.62%、 3.33%、3.2%，较上周变化：80.49bp、6.1bp、-2.23bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.32%、 3.51%、3.63%，较上周变化：-40.31bp、-45.73bp、-14.45bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.1%、4.28%、 4%，较上周变化：-102.5bp、-103.63bp、-48.33bp。 (0,1] AAA(1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA(1,3] (3,5] 本周(2022-09-18) 2.62 3.33 3.20 2.32 3.51 3.63 3.10 4.28 4.00 上周(2022-09-11) 1.81 3.27 3.22 2.73 3.96 3.77 4.12 5.32 4.48 较上周变化 80.49 6.10 -2.23 -40.31 -45.73 -14.45 -102.50 -103.63 -48.33 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率上行，信用利差收窄 2.1收益率：普遍上行，处历史较低水平 2022年9月16日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：1.83%、2.25%、2.47%、2.66%、2.67%，较2022年9月9日分别变化：7.01bp、7.17bp、4.82bp、3.85bp、3.80bp； 中债国开债期到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 1.88%、2.35%、2.55%、2.79%、2.82%，较2022年9月9日分别变化：4.60bp、 5.01bp、4.68bp、2.25bp、2.46bp。 中债国债到期收益率中债国开债到期收益率 1Y3Y5Y7Y10Y1Y3Y5Y7Y10Y 2022-09-16（本周） 1.83 2.25 2.47 2.66 2.67 1.88 2.35 2.55 2.79 2.82 2022-09-09（上周） 1.76 2.18 2.42 2.63 2.64 1.83 2.30 2.50 2.77 2.80 较上周变化（bp） 7.01 7.17 4.82 3.85 3.80 4.60 5.01 4.68 2.25 2.46 当前分位点 5.2% 4.2% 5.6% 4.7% 3.6% 3.8% 2.9% 2.9% 1.5% 1.4% 25% 2.24 2.55 2.69 2.87 2.87 2.41 2.80 3.02 3.25 3.20 50% 2.47 2.83 2.99 3.16 3.16 2.71 3.15 3.42 3.61 3.58 75% 2.85 3.07 3.25 3.44 3.47 3.19 3.66 3.86 4.09 4.06 100% 3.80 3.81 3.94 4.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.07%、2.59%、 2.95%，较2022年9月9日分别变化：0.60bp、0.51bp、1.49bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.20%、2.77%、 3.18%，较2022年9月9日分别变化：0.60bp、2.50bp、2.49bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.28%、2.94%、 3.67%，较2022年9月9日分别变化：0.60bp、1.50bp、3.49bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2022-09-16（本周） 2.07 2.59 2.95 2.20 2.77 3.18 2.28 2.94 3.67 2022-09-09（上周） 2.07 2.58 2.94 2.20 2.74 3.15 2.28 2.92 3.63 较上周变化（bp） 0.60 0.51 1.49 0.60 2.50 2.49 0.60 1.50 3.49 当前分位点 3.2% 2.3% 1.2% 3.0% 2.0% 1.1% 0.6% 0.6% 3.6% 25% 2.81 3.10 3.40 2.95 3.30 3.68 3.12 3.74 4.27 50% 3.14 3.55 3.82 3.34 3.78 4.14 3.58 4.11 4.59 75% 3.67 4.00 4.24 3.90 4.25 4.62 4.30 4.69 5.10 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 图5：国债、国开收益率走势（%）图6：中票中短期票据收益率走势（%） 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图7：城投债收益率走势（%）图8：产业债收益率走势（%） 4.50 4.00 AAA3YAA+3YAA3Y 4.50 4.00 AAA3YAA+3YAA3Y 3.503.50 3.003.00 2.502.50 2022-08 2022-05 2022-02 2021-11 2021-08 2021-05 2021-02 2020-11 2020-08 2020-05 2020-02 2019-11 2019-08 2019-05 2 201 2.002.00 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 2.2信用利差：普遍收窄 2022年9月16日，1年期AAA、AA+、