铝周报：云南又传减产，铝价偏强

铝周报 2023年10月30日 云南又传减产 铝价偏强 核心观点及策略 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 上周美国公布的一系列经济数据皆表现较好，意味着通胀压力可能仍未消散，美联储或将维持鹰派离场，同时欧洲央行决定将利率维持在5.0%的水平，欧元走低，美指上扬。不过周内国内发布将发行万亿国债消息，市场情绪得到极大提振。基本面供应端云南再传限电减产，规模或超120万吨。消费端铝下游开工展开回落，旺季预计落空。铝锭库存在小幅累库和去库中摇摆，始终未能顺利去库。货源充裕现货升水快速回落至平水附近。 高慧 021-68555108 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 综上，国内宏观助益铝价短时偏好，基本面近期市场焦点可能都将集中在云南减产落地上，短时铝价偏强，高度关注减产落地多少。操作可考虑轻仓逢低做多。 本周沪期铝高位调整，主体运行区间18800-19300元/吨，伦铝主体运行区间2160-2220美元/吨。 策略建议：逢低做多 风险因素：美联储态度转向、超预期累库 一、交易数据 铝周报 上周市场重要数据 合约 2023/10/20 2023/10/27 涨跌 单位 LME铝3个月 2180 2225.5 45.5 元/吨 SHFE铝连三 18700 18845 145 美元/吨 沪伦铝比值 8.6 8.5 -0.11 LME现货升水 -24.49 -13.76 10.73 美元/吨 LME铝库存 488450 478725 -9725 吨 SHFE铝仓单库存 46755 39807 -6948 吨 现货长江均价 19024 18970 -54 元/吨 现货升贴水 90 -30 -120 元/吨 南储现货均价 19030 18966 -64 元/吨 沪粤价差 -6 4 10 元/吨 铝锭社会库存 62.6 62.3 -0.3 吨 电解铝理论平均成本 16119.21 16165.52 46.31 元/吨 电解铝周度平均利润 2904.79 2804.48 -100.31 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价18970元/吨较上周-54元/吨；南储现货周均价18966元/吨，较上周-64元/吨。现货市场畏高，消费一般。 宏观方面，美国10月Markit制造业PMI初值为50，预期49.5，9月终值49.8；服务业PMI初值为50.9，预期49.8，9月终值50.1。美国第三季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算环比增长4.9%，超出市场预期并创近两年来最快增速。第三季度个人消费支出 （PCE）物价指数年化初值环比上升2.9%，同比上升3.4%。第三季度实际个人消费支出初值环比上升4%，创2021年第二季度以来新高。美国9月核心PCE物价指数同比上升3.7%，创2021年5月来新低，预期3.7%，前值3.9%；环比上升0.3%，符合预期，创2023年5月以来新高，前值0.1%。欧洲央行将主要再融资利率、存款机制利率、边际贷款利率分别维持在4.5%、4%及4.75%不变，为2022年7月以来首次停止加息。欧元区10月制造业PMI初值43，预期 43.7，前值43.4；服务业PMI初值47.8，预期48.7，前值48.7。中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率 铝周报 由3%提高到3.8%左右。 供应端，百川盈孚统计，2023年9月中国原铝产量为351.05万吨，平均日产11.70万 吨，年化产量4271.11万吨；较2023年8月份日产11.62万吨继续增加。云南降水或开始减 少，水电供应又见紧张，市场再次传出云南减产传闻。目前云南地区建成产能638万吨，开工产能571万吨，开工率达89.5%。按传闻所述，云南地区或将在目前开工产能基础上减产20%，11月初开始执行，由于减产时间处于年末，因此影响产量有限，影响理论产量18万吨左右。 消费端，据SMM本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比下调0.1个百分点至64.3%，与去年同期相比下滑1.6个百分点。“银十”临近尾声，铝下游多数版块需求表现不及预期，淡季袭来后续开工预计延续走弱趋势。 库存方面，10月26日铝锭库存62.3万吨，较上周四减少0.3万吨。铝棒11.36万吨， 较上周四增加0.64万吨。 三、行情展望 上周美国公布的一系列经济数据皆表现较好，意味着通胀压力可能仍未消散，美联储或将维持鹰派离场，同时欧洲央行决定将利率维持在5.0%的水平，欧元走低，美指上 扬。不过周内国内发布将发行万亿国债消息，市场情绪得到极大提振。基本面供应端云南再传限电减产，规模或超120万吨。消费端铝下游开工展开回落，旺季预计落空。铝锭库存在小幅累库和去库中摇摆，始终未能顺利去库。货源充裕现货升水快速回落至平水附近。综上，国内宏观助益铝价短时偏好，基本面近期市场焦点可能都将集中在云南减产落地上，短时铝价偏强，高度关注减产落地多少。操作可考虑轻仓逢低做多。 四、行业要闻 1.广西一铝加工企业发生铝水爆炸事故。经专家组初步调查，该起事故是铝棒在拉铸过程中，高温铝液泄漏到冷却水池内，发生爆炸。目前，善后处置和事故调查工作还在有序进行。 2.俄铝10月24日早间在港交所公告称：10月23日，公司与河北文丰实业集团有限公司订立该协议，河北文丰实业集团有限公司同意出售河北文丰新材料全部股权的30%，代价为人民币19.11亿元。 3.摩根大通预计，2023年第四季度铝均价为2,150美元/吨，2024年第一季度均价为 2,200美元/吨。 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2021-01-04 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 2023-09-04 2021-01-06 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 2021-03-06 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-05-06 2021-07-06 2021-09-06 图表5沪粤价差 2021-11-06 2022-01-06 2022-03-06 2022-05-06 沪粤价差 2022-07-06 2022-09-06 2022-11-06 2023-01-06 2023-03-06 2023-05-06 2023-07-06 美元/吨 65 45 25 5 -15 -35 -55 2023-09-06 2019-01-02 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-04-02 五、相关图表 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 2019-07-02 2019-10-02 图表3LME铝升贴水（0-3） 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 铝周报 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2023-10-02 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 敬请参阅最后一页免责声明 3/6 1月 2020 2月 图表6物贸季节性现货升贴水 3月 4月 5月 2021 6月 7月 8月 2022 9月 10月 11月 2023 12月 2022-03-01 元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2022-04-01 2022-05-01 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 当月连一 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2020-01-13 2020-04-13 2020-07-13 2020-10-13 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2021-01-13 2021-04-13 2021-07-13 2021-10-13 2022-01-13 2022-04-13 2022-07-13 2022-10-13 2023-01-13 2023-04-13 2023-07-13 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 2023-10-13 4000 3500 3000 2500 2000 2020 2021 2022 2020 2021 2022 2023 万吨 180.0 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 敬请参阅最后一页免责声明 4/6 1月 数据来源：SMM，铜冠金源期货 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 万吨 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 12月 5.0 0.0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2020-01-01 元/吨 4500 图表11电解铝库存季节性变化（万吨） 2020-03-01 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 国产氧化铝均价 澳洲氧化铝FOB均价 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 美元/吨 600