发行可转债扩充产能，深化光伏新能源领域布局

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星帅尔公司发布公开发行可转换公司债券预案，计划发行可转债总面额不超过5.5亿元人民币，用于年产2GW高效太阳能光伏组件建设项目及补充流动资金。项目拟由全资子公司杭州星帅尔光伏科技有限公司实施，建设地点位于杭州市富阳区，公司预计项目税后的内部收益率为16.82%，税后的静态投资回收期为6.78年（含建设期）。公司光伏组件满产产能为1.5GW/年，如若事项顺利推进，我们预计“年产2GW高效太阳能光伏组件项目”将于23年下半年完成投建，届时，公司总产能将逐渐爬坡至3.5GW/年。在光伏组件代工板块，目前星帅尔直接持有富乐新能源股权增加至90.2%，富乐与温州翔泰、泰恒新能源、安徽大恒等海内外多家优质客户已建立稳定的供货关系，其他部分潜在客户也已完成对富乐的验厂工作，随着产能逐步落地，公司在光伏板块竞争力与市场份额有望持续提升。我们预计公司22-24年营业收入分别为21.78/30.65/41.94亿元，分别同比+59.1%/+40.7%/+36.8%；归母净利润1.89/2.38/2.94亿元，分别同比+31.6%/+25.6%/+23.8%, 对应PE为23.19/18.46/14.92倍。维持“买入”评级。