贵金属周报

2022年9月19日星期一 贵金属周报 联系人李婷 电子邮箱li.t@jyqh.com.cn 电话021-68555105 观点及策略摘要 品种 贵金属：加息压力逐步消化，金价有望低位反弹 中期展望 上周国际金价继续下挫并创近两年半新低，而白银价格表现强劲， 美联储加息节奏将边际放缓支撑贵金属价格 虽然回吐了周初的部分涨幅，依然周度上涨4.42%。COMEX金银比价继续回调至86一线。美元指数在上周初一度从20年现回调迹象，但在好于预期的美国8月CPI数据公布之后，市场对于美联储9月激进加息的预期强化，美元指数再度强势上攻，整体呈高位震荡之势，美债收益率大幅上涨，压制金价走低。美国劳工部数显示，美国8月CPI同比上升8.3%，高于市场预期的8.1%；环比则上升0.1%，市场预期会下降0.1%。剔除食品和能源的核心CPI同比上升6.3%，环比上升0.6%，也均高于市场预期。最新公布的美国8月CPI数据和零售销售数据都显示 贵金属 美国经济韧性很强，给予美联储积极加息充足的空间。市场普遍预计美联储在9月20-21日的议息会议上将至少加息75个基点。强烈加息预期之下，美债收益率大幅上涨压制金价大幅下挫并创近两年半新低。我们认为，当前市场对美联储此次加息的预期已经非常充分，金价继续下跌空不大，不建议追空。 本周重点关注：美国上周初请失业金人数、欧元区和美国9月Markit 制造业PMI初值。事件方面，关注美联储议息决议。操作建议：金银逢低做多风险因素：美联储加息幅度高于预期 一、上周市场综述 上周国际金价继续下挫。好于预期的美国8月CPI数据，使得市场对于美联储9月持续激进加息的预期抬升，压制黄金价格走势。而白银价格表现强劲，虽然在上周的后几个交易日回吐了周一的部分涨幅，但依然周度上涨4.42%。COMEX金银比价继续回调至86一线。 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 383.60 -5.92 -1.52 153193 178255 元/克 沪金T+D 384.77 -4.51 -1.16 20946 137254 元/克 COMEX黄金 1684.50 -43.10 -2.49 美元/盎司 SHFE白银 4362 36 0.83 522479 634627 元/千克 沪银T+D 4370 -89 -2.00 1053962 5491744 元/千克 COMEX白银 19.62 0.83 4.42 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周初美元指数一度从20年现回调迹象，但在好于预期的美国8月CPI数据公布之后，美元指数再度强势上攻，整体呈高位震荡之势，强烈的加息预期之下，美债收益率大幅上涨，压制金价走低。 数据方面：美国8月CPI超预期，美联储9月大幅加息预期强化。美国劳工部数显示，美国8月CPI同比上升8.3%，高于市场预期的8.1%；环比则上升0.1%，市场预期会下降0.1%。剔除食品和能源的核心CPI同比上升6.3%，环比上升0.6%，也均高于市场预期。美国8月PPI环比下降0.1%，同比上涨8.7%，为2021年8月以来的最低同比增幅。剔除食品和能源的核心PPI在8月份环比上涨0.4%，涨幅高于预期。市场普遍预期美联储本周将至少加息75个基点。 美国8月零售销售上升0.3%，好于预期的下降0.1%，7月的数据向下修正至-0.4%。不包括汽油的零售销售增长0.8%。美国8月工业产出环比意外降0.2%，但制造业产出环比升0.1%，连续第二个月增长，且好于预期。美国7月商业库存环比升0.6%，为2021年5月以来新低。房地美最新调查显示，基准30年期固定抵押贷款的平均利率本周再次上升至6.02%，自2008年末以来首次超过6%，是一年前数值的两倍之多。美国上周初请失业金人数降至 21.3万，连续第五周下降，表明劳动力需求依旧强劲。截至9月3日当周续请失业金人数为 140.3万，仍处于历史低位。 欧元区9月ZEW经济景气指数为-60.7，环比下跌约6个百分点，显示欧洲经济界对欧元区经济发展前景普遍悲观。德国9月ZEW经济景气指数降至-61.9，投资者对德国经济的 信心已经低于疫情期间的低点。欧元区7月份贸易逆差340亿欧元，为有记录以来第二大逆 差。这也是欧元区连续第九个月出现贸易逆差，且逆差规模呈扩大之势。欧元区7月工业产出环比降2.3%，为2020年4月以来最大降幅，预期降1%，前值升0.7%；同比降2.4%，预期升0.4%，前值升2.4%。英国8月CPI同比增长9.9%，从逾10%四十年高位小幅回落，但仍处于高位。欧美通胀态势依然严峻。 最新公布的美国8月CPI数据和零售销售数据都显示美国经济韧性很强，给予美联储积极加息充足的空间。市场普遍预计美联储在9月20-21日的议息会议上将至少加息75个基点。强烈加息预期之下，美债收益率大幅上涨压制金价大幅下挫并创近两年半新低。我们认为，当前市场对美联储此次加息的预期已经非常充分，金价继续下跌空不大，不建议追空。 本周重点关注：美国上周初请失业金人数、欧元区和美国9月Markit制造业PMI初值。事件方面，关注美联储议息决议。 操作建议：金银逢低做多 风险因素：美联储加息幅度高于预期 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2022/9/18 2022/9/11 2022/8/18 2021/9/18 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 960.85 966.64 985.83 1001.66 -5.79 -24.98 -40.81 ishare白银持仓 14859.34 14559.86 15044.27 16939.71 299.48 -184.93 -2080.37 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2022-09-13 225932 128588 97344 -6513 2022-09-06 231527 127670 103857 -13877 2022-08-30 235314 117580 117734 -8113 2022-08-23 237427 111580 125847 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2022-09-13 53373 58013 -4640 8144 2022-09-06 51714 64498 -12784 -4513 2022-08-30 49468 57739 -8271 -3771 2022-08-23 49151 53651 -4500 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 三、相关数据图表 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 元/克SHFE金价SHFE银价500 450 400 350 300 250 2014-07 2015-07 2016-07 2017-07 2018-07 2019-07 2020-07 2021-07 200 元/千克 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2022-07 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 2,20035 2,00030 1,800 25 1,600 20 1,400 1,20015 2014-07 2015-07 2016-07 2017-07 2018-07 2019-07 2020-07 2021-07 2022-07 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 COMEX金价 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2015-09 2016-09 2017-09 2018-09 2019-09 2020-09 2021-09 0 COMEX黄金库存 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 2015-09 2016-09 2017-09 2018-09 2019-09 2020-09 2021-09 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 0 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 1,000 张 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 10,000 20,000 COMEX白银净多头 美元/盎司 COMEX银价 30 25 20 2022-06 15 10 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化 吨 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 美元/盎司 SPDR持金量伦敦金价 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2011-02 2013-02 2015-02 2017-02 2019-02 2021-02 0 吨 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 SLV持银量伦敦银价美元/盎 司 60 50 40 30 20 10 2012-07 2014-07 2016-07 2018-07 2020-07 2022-07 0 2007-02 2009-02 2008-07 2010-07 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图9沪期金与沪金T+D价差变化图10沪期银与沪银T+D价差变化 元/千克 14 12 10 8 6 4 2 2014-10 2015-04 2015-10 2016-04 2016-10 2017-04 2017-10 2018-04 0 -2 -4 -6 沪期金-沪金T+D 元/千克 400 300 200 100 2014-10 2015-05 0 -100 -200 沪期银-沪银T+D 2018-10 2019-04 2019-10 2020-04 2020-10 2021-04 2021-10 2022-04 2015-12 2016-07 2017-02 2017-09 2018-04 2018-11 2019-06 2020-01 2020-08 2021-03 2021-10 2022-05 资料来源：iFinD，铜冠金源期