信用债周报：云南省国资委助力云南康旅集团脱困发展

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 固定收益报告│固定收益定期 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 云南省国资委助力云南康旅集团脱困发展 ——信用债周报（2022.09.12—2022.09.16） 投资要点：  收益率：本周信用债收益率整体上行 截至本周五，本周中票整体下行，1Y、5Y城投债收益率整体上行，3Y城投债收益率整体下行。其中，3年期的AAA、AA+、AA 和 AA-级中票收益率分别上行1bp、2bp、2bp、1bp ；3年期AAA、AA+、AA和AA-级城投债收益率分别下行0bp、2bp、0bp、2bp。  信用利差：本周信用债信用利差集体收窄 从中票看，3年期AAA、AA+、AA 和 AA-级中短期票据信用利差分别收窄5bp、3bp、4bp、4bp。从城投债看，3年期AAA、AA+、AA 和 AA-级城投债信用利差分别收窄5bp、7bp、5bp、7bp。  期限利差：本周中票期限利差整体走阔 中票期限利差方面，5Y-1Y（AAA）、3Y-1Y（AAA）、5Y-1Y（AA）、3Y-1Y（AA）期限利差较前一周分别走阔1bp、0bp、3bp和1bp。2）城投期限利差方面，5Y-1Y（AAA）、3Y-1Y（AAA）、5Y-1Y（AA）、3Y-1Y（AA）期限利差较前一周分别变动+4bp、0bp、+3bp和-1bp。  行业利差：房地产行业利差走阔幅度较大，黑龙江利差收窄幅度较大 产业债看，当周信用利差走阔幅度较大的行业为房地产，走阔4bp；此外，本周钢铁、采掘行业利差分别变动0bp、-4bp。城投债看，本周信用利差收窄幅度较大的地区为黑龙江，收窄53bp。  一级市场：信用债发行量及净融资量均环比增长 本周信用债共发行199只，发行量合计1671.79亿元，较上周（1444.16亿元）有所增长；信用债总偿还量1994.48亿元，本周信用债净融资-322.69亿元，较上周（-663.43亿元）有所增长。  云南省国资委助力云南康旅集团脱困发展 2022年9月16日，云南国资委发布《云南康旅集团积极改善债务结构谋发展》，称云南康旅集团转型发展受到影响，云南省采取措施，给予支持，助力企业脱困发展。云南康旅是云南省重要的城市基础设施建设投融资主体及国有资产运营管理主体，主营业务为城市基础设施建设、房地产、水务、旅游、医疗等，控股股东及实控人为云南省国资委。近年来，公司自身造血能力差，净利润持续为负，现金流持续减少；此外，公司债务负担重，负债率高企，短期偿债压力很大。公司作为云南省城市运营开发的重要实体，在政府注资和股权划转方面获得云南省国资委的大力支持，本次云南省国资委的表态，通过后续政府协调，有望帮助公司走出困境。  风险提示：疫情反复超预期；政策支持力度不及预期。 证券研究报告 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2022年09月18日 Table_First|Table_Author 分析师：王宇鹏 执业证书编号：S0590522020002 电话：18600937880 邮箱：wyp@glsc.com.cn 分析师：马振鹏 执业证书编号：S0590522050001 电话：15311587863 邮箱：mazp@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《复苏态势已确立，但仍需政策加持》2022.09.16 2、《土地市场趋冷，部分地区城投开启债务重组》2022.09.13 3、《财政部发文，支持贵州提升财政治理能力》2022.09.12 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 固定收益报告│固定收益定期 正文目录 1 二级市场走势 .......................................................... 4 1.1 收益率曲线：本周信用债收益率整体上行 .................................................. 4 1.2 信用利差：本周信用债信用利差集体收窄 .................................................. 5 1.3 等级利差：本周信用债等级利差整体走阔 .................................................. 6 1.4 期限利差：信用债期限利差整体走阔 ......................................................... 7 1.5 行业利差：房地产行业利差走阔幅度较大，黑龙江区域利差收窄幅度较大8 2 一级市场：信用债发行量及净融资量均环比增长 ........................... 11 3 信用市场舆情跟踪统计 ................................................. 12 3.1 主体评级下调的企业：启迪环境科技发展股份有限公司等 ...................... 12 3.2 主体评级上调的企业：无 ......................................................................... 12 3.3 新增违约主体：无 .................................................................................... 13 4 投资策略展望： ....................................................... 13 4.1 云南省国资委助力云南康旅集团脱困发展 ................................................ 13 4.2 云南省康旅控股集团有限公司信用点评 ................................................... 13 5 风险提示 ............................................................ 14 图表目录 图表1：中短期票据收益率曲线 ....................................................................................... 4 图表2：城投债收益率曲线 .............................................................................................. 4 图表3：中短期票据收益率变动（bp） ............................................................................ 4 图表4：城投债收益率变动（bp） ................................................................................... 5 图表5：信用债收益率现值及所属历史分位 ..................................................................... 5 图表6：中短期票据信用利差及周变动（bp） ................................................................. 6 图表7：城投债信用利差及周变动（bp） ........................................................................ 6 图表8：投机级中短期票据信用利差处于高历史分位 ...................................................... 6 图表9：投机级城投债信用利差处于高历史分位 ............................................................. 6 图表10：中短期票据等级利差（AAA为基础） ................................................................ 7 图表11：城投债等级利差（AAA为基础） ....................................................................... 7 图表12：中短期票据期限利差 ......................................................................................... 7 图表13：城投债期限利差 ................................................................................................ 7 图表14：产业债各行业信用利差变动（bp） ................................................................... 8 图表15：城投债分区域走势（bp） ................................................................................. 9 图表16：城投重点区域跟踪-江苏 ................................................................................. 10 图表17：城投重点区域跟踪-山东 ................................................................................. 10 图表18：城投重点区域跟踪-四川 ................................................................................. 10 图表19：城投重点区域跟踪-天津 ................................................................................. 10 图表20：城投重点区域跟踪-重庆 ................................................................................. 10 图表21：城投重点区域跟踪-河南 ................................................................................. 10 图表22：城投重点区域跟踪-湖南 ................................................................................. 11 图表23：城投重点区域跟踪-湖北 ..........................................................