“金九银十”需求尚未体现，静待保交楼和基建资金落实

本周（2022.9.12-2022.9.16）建筑材料板块（SW）上涨-3.77%，上证综指上涨-4.16%，建材板块相对沪深300超额收益为0.17%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-9.81亿元。其中水泥（SW）下跌3.07%，玻璃制造（SW）下跌6.62%，玻纤制造（SW）下跌6.56%，装修建材（SW）下跌2.46%。 【周数据总结和观点】 周期品方面，水泥：水泥需求持续弱势运行，“金九银十”施工旺季尚未体现，前期试探性涨价落实情况一般，当前水泥价格触底后震荡，但考虑到行业PB估值1.0倍处于历史最低位、各地敦促基建资金落实、施工旺季刚刚开始、错峰停产持续执行等，水泥板块具备防守反击特性，建议配臵水泥板块，重点关注海螺水泥。玻璃：由于目前下游加工厂真实需求一般，玻璃企业涨价去库策略执行结束，价格上涨后回落，库存下降后继续抬升，目前积极信号在于冷修开始加快，继续关注保交楼资金落实情况、冷修动态等。玻纤：普通玻纤供需矛盾体现，库存持续走高，价格处于趋势下行期。电子纱价格触底震荡。消费建材方面，下游需求延续弱复苏，上游乳液、铝合金、PVC等价格已经低于2021年同期，沥青、天然气价格近期见顶回落震荡，业绩处在复苏阶段。由于地产复苏的不确定性，推荐思路始终以低估值、业绩修复确已发生和独景气赛道为主，建议重点关注法狮龙、蒙娜丽莎、兔宝宝、志特新材和震安科技。碳纤维：因产能快速投放，6月以来行业开启降价周期，降价有望带来碳纤维应用广度及深度的持续提升，具备资金、技术及成本竞争力的龙头企业长期来看成长性较强。 水泥近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比回落0.4%。价格回落地区主要是重庆、云南、甘肃和宁夏，幅度10-30元/吨；价格上涨地区为河北和江西，幅度10-30元/吨。9月中旬，国内水泥市场需求表现欠佳，不同地区企业综合出货率在正常水平的5-8成，其中长三角地区受台风天气影响，水泥需求阶段性下滑明显，其他地区多是因下游资金短缺，需求恢复有限，致使价格维持震荡调整走势。 玻璃近期市场变动：本周国内浮法玻璃均价为1700.34元/吨，较上周均价（1715.68元/吨）下跌15.34元/吨，跌幅0.89%。全国13省样本企业原片库存为6681万重箱，周环比+94万重箱，同比+4062万重箱。本周浮法玻璃市场价格小幅下滑，产线冷修增加下供需矛盾有所缓解，但供应仍存过剩，“保交楼”推进下需求或将改善，关注地产销售数据、保交楼资金来源和到位情况，下游加工厂订单变化以及冷修动态。 玻纤近期市场变动：本周2400tex缠绕直接纱多数厂报价4000-4400元/吨，全国均价4281.58元/吨，环比下跌2.28%，同比下跌29.23%，需求端未见明显好转，短期各池窑厂仍以控制库存增速为主要目的。电子纱市场价格调后暂稳，当前电子纱G75主流报价约7500-8000元/吨，环比基本持平。截至8月底，玻纤企业库存66.86万吨，环比6月增加13.85万吨，同比增加46.97万吨，库存压力不断升高。 消费建材近期市场变动：消费建材需求端延续弱复苏状态，上游原材料中，本周PVC、铝合金、乳液价格等价格震荡，已经低于2021年同期价格，管材企业、志特新材、坚朗五金、涂料企业等成本端持续受益；沥青和天然气价格已见顶回落，防水和瓷砖成本压力见顶。 碳纤维近期市场变动：本周碳纤维市场均价环比继续持平。单周供给量1020.51吨，环比上周持平；单周库存维持在1750吨的高位水平。盈利方面，丙烯腈周内价格小幅拉涨，碳纤维生产成本随之略增，本周行业平均成本12.46万/吨，环比窄幅增加0.32pp，平均毛利4.78万/吨，对应毛利率27.72%，受成本波动影响盈利能力略有下滑。 风险提示：地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 1、本周行情回顾 本周（2022.9.12-2022.9.16）建筑材料板块（SW）上涨-3.77%，上证综指上涨-4.16%，建材板块相对沪深300超额收益为0.17%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-9.81亿元。其中水泥（SW）下跌3.07%，玻璃制造（SW）下跌6.62%，玻纤制造（SW）下跌6.56%，装修建材（SW）下跌2.46%。 图表1：建材（SW）及各子行业相对沪深300超额收益情况 个股方面，蒙娜丽莎、南玻A、凯伦股份、坚朗五金、兔宝宝位列涨幅榜前五，嘉寓股份、金刚玻璃、凯盛科技、金晶科技、国统股份位列涨幅榜后五。 图表2：本周建材行业个股涨跌幅榜前五 图表3：本周建材行业个股涨跌幅榜后五 2、水泥行业本周跟踪 近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比回落0.4%。价格回落地区主要是重庆、云南、甘肃和宁夏，幅度10-30元/吨；价格上涨地区为河北和江西，幅度10-30元/吨。9月中旬，国内水泥市场需求表现欠佳，不同地区企业综合出货率在正常水平的5-8成，其中长三角地区受台风天气影响，水泥需求阶段性下滑明显，其他地区多是因下游资金短缺，需求恢复有限，致使价格维持震荡调整走势。 图表4：全国水泥价格 图表5：全国水泥库存 图表6：全国水泥出货率 图表7：全国水泥煤炭价格差（元/吨） 全国部分省区9月继续执行错峰停窑计划。晋冀鲁豫熟料线在8月下旬到9月末错峰停窑，其中8月下旬到9月上旬，河北、河南集中停窑。江西计划9月份停窑5-7天。虽然部分省份仍有错峰停窑计划，但大部分企业在中秋节后熟料线逐步恢复运转，停窑执行力度下降。 图表8：水泥错峰停产情况 3、玻璃行业本周跟踪 近期市场变动：本周国内浮法玻璃均价为1700.34元/吨，较上周均价（1715.68元/吨）下跌15.34元/吨，跌幅0.89%。全国13省样本企业原片库存为6681万重箱，周环比+94万重箱，同比+4062万重箱。本周浮法玻璃市场价格小幅下滑，产线冷修增加下供需矛盾有所缓解，但供应仍存过剩，“保交楼”推进下需求或将改善，关注地产销售数据、保交楼资金来源和到位情况，下游加工厂订单变化以及冷修动态。 图表9：卓创统计全国平板玻璃均价（单位：元/吨） 图表10：卓创统计13省样本企业库存变动（单位：万重量箱） 成本利润：纯碱价格保持稳定，截至2022年9月16日，全国重质纯碱参考价为2739元/吨，较上周持平，较去年同期增长132元/吨，同比增长5.1%。截至2022年9月16日，管道气浮法玻璃日度税后毛利为-205.74元/吨，动力煤日度税后毛利为-333.64元/吨。 图表11：全国重质纯碱市场中间价（单位：元/吨） 图表12：全国重质纯碱分年度市场价（中间价）（单位：元/吨） 图表13：浮法玻璃税后毛利（管道气）（单位：元/吨） 图表14：浮法玻璃税后毛利（动力煤）（单位：元/吨） 产能供应：截至2022年9月15日，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产254条，包含1条保窑产线，日熔量共计168840吨，较上周降低600T/D，本周天津信义玻璃有限公司600T/D二线9月15日放水冷修。2022年共计24条产线冷修/保窑，合计日熔量15320吨，共有12条产线复产，1条产线新点火，合计日熔量9565吨。 图表15：2022年冷修生产线 图表16：2022年复产及新点火生产线 4、玻纤行业本周跟踪 近期市场变动：本周2400tex缠绕直接纱多数厂报价4000-4400元/吨，本周全国均价在4281.58元/吨，环比下跌2.28%，同比下跌29.23%，需求端未见明显好转，短期各池窑厂仍以控制库存增速为主要目的。电子纱市场价格调后暂稳，当前电子纱G75主流报价约7500-8000元/吨，环比基本持平。截至8月底，玻纤企业库存66.86万吨，环比6月增加13.85万吨，同比增加46.97万吨，库存压力不断升高。 图表17：无碱2400号缠绕纱价格（单位：元/吨） 图表18：无碱2400号毡用纱价格（单位：元/吨） 图表19：无碱2400号SMC合股纱价格（单位：元/吨） 图表20：电子砂（G75）价格（单位：元/吨） 图表21：玻纤库存情况（单位：吨） 图表22：玻纤月产能情况（吨） 5、消费建材原材料价格本周跟踪 铝合金：截至2022年9月16日，铝合金日参考价为20300元/吨，较上周价格环比增加450元/吨，较去年同期同比下滑4050元/吨，同比降低18.1%。 图表23：铝合金价格（单位：元/吨） 图表24：铝合金历年价格对比表现（元/吨） 乳液：截至2022年9月16日，全国苯乙烯现货价为9600元/吨，较上周价格环比下滑100元/吨，较去年同期上升100元/吨，同比增加1.1%；全国丙烯酸丁酯现货价为10500元/吨，较上周价格环比增加1200元/吨，较去年同期下降7600元/吨，同比降低42.0%。 图表25：全国苯乙烯现货价（单位：元/吨） 图表26：全国苯乙烯分年度参考价格（单位：元/吨） 图表27：全国丙烯酸丁酯现货价（单位：元/吨） 图表28：全国丙烯酸丁酯年度参考价格（单位：元/吨） 沥青：截至2022年9月16日，华东地区沥青市场主流价为4800元/吨，较上周价格环比持平，较去年同期同比增加1500元/吨，同比上涨45.5%。 图表29：沥青价格（单位：元/吨） 图表30：沥青历年价格对比表现（元/吨） 天然气（LNG）：截至2022年9月16日，中国LNG出厂价格为6938元/吨，较上周价格环比增加139元/吨，较去年同期同比增加826元/吨，同比上涨13.5%。 图表31：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表32：中国LNG出厂价格全国分年度指数（单位：元/吨） PVC：截至2022年9月16日，全国电石法PVC市场中间价为6412元/吨，较上周价格环比降低129元/吨，较去年同期同比降低3631元/吨，同比下滑36.2%。 图表33：全国聚氯乙烯PVC(电石法)市场中间价（单位：元/吨） 图表34：全国聚氯乙烯PVC(电石法)分年度市场中间价（单位：元/吨） 6、碳纤维本周跟踪 价格：本周碳纤维市场均价环比持平，截至9月16日，国内大小丝束碳纤维成交均价分别为13.25、20.75万元/吨，环比无变化，同比分别变动-3.28%和+1.22%。分型号来看，T300（12K）、T300（24/25K）和T300(48/50K)本周平均售价分别为14.5、13.5和13万元/吨，分别同比下降15.94%、5.26%和2.99%，T300市场供应充足，需求及价格缺乏强劲支撑；T700（12K）价格27万/吨，同比增长14.89%，主要受热场、气瓶等下游需求强力驱动。 图表35：国内大小丝束碳纤维市场均价（万元/吨） 图表36：华东地区主流型号碳纤维市场均价（万元/吨） 供给：本周碳纤维总产量1020.51吨，开工率67.4%，环比均持平；年初以来累计产量3.23万吨，增幅67.35%。厂家库存延续高位，尤其是T300等品种库存消化缓慢，本周库存量1750吨，同比增幅6630.77%，环比继续正增长2.94%。 图表37：2022年碳纤维周度产量及开工率数据 图表38：2022年碳纤维周度库存量及增速数据 盈利：本周碳纤维行业平均生产成本为12.46万元/吨，环比略增长0.32%，关键原材料丙烯腈价格周内小幅拉涨。本周碳纤维单吨毛利为4.78万元，对应毛利率27.72%，受成本波动影响盈利能力略有下滑。 图表39：2021年以来碳纤维周度单位成本数据（万元/吨） 图表40：2021年以来碳纤维周度单位毛利及毛利率数据（万元/吨；%） 7、风险提示 地产需求回暖不及预期风险：目前地产需求处于修复通道，但存在回暖力度不及预期的风险。 原材料价格持续快速上涨风险：目前原材料价格处于高位，存在原材料价格继续上涨，进一步挤压利润率的风险。