食品饮料行业周报：坚定消费复苏方向，把握底部布局机遇

食品饮料 行业研究/行业周报 坚定消费复苏方向，把握底部布局机遇 报告日期：2022-09-18 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 22% 9% -5%9/2118% 12/21 3/226/22 32% 35% - - 食品饮料沪深300 分析师：陈姝 执业证书号：S0010522080001邮箱：chenshu@hazq.com 分析师：杨苑 执业证书号：S0010522070004邮箱：yangyuan@hazq.com 相关报告 1.食品饮料行业周报：白酒中秋动销表现分化，关注左侧布局机会2022-09-13 2.中报业绩落地，兼顾确定性与修复弹性2022-09-05 3.乐观看待复苏节奏，兼握确定性和 主要观点： 市场表现 本周食品饮料板块指数整体下跌为-0.91%，在申万一级子行业排名第2， 分别跑赢沪深300指数3.03%、上证综指3.25%。子行业中，保健品（-4.90%）、零食（-1.11%）、啤酒（1.43%）、肉制品（-3.53%）、乳制品（-2.67%）、烘焙食品（-1.48%）、白酒（-0.58%）、调味品（-0.25%）、软饮料（-4.33%）、其他酒类（-5.12%），其他酒类板块领跌，烘焙食品板块跌幅居中、啤酒板块表现较好。沪深300的PE值为10.7，非白酒食品饮料的PE值为33.17，白酒PE估值为35.40。 投资推荐 行业观点：本周国家统计局公布8月社零数据，8月社会消费品零售总额当月同比+5.4%，略超市场预期，1-8月社零总额累计同比转正 （+0.5%），延续5月以来环比改善态势。8月除汽车以外的消费品零售额当月同比+4.3%，增速较上月提升2.4pct。8月餐饮收入当月同比 +8.4%，一方面与去年同期低基数有关，另一方面受益于疫情影响弱化，餐饮场景持续恢复；但与2019年同期相比，餐饮收入仍有约3%的缺口。9月全国仍有散点疫情出现，但疫情防控决策愈发高效化，上半年的大面积连锁反应难以出现，企业、经销商以及消费者对于疫情的敏感度都在降低，因此我们认为消费复苏的方向不会改变，但复苏的强度仍然与宏观经济形势与政策力度相关，后续消费复苏的斜率有待进一步观察。当前时点，基本面与情绪面均处于底部区间，下行空间有限，建议关注左侧布局机遇。 大众品：1）调味品：行业收入端环比改善，基础调味品中料酒等品类实 现高增，复调中小龙虾品类放量明显。成本端二季度承压，提价未覆盖全部成本上涨区间，未来预期公司将深挖降本增效措施，提升盈利能力。费用端销售费用空中投放收缩，加大地面试吃等消费场景的投入，预期行业将进一步提升费效比，提升盈利能力。展望下半年，把握板块低基数效应与成本下行双主线，从行业长期发展角度，关注下沉市场覆盖率变化、公司对上下游的控制能力及对产品结构升级的趋势演变。推荐龙 头海天味业，市占率逆势提升，0添加系列上市以来动销较好，看好公司在餐饮场景复苏中的需求改善。2）乳制品：Q2乳制品行业细分品类明显分化，白奶中常温白奶大单品仍旧保持双位数增速，鲜奶增速领跑 液态奶，奶酪业务基础较低实现高增，酸奶品类增长乏力，冷饮业务受天气和产品结构升级影响收入增长明显。奶粉受到生育率和去新鲜度双重影响，各公司表现分化。我们认为22H2液态奶需求有望随着疫情的复苏而逐步改善，整体竞争态势趋缓大格局不变；奶酪业务随着加大终端网点建设，仍能保持高增；奶粉行业新鲜度处理进程加速，22H2有望重新起跑。展望下半年，根据供需关系预判下半年奶价表现平稳，关注 动销端费用投入节奏，看好行业竞争态势趋缓下的净利率提升主线，推荐龙头伊利股份。3）啤酒：8月除个别区域受疫情以及高温限电影响外， 全国多数区域啤酒旺季动销节奏延续，头部啤酒公司销量增速表现优秀。我们建议弱化短期疫情的不确定性，重视啤酒行业未来3-5年高端化以及提质增效带来盈利能力提升的确定性。继续推荐全年业绩有保障、中 长期高端化逻辑清晰的啤酒板块，推荐青岛啤酒、华润啤酒，重点关注重庆啤酒、燕京啤酒。4）卤制品：当前疫情成为行业经营的最大扰动因素，参考海外国家走过的防疫路线来看，未来疫情影响逐步弱化、防疫更加精细化的方向值得期待。上半年休闲卤味公司收入、成本、费用端压力已集中释放，下半年随疫情趋势向好以及费用收窄，龙头公司业绩有非常明显的改善空间，静待疫情扰动趋势性弱化后行业经营环境持续回暖。当前估值层面悲观预期已经充分反映，建议布局经营韧性强的卤制品龙头绝味食品、周黑鸭。5）休闲食品：行业上半年普遍面临成本高位的压力，短期可关注大宗商品价格下行带来休闲食品公司利润的修复。中长期来看，行业渠道体系与消费习惯正发生较快变化，优秀企业及时反应，前端积极调整渠道与产品战略以顺应市场变化，后端不断夯实供应链基础力图降本提质增效，有望在此轮渠道变革中加速提升市场份额， 体现较强成长性。推荐瓜子/坚果动销旺盛、提价传导顺畅，下半年盈利能力有望提振的洽洽食品，重点关注新兴渠道放量快、渠道下沉稳步推进的盐津铺子。 白酒：1）高端/次高端白酒：当前时点，我们认为自上而下存在短期事 件冲击与资金博弈的干扰，但强势的宏观与社零数据表明了消费复苏方向趋势明确；自下而上存在旺季“不旺”与分化严重的现象，但短期二季度见底与长期名酒化、头部化的事实仍能提供投资机会。对于高端白酒而言，目前回款、发货进度平稳（茅�泸均80%+），库存整体良性 （茅台半个月左右、�泸1.5月左右），动销刚需有保证（普遍反应中秋期间仍有正增长），因此确定性机会仍强，预计全年业绩无需担忧；次高端部分存在一定分化，继续推荐�下半年留有发力空间②主战区经济相对向好、疫情影响较小③长期模式无虞，23年估值换档有性价比的优质弹性标的。重点推荐：贵州茅台、�粮液、山西汾酒，建议关注： 舍得酒业。2）区域白酒：中秋动销有所承压，区域酒企表现分化。受疫 情反复影响，加之高温影响下较为前置的中秋假期，宴席场景表现较弱，礼赠和商务宴请场景相对稳定，苏、皖地区整体动销有所承压。区域龙头酒企，产品结构优化与升级持续推进，二线酒企主力单品仍有不错表现，但向上升级节奏相对放缓。我们认为，此次中秋与国庆间隔较长且疫情反复下，部分需求有待释放，宴席消费有望于国庆假期修复。回款方面，头部酒企中秋回款进度较好，预计月底完成全年目标，二线酒企预计仍留有20%左右任务待Q4完成。库存方面，当前经销商压力相对较大，终端烟酒店库存相对合理，建议观察国庆节前终端补货意愿及节后库存消化节奏。我们看好省内经济独立增长行情叠加次高端价位扩容红利、管理层面改善的江苏、安徽龙头酒企。推荐回款完成顺利、产品优化升级的洋河股份、古井贡酒，建议关注具备弹性空间的迎驾贡酒、今世缘。 行业重点数据 白酒方面：本周茅台整箱与散瓶批价分别为3100元和2744元，与上周 相比分别下降111元和79元。�粮液批价980元/瓶，与上周相比上升 1元。国窖1573批价920元/瓶，环比持平。 食品方面：9月16日，仔猪、猪肉、毛猪价格分别为25.77元/公斤、 30.81元/公斤、23.43元/公斤，同比分别变化3.1%、81.3%、52.1%， 仔猪、猪肉环比分别变化-4.2%、1.4%，毛猪环比持平。2022年7月（截至目前最新），进口猪肉数量为12.17万吨，同比下降63.05%，环比下降0.57%。2022年7月（截至目前最新），生猪定点屠宰企业屠宰量2119万头，同比下降3.46%，环比下降12.18%。 风险提示 国内疫情防控长期化的风险；重大食品安全事件的风险。 正文目录 1市场表现6 1.1板块表现6 1.2个股表现8 2投资推荐8 2.1投资建议8 3产业链数据10 4公司动态14 5行业要闻15 5.1格力董明珠：将成立预制菜装备制造公司15 5.2美大豆供应前景异常吃紧！CBOT大豆创一年多来最大涨幅15 5.397%的精酿酒吧不赚钱15 5.4两项白酒团体标准获批发布，拟于10月实施15 5.5抖音电商将专项治理酒类目16 5.6蓬莱打造全国首个以葡萄酒文化为特色的旅游度假区16 5.760万千升啤酒项目扩建获批16 5.8「薛记炒货」完成6亿元A轮融资，美团龙珠、启承资本共同投资16 5.9中集安瑞醇科交付百威亚太区最大精酿工厂16 6重点公司更新16 6.1古井贡酒中报更新16 6.2海天味业中报更新17 6.3�粮液中报更新18 6.4绝味食品中报更新19 6.5中炬高新中报更新20 7重大事项更新：重要公告/限售解禁/定期报告/股东会/定增进度21 7.1未来一月重要事件备忘：财报披露/限售股解禁/股东会21 7.2公司定增状态备忘22 风险提示：22 图表目录 图表1行业周涨幅对比（%）6 图表2行业子板块周涨幅对比（%）6 图表3PE比值7 图表4各子行业PE（TTM）及所处百分位7 图表5周涨幅前十个股（%）8 图表6周涨幅后十个股（%）8 图表7产业链数据整理10 图表8飞天散瓶批价（元/瓶）10 图表9飞天整箱批价（元/瓶）10 图表10普�批价（元/瓶）11 图表11国窖1573批价（元/瓶）11 图表12进口葡萄酒单价（元/千升）及数量（千升）11 图表13小麦价格（元/吨）11 图表14玉米价格（元/吨）11 图表15国内/国际大豆价格（元/吨）11 图表16白砂糖价格（元/公斤）12 图表17猪价(元/公斤)12 图表18生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）12 图表19进口猪肉数量（万吨）12 图表20白条鸡价格（元/公斤）12 图表21生鲜乳价格（元/公斤）12 图表22奶粉价格（元/公斤）13 图表23进口奶粉数量（万吨）13 图表24进口奶粉价格（元/公斤）13 图表25主要包材价格（元/吨）13 图表26棕榈油价格（元/吨）13 图表27聚酯切片价格（元/吨）13 图表28公司重要公告汇总14 图表29未来一月重要事件备忘录：限售股解禁/股东会21 图表30食品饮料公司定向增发最新进度22 1市场表现 1.1板块表现 本周食品饮料板块指数整体下跌为-0.91%，在申万一级子行业排名第2，分别跑赢沪深300指数3.03%、上证综指3.25%。子行业中，保健品（-4.90%）、零食（-1.11%）、啤酒（1.43%）、肉制品（-3.53%）、乳制品（-2.67%）、烘焙食品（-1.48%）、白酒 （-0.58%）、调味品（-0.25%）、软饮料（-4.33%）、其他酒类（-5.12%），其他酒类板块领跌，烘焙食品板块跌幅居中、啤酒板块表现较好。沪深300的PE值为10.7173，非白酒食品饮料的PE值为33.17，白酒PE估值为35.40。 图表1行业周涨幅对比（%） 0% -2% -4% -6% -8% 银行(申万) 饮料(申万) 工(申万) (申万) 申万) 万) ) -10% 资料来源：wind，华安证券研究所 图表2行业子板块周涨幅对比（%） 啤酒(申万) 1.43% 调味发酵品(申万) -0.25% 白酒(申万) -0.58% 零食(申万) -1.11% 烘焙食品(申万) -1.48% 乳品(申万) -2.67% 肉制品(申万) -3.53% 软饮料(申万) -4.33% 保健品(申万) -4.90% 其他酒类(申万) -5.12% -6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2% 资料来源：wind，华安证券研究所 图表3PE比值 沪深300白酒食品饮料非白酒 80 70 60 50 40 30 20 10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 0 资料来源：wind，华安证券研究所 子行业中：白酒的PE值为35.40当前处于历史66.10%分位；啤酒的PE值为39.8