Ni：宏观助推再回高位，沪镍增库明显，SS，钢厂下调盘价，现货压制价格

Ni：宏观助推再回高位沪镍增库明显 SS：钢厂下调盘价现货压制价格 宏观情绪主导镍价走势，美国CPI不及预期，9月份加息75基点的预期再次回落，镍价重回前高；周五晚间，中国社融数据缩水明显，沪镍 减仓回落。 基本面上，沪镍仓单库存连续增加，本周较上周增加2144吨至3081吨，重回5月初高位，现货端纯镍升水回落，货源紧张的情绪有所缓解；镍铁跌势不改，最新成交价格回落至1265元/镍，需求端弱势加之和原料库存高位，供应端继续放量，跌势难改；硫酸镍小幅反弹，主因硫酸镍产能受限导致零单难寻，随着需求的增加以及原料供应达到短期高位，反倒有增加镍豆溶解的预期，对价格在16.5一线形成支撑。 综合以上，基本面上相对偏空，低库存的担忧日益缓解，硫酸镍方面带来一定的支撑，预计8月份镍豆溶解量降有所增加，但可持续性存 疑，短期对价格形成支撑但难以形成向上的动力，近期随宏观情绪宽幅震荡，可尝试压力位轻仓沽空操作。 市场——纯镍升水回落；硫酸镍小幅反弹；镍铁、镍矿继续走低 镍矿：海运费走低，叠加铁厂需求下降，镍矿价格继续回落。NI：1.5%品位镍矿出售低价在68CIF美元/湿吨（-3）；NI：1.8%品位镍 矿出售低价在105CIF美元/湿吨（-5）。需求不佳，库存同比持平，后市仍有走低的空间。 海运费：本周海运价格下跌，菲律宾Zambales至连云港13-14美元/湿吨（-1.5）；Surigao至连云港14-15美元/湿吨（-2.5）。 镍铁：近期，个别钢厂原料过剩选择对外出售印尼铁，且前期印尼新增可流通镍铁项目产能持续释放，印尼铁流通量增加，成交价下行， 周四华南、华东钢厂最低成交价格降至1265元/镍（-15）。目前不锈钢需求暂无明显起色，下游采购多以刚需为主，钢厂继续向原料端 施压，且不排除某钢厂后续继续出售原料可能，高镍预计近期高镍铁价格将继续承压。 硫酸镍：本周硫酸镍价格止跌后小幅上涨，SMM报价3.64-3.8万元/吨（+200元/吨），低价折镍价约16.5万元/吨。下游主流工厂代加 工模式占用大部分产能，市场零单难寻，价格小幅上涨但成交受限，镍豆溶解量本月将小幅增加。 纯镍：前期正套资源导致国内到货增加，叠加需求持续偏弱，现货紧张的局面有所缓解，升水高位回落。 成本&利润——国内NPI工厂即期利润小幅修复 矿价大幅走低，铁厂利润小幅修复，山东地区即期完全成本线1240元/镍 中间品生产硫酸镍即期成本折合硫酸镍价格3.3万元/吨 供应——纯镍因检修影响部分产量；硫酸镍加速供应；国内NPI被挤压，但中+印镍铁供应保持增长 纯镍：7月中国电解镍产量14870吨，同比增长20.4%，环比下降7.9%； 镍铁：7月中国镍铁实际产量金属量2.99万吨，环比减少17.59%，同比减少24.22%； 印尼镍铁：7月印尼镍铁产量金属量9.8万吨，环比增加0.61%，同比增加31.63%； 硫酸镍：7月全国硫酸镍产量3.0万吨金属量，实物量为13.62万实物吨，环比增10.8%，同比增23.7%； 消费——终端三元需求与前驱体产量剪刀差 新能源汽车：7月新能源汽车产销分别完成61.7万辆，环比增加4.6%；59.3万辆，环比下降0.6%。新能源汽车渗透率保持25%附近历年高 位。 动力电池产量：7月我国动力电池产量共计47.2GWh，同比增长172.2%，环比增长14.4%。其中三元电池产量16.6GWh，占总产量35.1%，同比增长107.7%，环比下降9.4%；磷酸铁锂电池产量30.6GWh，占总产量64.8%，同比增长228%，环比增长33.5%。 动力电池装机量：7月我国动力电池装车量24.2GWh，同比增长114.2%，环比下降10.5%。其中三元电池装车量9.8GWh，占总装车量 40.7%，同比增长80.4%，环比下降15.0%；磷酸铁锂电池装车量14.3GWh，占总装车量59.3%，同比增长147.2%，环比下降7.0%。 前驱体：7月中国三元前驱体产量约69,194吨，环比增加3%，同比增长36%，对应镍需求3.0万吨，环比增加3.3%。 不锈钢：7月份国内33家不锈钢厂粗钢产量240.04万吨，月环比减8.45%，年同比减15.19%。300系127.32万吨，环比增0.01%，同比减 16.26%。 库存——沪镍库存大增2144吨 全球显性库存70402吨，较上周-1738吨； LME库存56118吨，较上周-1506吨，注销仓单占比14.6%（+0.5%）； 沪镍仓单库存3081吨，较上周+2144吨；SMM中国六地库存7784吨，较上周+268吨；保税区库存6500吨，较上周-500吨。 现货市场，周初德龙、青山相继开跌价盘，带动现货市场价格跟随下行。据市场消息，8月印尼计划超十万吨不锈钢卷发往国内，市场成 交尤为清淡。周五，无锡地区民营304冷轧四尺毛基主流报价15600元/吨，较上周五下跌500元/吨，民营热轧主流报价15500元/吨，较上周五下跌200元/吨。 钢厂恢复微利，300系排产增加，供强需弱不锈钢维持弱势，但原料端铬铁因矿端回落再次增加看空预期；镍铁维持跌势，但国内铁厂因亏损而挺价。不锈钢成本端走低趋势不变，下方支撑逐渐走低。 供需——不锈钢粗钢产量下降，300系持平；8月300系预增 供应：7月300系127.32万吨，环比增0.01%，同比减16.26%；8月排产预增3.1%。成本——原来端暂稳 镍铁：印尼项目继续释放冲击镍铁价格，镍铁成交价格继续回落至1265元/镍。国内铁厂因亏损而挺价情绪强烈，无奈钢厂原料库存高 位，下跌趋势难改。 铬铁：本周高碳铬铁价格下调100-200元/50基吨。周初市场询盘保持一定活跃度，供应商报价暂稳且有少量成交体现。周二以后钢厂7650元/50基吨到厂的高铬采购价格对市场形成新一轮冲击，紧接着南非大型矿山40-42%南非粉期货200美元/吨成交再次牵动市场神经，加之不锈钢行情持续低迷，业内看空预期重新升温。 成本：Mysteel数据，废不锈钢工艺冶炼304冷轧成本16433元/吨；一体化工艺成本17021元/吨；外购高镍铁工艺成本17013元/吨。 库存——300系到库增加 2022年8月11日，全国主流市场不锈钢社会库存总量85.35万吨，周环比下降2.95%，年同比上升22.82%。 300系方面，不锈钢库存总量43.23万吨，周环比下降5.34%，年同比上升8.51%。本周300系资源消化明显，无锡市场周初江苏德龙要求其无锡冷轧代理协议量必须增至3000吨，不然不予分货，部分代理表示难以接受已经退出；佛山市场本周市场到货较上周减少，叠加部分钢厂检修对到货有一定影响，冷轧资源整体呈现消化态势。印尼回流增加，不锈钢累库风险加大。 目录 第一章行情与市场数据 1.1镍期市数据 1.2不锈钢期市数据 1.1镍-亚洲频繁入库，欧洲维持去库 美元/吨 50,000 LME镍库存及收盘价格万 40 LME镍升贴水 500,000 LME镍注销仓单占比 70.0% 40,000 30,000 20,000 10,000 0 1,100.00 35900.00 30700.00 25500.00 20300.00 15100.00 10-100.00 5-300.00 0-500.00 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 注册仓单注销仓单LME3M镍收盘价格 LME镍未平仓合约 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME镍升贴水0-3LME镍升贴水3-15 LME镍板占比 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 45.0% 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 200000 160000 120000 80000 40000 0 库存注销仓单占比 LME分地区库存 LME3M镍收盘价未平仓合约 库存镍板占比 亚洲欧洲美洲 1.1镍-LME镍持仓投资公司或信贷机构持仓下降 8 GALAXYFUTURES 25000 20000 15000 10000 5000 0 20220809 20220816 20220822 20220826 20220902 20220909 20220916 20220923 20220930 20221006 20221013 20221019 汇总 20221026 20221101 20221108 20221214 20230202 20230404 20230602 20230802 20231003 20240117 20240515 20240918 20250115 20250521 20250917 20260121 20260520 20260916 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 内外价差 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 现货较主力合约10：15基差 40000 35000 30000 25000 20000 15000 沪镍库存 5 期货进口盈亏沪伦比 -20000-10000 金川镍俄镍镍豆 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 SMM六地社会库存 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 中国保税区库存 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 全球纯镍显性库存 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 SS主力收盘价及指数持仓 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 304/2B无锡较主力合约10：15基差 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 冷热轧价差 持仓SS主力收盘价 沪镍主力/不锈钢主力比值 14 12 10 8 6 4 2 0 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 月差(连续-三月) 沪镍不锈钢(R) 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 2