纺服轻工行业周观点：前8月社零消费增速转正，部分行业消费升级及品牌集中持续

行业研 究DONGXINGSECURITIES 行业报告 纺服轻工 看好/维持 2022年9月19日 东兴纺服轻工：前8月社零消费增速转正，部分行业消费升级及品牌集 兴 东中持续 证——行业周观点券观点综述： 份 股下半年以来，疫情阶段性防控和多维度支持消费下，国内的消费呈现出一定 乐观的复苏，前8月社零消费增速转正，成本端的边际改善也有助于企业盈 有 限利端的修复，短期看假期及政策将是需求复苏的催化剂。从各行业看，我们 公认为化妆品、户外等仍然呈现着消费升级，以及品牌集中的趋势，建议重点 司关注。 证重点推荐板块 券国货美妆品牌对研发的重视程度不断提高，为产品力和品牌力的提升提供根研基。9月14日，珀莱雅新CSO首席科学官魏晓岚上任，其曾任职于国际护肤究品的研发部门，新研发负责人的上任反映了公司向原料、配方等方向发力的战报略目标，负责人的国际化研发背景有望将增强公司的研发实力。9月14日， 告水羊股份召开第二届科技创新峰会，会上官宣陈坚院士为首席科学家，会议还发布了全球最小分子量400道尔顿透明质酸新技术和新产品。整体来看，国货美妆品牌对研发的重视程度不断提高，通过人才引入、增强费用投放、合作共 创等模式增强研发能力，或弥补国货美妆品牌历史研发力欠缺的短板，支撑其与国际美妆品牌的竞争，看好技术加持下国货美妆品牌的崛起，以及其市场份额的提升。 原材料价格回落+人民币贬值，纺织企业业绩展望乐观。2022年8月，我国纺织品服装出口额为309.76亿美元，同比增长2.88%。其中，纺织品出口额为 124.90亿美元，同比下降0.23%；服装出口额为184.86亿美元，同比增长5.10%。从盈利端看，进入到下半年主要原材料价格明显回落，棉花价格较上半年环比回落幅度有约14%，锦纶切片价格回落11%，而人民币继续贬值较年中贬值幅度超过3%。预计随着主要原材料价格的回落纺织企业毛利率将有所改善，人民币走贬也将带来汇兑收益增厚业绩。 市场回顾 本周纺织服装行业下跌4.05%，轻工制造下跌2.95%，美容护理下跌1.32%，在申万31个一级行业中分别排第15、10、5名。指数方面，上证指数下跌4.16%深证成指下跌5.19%。 重点推荐：珀莱雅、贝泰妮、台华新材、华利集团、波司登、李宁、安踏体育、 志邦家居、金牌厨柜、太阳纸业、科锐国际、同道猎聘 风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险 未来3-6个月行业大事: 行业基本资料 占比% 股票家数 289 5.9% 重点公司家数 - - 行业市值（亿元） 20550.47 2.4% 流通市值（亿元） 14252.64 2.2% 行业平均市盈率 36.58 市场平均市盈率 16.81 行业指数走势图 纺织服装轻工制造 无 美容护理上证综指 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 -30% 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：刘田田 010-66554038liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521010001 分析师：常子杰 010-66554040changzj@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480521080005 研究助理：魏宇萌 010-66555446weiym@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480120070031 研究助理：刘雪晴 010-66554026liuxq@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480120080007 研究助理：沈逸伦 010-66554044shenyl@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480121050014 DONGXINGSECURITIES 东兴证券行业报告 P2 东兴纺服轻工：前8月社零消费增速转正，部分行业消费升级及品牌集中持续 目录 1.核心观点：前8月社零消费增速转正，部分行业消费升级及品牌集中持续3 2.市场表现：市场普跌，轻工、纺服、美护跌幅均小于大盘6 3.重点公告&行业追踪8 4.风险提示9 相关报告汇总10 插图目录 图1：纺织服装子行业涨跌幅6 图2：纺织服装子行业市盈率6 图3：纺织服装行业涨跌前五的公司6 图4：轻工制造子行业涨跌幅7 图5：轻工制造子行业市盈率7 图6：轻工制造行业涨跌前五的公司7 图4：美容护理子行业涨跌幅8 图5：美容护理子行业市盈率8 图6：美容护理行业涨跌前五的公司8 DONGXINGSECURITIES 东兴证券行业报告 P3 东兴纺服轻工：前8月社零消费增速转正，部分行业消费升级及品牌集中持续 1.核心观点：前8月社零消费增速转正，部分行业消费升级及品牌集中持续 下半年以来，疫情阶段性防控和多维度支持消费下，国内的消费呈现出一定乐观的复苏，前8月社零消费增速转正，成本端的边际改善也有助于企业盈利端的修复，短期看假期及政策将是需求复苏的催化剂。从各行业看，我们认为化妆品、户外等仍然呈现着消费升级以及品牌集中的趋势。 重点推荐板块 国货美妆品牌对研发的重视程度不断提高，为产品力和品牌力的提升提供根基。9月14日，珀莱雅新CSO首席科学官魏晓岚上任，其曾任职于国际护肤品的研发部门，新研发负责人的上任反映了公司向原料、配方等方向发力的战略目标，负责人的国际化研发背景有望将增强公司的研发实力。9月14日，水羊股份召开第 二届科技创新峰会，会上官宣陈坚院士为首席科学家，会议还发布了全球最小分子量400道尔顿透明质酸新技术和新产品。整体来看，国货美妆品牌对研发的重视程度不断提高，通过人才引入、增强费用投放、合作共创等模式增强研发能力，或弥补国货美妆品牌历史研发力欠缺的短板，支撑其与国际美妆品牌的竞争，看好技术加持下国货美妆品牌的崛起，以及其市场份额的提升。 原材料价格回落+人民币贬值，纺织企业业绩展望乐观。2022年8月，我国纺织品服装出口额为309.76亿美元，同比增长2.88%。其中，纺织品出口额为124.90亿美元，同比下降0.23%；服装出口额为184.86亿美元，同比增长5.10%。从盈利端看，进入到下半年主要原材料价格明显回落，棉花价格较上半年环比回落幅度有约14%，锦纶切片价格回落11%，而人民币继续贬值较年中贬值幅度超过3%。预计随着主要原材料 价格的回落纺织企业毛利率将有所改善，人民币走贬也将带来汇兑收益增厚业绩。 （1）化妆品&医美 消费淡季下8月份美妆消费整体疲软。8月社会消费品零售总额同比+5.4%，其中限额以上化妆品类销售额同比-6.4%，增速环比-7.1pct，整体表现较弱。线上平台方面，8月淘系护肤品类销售额同比-14.4%，彩妆品类销售额同比-31.3%，增速环比7月持续下降。抖音平台仍旧延续高增态势，护肤品类销售额同比+87%，彩 妆品类销售额同比+76%，但增速环比7月也有所回落。整体看，淘系+抖音护肤品类销售额同比+1.8%，彩妆 品类销售额同比-18.8%，消费淡季下8月美妆消费整体较为疲软。分品牌看，贝泰妮旗下的薇诺娜8月份淘系和抖音销售额分别同比-3%和-34%，主要受去年同期高基数影响，或一定程度上影响公司Q3业绩增速表现；珀莱雅8月份淘系和抖音销售额分别同比-4%和+39%，彩棠8月份淘系和抖音销售额分别同比+27%和+367%，在美妆行业整体疲软的背景下仍取得高速增长，大单品策略成效持续显现，呈现出超强韧性；华熙生物旗下的润百颜、肌活、米蓓儿和夸迪在淘系平台均有所下降，但在抖音平台均取得超100%的同比增长；鲁商发展旗下的颐莲和瑷尔博士淘系和抖音销售额分别同比-32%/+32%和-7%/+37%，瑷尔博士在两个平台均取得较快增长。整体看，受虹吸效应、消费淡季、超头缺失以及疫情下消费信心较弱等因素影响，8月美妆消费整体疲软，国货美妆品牌的增速也有所下降，但龙头品牌韧性仍较强，且已经开始为双十一大促蓄力，若疫情得到有效缓解，叠加多个大促活动的刺激，美妆消费需求或有一定反弹。 国货美妆品牌对研发的重视程度不断提高，为产品力和品牌力的提升提供根基。9月14日，珀莱雅新CSO首席科学官魏晓岚上任，其曾于2018年加入全球知名香水和化妆品巨头科蒂集团，任职亚太区研发副总裁， 在化妆品原料、化学材料、配方开发和香水设计等多领域拓展，先后在全球知名学术期刊发表论文10余篇， 专利研究20余项，涵盖化合物合成、高分子材料、配方以及功效原料等方面。新研发负责人的上任反映了公司向原料、配方等方向发力的战略目标，负责人的国际化研发背景有望将增强公司的研发实力。9月14日， P4 东兴证券行业报告 东兴纺服轻工：前8月社零消费增速转正，部分行业消费升级及品牌集中持续 DONGXINGSECURITIES 水羊股份召开第二届科技创新峰会，会上官宣陈坚院士为首席科学家，陈坚院士为中国工程院院士、国际937项目首席科学家，是发酵和食品生物工程领域的顶尖科学家，其加入将为公司的研发创新赋能。会议还发布了全球最小分子量400道尔顿透明质酸新技术和新产品，其在抗衰和淡化皱纹方面有更强的功效，具有较强技术加持的新品推出，有望增助力品牌升级并拉动销售增长。整体来看，国货美妆品牌对研发的重视程度不断提高，通过人才引入、增强费用投放、合作共创等模式增强研发能力，或弥补国货美妆品牌历史研发力欠缺的短板，支撑其与国际美妆品牌的竞争，看好技术加持下国货美妆品牌的崛起，以及其市场份额的提升。 下半年医美整体呈复苏态势，十一长假旺季将至，关注节前疫情防控情况，看好中游产品生产商龙头。上半年疫情大规模反复导致居民出行困难、机构暂时性停业，在一定程度上积压医美需求。轻医美项目具有疗程性和消费黏性，当前国内疫情整体趋稳，深圳、重庆、成都等医美需求旺盛地区病例数稳步下降，考虑到十一长假为医美旺季，关注节前国内疫情防控情况，若主要城市控制有序，则短期医美市场有望迎来一波快速 反弹。大会后防疫政策有望进一步宽松，将带动医美板块Q4进一步复苏。此外，下游机构端通常区域集中度较高，易受区域疫情反弹影响，而中游器械生产端通常为全国性销售，区域集中度较低，叠加持续推新和新产品放量，业绩韧性更强。 投资建议：我们认为国货美妆品牌将极大受益于消费升级和新生代消费群体的崛起，获得长足发展空间。国货美妆品牌的分化仍在持续，部分国货美妆龙头的增长逻辑持续得到验证。我们持续看好优质国货美妆品牌的快速发展，尤其是聚焦功效护肤具有较高技术加持的中高端国货美妆品牌，有望在政策指引下获得加速成长，相关标的：贝泰妮、珀莱雅。医美建议关注格局清晰，技术、资质、渠道壁垒深厚的中游医美产品生产 商龙头，如爱美客、华熙生物、巨子生物等有望受益。 （2）纺织服装 7、8月份服装家纺整体复苏缓慢，户外运动公司增速仍高。下半年服装家纺，预计需求反弹较为缓慢，但是户外运动仍然坚挺。8月国内社会消费品零售总额同比增长5.4%，增速环比7月有所改善，1-8月实物商品网上零售同比增长5.8%，其中穿类商品增长4.0%。其中，服装鞋帽同比增长5.1%，金银珠宝8月同 比增长7.2%，表现较为平淡。从8月电商数据看，运动鞋、运动服、童装、女装、男装的销售额增速分别为-8%、0.56%、-5%、-24%、-4%。重点公司方面，李宁、特步、安踏、牧高笛淘系销售额增速约为13%、23%、-10%、91%，尤其户外品牌牧高笛维持较高增速；家纺品牌罗莱、休闲品牌太平鸟销售额增速为-32%、 -34%。 棉花等原材料价格回落，人民币贬值，纺织企业业绩展望乐观。2022年8月，我国纺织品服装出口额为309.76 亿美元，同比增长2.88%。其中，纺织品出口额