食品饮料周专题：节后基本面稳定，外部干扰加剧板块波动

立足当下，我们认为导致本周板块波动较大的原因在于外部环境变化带来的扰动，如俄乌形势的变化等，市场恐慌情绪加剧，节后基本面表现稳定。从名酒价格表现来看，茅台批价回落、五粮液等名酒价格有回升。茅台批价因为发货较多导致批价下跌，从计划量来看， 7、8、9月分别占全年计划3%、8%、10%，9月供给量明显增加，而需求端，中秋礼赠、宴席市场较多，节前需求旺盛而节后较淡。五粮液等产品批价节后回升，作为流量产品价格稳中有升，意味着经销商周转带来的抛压暂时告一段落，也说明市场刚性需求相对稳定。从跟踪情况来看，其他品牌产品也表现稳定。 展望未来，我们认为商务活动的恢复或将成为主要方向。在前期观点中，我们强调消费韧性将在宴席场景体现，中秋表现基本符合我们预期。后续商务活动恢复或成为消费主要看点，主要在于后续经济活跃度企稳回升、场景或将继续恢复。 投资策略：弱复苏但强趋势，当前预期低、估值低继续推荐，具体标的：（1）中报体现出来强运营能力的标的，如山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒等，（2）改革改善逐步落地标的，此类标的受益场景恢复基本面夯实，同时有改革激励催化，如今世缘、洋河股份，建议关注老白干酒等；（3）推荐招商铺货仍未走完、渠道良性的舍得酒业和市场预期低的五粮液。 大众品方面，中长期推荐成本转嫁能力强的啤酒、受益集中度提升的大众品龙头，继续重点推荐啤酒板块，推荐青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒等，食品中建议以中长期视角看竞争壁垒强化的龙头，如立高食品、安井食品、绝味食品、安琪酵母、洽洽食品、涪陵榨菜、天味食品等。 风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题等 1.周专题：节后基本面稳定，外部干扰加剧板块波动 立足当下，我们认为导致本周板块波动较大的原因在于外部环境变化带来的扰动，如俄乌形势的变化等，市场恐慌情绪加剧，节后基本面表现稳定。从名酒价格表现来看，茅台批价回落、五粮液等名酒价格有回升。茅台批价因为发货较多导致批价下跌，从计划量来看， 7、8、9月分别占全年计划3%、8%、10%，9月供给量明显增加，而需求端，中秋礼赠、宴席市场较多，节前需求旺盛而节后较淡。五粮液等产品批价节后回升，作为流量产品价格稳中有升，意味着经销商周转带来的抛压暂时告一段落，也说明市场刚性需求相对稳定。 从跟踪情况来看，其他品牌产品也表现稳定。 展望未来，我们认为商务活动的恢复或将成为主要方向。在前期观点中，我们强调消费韧性将在宴席场景体现，中秋表现基本符合我们预期。后续商务活动恢复或成为消费主要看点，主要在于后续经济活跃度企稳回升、场景或将继续恢复。 2.食品饮料核心推荐及风险提示 板块投资策略：弱复苏但强趋势，当前预期低、估值低继续推荐，具体标的：（1）中报体现出来强运营能力的标的，如山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒等，（2）改革改善逐步落地标的，此类标的受益场景恢复基本面夯实，同时有改革激励催化，如今世缘、洋河股份，建议关注老白干酒等；（3）推荐招商铺货仍未走完、渠道良性的舍得酒业和市场预期低的五粮液。 大众品方面，中长期推荐成本转嫁能力强的啤酒、受益集中度提升的大众品龙头，继续重点推荐啤酒板块，推荐青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒等，食品中建议以中长期视角看竞争壁垒强化的龙头，如立高食品、安井食品、绝味食品、安琪酵母、洽洽食品、涪陵榨菜、天味食品等。 风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题。 3.本周食品饮料板块综述 板块综述： 本周（2022/9/12-2022/9/16）上证综指下跌4.16%，深证成指下跌5.19%，食品饮料下跌0.91%，在申万28个一级行业中排名第3位，大部分子行业下跌（啤酒1.43%>预加工食品0.37%>调味发酵品-0.25%>白酒-0.58%>食品饮料-0.91%>零食-1.11%>烘焙食品-1.48%>食品加工-2.50%>乳品-2.67%>肉制品-3.53%>软饮料-4.33%>保健品-4.90% >其他酒类-5.12%）。 个股涨幅前五位分别是：ST通葡（12.50%）、天润乳业（10.11%）、立高食品（8.42%）、兰州黄河（6.47%）、良品铺子（5.80%）；跌幅前五位分别是：皇氏集团（-14.45%）、仙乐健康（-13.71%）、黑芝麻（-12.42%）、舍得酒业（-12.14%）、水井坊（-8.19%）。 核心组合表现： 本期我们的核心组合下跌2.44%。具体标的表现如下表（核心组合出自重点标的组合池）： 表1：核心组合收益表 外资持股数据更新： 图1：食品饮料行业陆股通持股（%） 图2：各行业陆股通持股占自由流通市值的比例 图3：茅台沪港通持股 图4：五粮液沪港通持股 图5：泸州老窖沪港通持股 图6：洋河股份沪港通持股 图7：伊利股份沪港通持股 图8：海天味业沪港通持股 表2：贵州茅台沪股通周交易量合计 表3：五粮液深股通周交易量合计 表4：重点公司估值表（股价更新至2022/9/16） 4.行业要闻 1）茅台集团加大实施科技创新 2）《白酒湿地产区》《湿地白酒》团体标准10月1日起实施https://mp.weixin.qq.com/s/k__6xMdnE59JfXZtEdJLOQ 3）8月食品烟酒类消费价格涨0.4% 4.1.重点公司公告 表5：上周重要公告 4.2.下周重要事项 表6：下周重要事项 5.重点数据跟踪 5.1.本周市场表现 图9：年初至今各行业收益率（%） 图10：一周以来各行业收益率（%） 图11：年初至今食品饮料子行业收益率（%） 图12：一周以来食品饮料子行业收益率（%） 板块估值情况 白酒板块估值35.32倍，相对于上证综指相对估值3.31倍（上周为3.19倍），食品加工行业板块估值为31.85倍，相对于上证综指相对估值2.99倍（上周为2.90倍）。2012年至今白酒行业平均估值34.28倍（相对上证综指2.62倍），食品加工行业平均估值35.00倍（相对上证综指2.68倍）。 图13：白酒行业市盈率走势（PE- TTM ） 图14：白酒行业市盈率相对上证综指倍数 图15：非酒行业市盈率走势（PE- TTM ） 图16：非酒行业市盈率相对上证综指倍数 5.2.行业重点数据跟踪 1）乳制品重点数据 国内原奶价格：2022年9月7日内蒙、河北等10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格4.14元/千克，同比下降4.60%，环比上升0.50%。 乳制品进口量及价格：根据中国奶业协会数据显示，2022年7月我国奶粉进口数量6.44万吨，进口金额3.07亿美元；奶粉单价4770美元/吨。 终端价格：2022年9月9日，进口婴幼儿奶粉零售均价268.39元/千克，同比上升1.4%，国产奶粉均价219.72元/千克，同比上升1.9%。牛奶零售价13.05元/升，同比上升3.6%； 酸奶16.57元/升，同比上升2.3%。 国际原料奶价格：根据CLAL显示，国际原料奶价格有所上涨。新西兰100kg原料奶2022年7月均价为42.77欧元，同比上升19.10%，美国100kg原料奶2022年7月均价为55.66欧元，同比上升67.70%，欧盟100kg原料奶2022年8月均价为51.89欧元，同比上升42.52%。 2）肉制品重点数据 生猪价格：2022年9月16日生猪价格为23.53元/千克，环比上涨9.9%，仔猪价格为45.64元/千克，环比下跌6.3%。 猪粮比价：2022年9月16日为8.11。 3）植物蛋白重点数据 杏仁价格：2022年8月，苦杏仁价格为27.00元/千克，环比下降18.2%，同比下降5%。 马口铁原材料价格：2022年9月16日，镀锡板卷富仁0.2价格为6750元/吨，同比下降21.97%，环比下降5.59%。 4）啤酒重点数据 进口大麦价格：2022年7月，进口大麦单价为345美元/吨，同比上涨13.9%，环比上涨下跌5.0%。 玻璃价格：2022年9月10日数据，浮法平板玻璃市场价约为1716.00元/吨，同比下跌45.6%，环比上涨2.3%。 5）调味品重点数据 大豆价格：2022年9月16日数据，非转基因大豆的主要标的黄大豆1号价格为5883元/吨，同比上涨0.6%，环比下跌3.5%。 PET价格：2022年9月16日数据，常州华润聚酯PET瓶片出厂价为8050元/吨，同比上升16.7%。 食糖价格：2022年9月16日数据，食糖价格为5848元/吨，同比上升1.2%，环比下降1.0%。 食盐价格：近5年来，食盐价格呈上升趋势，从2014年6月每公斤1.96元到2022年9月9日每公斤5.17元。 可可价格：可可价格小幅下降，2022年8月为2270.57美元/吨。 图17：五粮液终端价格 图18：二线酒终端价格 图19：液态奶进口量-当月值（万吨） 图20：液态奶进口单价（美元/吨） 图21：原奶价格（元/千克） 图22：国内大豆价格（元/吨） 图23：新西兰100kg原料奶价格（欧元） 图24：美国100kg原料奶价格（欧元） 图25：EU 100kg原料奶价格（欧元） 图26：婴幼儿奶粉零售价（元/千克） 图27：牛奶及酸奶零售价（元/千克） 图28：生猪和仔猪价格（元/千克） 图29：猪粮比价 图30：苦杏仁价格（元/千克） 图31：马口铁价格（元/吨） 图32：PET价格（元/吨）