建筑材料行业研究周报：布局内需修复 竣工端建材为首选

布局内需修复竣工端建材为首选 ——建筑材料行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：固定资产投资数据点评 基建投资中水利、公共设施管理业及电力投资为主要拉动项。2022年1-8月基建投资增长10.37%，增速较上月提升0.79pcts，延续较强态势。我们拆解基础 设施投资三大项发现，水利、环境和公共设施管理业及电力投资为主要支撑，其中水利、公共设施管理业投资增速环比走高，为下半年基建投资带来较强支撑，电力投资保持较高增长。 水利、环境和公共设施管理业固定资产投资主要来自于公共设施管理业。2017年公共设施管理业固定资产额达6.83万亿，占水利、环境和公共设施管理业固 定资产投资总额的83%。今年以来公共设施管理业与水利管理业分别同比增长13.1%、15%，我们判断其高速增长主要由于稳增长投资发力城市更新、水资源管理等项目。 今年以来制造业投资较快增长，技改投资高增，此外高新技术产业投资引领，符合我国产业升级的大趋势。年初至今制造业投资增长10%，其中制造业技改投资同比增长12.1%，占全部制造业投资的比重为41.3%。此外高新技术制造 业投资增长23%，环比继续提升，且领先制造业投资整体增速13pcts，有望持续对制造业投资产生强劲拉动。 评级增持（维持） 2022年09月18日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 刘宇栋研究助理 SAC执业证书编号：S1660121110016 行业基本资料 股票家数74 行业平均市盈率12.08 市场平均市盈率16.79 行业表现走势图 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20%2021-2022-2022-2022-2022-2022-2022- 细分制造业领域中，电新投资增速显著领先其他子行业。年初至今，电气机械 -25%12 0103 04060708 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 和器材制造业投资增长38.4%，计算机、通信和其他电子设备制造业投资同比增长18.7%，医药制造业投资落后于其他子行业，同比增长6.7%。 重点子行业跟踪： 玻璃：库存趋势反复行业仍处在拉锯期。至9月16日，全国最新玻璃均价为1692.56元/吨，较上周均价下降0.80%。需求以刚需采购为主，开工率保 持低位。整体库存呈增库趋势，重点监测省份生产企业库存总量为6681万重量箱，较上周库存增加94万重量箱，增幅1.43%。行业低谷龙头的盈利韧性展现其投资价值，新材料业务贡献增量，继续重点推荐步入新成长期的旗滨集团。 水泥：修复的进程已经开始，静待淡季后加速。截止2022年9月16日，全国水泥均价378.08元/吨，环比上周下跌1.05%，水泥价格有局部下跌。本周 熟料库存有一定上升，全国熟料库容比均值为68.58%，与上周相比上升2.52pcts。磨机开工负荷为51.98%，较上周下降2.92pcts。本期水泥-煤炭价格差均值为199.05元/吨，较上周四下跌3.61%。与去年同期相比，水泥燃料价格差均值下跌25.43%。 消费建材：新低附近再迎配置机遇，一众龙头已极具性价比，本轮调整正创造复苏进程中最佳买点。我们认为扩品类以及集中度提升的大逻辑并未发生改变，具备Alpha属性的优质企业如雨虹、伟星依然是稀缺品种，Q3起消费 建材将迎来利润增速领先于营收增速，继续建议关注消费建材龙头东方雨虹、伟星新材、三棵树。 市场回顾：截至9月16日收盘，建材板块本周下跌3.77%，沪深300指数下 跌3.94%。从板块排名来看，建材板块上周在申万31个板块中位列第12位， 年初至今涨幅为-23.87%，在申万31个板块中位列第27位。 个股涨幅前五名：南玻A、凯伦股份、四川双马、坚朗五金、兔宝宝。 个股跌幅前五名：国统股份、金晶科技、金刚玻璃、濮耐股份、海螺新材。投资策略：稳增长链条重点推荐规模红利持续兑现的钢结构龙头鸿路钢构；地产复苏首推建材中消费属性占优的伟星新材、逆境反转的三棵树、建议关注业 绩稳健增长的板材龙头兔宝宝，强者恒强的东方雨虹；新材料建议关注传统业务保持高景气同时步入新成长期的旗滨集团。 建筑材料（申万）沪深300 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、建材行业研究周报：《周期视角看建材毛利率基本面拐点已至》2022-09-122、建材行业研究周报：《情绪冰点更应重视基本面趋势》2022-09-04 2、建材行业研究周报：《底部展望缓慢复苏同比修复即将开启》2022-08-14 4、建材行业研究周报：《情绪冰点再迎配置机遇》2022-08-07 风险提示：地产链需求下滑，基建投资放缓，原材料价格波动。 证券简称 2021 EPS(元)2022E 2023E 2021 PE2022E 2023E 投资评级 旗滨集团 1.58 1.09 1.36 7.02 10.17 8.15 买入 伟星新材 0.78 0.9 1.18 26.79 23.22 17.71 买入 鸿路钢构 2.07 1.98 2.59 15.26 15.96 12.20 买入 三棵树 -1.11 2.64 3.99 / 34.42 22.77 买入 行业重点公司跟踪 资料来源：公司财报、申港证券研究所 内容目录 1.每周一谈：固定资产投资拆解4 2.市场回顾5 3.宏观数据：基建维持高增地产同比降幅收窄6 3.1地产仍需强心剂6 3.2稳增长持续发力基建投资保持较高增速7 4.本周重点子行业跟踪8 4.1玻璃：需求弱势延续冷修逐渐加速8 4.2消费建材：新低附近再迎配置机遇10 5.水泥：修复的进程已经开始静待淡季后加速12 6.本周投资策略及重点建议13 7.风险提示13 图表目录 图1：基建投资各分项累计同比（%）4 图2：2017年底固定资产投资完成额（亿元）4 图3：水利及公共设施管理业固投额同比（%）4 图4：制造业投资增速及高新技术制造业投资增速（%）5 图5：电新制造业投资增速引领（%）5 图6：建材申万子行业表现6 图7：销售面积增速引领地产周期（12月移动平均同比）7 图8：固定资产投资（基础设施）同比增速（%）7 图9：全国玻璃销售价格（元/吨）9 图10：重点八省玻璃库存（万重量箱）9 图11：光伏玻璃新建产能投产规模（t/d）9 图12：纯碱价格（元/吨）10 图13：液化天然气价格（元/吨）10 图14：丙烯酸及丙烯酸丁酯价格变动（元/吨）11 图15：钛白粉（金红石型）价格（元/吨）11 图16：市场价：SBS改性沥青：华东地区（元/吨）12 图17：市场价：SBS改性沥青：华北地区（元/吨）12 图18：PP市场价（元/吨）12 图19：PVC市场价（元/吨）12 表1：地区间玻璃均价（元/吨）8 1.每周一谈：固定资产投资数据点评 基建投资中水利、公共设施管理业及电力投资为主要拉动项。2022年1-8月基建投资增长10.37%，增速较上月提升0.79pcts，延续较强态势。不同于年初市场预期的前高后低走势，今年基建投资后继动力充足。我们拆解基础设施投资三大项发现，水利、环境和公共设施管理业及电力投资为主要支撑，其中水利、公共设施管理业投资增速环比走高，为下半年基建投资带来较强支撑，电力投资保持较高增长。 图1：基建投资各分项累计同比（%） 固定资产投资完成额:交通运输、仓储和邮政业:累计同比 固定资产投资完成额:水利、环境和公共设施管理业:累计同比 固定资产投资完成额:电力、热力、燃气及水的生产和供应业:累计同比 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2012-2 2012-5 2012-8 2012-11 2013-3 2013-6 2013-9 2013-12 2014-4 2014-7 2014-10 2015-2 2015-5 2015-8 2015-11 2016-3 2016-6 2016-9 2016-12 2017-4 2017-7 2017-10 2018-2 2018-5 2018-8 2018-11 2019-3 2019-6 2019-9 2019-12 2020-4 2020-7 2020-10 2021-2 2021-5 2021-8 2021-11 2022-3 2022-6 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 资料来源：Wind，申港证券研究所 水利、环境和公共设施管理业固定资产投资主要来自于公共设施管理业。2017年公共设施管理业固定资产额达6.83万亿，占水利、环境和公共设施管理业固定资产投资总额的83%。公共设施管理业主要包括市政设施管理（城市雨污水、管廊、道路、桥梁等）、环境卫生管理、城乡市容管理（路灯、标牌、绿化等）、公园管理等子行业。今年以来公共设施管理业与水利管理业分别同比增长13.1%、15%，我们判断其高速增长主要由于稳增长投资发力城市更新、水资源管理等项目。 图2：2017年底固定资产投资完成额（亿元）图3：水利及公共设施管理业固投额同比（%） 公共设施管理业:累计值,68262.13, 83% 水利管理业: 累计值,10020.83 生态保护和环境治理业:累计值,3822.34, 5% 60.00 固定资产投资完成额:水利管理业:累计同比 固定资产投资完成额:公共设施管理业:累计同比 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2012-2 2012-7 2012-12 2013-6 2013-11 2014-5 2014-10 2015-4 2015-9 2016-3 2016-8 2017-2 2017-7 2017-12 2018-6 2018-11 2019-5 2019-10 2020-4 2020-9 2021-3 2021-8 2022-2 2022-7 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 资料来源：Wind，申港证券研究所资料来源：Wind，申港证券研究所 今年以来制造业投资较快增长，技改投资高增，此外高新技术产业投资引领，符 合我国产业升级的大趋势。年初至今制造业投资增长10%，其中制造业技改投资同比增长12.1%，占全部制造业投资的比重为41.3%。此外高新技术制造业投资 增长23%，环比继续提升，且领先制造业投资整体增速13pcts，有望持续对制造业投资产生强劲拉动。 图4：制造业投资增速及高新技术制造业投资增速（%） 60.00 固定资产投资完成额:高技术制造业:累计同比 固定资产投资完成额:制造业:累计同比 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2017-2 2017-4 2017-6 2017-8 2017-10 2017-12 2018-3 2018-5 2018-7 2018-9 2018-11 2019-2 2019-4 2019-6 2019-8 2019-10 2019-12 2020-3 2020-5 2020-7 2020-9 2020-11 2021-2 2021-4 2021-6 2021-8 2021-10 2021-12 2022-3 2022-5 2022-7 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 资料来源：Wind，申港证券研究所 细分制造业领域中，电新投资增速显著领先其他子行业。年初至今，电气机械和器材制造业投资增长38.4%，计算机、通信和其他电子设备制造业投资同比增长18.7%，医药制造业投资落后于其他子行业，同比增长6.7%。其他较有亮点的子行业包括：酒、饮料和精制茶制造业投资增长33.2%，纺织服装、服饰业投资增长30.9%，化学纤维制造业投资增长29.5%。 图5：电新制造业投资增速引领（%） 80.00 60.00 制造业:电气机械及器材制造业:累计同比计算机、通信和其他电子设备制造业:累计同比制造业:化学原料及化学制品制造业:累