食品饮料周专题：白酒表现分化延续，名优酒韧性更充足

食品饮料行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·食品饮料 周专题：白酒表现分化延续，名优酒韧性更充足 增持（维持） 投资要点 分区域看动销:非疫区动销表现平稳，疫区场景受损。近期我们也陆续在长沙、安徽等地进行线下调研，感受各地区实际动销表现和消费氛围。1）长沙：受到疫情的影响不大，相对是表现较好的区域，从渠道反馈来看，正常备货，库存从8月底到货以后有所增加，今年向终端发货的节 奏相较于往年更晚一些；终端库存正常大概在1-2个月左右，从9月初开始有比较集中的消费者动销表现，中秋动销同比前两年更弱一些。2）安徽：受省内白酒消费场景表现稳定+疫情干扰不大双重因素共振，省内白酒100-300元主流价位段持续扩容，中秋前渠道正常备货，中秋动销基本跟去年的动销持平。3）其他区域如四川受到疫情封控影响，白酒销售节奏被打乱，订货会、中秋品鉴、终端促销等中秋营销活动被迫停摆，消费场景缺失，动销受损，随着9月19日起成都将全面解封，积极关注后续消费恢复的韧性。 分品牌看动销：名优品牌实力强，中秋期间茅�动销表现相对好。1）高端品牌：中秋节庆日高端送礼场景较多，茅�需求旺盛，动销反馈良好，国窖势能持续，低度放量，华北区域接受度较高；此外，中秋前批价保持平稳，节后批价正常下降。2）区域酒品牌：徽酒市场同比江苏市 场场景表现要更好。受安徽市场白酒消费场景稳定的推动，古井贡酒和迎驾的动销环比表现良好态势，9月份整体婚宴较多，古8在合肥的表现强势；在回款进度超前的情况下，古井渠道库存同比有所增加，9月终端动销同比去年更平淡一点，但总体Q3保持良好态势。迎驾贡酒省内合肥市场趋势向好，洞藏系列势能充足，我们预计洞藏系列下半年增速更快，全年洞藏系列增速40%+，9月份合肥终端动销良好，渠道库存从节前2个多月消化到不到2个月，势能持续。3）次高端品牌：疫情封控反复+经济较为疲软的影响，渠道优先考虑自身的现金流，资源更加向名酒集中，舍得保持核心市场2个月左右的库存表现，酒鬼酒积极促进终端动销为先，当前省内外库存水平同比回到去年年底左右。 分化趋势延续，名酒有韧性。我们认为酒企全年压力最大的Q2已过，7月份伴随行业动销整体保持弱复苏态势；8月底局部疫情反复，整体渠道对中秋消费预期就比较低。目前来看，中秋相对平稳过度，酒企通过费用投放终端/消费者等方式也在积极促进动销，中秋和国庆之间间 隔时间相对较长，预计今年三季度整体动销保持平稳。截至目前名优酒企回款进度较好，三季度部分酒企能完成全年目标，此外在平稳动销的状态下，市场表现还在继续分化，高端白酒或者区域龙头表现相对较好，随着场景的逐步恢复，次高端及区域二三线酒企再持续表现。综上，全年我们维持坚守高端酒+阶段积极拥抱弹性次高端，高端酒推荐顺序为贵州茅台、泸州老窖、�粮液；弹性次高端推荐顺序为山西汾酒、舍得酒业、洋河股份。当前综合重点推荐泸州老窖、山西汾酒，此外建议关注迎驾贡酒。 风险提示：疫情防控超预期、需求不及预期、食品安全问题。 2022年09月19日 证券分析师汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 证券分析师�颖洁 执业证书：S0600522030001 wangyj@dwzq.com.cn 行业走势 食品饮料沪深300 23% 18% 13% 8% 3% -2% -7% -12% -17% -22% 2021/9/222022/1/192022/5/182022/9/14 相关研究 《调味品&乳制品板块2022H1中报总结：调味品加速修复，乳制品底部已现》 2022-09-06 《白酒中报总结：分化加剧，高端坚挺，行业经营最差时点已过》 2022-09-03 1/12 东吴证券研究所 内容目录 1.周专题：非疫区白酒动销平稳，名优品牌动销实力相对更好4 2.本周食品饮料行情回顾4 2.1.板块表现5 2.2.主要食品饮料跟踪数据更新6 2.2.1.外资对板块及个股的持股数据6 2.2.2.重点产品价格数据跟踪8 3.本周重要公告及新闻10 4.风险提示11 2/12 东吴证券研究所 图表目录 图1：本周申万一级行业涨跌幅5 图2：本周食品饮料子版块涨跌幅5 图3：食品饮料板块外资持股总市值及占比（亿元，%）6 图4：茅台沪股通持股6 图5：�粮液深股通持股6 图6：泸州老窖深股通持股7 图7：山西汾酒沪股通持股7 图8：洋河股份深股通持股7 图9：海天味业沪股通持股7 图10：青岛啤酒沪股通持股7 图11：伊利股份沪股通持股7 图12：飞天茅台22年批价走势8 图13：飞天茅台21年批价走势8 图14：茅台1935批价走势8 图15：�粮液及国窖1573批价走势8 图16：i茅台销售数据8 图17：白酒产量（万千升，当月值）9 图18：啤酒产量（万千升，当月值）9 图19：生鲜乳（原奶）主产区平均价（元/公斤）9 表1：本周（20220911-20220917）食品饮料板块内个股涨跌幅前�5 3/12 东吴证券研究所 1.周专题：非疫区白酒动销平稳，名优品牌动销实力相对更好 分区域看动销:非疫区动销表现平稳，疫区场景受损。近期我们也陆续在长沙、安徽等地进行线下调研，感受各地区实际动销表现和消费氛围。1）长沙：受到疫情的影响不大，相对是表现较好的区域，从渠道反馈来看，正常备货，库存从8月底到货以后有所 增加，今年向终端发货的节奏相较于往年更晚一些；终端库存正常大概在1-2个月左右， 从9月初开始有比较集中的消费者动销表现，中秋动销同比前两年更弱一些。2）安徽： 受省内白酒消费场景表现稳定+疫情干扰不大双重因素共振，省内白酒100-300元主流价位段持续扩容，中秋前渠道正常备货，中秋动销基本跟去年的动销持平。3）其他区域如四川受到疫情封控影响，白酒销售节奏被打乱，订货会、中秋品鉴、终端促销等中秋营销活动被迫停摆，消费场景缺失，动销受损，随着9月19日零时起成都全市有序恢复生产生活秩序，积极关注后续消费恢复的韧性。 分品牌看动销：名优品牌实力强，中秋期间茅�动销表现相对好。1）高端品牌：中秋节庆日高端送礼场景较多，茅�需求旺盛，动销反馈良好，国窖势能持续，低度放量，华北区域接受度较高；此外，中秋前批价保持平稳，节后批价正常下降。2）区域酒品牌：徽酒市场同比江苏市场场景表现要更好。受安徽市场白酒消费场景稳定的推动，古井贡酒和迎驾的动销环比表现良好态势，9月份整体婚宴较多，古8在合肥的表现强势；在回款进度超前的情况下，古井渠道库存同比有所增加，9月终端动销同比去年更平淡一点，但总体Q3保持良好态势。迎驾贡酒省内合肥市场趋势向好，洞藏系列势能 充足，我们预计洞藏系列下半年增速更快，全年洞藏系列增速40%+，9月份合肥终端动销良好，渠道库存从节前2个多月消化到不到2个月，势能持续。3）次高端品牌：疫情封控反复+经济较为疲软的影响，渠道优先考虑自身的现金流，资源更加向名酒集中，舍得保持核心市场2个月左右的库存表现，酒鬼酒积极促进终端动销为先，当前省内外库存水平同比回到去年年底左右。 分化趋势延续，名酒有韧性。我们认为酒企全年压力最大的Q2已过，7月份伴随行业动销整体保持弱复苏态势；8月底局部疫情反复，整体渠道对中秋消费预期就比较低。目前来看，中秋相对平稳过度，酒企通过费用投放终端/消费者等方式也在积极促进动销，中秋和国庆之间间隔时间相对较长，预计今年三季度整体动销保持平稳。截至目 前名优酒企回款进度较好，三季度部分酒企能完成全年目标，此外在平稳动销的状态下，市场表现还在继续分化，高端白酒或者区域龙头表现相对较好，随着场景的逐步恢复，次高端及区域二三线酒企再持续表现。综上，全年我们维持坚守高端酒+阶段积极拥抱弹性次高端，高端酒推荐顺序为贵州茅台、泸州老窖、�粮液；弹性次高端推荐顺序为山西汾酒、舍得酒业、洋河股份。当前综合重点推荐泸州老窖、山西汾酒，此外建议关注迎驾贡酒。 2.本周食品饮料行情回顾 4/12 2.1.板块表现 本周（2022/09/11-2022/09/17）上证指数下跌4.16%，深证成指下跌5.19%，申万食品饮料指数下跌0.91%，在31个申万一级行业（2021）中排名第2位。从食品饮料子行业来看，本周板块涨幅前三的是啤酒（+1.43%）、预加工食品（+0.37%）、调味发酵品（-0.25%）板块，跌幅前三的是其他酒类（-5.12%）、保健品（-4.90%）、软饮料（-4.33%）板块。 图1：本周申万一级行业涨跌幅 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -9% -10% 300 银食国社美计商家农轻交建房沪传纺钢电通综石医非机建汽环煤有基公电行品防会容算贸用林工通筑地深媒织铁子信合油药银械筑车保炭色础用力 饮军服护机零电牧制运材产服 石生金设装 金化事设 料工务理 售器渔造输料饰 化物融备饰 属工业备 数据来源：Wind、东吴证券研究所 图2：本周食品饮料子版块涨跌幅 啤酒 预加工食品 调味发酵品 白酒 零食 烘焙食品 其他酒类 保健品 软饮料 肉制品 乳品 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 数据来源：Wind、东吴证券研究所 个股方面，食品饮料板块中总统计110家公司，本周（2022/09/11-2022/09/17）上涨 21家，下跌89家。 表1：本周（20220911-20220917）食品饮料板块内个股涨跌幅前� （元） （元） ST通葡（600365.SH） 12.50% 4.86 皇氏集团（002329.SZ） -14.45% 6.63 周涨幅%收盘价跌幅前五名周跌幅%收盘价 5/12 东吴证券研究所 天润乳业（600419.SH） 10.11% 14.59 仙乐健康（300791.SZ） -13.71% 26.50 立高食品（300973.SZ） 8.42% 77.36 黑芝麻（000716.SZ） -12.42% 4.30 兰州黄河（000929.SZ） 6.47% 9.21 舍得酒业（600702.SH） -12.14% 133.70 良品铺子（603719.SH） 5.80% 29.19 水井坊（600779.SH） -8.19% 64.55 数据来源：Wind、东吴证券研究所 2.2.主要食品饮料跟踪数据更新 2.2.1.外资对板块及个股的持股数据 从沪（深）港通持股情况来看，白酒板块重点公司贵州茅台、�粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份在本周末（2022/09/17）的沪（深）港通持股比例分别为7.27%/4.78%/3.10%/2.34%/2.50%，同比上周+0.02pct/+0.03pct/-0.06pct/-0.07pct/-0.08pct；海天味业沪港通持股比例为6.55%，同比上周+0.08pct；青岛啤酒沪港通持股比例为2.61%，同比上周-0.22pct；伊利股份沪港通持股比例为18.26%，同比上周+0.07pct。 图3：食品饮料板块外资持股总市值及占比（亿元，%） 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 - 占总市值(%)持股市值(亿元) 5.5% 5.4% 5.3% 5.2% 5.1% 5.0% 4.9% 4.8% 4.7% 2021-12-082022-01-172022-03-022022-04-122022-05-242022-07-012022-08-092022-09-16 数据来源：Wind、东吴证券研究所 图4：茅台沪股通持股图5：�粮液深股通持股 9,400 9,200 9,000 8,800 8,600 8,400 8,200 8,000 7,800 7,600 7,400 贵州茅台系统持股量（万股）贵州茅台占流通A股(%)(计算) 7.6% 7.4% 7.2% 7.0% 6.8% 6.6% 6.4% 6.2% 6.0% 5.8