玉米及淀粉周度报告：玉米市场由旧转新，新季形势尚未明朗
投资咨询资格号：证监许可[2012]112 玉米及玉米淀粉周度报告 玉米市场由旧转新，新季形势尚未明朗 ——玉米及淀粉周度报告 2022年9月18日 分析师报告概述 分析师：蒋博恒 玉米及玉米淀粉分析师期货从业资格：F3084484投资咨询资格：Z0013742联系电话：0531-81916297客服电话：400-618-6767 邮箱：1411604188@qq.com网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 前期玉米市场利多频出，先是新季玉米减产预期，然后是下游需求边际改善，最后是新粮开称价高开。在利多的支撑之下玉米期价上周涨至近3个月来的高位2850元/吨一线，价格自低位上涨近250元/吨。 不过从笔者的角度看，之前市场关注的减产，从近期发布的官方数据看并未达到预期；下游需求在边际回升之后仍不及往年同期；高开的开称价，相对于销区来说依旧偏高，后面不排除高开低走可能。因此目前市场虽然存在利多，但经过长时间的交易，已经在期价之中得到兑现，后期方向如何选择要看新一轮驱动方向。 可以确定的是新季玉米已经开始陆续收获，新粮供应大幕拉开，国内玉米市场即将进入全年供应高峰季节。在这种局面下，市场承接能力将变得尤为重要。如果下游需求持续向好，中游囤粮备货的投机需求旺盛，则行情重心难有下移。但若需求恢复不及预期，中游囤粮意愿较差，则行情仍会收到季节性卖压限制。 基于此判断，目前期价上方空间不易盲目乐观，市场后期变数较多，建议关注新粮上市后的现货市场表现。 淀粉方面，由于副产品价格上涨，推升了淀粉整体加工利润，生产企业开机率由低位回升，淀粉产量增加。中秋节前下游备货量回升，工厂库存水平有所降低，不过节后，下游采购节奏放缓，淀粉库存降速放缓。整体上看，淀粉产量回升，下游需求趋降，库存降幅收敛，淀粉行情有转弱迹象。 风险因素：国储谷物采购及拍卖政策变动，天气对新作单产的进一步影响，下游需求的超预期变化，巴西玉米进口中国的启动等。 玉米市场由旧转新，新季形势尚未明朗 ——玉米及淀粉周度报告 一、周度玉米行情回顾 上周国内玉米现货价格分区域波动，山东部分深加工收购价较前一周波动-60至4元/吨，主流收购价在2690-2920元/吨；东北部分深加工收购价较前一周波动-14至30元/吨，主流报价在2590-2700元/吨；辽宁鲅鱼圈港口收购价上涨20元/吨，700容重玉米报2700元/吨；广东港口玉米价格上涨20元/吨，报2910元/吨。 期货方面，01合约玉米价格上涨，周五收盘于2835元/吨，较前一周上涨18元/吨。 图1：深加工玉米收购价单位：元/吨图2：南北港口期现价格单位：元/吨 3200 3000 2800 2600 2400 2200 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 德州公主岭绥化 潍坊通辽邢台 玉米期价鲅鱼圈现货价蛇口港现货价 来源：我的农产品，中泰期货整理来源：我的农产品，中泰期货整理 基差方面，北港现货价格小涨，期货价格稳定，鲅鱼圈港玉米基差小幅走高。 图3：鲅鱼圈玉米基差（平舱价）单位：元/吨图4：鲅鱼圈玉米基差季节图单位：元/吨 200 100 0 -100 -200 -300 300 200 100 0 -100 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 -200 2021-07-13 2021-08-02 2021-08-22 2021-09-11 2021-10-01 2021-10-21 2021-11-10 2021-11-30 2021-12-20 2022-01-09 2022-01-29 2022-02-18 2022-03-10 2022-03-30 2022-04-19 2022-05-09 2022-05-29 2022-06-18 2022-07-08 2022-07-28 2022-08-17 2022-09-06 1月合约基差5月合约基差9月合约基差 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 来源：我的农产品，中泰期货整理来源：我的农产品，中泰期货整理 二、近期玉米基本面关键因素 1、中国8月份饲料产量环比回升，同比仍低于去年 据样本企业数据测算，2022年8月，全国工业饲料产量2635万吨，环比增长7.2%，同比下降6.7%。 2022年8月，饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为30.1%，同比增长8.9个百分点 图5：中国饲料月度产量单位：万吨 3000.0 2500.0 2000.0 1500.0 1000.0 500.0 2019/01 2019/03 2019/05 2019/07 2019/09 2019/11 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 0.0 (500.0) 总产量猪饲料蛋禽料肉禽料水产料 来源：中国饲料工业协会,中泰期货整理 随着国内饲料产量的环比增长，玉米饲用消费出现边际改善。但是饲料中玉米添加比例偏低使得玉米饲用消费整体水平依旧处于低位。 以2019年、2020年、2021年、2022年8月配合饲料作为基数，用玉米添加比例作为系数进行计算，可以得出近4年8月份配合饲料中玉米消耗量。 图6：近四年8月份配合饲料中玉米添加量单位：万吨 2019年8月 2020年8月 2021年8月 2022年8月 配合饲料产量 1815 2119 2521 2443 玉米添加比例 0.55 0.55 0.21 0.3 玉米实际消耗量 998.25 1165.45 529.41 732.9 来源：饲料工业协会、中泰期货整理 按照30%的添加比例计算，目前配合饲料中8月份消耗玉米为732.9万吨，较2021年8月改善，但仍大幅低于2019年和2020年同期水平。也就说进口谷物和糙米等替代物对玉米饲用需求的挤占仍在限制玉米饲用需求，使其处于偏低水平。 2、深加工新季玉米开称价高开 随着新季玉米的收获，各地深加工玉米开称价陆续公布，上周黑龙江省深加工企业率先公布，整体开称价较去年高开，折干后在2600元/吨之上，开称价高开。 如果按照2600元/吨的黑龙江玉米价格推算，至港口销售将达到2870元/吨，推算至山东销售价格将超过2900元/吨，这一价格明显高于销区价格。后期若无销区大幅补涨行情，那么黑龙江省新粮价格将显偏高。 图7：新季玉米深加工开称价单位：元/吨 省份 企业 时间 2020开称价 时间 2021开秤价 时间 2022开秤价 同比 备注 黑龙江 绥化昊天 9月16日 2010 9月2日 2420 9月16日 2656 236 三等、水分14% 绥化成福 9月17日 1632 9月3日 1940 9月3日 2141.2 201.2 三等、水分30% 青冈龙凤 9月27日 2090 9月11日 2420 9月16日 2645 225 三等、水分30% 京粮龙江 9月12日 1956 9月16日 2129 173 三等、水分30% 富锦象屿 9月16日 1600 9月6日 1800 9月13日 1960 160 三等、水分30% 北安象屿 9月17日 1620 9月17日 1750 9月17日 2080 330 三等、水分30% 绥化象屿 9月20日 1640 9月17日 1780 9月17日 2100 320 三等、水分30% 来源：我的农产品,中泰期货整理 3、部分地区玉米成熟，新粮收获在即 全国秋收区陆续向北向东推进，湖北、湖南一季稻大面积收获。截至9月15日，重庆秋收工作基本结束；贵州秋粮收获5成，玉米收获6成，大豆收获8成，水稻开始收获；湖北一季稻已收4成，夏玉米过2成，大豆8成；湖南一季稻收获过8成。 预计自9月中下旬开始华北地区夏玉米及东北地区春玉米将陆续开启。 图8：春玉米发育期图9：夏玉米发育期 来源：中央气象台来源：中央气象台 风云气象卫星遥感监测结果显示，2022年8月我国北方地区植被长势东部偏好、西部偏差。其中，陕西北部、宁夏东部、内蒙古西部地区降水持续丰沛，植被覆盖度较去年同期上升超过10%；东北地区大部、内蒙古东北部、黄淮大部因上月降水偏多，8月植被覆盖度较去年同期也有所增加。新疆北部、西藏中部受降水持续偏少的影响，内蒙古中部受上月降水明显偏少的影响，8月植被覆盖度较去年同期下降超过10%。 图10：主产区玉米平均单产增加趋势图11：北方地区植被覆盖度同比 来源：中央气象台来源：中央气象台 4、北美产区降水继续偏少，当地土壤墒情依旧偏干 天气预报显示，未来15天美玉米产区降水继续偏少，降水量低于往年平均水平，当地土壤偏干的情况仍将持续。 图12：未来15天美国降水量预报单位：mm图13：美国玉米产区降雨距平单位：mm 来源：worldagweather来源：worldagweather 5、小麦偏稳玉米回落，小麦与玉米价差回升 节后面粉消费走弱，面粉开机率出现季节性回调，企业收购意愿走弱。玉米收获即将开始，华北地区贸易商也开始腾库小麦，销售库存小麦意愿上升，小麦价格稳中偏弱运行。小麦与玉米之间的价差维持在350至400元/吨。 图14：小麦及玉米价差单位：元/吨图15：面粉生产企业开机率单位：% 3300 2018-09-25 2018-11-25 2019-01-25 2019-03-25 2019-05-25 2019-07-25 2019-09-25 2019-11-25 2020-01-25 2020-03-25 2020-05-25 2020-07-25 2020-09-25 2020-11-25 2021-01-25 2021-03-25 2021-05-25 2021-07-25 2021-09-25 2021-11-25 2022-01-25 2022-03-25 2022-05-25 2022-07-25 2022/1/1 2022/2/1 2022/3/1 2022/4/1 2022/5/1 2022/6/1 2022/7/1 2022/8/1 2022/9/1 2022/10/1 2022/11/1 2022/12/1 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 100 2022/1/1 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 2022/2/1 2022/3/1 2022/4/1 2022/5/1 2022/6/1 2022/7/1 2022/8/1 2022/9/1 2022/10/1 2022/11/1 2022/12/1 80 60 40 20 0 2022年度2021年度2020年度 小麦-玉米菏泽玉米价格菏泽小麦价格2019年度2018年度 来源：我的农产品，中泰期货整理来源：我的农产品，中泰期货整理 6、华北旧作继续供应市场，东北港口集港量回升 华北新季夏玉米尚未上市，旧作玉米继续供应市场，山东深加工企业门 前到车跟随收购价格变化波动。 港口价格上涨，产区至港口倒挂价差收敛，港口集港量自低位回升。 图16：山东深加工早间到车量单位：辆图17：锦州港早间集港量单位：吨 3000 2500 2000 15
