铝周报：云南减产加码 铝价延续较强表现

2022年9月19日星期一 云南减产加码 铝价延续较强表现 联系人：高慧 电子邮箱：gao.h@jyqh.com.cn电话：021-68555105 视点及策略摘要 品种 铝：云南减产加码，铝价延续较强表现 中期展望 铝 宏观面，8月美国核心CPI同比较7月回升0.4个百分点，核心CPI环比涨幅高达0.6%。显示美国通胀压力仍然较大，美联储大概率继续快速加息。国内公布的经济数据出房地产数据稍弱，其他包括规模以上工业增加值、城镇固定投资及社零数据都表现较好，整体宏观面处于外有压力内有动力的表现。基本面，供应端云南宣布减产增加至30%，照此测算减产或达150万吨，减产落地供需平衡将进一步改善。消费方面，铝下游加工龙头企业开工率环比上周涨0.4个百分点至66.4%，消费稍有转好但并不明显。整体，宏观面市场焦点在于美联储加息压力，本次加息75BP已有较足预期，且加息影响已大部分在价格中有所体现，使得价格有较大回落的难度较大。基本面，近期市场焦点主要集中于供应端扰动，前期四川减产紧有少部分开始复产且进度缓慢，云南减产又来加码，且云南不同于四川枯水期长电力恢复不会一蹴而就，预计减产时间亦较长，按照10%-30%的减产量，云南将有50-150万吨减产，供需平衡预期改善，支持铝价上行。同时我们关注到9月过半消费旺季并未兑现，海外经济下行压力较大的大环境较弱的拖累，因此对铝价判断偏多，上行过程或有反复，操作勿追多，低多为主。 国内外冶炼厂减产，云南减产加码，四川复产进度较慢，铝价中期偏强 操作建议： 逢低做多 风险因素： 美联储超预期鹰派加息、消费旺季证实落空 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2022/9/9 2022/9/16 涨跌 单位 LME铝3个月 2289 2283 -6 元/吨 SHFE铝连三 18755 18465 -290 美元/吨 沪伦铝比值 8.2 8.1 -0.1 LME现货升水 -12 -9.25 2.75 美元/吨 LME铝库存 335275 347650 12375 吨 SHFE铝仓单库存 82352 110870 28518 吨 现货长江均价 18498 18752.5 254.5 元/吨 现货升贴水 -30 -40 -10 元/吨 南储现货均价 18426 18720 294 元/吨 沪粤价差 72 32.5 -39.5 元/吨 铝锭社会库存 67 68.3 1.3 吨 电解铝理论平均成本 18281.36 18229.2 -52.16 元/吨 电解铝周度平均利润 216.64 523.3 306.66 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周外盘铝价止跌，自北溪一号断供之后，海外天然气一直较为紧张，虽欧盟表态实行电价与天然气脱钩政策，但效果并不明显，荷兰、德国、法国等多个国家铝厂频频传出减产消息，叠加欧央行加息75基点，欧元上涨美元下降，外盘铝价周内一度小幅反弹，周末收 2283美元/吨，跌6美元/吨/吨，-0.26%。国内中秋假期归来受消费累库及消费遇冷及美联储加息预期拖累铝价小幅回落，但云南减产产能扩大至30%后铝价一路强势拉升至19100元 /吨，周末回吐部分涨幅，收18735元/吨，周内-230元/吨，-1.21%。 现货市场长江现货周均价18752.5元/吨较上周+254.5元/吨；南储现货周均价18720元/吨，较上周+294元/吨。现货华南市场表现活跃，持货商趁涨积极出货，下游需求回暖，成交向好。华东市场表现尚可，持货商看涨后市，收紧货源，接货商看涨积极购入，成交差强人意。 宏观方面，8月美国核心CPI同比较7月回升0.4个百分点，核心CPI环比涨幅高达 0.6%。显示美国通胀压力仍然较大，美联储大概率继续快速加息。美国8月零售销售上升0.3%， 好于经济学家预期的下降0.1%，7月的数据向下修正至-0.4%。美国8月工业产出环比意外降0.2%，但制造业产出环比升0.1%，连续第二个月增长，且好于经济学家预期。国内中国8月份社会消费品零售总额36258亿元，同比增长5.4%；中国1-8月份社会消费品零售总额282560亿元，同比增长0.5%。8月规模以上工业增加值同比增长4.2%，预计为3.8%，前值为3.8%。1-8月固定资产投资（不含农户）367106亿元，同比增长5.8%。中国经济数据表现较好。供应端，本周电解铝企业减复产不一。四川地区缓慢复产，产量有小幅增长。云南地区 由于降水量不足，水电有限，整体降负荷10%。综合下来，电解铝供应较上周下行。临近周末云南电解铝企业有传闻将降负荷至30%，但尚未落实后续需继续跟进。 消费端，下游加工龙头企业开工率环比上周小幅上涨0.4个百分点至66.4%。分版块来看，本周仅原生铝合金板块开工率在某家样本企业产量抬升下小幅上涨，但整体来看汽车芯片短缺等问题持续制约原生铝合金消费好转，且合金厂订单受旺季提振极小。其余板块开工率基本持稳，新增订单不足继续压制行业开工率上行，本周突发事件如河南环保检查及江浙沪遭遇台风天气等因素暂无影响到下游企业生产。另外，近期云南电解铝厂减产幅度或将再扩大，市场对铝价看涨情绪浓厚，部分下游提货相对积极。整体来看，“金九银十”旺季效应仍未显现，短期铝加工企业开工率难有明显提升。 库存方面，据我的有色9月15日中国铝锭社会库存68.3万吨，较上周四+1.3万吨，铝 棒库存13.75万吨，较上周四-0.3万吨。LME铝库存周内增加1.4万吨至34.96万吨。 成本利润，上周理论行业电解铝完全平均成本18229.2元/吨，利润534.8元/吨较前 +460.16元/吨。 三、行情展望 宏观面，8月美国核心CPI同比较7月回升0.4个百分点，核心CPI环比涨幅高达0.6%。显示美国通胀压力仍然较大，美联储大概率继续快速加息。国内公布的经济数据出房地产数据稍弱，其他包括规模以上工业增加值、城镇固定投资及社零数据都表现较好，整体宏观面处于外有压力内有动力的表现。基本面，供应端云南宣布减产增加至30%，照此测算减产或达150万吨，减产落地供需平衡将进一步改善。消费方面，铝下游加工龙头企业开工率环比上周涨0.4个百分点至66.4%，消费稍有转好但并不明显。整体，宏观面市场焦点在于美联储加息压力，本次加息75BP已有较足预期，且加息影响已大部分在价格中有所体 现，使得价格有较大回落的难度较大。基本面，近期市场焦点主要集中于供应端扰动，前期四川减产紧有少部分开始复产且进度缓慢，云南减产又来加码，且云南不同于四川枯水期长电力恢复不会一蹴而就，预计减产时间亦较长，按照10%-30%的减产量，云南将有50-150 万吨减产，供需平衡预期改善，支持铝价上行。同时我们关注到9月过半消费旺季并未兑现，海外经济下行压力较大的大环境较弱的拖累，因此对铝价判断偏多，上行过程或有反复，操作勿追多，低多为主。 四、行业要闻 1.印度尼西亚的第二大煤炭开采公司--阿达罗能源，正在印尼北加里曼丹岛建设年产150万吨电解铝的铝冶炼厂。该项目已经于2021年底开工建设，年产150万吨的电解铝项目分三期建设，目前正在建设第一期（年产50万吨）电解铝项目，计划2025年第一季度投产。 2.云铝股份公告，公司及下属电解铝企业于近日收到供电部门《关于紧急启动电解铝用能管理的通知》，主要内容为自2022年9月10日起，以停槽方式开展用能管理，9月14日前压降用电负荷10%，产能约30.5万吨。 3.据SMM，云南部分铝厂反馈企业减产规模或将继续扩大，但减产幅度尚未明确，或达20-30%幅度。 4.统计局：8月份十种有色金属产量为574万吨，同比增长6.7%；1-8月累计产量为4400万吨，累计同比增长1.9%。其中电解铝8月份产量为351万吨，同比增长9.6%；1-8月电解铝产量为2647万吨，累计同比增长2.1%。。 5.国家能源局发布1-8月全社会用电量等数据，1-8月，全社会用电量累计57839亿千瓦时，同比增长4.4%。其中，8月份，全社会用电量8520亿千瓦时，同比增长10.7%。 6.据中国汽车工业协会统计分析，2022年8月，汽车出口再创历史新高，历史上首次超过30万辆。 7.工信部原材料工业司副司长冯猛9月16日在发布会上介绍称，按照碳达峰碳中和工作总体部署，工业和信息化部牵头制定了有色金属、建材行业碳达峰方案，拟于近期发布实施；同时配合制定了石化化工、钢铁行业碳达峰实施方案。 元/吨 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2019-01-02 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-04-02 2019-07-02 2019-10-02 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-01-02 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 2019-04-02 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-07-02 2019-10-02 2020-01-02 图表5沪粤价差 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 美元/吨 70 50 30 10 -10 -30 -50 2022-07-02 2019-01-02 2019-04-02 五、相关图表 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-07-02 图表3LME铝升贴水（0-3） 2019-10-02 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 铝周报 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2022-07-02 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 沪粤价差 敬请参阅最后一页免责声明 5/7 1月 2019 2月 图表6物贸季节性现货升贴水 3月 4月 5月 2020 6月 7月 8月 2021 9月 10月 11月 2022 12月 2022-03-01 元/吨 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 2022-03-11 2022-03-21 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2022-03-31 2022-04-10 2022-04-20 2022-04-30 2022-05-10 2022-05-20 连一-当月 2022-05-30 2022-06-09 2022-06-19 2022-06-29 2022-07-09 2022-07-19 2022-