行业配置及主题跟踪周报：“保交楼”稳步推进，关注地产弱复苏趋势

证券研究报告 行业配置及主题跟踪报告 “保交楼”稳步推进，关注地产弱复苏趋势 ——行业配置及主题跟踪周报（09.05-09.12） 2022年09月15日 核心摘要 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 17% 7% -3% -13% -23% 2021-082021-112022-022022-05 % 1M 3M 12M 上证指数 -5.94 4.57 -6.21 沪深300 -8.05 2.26 -14.64 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 张曦月分析师 执业证书编号:S0530522020001 zhangxiyue@hnchasing.com 相关报告 1宏观经济研究周报（07.18-07.24）：我国经 济加速回归正轨，需重点关注楼市走向2022- 07-27 2财信宏观策略&市场资金跟踪周报（8.1- 8.5）：控疫情和防风险重要性提升，A股迎来战略配置时点2022-07-31 3财信宏观策略&市场资金跟踪周报（7.25- 7.29）：市场继续震荡，机会大于风险2022- 07-24 投资建议：目前，我们判断市场大概率已经处于底部区间，但通胀 高企和疫情反复等原因，市场环境较为复杂。我们建议关注这些方 向：（1）稳增长政策板块。例如：基建、地产；消费端建议关注：汽车、家电、建材等；（2）独立于宏观经济周期的困境反转板块。如生猪养殖板块、旅游和交运；（3）业绩边际改善板块。未来1-2个季度，业绩改善预期从强到弱分别为：国防军工、交通运输、TMT等；（4）新能源等赛道股。新能源等赛道股仍处于产业高增长阶段，仍有一定投资机会，重点关注估值相对合理的新能源车、风电、光伏、储能和医药等相关标的。 一周热点聚焦：（1）种植牙专项治理靴子落地，政策预期有望持续回暖。9月8日，《国家医疗保障局关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》，明确了将对口腔种植体将进行集 采，牙冠进行竞价挂网，种植牙医疗服务进行价格调控。我们认为本次专项治理有利于降低口腔种植成本，减轻百姓就医负担。另外，成本端价格的下降有望催化本就处于快速发展阶段的口腔种植牙市需求，市场空间或将进一步打开。此外，本次政策调控考虑到地区的差异性，并未实行一刀切的单一标准。综合来看，相较宁波地区的调整力度，本轮调控整体较为温和，且远好于预期，此外，有针对性的科学调控方式有利于公立和民营口腔种植医疗机构长期 和谐发展。相关标的有：通策医疗、瑞康医药等。（2）“保交楼”稳步推进，关注地产弱复苏趋势。9月7日，郑州市印发了《郑州市 “大干30天，确保全市停工楼盘全面复工”保交楼专项行动实施方案》的通知。《通知》要求，10月6日前，实现郑州全市所有停工问题楼盘项目全面持续实质性复工，并提出五方面具体实施方案。我们认为，本次郑州“保交楼”政策的再加码或有风向标作用，或为全国层面地产持续向好释放积极信号。供给端方面，纾困基金和专项借款的注入有利于缓解房企自身资金压力，而清晰的责任划分和具体的实施方案有利于改善需求端的悲观预期。另外，叠加8月居民中长贷边际回暖，我们认为地产市场在政策的持续宽松下有望延续弱复苏。相关标的有：保利发展、万科A等。 热点主题收益表现：9月05日-9月09日热点主题中，涨幅靠前的为房地产、煤电重组、火电、快递和黄金。主要原因是“稳增长”政策持续发力影响，相关板块受到追捧。跌幅排名前五的分别是营销传播、游戏出海、鸡产业、动物疫苗和猪产业，主要原因是相关板块当前估值过高以及全球流动性预期收紧不断升温，从而导致近期资金收紧出现的明显调整。 上周（9月05日-9月09日），申万一级行业中，从涨跌幅看，上周涨幅排名前五依次是房地产、有色金属、煤炭、公用事业和钢铁；跌幅前五的分别是传媒、食品饮料、农林牧渔、通信和计算机；上周累计净流入排名前五是有色金属、房地产、非银金融、公用事业和煤炭；上周累计净流出排名前五是电子、传媒、计算机、农林牧渔和食品饮料。 风险提示：相关政策推进不及预期；行业竞争加剧。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1投资建议3 2热点主题聚焦4 2.1种植牙专项治理靴子落地，政策预期有望持续回暖4 2.2“保交楼”稳步推进，关注地产弱复苏趋势5 3市场高频数据跟踪6 3.1市场行情6 3.2行业流动性7 3.3行业估值水平7 3.3.1行业PB情况7 3.3.2行业PE情况7 4主题高频数据跟踪8 5行业高频数据跟踪9 6风险提示13 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌情况（前五、后五，%）6 图2：申万一级行业今年以来涨跌情况（前五、后五，%）6 图3：申万一级行业上周资金净流入情况（前五、后五，亿元）7 图4：申万一级行业PB估值情况（单位：倍）7 图5：申万一级行业PE估值情况（单位：倍）8 图6：热点主题上周收益率表现（前十、后十，%）8 图7：热点主题年收益表现（前二十，%）9 图8：热点主题年收益表现（后二十，%）9 图9：金融机构存贷情况（亿元，亿美元）10 图10：SHIIBOR:1周（%）10 图11：货币交易情况（亿元）10 图12：DR007和DR001走势（%）10 图13：猪肉、鸡肉平均价格（元/斤）10 图14：重点监测蔬菜、水果平均批发价格（元/公斤）10 图15：高炉开工率：247家（%）11 图16：螺纹钢价格走势（元/吨）11 图17：30大中城市：商品房周累计成交套数（套）11 图18：各城市拥堵延时指数11 图19：观影情况（亿元，万人次）12 图20：乘用车日均销量增速（辆）12 图21：PPI：全部工业品当月同比（%）12 图22：欧佩克原油产量情况（千桶/天）12 图23：原油期货价格情况（美元/桶）12 图24：全美商业原油库存情况（千桶）12 1投资建议 海外方面，受美联储政策预期差的持续扰动，2022年第三季度市场大概率呈现震 荡行情，但流动性不断收紧的趋势不会改变。1）美联储延续加息节奏。2022年8月27日，美联储主席鲍威尔就美国通胀形式及货币政策发表讲话，其中有几点需要关注：第一是鲍威尔重申了美联储当前首要任务仍是控制通胀，实现将通胀降至2%的政策目标。 他表示物价稳定是美联储的职责所在，也是经济的基石。另外，鲍威尔在9月8日出席保守派智库加图研究所的活动上，再次重申了美联储需要持续发力，直到完成控制通胀 的使命。第二点鲍威尔称，虽然利率上升、经济增长放缓和就业市场疲软是降低通胀的不幸代价，但物价的失衡失败将意味着更大的痛苦。换而言之，美联储将降低通胀的政策目标置于增长和就业目标之上。第三是鲍威尔表示暂停加息的拐点暂未到来。参考鲍 威尔的暗示“美联储再次大幅加息可能是合适的，加息幅度取决于整体经济数据”及其他官员的相关表态，我们认为美联储大概率延续加息态势，甚至可能在9月利率点阵图中上调终点利率预测。就目前而言，高企的通胀水平和强韧的经济韧性都持续加快美联储加息节奏。但另一方面，美国劳动力市场的结构性不足以及全球供应链的严峻挑战也将持续扰动美联储加息缩表的步伐。2022年第三季度，我们认为，美联储政策预期差的 持续扰动，市场大概率呈现震荡行情，但流动性不断收紧的趋势大概率不会改变，流动性缩紧的持续周期或将超预期。2）海外通胀持续高企，2022年开年以来，地缘冲突的发酵和全球第四轮疫情周期的反复进一步推动了美国通胀预期上行。同时在住房租金持 续攀升、食品价格加速上涨和地缘冲突持续发酵的情况下，我们预计美国三季度通胀存在持续攀升的风险。 国内方面，经济仍存在较大下行压力，内需增长动力不足仍是主要原因。1）从8月PMI数据来看，8月制造PMI为49.4%，较上月提高0.8个百分点，制造业景气水平有所回升，但仍位于临界线以下。分项来看，生产指数、新订单、新出口订单指数分别 为49.8%、49.2%和48.1%，皆位于临界线以下。其中，受多地散发疫情和高温限电影响，生产指数月环比没有改变，而新订单和新出口月环比分别回升1.44和1.48个百分点， 说明需求侧有所改善，但改善幅度依旧不如预期。2）从8月金融数据来看，8月社融同 比增长10.5%，较上月回落0.2个百分点，连续两个月出现回落；8月新增社融为2.43 万亿，高于市场预期，但同比少增0.56万亿，较上月同比少增规模进一步扩大。其中， 8月新增政府债0.3万亿，同比为少增0.67万亿元，政府债的显著退坡系8月社融走低的重要原因。从信贷需求来看，8月信贷需求有所回暖。8月新增人民币贷款1.33万亿，同比多增0.06万亿。从信贷结构看，企业居民中长贷均边际回暖，企业改善强于居民。 8月企事业单位中长期贷款新增0.74万亿，同比多增0.21万亿；居民中长期贷款新增 0.27万亿，虽同比少增0.16万亿，但同比少增规模进一步缩窄，表现居民购房需求有所改善但依旧不足。整体来看，我们认为需求收缩、供给冲击和预期转弱等三重压力下， 宽货币向宽信用传导或许要更长的时间；3）从7月政治局会议来看，7月28日的中央 政治局会议肯定了在面对复杂严峻的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务的背景下，对疫情防控和经济社会发展取得的积极成效和新成绩。同时指出要“做好下半年 经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，全面落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果。”与4月政治局会议相比，并未提及经济增速目标，表达出在当前复杂的内外经济环境下，一味地追求经济增长的目标意义不大，稳就业稳物价具备更重要的意义。另外，会议关于“宏观政策要在扩大需求上积极作为。财政货币政策要有效弥补社会需求不足。用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额。货币政策要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金。”的表述也为我国经济释放出积极的政策信号。 整体来看，在俄乌地缘政治冲突持续发酵，美联储加息缩表周期加快，海外流动性趋紧的形势下，我国市场流动性将继续延续宽松，合理充裕。展望2022年第三季度，我们认为“稳货币”+“宽信用”或将共同发力，进而改善需求偏弱的预期。目前A股 市场市盈率估值处于历史低位，中长线资金迎来较好布局时点。我们预计，市场目前已经处于底部区间，短期内仍将维持震荡走势。 结合当前的宏观环境，考虑到今年A股在业绩端存在较大压力，我们认为可以重点可以把握结构性的机会。建议关注：（1）稳增长政策板块。例如：基建、地产；消费端建议关注：汽车、家电、建材和日常消费；（2）独立于宏观经济周期的困境反转板块。例如产业周期反转的生猪养殖板块、旅游和交运；（3）业绩边际改善板块。未来 1-2个季度，业绩改善预期从强到弱分别为：国防军工、交通运输、TMT等；（4）新能源等赛道股。新能源等赛道股仍处于产业高增长阶段，仍有一定投资机会，重点关注 估值相对合理的新能源车、风电、光伏、储能和医药等相关标的。 2热点主题聚焦 2.1种植牙专项治理靴子落地，政策预期有望持续回暖 行业新闻：9月8日，国家医保局《国家医疗保障局关于开展口腔种植医疗服务收 费和耗材价格专项治理的通知》正式公布。口腔种植的费用大致分为种植体、牙冠和医疗服务三个部分。其中，医疗服务部分的费用占种植牙整体费用比重较高。综合群众、医疗机构、专业人士等各方意见后，《通知》明确将对口腔种植体将进行集采，牙冠进行竞价挂网，种植牙医疗服务进行价格调控。其中，《通知》规定最终将三级公立医院种植牙医疗服务部分的价格调控目标确定为4500元。而对于符合特定条件的地区或医疗机构，《通知》也明确了允许适当放宽的条件。 新闻来源：财联社 点评：今年8月份，国家医保局就发布了关于口腔服务收费和耗材价格的专项治理 的征求意见稿，而本次专项治理