食品饮料行业周报：疫情多点散发扰动消费复苏，紧密跟踪餐饮恢复态势

证券研究报告 食品饮料行业周报- 疫情多点散发扰动消费复苏，紧密跟踪餐饮恢复态势 2022年9月19日 行业评级 食品饮料行业强于大市（维持） 证券分析师 张晋溢投资咨询资格编号:S1060521030001电子邮箱:ZHANGJINYI112@PINGAN.COM.CN 王萌投资咨询资格编号:S1060522030001电子邮箱:WANGMENG917@PINGAN.COM.CN 研究助理 潘俊汝一般证券业务:S1060121120048电子邮箱:PANJUNRU787@PINGAN.COM.CN 食品饮料行业 本周食品饮料指数（中信）累计涨跌幅-0.88%。涨幅前三的个股为：ST通葡（+12.50%）、祖名股份（+12.28%）、天润乳业 （+10.11%）；跌幅前三的个股为皇氏集团（-14.45%）、仙乐健康（-13.71%）、黑芝麻（-12.42%）。 观点：疫情多点散发下消费复苏节奏较慢，建议紧密跟踪餐饮恢复态势。8月社会消费品零售总额同比上涨5.4%，环比提升2.5%。8月新冠疫情呈现反复态势，三亚、西藏、新疆等地疫情多点散发，对当地零售、餐饮、物流等业态形成冲击，消费复苏节奏较慢。8月餐饮收入3,748亿元，同比上涨8.4%，环比7月上涨9.9个百分点，为今年3月以来首次同比转正，部分得益于去年8月低基数。餐饮是白酒、啤酒、调味品等食品饮料子行业的重要消费场景，餐饮场景的恢复有望带来行业景气度和业绩的双重提升，建议紧密跟踪餐饮恢复态势。 白酒行业 本周白酒指数（中信）累计涨跌幅-0.54%。涨幅前三的个股为：古井贡酒（+4.61%）、贵州茅台（+0.77%）、迎驾贡酒（+0.24%）；跌 幅前三的个股为舍得酒业（-12.14%）、水井坊（-8.19%）、酒鬼酒（-8.18%）。 观点：中秋平稳过渡关注国庆备货，优选需求坚挺的高端白酒。根据渠道调研反馈，中秋虽部分地区受到疫情扰动，但整体动销平稳。酒企普遍加大费用投放力度，高端及次高端批价并未出现回落，价格趋势稳定，后续需关注国庆备货情况。当前高端酒业绩确定性较高，需求平稳且价盘坚挺；次高端酒二季度受疫情压制较大，若疫情未出现大规模反复，国庆旺季有望通过宴席等消费场景实现消费回补。建议优先关注需求坚挺的高端酒和受疫情影响较小的区域龙头白酒，推荐贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份。 食品行业 本周食品指数（中信）累计涨跌幅-1.27%。涨幅前三的个股为：祖名股份（+12.28%）、立高食品（+8.42%）、良品铺子（+5.80%）；跌幅前三的个股为仙乐健康（-13.71%）、黑芝麻（-12.42%）、百洋股份（-8.96%）。 观点：需求复苏叠加成本下行，优选受益餐饮复苏盈利改善的子行业。疫情导致日常餐饮、宴席等部分消费场景缺失，同时居民消费意愿降低导致需求放缓，但随着疫情逐渐控制，前期受损板块基本面逐渐修复。上半年食品行业基本面完成探底，下半年在需求复苏+成本下行的驱动下相关子行业有望开启业绩修复，建议关注啤酒、调味品、餐饮产业链等受益餐饮复苏、提价传导顺畅、盈利空间有望改善的子行业，推荐重庆啤酒、海天味业、千味央厨。 数据来源：wind，平安证券研究所2 贵州茅台，本周累计涨跌幅+0.77%。观点：1）公司加快产品结构优化升级，持续推出虎年生肖茅台、珍品茅台、茅台1935、100ml飞天茅台等新品市场呈现旺销态势；2）公司深入实施“五合营销法”，市场营销再进一步，精准做好产品投放和推广，产品销售势头向好；3）2022上半年，公司继续全力改革攻坚，聚焦“双翻番、双巩固、双打造”目标，经营步入佳境，直营占比大幅提升，2022H1实现营收同增17.38%，归母净利润同增20.85%，维持“推荐”评级。 舍得酒业，本周累计涨跌幅-12.14%。观点：1）公司聚焦舍得品牌，计划将“舍得”打造为老酒品类第一品牌和次高端价位龙头；提升沱牌品牌，致力于将“沱牌”打造为最具性价比的大众名酒品牌；2）淡季叠加疫情扩散背景下，公司费用投放灵活积极，非疫情区域布局 积极，营销模式上，公司全面推动“品牌IP化、终端场景化、消费者社群化、行动数字化”的营销模式升级与创新，逐步推进双品牌全国化布局；3）公司Q2营收下滑，主要系疫情+公司主动控货策略所致，展望未来，国庆旺季来临，公司核心优势不改，有望实现高速增长，维持“推荐”评级。 五粮液，本周累计涨跌幅-0.24%。观点：1）公司持续优化产品体系。五粮液产品上，第八代五粮液千元价格带核心地位持续巩固，经典五粮液发力2000+白酒市场，文化定制产品研发渐成体系，持续以高品质美酒满足消费者的品质需求，五粮浓香产品上，坚持集中力量打造五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄四大全国性战略品牌，完成五粮春•名门、五粮特曲金彩装、五粮特曲皇冠版的上市；2）公司渠道布 局显著优化，传销经销模式与直销模式相结合。目前，公司传统经销渠道、直销团购渠道、创新渠道分工明确、互为补充，渠道布局显著优化，直销渠道占比持续提升；数字化进程持续推进；3）根据公司2022年半年报，公司目前业绩符合预期，营收同增12.16%，归母净利润同增14.38%，维持“推荐”评级。 山西汾酒，本周累计涨跌幅-0.59%。观点：1）产品结构上，公司坚持“抓两头、带中间”的产品策略，持续优化产品架构，献礼版汾酒隆重上市，青花汾酒销量稳步提升；2）公司持续推动青花汾酒圈层扩展和渠道扩张，加大消费者培育力度，中高端占比不断提升；3）根据2022年半年度报告，公司22H1营收同增26.53%，归母净利润同增41.46%，维持“推荐”评级。 古井贡酒，本周累计涨跌幅+4.61%。观点：1）公司坚持推进“全国化、次高端”的产品战略不动摇，进一步优化产品结构，次高端持续放量，核心产品年份原浆产品持续领跑并保持高速增长；2）费用端投放效率持续优化，持续向终端倾斜，费用率实现稳中有降，长期来看，公司坚持“高举高打”品牌策略，线上线下传播双管齐下，古井贡酒品牌传播力持续提升；3）根据公司2022年上半年报告，在疫情 持续扩散的背景下，公司逆势而上，实现淡季不淡。公司22H1营收同增28.46%，归母净利润同增39.17%，毛利率持续提升，回款进度优秀， 各项指标优秀行业领先，全年目标有望提前完成，维持“推荐”评级。 洋河股份，本周累计涨跌幅-1.85%。观点：1）产品结构上，公司坚持洋河+双沟双名酒战略，同时立足长远，以更高的产品品质满足消费 者需求，目前海之蓝已完成升级铺货，实现量价齐升；2）公司持续推动数字化改革，通过线上线下营销相结合，传播洋河文化，推动公司业绩增长，目前公司直播抖音首秀观看人次超千万，“大干70天”回款进度优秀；3）根据公司2022年上半年报告，公司22H1营收同增21.65%，归母净利润同增21.76%，维持“推荐”评级。 伊利股份：本周累计涨跌幅-2.43%。观点：1）伊利从需求端的反馈来规划整体产品矩阵，并持续进行“品类优化”，加快创新步伐，各业务板块保持强劲的发展动力。2）奶粉及奶酪作为公司第二增长曲线保持了远超行业的高速增长，而液态奶体现出了超强的新品孵化能力与内生力。3）公司加快全渠道战略布局，大力拓展新兴渠道，上半年液态乳品在新零售渠道实现的收入同比增长16.8%。 海天味业：本周累计涨跌幅+1.94%。观点：1）在6月餐饮复苏情况下，Q2公司实现进度追赶，在去年低基数的情况下实现增长。其中，传统品类酱油表现优秀，料酒和醋等其他品类也增长强劲。2）2022年以来，公司聚焦核心经销商，新经销商的开拓速度较慢。Q2除东部以外其他地区营收均实现两位数增长，东部地区受疫情影响表现较差但仍保持增长。其中，新零售渠道营收持续高升。3）公司在压力下仍 不断变革，加快新品类、新零售的开发，进一步加强成本风险管控。 绝味食品：本周累计涨跌幅+1.53%。观点：1）由于疫情反复，Q2单店收入环比、同比均有回落。但仍将维持逆势扩张战略，推进开店稳步进行。2）Q2经营由于门店扩张与受疫情影响收入减少已经到达至暗时刻，公司7月小幅提价，下半年计划提升门店运营能力，接下来经营有望实现弹性恢复。 安井食品：本周累计涨跌幅+1.87%。观点：1）疫情促进C端消费，预制菜加速推动营收增长。2）公司B、C端并重，“自产+并购+贴牌”模式推进预制菜发展加速。Q2已推出许多自研新品，并购新宏业与新柳伍巩固预制菜供应链优势，长期看规模效应也将提升预制菜业务盈利能力。 千味央厨：本周累计涨跌幅+4.77%。观点：1）公司进行产品结构调整，主动减少低毛利油炸产品的销售额，着重发展烘焙类产品。2）大单品策略持续有效执行，油条、蒸煎饺和蛋挞产品表现亮眼，拉动营收增长。3）公司对核心经销商培育和支持的效果显著，经销商渠道进行结构性整合，虽经销商数量减少但销售额提升。 东鹏饮料：本周累计涨跌幅-6.74%。观点：1）大单品东鹏特饮500ml金瓶特饮强势拉动营业收入增长，未来公司将继续布局东鹏饮料+产品矩阵并拓展创新其他品类产品。2）终端覆盖率进一步提升，广东区域仍然是主要的营收区域，而全国区域营收增长迅速。公司将在空白市场采取大流通模式，在成熟市场采取全渠道精耕模式，将开拓终端网点作为考核指标。 妙可蓝多：本周累计涨跌幅-4.55%。观点：1）公司推行“聚焦奶酪”的总体战略，丰富奶酪产品种类，扩大奶酪产品产能，奶酪产品毛利占公司主营毛利的95.31%。产品创新升级，奶酪业务发展迅速，疫情使餐桌系列增长强劲。但同时液态奶业务萎缩。2）销售渠道日益拓展深度和广度，公司在广泛覆盖大润发、永辉、沃尔玛等全国连锁和区域连锁终端的基础上，强化流通、特渠、烘焙等多渠道开发，拓展新赛道，不断开拓渠道边界。 重庆啤酒：本周累计涨跌幅+0.98%。观点：1）虽受疫情影响，盈利能力依然稳健，多元化品牌组合及提价带动净利润增加。得益于“大城市”计划和疆外乌苏增长，高档产品增速最快，下半年会继续推进“大城市”计划。2）渠道不断深耕，西北地区受疫情影响增速较慢，但中区和南区依然保持不错的增长。3）公司积极地拓展疆外市场，持续优化分销网络；并且在疫情受影响区域，积极拓展外卖、社区团购和新零售等多销售渠道。在整个行业受到疫情影响下，公司仍实现啤酒销量同比增长6.36%。 风险提示：1）宏观经济疲软的风险；2）国内疫情防控长期化的风险；3）重大食品安全事件的风险。 本周回顾 本周食品饮料行业累计涨跌幅-0.88%。食品饮料跟踪标的中： 涨幅TOP3：ST通葡（+12.50%）、祖名股份（+12.28%）、天润乳业（+10.11%）。 跌幅TOP5：皇氏集团（-14.45%）、仙乐健康（-13.71%）、黑芝麻（-12.42%）、舍得酒业（-12.14%）、百洋股份（-8.96%）。 啤酒黄酒葡萄酒 0.0% 0.0% 1.3% 15% 10% 涨跌幅top-本周涨跌幅% 调味品 白酒食品饮料 -0.1% 12.50% 12.28% 10.11% -8.96% -12.14% -12.42% -13.71% -14.45% 5% -0.5% 0% -0.9% 肉制品乳制品沪深300 -2.5% -2.7% -3.9% -5%-4%-3% -2%-1%0%1%2% -5% -10% -15% 食品饮料-本周涨跌幅 -20% 行业重大事件 1.贵州习酒捐赠1000万元助力贵州疫情防控。9月13日，贵州茅台酒厂（集团）习酒有限责任公司向贵阳市慈善总会捐赠1000万 元，为贵州及其相关市（州）坚决打赢疫情防控总体战、攻坚战贡献习酒力量。（糖酒快讯） 2.食协科学技术奖酒业项目/个人公示。9月14日,中国食品工业协会发布通知，对2022“中国食品工业协会科学技术奖”拟奖励项目及个人进行公示。共有43项酒类相关研究拟获一、二、三等奖，14人拟获“科技创新领军人物”荣誉，18人拟获科技创新杰出人才荣誉。（糖酒快讯） 3.中国