信用一二级市场跟踪周报：城投净融资稳中有升，信用利差多收窄

信用一二级市场跟踪周报20220814 城投净融资稳中有升，信用利差多收窄 2022年08月14日 一级市场：城投净融资稳中有升，发行利率多上行 本周（2022年8月8日至2022年8月14日，下同），非金融企业信用债 单周发行规模2424亿元，较上周增加409亿元；净融资规模352亿元，较上周减少223亿元。其中： （1）城投债发行规模1473亿元，较上周增加434亿元；净融资规模386 亿元，较上周增加112亿元； （2）产业债发行规模951亿元，较上周减少5亿元；净融资规模-34亿元， 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 较上周减少334亿元。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050 二级市场：收益率上行，信用利差多收窄 电话：18344896727 本周，主要信用债二级市场收益率上行，信用利差多收窄，5Y/3Y期限利差 邮箱：liuxue@mszq.com 收窄，等级利差多走阔。 相关研究1.利率债周度跟踪20220813：本周国债净融 评级负面 资额下降，地方债发行期限缩短-2022/08/1 本周共有3家主体中债隐含评级下调，1家主体被列入评级观察名单。 32.流动性跟踪周报20220813：本周资金利率小幅抬升，下周MLF到期6千亿-2022/08/ 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期。 133.高频数据跟踪周报20220813：生产修复好转，原油价格平稳-2022/08/134.可转债周报20220813：市场行情上行，转股溢价率震荡走低-2022/08/135.金融数据专题：再度“坍缩”的社融，预期差在哪？-2022/08/13 目录 1一级市场：城投净融资稳中有升，发行利率多上行3 1.1发行规模：城投债净融资稳中有升，AAA央企净融资大幅下降3 1.2发行利率：多上行4 2二级市场：收益率上行，信用利差多收窄5 2.1收益率：多上行5 2.2信用利差：信用利差多收窄6 2.3期限利差：5Y/3Y期限利差收窄8 2.4等级利差：多走阔8 3评级负面11 4风险提示12 插图目录13 表格目录13 1一级市场：城投净融资稳中有升，发行利率多上行 1.1发行规模：城投债净融资稳中有升，AAA央企净融资大幅下降 本周（2022年8月8日至2022年8月14日，下同），非金融企业信用债单 周发行规模2424亿元，较上周增加409亿元；净融资规模352亿元，较上周减 少223亿元。其中： （1）城投债发行规模1473亿元，较上周增加434亿元；净融资规模386亿 元，较上周增加112亿元； （2）产业债发行规模951亿元，较上周减少5亿元；净融资规模-34亿元， 较上周减少334亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 4000 净融资发行规模 1500 城投债产业债 30001000 2000500 10000 0-500 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022-02 2022-01 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-07 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 2021-01 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022-02 2022-01 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-07 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 2021-01 -1000-1000 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1483亿元、583亿元、338亿元；净融资规模分别为120亿元、166亿元、52亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变化-434亿元、61亿元、105亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2022-08-14) 1483 583 338 20 120 166 52 14 上周(2022-08-07) 1419 405 188 2 554 105 -53 -31 较上周变化 63 178 150 18 -434 61 105 45 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规 模分别为：829亿元、712亿元、78亿元、703亿元、102亿元；净融资规模分别为-104亿元、341亿元、-56亿元、176亿元、-4亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-226亿元、63亿元、-18亿元、-27亿元、-15亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2022-08-14) 829 712 78 703 102 -104 341 -56 176 -4 上周(2022-08-07) 723 547 67 575 104 122 278 -38 203 10 较上周变化 106 165 11 128 -2 -226 63 -18 -27 -15 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：多上行 本周，AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.22%、 3.26%、3.12%，较上周变化：5.76bp、19.85bp、-12.06bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.6%、3.91%、 3.59%，较上周变化：-10.66bp、2.79bp、20.51bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.66%、 4.89%、4.71%，较上周变化：26.18bp、51.17bp、82bp。 (0,1] AAA(1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA(1,3] (3,5] 本周(2022-08-14) 2.22 3.26 3.12 2.60 3.91 3.59 3.66 4.89 4.71 上周(2022-08-07) 2.16 3.06 3.24 2.70 3.89 3.39 3.40 4.38 3.89 较上周变化 5.76 19.85 -12.06 -10.66 2.79 20.51 26.18 51.17 82.00 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率上行，信用利差多收窄 2.1收益率：多上行 2022年8月12日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：1.81%、2.34%、2.49%、2.71%、2.73%，较2022年8月5日分别变化：9.99bp、6.58bp、2.35bp、0.93bp、0.08bp； 中债国开债期到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 1.86%、2.47%、2.61%、2.9%、2.91%，较2022年8月5日分别变化：13.6bp、 7.76bp、2.22bp、-0.33bp、1.01bp。 中债国债到期收益率中债国开债到期收益率 1Y3Y5Y7Y10Y1Y3Y5Y7Y10Y 2022-08-12（本周） 1.81 2.34 2.49 2.71 2.73 1.86 2.47 2.61 2.90 2.91 2022-08-05（上周） 1.71 2.27 2.47 2.70 2.73 1.72 2.39 2.59 2.90 2.90 较上周变化（bp） 9.99 6.58 2.35 0.93 0.08 13.60 7.76 2.22 -0.33 1.01 当前分位点 3.8% 6.8% 5.8% 5.9% 6.4% 2.6% 3.5% 2.3% 1.5% 1.4% 25% 2.25 2.56 2.70 2.87 2.88 2.43 2.81 3.04 3.27 3.21 50% 2.48 2.84 2.99 3.16 3.16 2.71 3.17 3.43 3.62 3.59 75% 2.85 3.08 3.25 3.44 3.47 3.21 3.66 3.87 4.10 4.06 100% 3.80 3.81 3.94 4.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.12%、2.65%、 3.05%，较2022年8月5日分别变化：7.73bp、8.45bp、4.62bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.24%、2.85%、 3.24%，较2022年8月5日分别变化：5.73bp、5.45bp、0.62bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.36%、3%、 3.71%，较2022年8月5日分别变化：6.73bp、-1.55bp、-0.38bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2022-08-12（本周） 2.12 2.65 3.05 2.24 2.85 3.24 2.36 3.00 3.71 2022-08-05（上周） 2.05 2.57 3.00 2.18 2.80 3.24 2.29 3.02 3.72 较上周变化（bp） 7.73 8.45 4.62 5.73 5.45 0.62 6.73 -1.55 -0.38 当前分位点 2.6% 2.3% 1.3% 2.5% 2.3% 0.7% 0.4% 0.0% 3.6% 25% 2.83 3.11 3.42 2.98 3.33 3.71 3.15 3.78 4.28 50% 3.15 3.57 3.84 3.35 3.81 4.15 3.59 4.13 4.60 75% 3.67 4.01 4.25 3.90 4.29 4.65 4.31 4.72 5.13 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图5：城投债收益率走势（%）图6：产业债收益率走势（%） 4.50 AAA3YAA+3YAA3Y 4.50 AAA3YAA+3YAA3Y 4.004.00 3.503.50 3.003.00 2.502.50 2022-08 2022-05 2022-02 2021-11 2021-08 2021-05 2021-02 2020-11 2020-08 2020-05 2020-02 2019-11 2019-08 2019-05 2022-08 2022-05 2022-02 2021-11 2021-08 2021-05 2021-02 2020-11 2020-08 2020-05 2020-02 2019-11 2019-08 2019-05 2.002.00 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind