每周高频跟踪：旺季需求缓慢释放

债券研究 证券研究报告 债券周报2022年09月18日 【债券周报】 旺季需求缓慢释放 ——每周高频跟踪20220918 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】债市跟踪（0905-0911）：汇率接近“破7”，数据验证需求弱势》 2022-09-12 《【华创固收】旺季启动偏慢，供给暂时领先——每周高频跟踪20220911》 2022-09-11 《【华创固收】高收益债市场观察（第十八期）— —2022年8月20日至9月2日》 2022-09-06 《【华创固收】自然人成交继续下滑——可转债周报20220905》 2022-09-05 《【华创固收】债市跟踪（0829-0904）：宽信用重回验证期，资金、疫情引发短期扰动》 2022-09-04 9月第二周，中秋假期结束，食品通胀有所回落，“金九”之下，工业需求仍呈现缓慢回升。本周水泥发运量环比保持微升，下游“赶工”效应初显，旺季特征有所体现，但房建资金约束、中秋假期扰动施工进度等，回升斜率并不显 著，再如钢铁旺季预期先行、但实际需求启动偏慢，导致生产强于需求，由去库转为累库的时点较往年偏早。整体而言，“金九”需求启动偏慢的现象并未明显改善，但往后看，疫情、天气和假期等不利扰动褪去，叠加增量工具支持资金端，基建需求释放可能继续加快；而部分强二线城市限购放松“一日游”，也凸显当前“房住不炒”基调的优先级仍高于“一城一策”，故地产“金九”的不确定性更大，需要继续观察地方调控变化及效果。 通胀高频：食品通胀由涨转跌。本周猪肉价格环比涨幅收窄至0.7%，蔬菜价格下跌3.9%，带动农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数均环比跌0.8%、跌0.9%。 进出口高频：BDI涨幅扩大。欧美航线出口需求偏弱，集装箱运力供给相对过剩，SCFI、CCFI环比跌9.7%、跌4.2%；而欧洲能源危机推高煤炭运输需求，带动BDI指数、CDFI指数环比分别涨28.6%、7.4%。 工业高频：节后需求维持缓慢回升 1、动力煤：煤价持平前周。煤电需求步入淡季，不过日耗仍处于同期高位水平；煤炭产区疫情缓和，出货恢复正常，叠加非电企业需求回升、国庆节前备货、安全检查、大秦线检修等使得市场供应偏紧，现货价格延续小幅上涨。2、钢铁：钢价小幅反弹，库存由降转升。Mysteel钢价指数环比涨0.3%。钢厂旺季预期偏强，开工率继续上升；钢贸企业出货量逐步攀升，但目前仅为往 年9月旺季的六成左右，需求回升偏慢。以库存视角看，往年10月前后才会出现小幅累库，但今年有所提前，也反映旺季预期（生产）与现实需求暂时偏弱的分歧。 3、玻璃：现货价格涨跌不一，交投表现整体一般。中秋节后下游备货意愿开始升高，但持续性不强，整体以稳为主。区域上，仅华北地区价格提涨、产销较前周好转，华中降价促销、成交阶段性改善，其他地区产销多有放缓。 4、铜：国际铜价涨幅扩大。国际、国内铜价环比分别+1.5%、+2.1%。周一铜价在供给紧缩的预期下延续上周末以来的强势，但周二美联储公布通胀数据超预期，加息预期再度升温，美元指数走强抑制国际铜价。 投资高频：水泥价格环比跌0.21%。华东、华中疫情或天气好转，基建、市政项目发力，水泥需求改善，发运量环比微升。但由于房建市场资金不足，以及中秋假期影响部分基建项目施工进度，需求环比增量依然有限，厂商主动涨价但落实情况一般，旺季启动缓慢。 地产销售方面，9月9日-9月15日期间，30大中城市商品房销售面积环比-16%，延续全线回落特征。“金九”新房推盘营销节点已过，目前而言收效依然一般。拿地方面，9月5日-9月11日，100大中城市土地成交面积环比-16%，暂无重点城市集中土拍，一线城市部分商办用地高溢价成交，带动溢价率回升。 消费高频：9月首周，汽车消费环比下滑11%。9月1日-12日，汽车零售销量环比8月同期下滑11%，主因中秋部分地区鼓励就地过节，去年中秋在9月第三周，假期错位也使得同比偏弱。国际油价降幅扩大，美国通胀数据超预期强化加息预期、亚洲防控影响需求预期、沙特下调10月原油售价等，均导致 油价偏弱震荡。 风险提示：旺季需求企稳，“宽信用”预期继续升温，抑制债市情绪。 目录 一、每周高频跟踪：旺季需求缓慢释放4 （一）通胀相关：食品通胀转为下行5 （二）进出口相关：能源需求季节性回升，BDI指数涨幅扩大5 （三）工业相关：节后需求维持缓慢回升6 （四）投资相关：水泥价格跌幅扩大，地产销售进一步转弱7 （🖂）消费相关：假期错位汽车消费同比走弱，国际油价回调8 二、风险提示9 图表目录 图表12022年9月第二周高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同比）.4 图表2本周猪肉价格涨幅进一步收窄5 图表39月第二周蔬菜价格转为下跌5 图表4SCFI指数环比持续快速下跌6 图表5本周BDI指数继续回涨（日度值）6 图表6环渤海动力煤价格环比持平6 图表7PTA开工率环比持平6 图表8本周主要钢材价格环比微涨7 图表9旺季预期支撑，钢厂开工率持续回升7 图表10本周玻璃期货价格指数走势（日度）7 图表11国内长江有色铜周度均价维持环比上涨7 图表12华北水泥价格涨幅扩大，中南降幅收窄8 图表13地产销售面积继续回落（单位：万平方米）8 图表149月首周汽车零售环比8月低11%9 （单位：辆）9 图表15国际原油价格持续承压9 一、每周高频跟踪：旺季需求缓慢释放 图表12022年9月第二周高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同比） 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 通胀相关 农产品批发价格200指数 130.12 -0.76 2.26 6.24 1.40 食品通胀转为下行 菜篮子产品批发价格200指数 132.37 -0.88 2.59 7.21 1.64 平均批发价:猪肉:全国 30.79 0.70 2.69 4.80 -0.02 猪肉价格涨幅收窄 平均批发价:牛肉:全国 67.35 -0.26 -0.11 0.46 -0.31 牛肉价格跌幅扩大 平均批发价:羊肉:全国 77.53 0.63 -0.23 0.57 1.26 羊肉价格转涨 平均价:生鲜乳:主产区 4.14 0.50 -0.20 0.49 0.00 前周生鲜乳价格转涨 平均批发价:鸡蛋 11.62 -2.97 6.06 10.51 7.16 鸡蛋价格转跌 平均批发价:28种重点监测蔬菜 5.34 -3.89 3.77 14.53 3.79 蔬菜价格转跌 平均批发价:7种重点监测水果 6.60 -2.01 0.51 -1.88 -3.07 水果价格转跌 平均批发价:水产品均值 20.66 -0.95 0.68 0.13 -2.41 水产品价格转跌 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 2,609.09 -4.18 -3.79 -14.27 0.19 CCFI指数持续下行 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 2,312.65 -9.74 -10.03 -43.92 -19.42 SCFI指数下行幅度基本维持 波罗的海干散货指数(BDI) 1,484.80 28.64 13.43 -70.30 -62.04 BDI指数环比继续上涨 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,232.31 7.34 1.15 -38.23 -30.19 CDFI指数环比涨幅扩大 工业相关 Myspic综合钢价指数 150.19 0.26 -0.42 -27.94 -24.30 钢价回涨 螺纹钢库存合计 496.27 3.33 -2.09 -33.92 -31.08 钢材转为累库 唐山高炉开工率 59.52 3.17 0.79 3.65 1.99 高炉开工率进一步上行 综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 734.00 0.00 0.14 0.60 7.59 环渤海动力煤价持平 开工率：PTA：国内 67.91 0.04 -5.17 -10.26 -6.37 PTA开工率回升 南华玻璃指数 1,935.12 1.27 2.65 -42.79 -47.46 玻璃期货价格上涨 长江有色市场:平均价:铜:1# 63,445.00 2.09 -0.62 -10.44 -10.45 国内铜价转涨 期货官方价:LME3个月铜 7,840.60 1.53 0.44 -16.93 -15.14 外盘铜周均价继续上涨 投资相关 水泥价格指数:全国 145.41 -0.21 -0.01 -14.76 -1.36 水泥价格跌幅扩大 地方债发行（亿） 784.03 37.69 32.12 -63.21 -53.48 本周地方债发行规模回升 100大中城市成交土地占地面积 1,555.94 -16.24 16.76 -1.64 10.48 上周土地成交回落 30大中城市商品房成交面积 180.37 -15.62 -35.13 -40.87 -18.67 地产销售面积跌幅扩大 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 38,538.00 - - -31.70 29.49 9月第一周同比持平，环比-11% 当周日均销量:乘用车:厂家批发 43,835.00 - - -25.93 39.84 汽车批发表现偏强 柯桥纺织服装面料价格指数 107.18 -0.10 0.06 -0.91 -1.29 服装面料价格转跌 布伦特油价 91.35 -1.60 -0.19 23.25 38.61 布伦特油价继续下跌 WTI油价 85.11 -1.94 -0.09 20.84 35.13 WTI原油价格跌幅扩大 资料来源：Wind，华创证券 （一）通胀相关：食品通胀转为下行 猪肉价格涨幅明显收窄。本周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为30.79元/公斤，环比涨0.7%，上周涨2.6%。中秋假期过去，叠加餐饮消费弱于往期、北方气温仍偏高等，需求端略有收敛，叠加各地方开始陆续投放冻猪肉储备，猪肉价格涨幅有所收窄。 蔬菜价格开始下跌。本周蔬菜价格环比跌3.9%，前周涨3.8%。随伴随中秋、开学备货接近尾声，对菜价的拉动效应转弱，蔬菜价格开始回落。其他二级子项方面，水果跌2.0%，鸡蛋价格环比跌3.0%，本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数由涨转跌，分别为-0.8%、-0.9%。 图表2本周猪肉价格涨幅进一步收窄图表39月第二周蔬菜价格转为下跌 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：能源需求季节性回升，BDI指数涨幅扩大 出口方面，集运价格持续下行。本周CCFI指数环比跌4.2%，SCFI指数环比跌9.7%，集运价格跌幅基本持平前周，以欧美航线运价回落为主。一是，圣诞季、感恩节商品市场货量不足，出口需求下降，二是，2023年新船订单将迎来交付高峰期，供给大于需求，集装箱即期运价连续回调。 BDI指数涨幅扩大。本周中国进口干散货运价指数（CDFI）环比涨7.4%，BDI指数均值环比涨28.6%。能源危机、欧盟对俄罗斯煤炭禁令生效，推高了煤炭运输需求，带动BDI上行。沿海散货市场方面，中秋节后受强台风“梅花”影响，华东多数港口封锁停航，沿海货运周转放缓，运力供给收紧，加之煤炭货运量上升，煤炭成交积极，推动运价上涨。铁矿石方面，“金九银十”传统旺季需求，提振市场情绪，铁矿石运价上涨。 图表4SCFI指数环比持续快速下跌图表5本周BDI指数继续回涨（日度值） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：节后需求维持缓慢回升 煤价持平前周。本周环渤海动力煤均价报734元/吨，持平前周。需求