建筑材料行业跟踪周报：疫情多点散发，不改中期回暖态势

建筑材料行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 疫情多点散发，不改中期回暖态势 增持（维持） 投资要点 本周（2022.8.29–2022.9.2，下同）：建筑材料板块（SW）涨跌幅-1.45%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-2.04%、-2.2%，超额收益分别为0.59%、0.75%。 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为428元/吨，较上周+1元/吨，较2021年同期-6元/吨。较上周价格上涨的区域：西北地区（+8元/吨）、长三角地区（+5元/吨）、华东地区（+3元/吨）；较上周价格下跌的区域：西南地区（-7元/吨）、 长江流域地区（-2元/吨）。周全国样本企业平均水泥库位为66.0%，较上周+1.5pct，较2021年同期+10.5pct。全国样本企业平均水泥出 货率（日发货率/在产产能）为62.5%，较上周+1.1pct，较2021年同期-15.1pct。（2）玻璃：本周卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1735元/吨，较上周-19元/吨，较2021年同期-1412元/吨。本周卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为6344万重箱， 较上周+158万重箱，较2021年同期+4004万重箱。（3）玻纤：无碱 2400tex直接纱成交中位数4600元/吨，较上周-200元/吨，较2021 年同期-1450元/吨。 周观点：近期深圳、成都、武汉等地散发疫情，管控区域增多，对于短期需求有部分扰动。在LPR下调、地产基建政策加码的推动下，四季度需求旺季仍有望出现，尤其是重点工程和市政基建方面。在地产中期U型复苏和基建投资中期连续增长的路径下，建材的机会 更多在基建端和零售端。首选有定价权和处于拐点上的龙头。（1）基建链条实物需求加速落地，利好水泥混凝土产业链，长三角水泥价格底部已现，龙头的强定价权、高分红和现金流价值提供充足安 全边际，推荐华新水泥，建议关注海螺水泥、上峰水泥。（2）零售 端定价能力强、现金流好，中长期受益于存量市场集中度提高，推荐伟星新材、北新建材，建议关注三棵树。（3）工程端我们长期看好在下沉市场和小B渠道率先布局以及多品类运营打开新成长空间的龙头企业，推荐坚朗�金、东方雨虹、科顺股份。 大宗建材方面：需求季节性回升叠加行业错峰自律，全国水泥均价继续上升，但节奏仍受制于疫情反复对于终端需求的影响，因此仍依赖于供给端的控制。9月开始逐步进入下游施工旺季，预计有望看到出货率回升和库存加速下降，全面涨价的进程也将逐步开启，虽 然短期斜率受限于疫情散发的影响，但中期基建实物需求加速落地将支撑涨价的持续性。对于需求端有支撑、产能利用率和集中度双高的长江中下游市场，有望具备一定的价格弹性。 水泥板块经历近期调整后，估值安全边际较强。推荐受益沿江景气反弹、中长期产业链延伸有亮点的华新水泥，建议关注海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥，建议关注天山股份等。 玻璃终端需求延续季节性改善，淡季的价格拐点已经确立。下游集 中补库后短期仍处消化社会库存的阶段，厂商出货和提价阶段性承压，但预计年内价格仍维持温和反弹的趋势。若保交付政策的落地有望推动玻璃需求集中释放或供给超预期收缩，玻璃价格弹性有望 超预期，可观察2023年春节前后的关键窗口期，推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。 装修建材方面：基建投资逐步落地，多部门推进保交楼，保交付下竣工需求逐步释放，但8月受高温、疫情、限电等因素影响发货。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC等价格已有大幅回调，加之部分 品类前期提价落实，预计Q3毛利率环比有所修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整 2022年09月04日 证券分析师黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 行业走势 建筑材料沪深300 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% -26% 2021/9/62022/1/42022/5/42022/9/1 相关研究 《基建政策再加码》 2022-08-28 《保交付政策再托底》 2022-08-21 1/24 东吴证券研究所 体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可 作为右侧信号。推荐伟星新材、北新建材、垒知集团、坚朗�金、东方雨虹、科顺股份、蒙娜丽莎、凯伦股份，建议关注苏博特、三棵树、中国联塑、公元股份等。 风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。 2/24 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点6 2.大宗建材基本面与高频数据9 2.1.水泥9 2.2.玻璃13 2.3.玻纤16 2.4.消费建材相关原材料18 3.行业和公司动态跟踪19 3.1.行业政策跟踪19 3.2.行业新闻20 3.3.板块上市公司重点公告梳理20 4.本周行情回顾22 5.风险提示23 3/24 东吴证券研究所 图表目录 图1：全国高标水泥价格10 图2：长三角地区高标水泥价格10 图3：泛京津冀地区高标水泥价格10 图4：两广地区高标水泥价格10 图5：全国水泥平均库容比11 图6：全国水泥平均出货率11 图7：长三角地区水泥平均库容比12 图8：长三角地区水泥平均出货率12 图9：泛京津冀地区水泥平均库容比12 图10：泛京津冀地区水泥平均出货率12 图11：两广地区水泥平均库容比12 图12：两广地区水泥平均出货率12 图13：全国平板玻璃均价（玻璃期货网）14 图14：全国平板玻璃均价（卓创资讯）14 图15：全国建筑浮法玻璃原片厂商库存15 图16：样本13省玻璃表观消费量15 图17：全国浮法玻璃在产产能日熔量情况15 图18：无碱2400TEX缠绕纱价格17 图19：G75电子纱价格17 图20：玻纤库存变动17 图21：玻纤表观消费量17 图22：建材板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）22 表1：建材板块公司估值表7 表2：大宗建材板块公司分红收益率测算表8 表3：水泥价格变动情况9 表4：本周水泥库存与发货情况11 表5：本周水泥煤炭价差13 表6：本周国内水泥熟料生产线错峰停窑情况13 表7：本周建筑浮法玻璃价格14 表8：本周建筑浮法玻璃库存变动与表观需求14 表9：本周建筑浮法玻璃产能变动15 表10：本周建筑浮法玻璃纯碱能源价差16 表11：玻纤价格表16 表12：玻纤库存变动和表观需求表17 表13：玻纤产能变动18 表14：消费建材主要原材料价格18 4/24 东吴证券研究所 表15：本周行业重要新闻20 表16：本周板块上市公司重要公告20 表17：板块涨跌幅前�22 表18：板块涨跌幅后�23 5/24 东吴证券研究所 1.板块观点 （1）水泥：需求季节性回升叠加行业错峰自律，全国水泥均价继续上升，但节奏 仍受制于疫情反复对于终端需求的影响，因此仍依赖于供给端的控制。9月开始逐步进入下游施工旺季，预计有望看到出货率回升和库存加速下降，全面涨价的进程也将逐步开启，虽然短期斜率受限于疫情散发的影响，但中期基建实物需求加速落地将支撑涨价的持续性。对于需求端有支撑、产能利用率和集中度双高的长江中下游市场，有望具备一定的价格弹性。 水泥板块经历近期调整后，估值安全边际较强。推荐受益沿江景气反弹、中长期产业链延伸有亮点的华新水泥，建议关注海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥，建议关注天山股份等。 （2）玻璃：玻璃终端需求延续季节性改善，淡季的价格拐点已经确立。下游集中补库后短期仍处消化社会库存的阶段，厂商出货和提价阶段性承压，但预计年内价格仍维持温和反弹的趋势。若保交付政策的落地有望推动玻璃需求集中释放或供给超预期收缩，玻璃价格弹性有望超预期。龙头有望享受更高的超额利润，现金流价值提升，光伏、药用和电子玻璃新品类加速扩张提升长期成长性，推荐旗滨集团，建议关注南玻A、金晶科技、凯盛科技等。 （3）玻纤：玻纤面临产能集中投放的压力测试，需求端亦阶段性承压，行业库存积累短期冲击中低端价格。中期风电、汽车、建筑建材等细分行业内需有望改善，双碳目标下风电装机有望较十三�期间大幅增长，叠加玻纤复合材料技术、工艺进步带来渗透率提升，我们判断中高端品类景气具备较好的持续性，龙头企业持续享受超额收益。建议关注中材科技、中国巨石、长海股份、山东玻纤等，以及成长性好的细分品类龙头再升科技、赛特新材等。 （4）装修建材：基建投资逐步落地，多部门推进保交楼，保交付下竣工需求逐步释放，但8月受高温、疫情、限电等因素影响发货。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC等价格已有大幅回调，加之部分品类前期提价落实，预计Q3毛利率环比修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。 零售端依靠存量市场贡献增量，加之定价能力强、现金流好，是中长期的价值之选，推荐伟星新材、北新建材，建议关注三棵树。中长期看，随着行业标准不断提升以及渠道持续深耕和下沉，龙头企业集中度提升趋势不变，看好在下沉市场和小B渠道率先布局以及多品类运营打开新成长空间的龙头企业，推荐坚朗�金、东方雨虹。此外，推荐 6/24 东吴证券研究所 细分领域具备成长弹性的低估值龙头科顺股份、凯伦股份、蒙娜丽莎、垒知集团，建议关注中国联塑、公元股份等。 表1：建材板块公司估值表 股票代码 股票简称 2022/9/2 总市值 归母净利润（亿元） 市盈率（倍） （亿元） 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 002791.SZ 坚朗�金* 312 8.9 10.1 15.7 21.7 35.1 30.9 19.9 14.4 002271.SZ 东方雨虹* 769 42.0 53.2 67.8 86.5 18.3 14.5 11.3 8.9 600176.SH 中国巨石 565 60.3 66.5 71.2 78.0 9.4 8.5 7.9 7.2 600801.SH 华新水泥* 366 53.6 59.0 67.0 72.3 6.8 6.2 5.5 5.1 601636.SH 旗滨集团* 299 42.3 31.4 42.9 47.3 7.1 9.5 7.0 6.3 600585.SH 海螺水泥 1,652 332.7 248.8 281.7 302.5 5.0 6.6 5.9 5.5 000877.SZ 天山股份 838 125.3 92.1 125.9 139.2 6.7 9.1 6.7 6.0 000401.SZ 冀东水泥* 241 28.1 42.5 48.9 52.4 8.6 5.7 4.9 4.6 000672.SZ 上峰水泥 138 21.8 19.4 23.6 26.8 6.3 7.1 5.8 5.1 600720.SH 祁连山 90 9.5 11.2 12.2 12.9 9.5 8.0 7.4 7.0 600449.SH 宁夏建材 60 8.0 9.9 10.5 11.0 7.5 6.1 5.7 5.5 000789.SZ 万年青 80 15.9