新股覆盖研究：毕得医药

2022年09月15日 公司研究●证券研究报告 毕得医药（688073.SH） 新股覆盖研究 投资要点 下周二（9月20日）有一家科创板上市公司“毕得医药”询价。 毕得医药（688073）：公司是一家聚焦于新药研发产业链前端，为新药研发机构提供药物分子砌块及科学试剂等产品的企业，产品主要服务于药物靶点发现，苗头化合物筛选，先导化合物发现、合成及优化，药物候选化合物发现等新药研发的关键环节。公司2019-2021年分别实现营业收入2.49亿元/3.91亿元/6.06亿元，YOY依次为52.54%/57.47%/54.86%,三年营业收入的年复合增速54.94%；实现归母净利润-0.01亿元/0.59亿元/0.98亿元，YOY依次为94.15%/5452.03%/65.37%，于2020年实现扭亏为盈。最新报告期，2022H1公司实现营业收入3.69亿元，同比增长37.41%；实现归母净利润0.59亿元，同比增长36.91%。根据初步预测，公司2022年1-9月预计实现归母净利润8,200.00万元至9,200.00万元，较上年同期增长22.94%至37.93%。 投资亮点：1、公司为国内产品库最大的药物分子砌块自主品牌供应商；有望受益于药物分子砌块国产替代趋势。公司多年密切跟踪新药物分子实体的动态，形成以药物分子砌块研发设计、定制化合成、分子结构确证、纯度检测及纯化等为代表的核心技术体系，可向新药研发机构提供超过30万种药物 分子砌块，其中常备药物分子砌块现货库存超过7万种，是国内最大的药物分子砌块供应商之一。目前公司已与药明康德等CRO机构、罗氏、默克等创新药企、美国国立卫生研究院、中科院上海药物研究所、中科院上海有机化学研究所等科研院所建立了深♘合作，客户数量达近8,000家。随着人们保健意识的增强以及疾病谱的改变，近年来全球医药市场规模持续增长；且基于成本优势，国内药物砌块分子进口替代效应逐渐增强，公司有望受益于市场规模增长及国产替代带来的行业机遇。2、报告期内公司抓住行业机遇持续提升产量，实现业绩稳健增长；同时公司积极开展全球布局，随着募投项目中四个全球区域中心的建成，公司在全球市场的份额或将进一步提升。报告期内，公司在技术人员数量、检测技术、提纯技术、设备仪器配备、仓储布局能力等方面不断加强，实现药物分子砌块及科学试剂产量的持续增长，2020年、2021年药物分子砌块产量同比分别增长43.49%、130.16%，科学试剂同比分别增长95.68%、222.61%，带动收入稳健增长。此外，公司致力于成为全球药物分子砌块领域的领先企业，并为此积极开展全球布局，现已在美国、欧洲、印度等全球新药研发高地成立境外子公司；随着募投项目“药物分子砌块区域中心项目”拟定的美国、印度、上海、成都四个新区域中心的落成，公司有望提升在国际市场上的竞争力。 同行业上市公司对比：公司是一家聚焦于新药研发产业链前端，为新药研发机构提供药物分子砌块及科学试剂等产品的企业，根据业务的相似性，选取药石科技、皓元医药、阿拉丁为可比上市公司。根据上述可比公司来看，2021年度同业平均收入规模为8.20亿元，PE-TTM（算数平均）为59.12X,销售毛利率为54.84%；相较而言，公司的营收规模和毛利率均处于同业中下游。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风 股价-交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）48.69流通股本（百万股）12个月价格区间/一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-0.89-0.33-1.98绝对收益-7.48-10.88-25.5 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告 险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。公司近3年收入和利润情况 会计年度 2019A 2020A 2021A 主营收入(百万元) 248.6 391.5 606.2 同比增长(%) 52.54 57.47 54.86 营业利润(百万元) 5.3 70.8 114.6 同比增长(%) 138.43 1,247.81 61.87 净利润(百万元) -1.1 59.0 97.6 同比增长(%) 94.15 5,452.03 65.37 每股收益(元) -0.18 1.33 2.04 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、毕得医药4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点6 （四）募投项目投入7 （五）同行业上市公司指标对比7 （六）风险提示8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：2015年至2024年全球医药市场规模及预测（单位：十亿美元）5 图6：2015年至2024年中国医药市场规模及预测（单位：亿元）6 图7：2012年-2026年全球药物分子砌块市场规模（单位：亿美元）6 表1：公司IPO募投项目概况7 表2：同行业上市公司指标对比8 一、毕得医药 公司是一家聚焦于新药研发产业链前端，为新药研发机构提供药物分子砌块及科学试剂等产品的企业，产品主要服务于药物靶点发现，苗头化合物筛选，先导化合物发现、合成及优化，药物候选化合物发现等新药研发的关键环节。 公司是国内产品库最大的药物分子砌块自主品牌供应商之一，通过多年的行业深耕和业务布局，常备药物分子砌块现货产品超过7万种，并在美国、欧洲、印度等各地实现全球布局，用作新药研发中数以千万计的化合物的筛选、评估和优化，并及时响应客户需求。公司通过“毕得”、“AmBeed”、“BLD”、“CSN”等自主品牌产品，针对性地服务于创新药企、高等院校、科研院所、CRO机构等医药研发组织，助力新药研发。 （一）基本财务状况 公司2019-2021年分别实现营业收入2.49亿元/3.91亿元/6.06亿元，YOY依次为52.54%/57.47%/54.86%,三年营业收入的年复合增速54.94%；实现归母净利润-0.01亿元/0.59亿元/0.98亿元，YOY依次为94.15%/5452.03%/65.37%，于2020年实现扭亏为盈。最新报告期，2022H1公司实现营业收入3.69亿元，同比增长37.41%；实现归母净利润0.59亿元，同比增长 36.91%。 2021年，公司主营业务收入按产品类型可分为两大板块，分别为药物分子砌块（5.33亿元， 87.96%）和科学试剂（0.73亿元，12.04%）。报告期内，药物分子砌块是公司主营业务收入的主要来源，销售收入占比维持在80%以上。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司主要为新药研发机构提供药物分子砌块及科学试剂等产品，所属行业为药物分子砌块行 业。 1、医药行业 世界人口总量的增长、社会老龄化程度的提高、人们保健意识的增强以及疾病谱的改变，使得人类对生命健康事业愈发重视。同时，全球城市化进程的加快，各国医疗保障体制的不断完善，新冠疫情对公共医疗意识的唤醒，种种因素推动了全球医药行业的发展，进而带动了全球医药市场的发展。2019年全球医药市场总量为1.33万亿美元，全球医药市场将继续持续增长，预计到2024年将达到1.64万亿美元，年复合增长率为4.28%。 图5：2015年至2024年全球医药市场规模及预测（单位：十亿美元） 资料来源：EvaluatePharma，华金证券研究所 中国作为新兴市场发展的主力，基于经济和医疗需求的增长，中国医药市场规模从2015年 的人民币1.12万亿元增长到2018年的人民币1.43万亿元，期间整体年复合增长率为8.5%。未 来中国医药市场整体规模将保持超过全球平均水平的增幅速度增长，预计到2024年，市场规模为人民币2.13万亿元。2018年至2024年的年复合增长率为6.87%。 图6：2015年至2024年中国医药市场规模及预测（单位：亿元） 资料来源：EvaluatePharma，华金证券研究所 （1）药物分子砌块行业 在全球医药研发行业稳步增长的情况下，药物分子砌块研发和生产行业也具备了较好的发展前景。据NatureReviews估计，全球医药研发支出中有30%用于药物分子砌块的购买和外包，据此估算，在除去人力成本的基础上，全球药物分子砌块的市场规模到2020年为441亿美元， 到2026年将为546亿美元。 图7：2012年-2026年全球药物分子砌块市场规模（单位：亿美元） 资料来源：EvaluatePharma，华金证券研究所 （三）公司亮点 1、公司为国内产品库最大的药物分子砌块自主品牌供应商；有望受益于药物分子砌块国产替代趋势。公司多年密切跟踪新药物分子实体的动态，形成以药物分子砌块研发设计、定制化合成、分子结构确证、纯度检测及纯化等为代表的核心技术体系，可向新药研发机构提供超过30万种药物分子砌块，其中常备药物分子砌块现货库存超过7万种，是国内最大的药物分子砌块供应商之一。目前公司已与药明康德等CRO机构、罗氏、默克等创新药企、美国国立卫生研究院、中科院上海药物研究所、中科院上海有机化学研究所等科研院所建立了深♘合作，客户数量达近8,000家。随着人们保健意识的增强以及疾病谱的改变，近年来全球医药市场规模持 续增长；且基于成本优势，国内药物砌块分子进口替代效应逐渐增强，公司有望受益于市场规模增长及国产替代带来的行业机遇。 2、报告期内公司抓住行业机遇持续提升产量，实现业绩稳健增长；同时公司积极开展全球布局，随着募投项目中四个全球区域中心的建成，公司在全球市场的份额或将进一步提升。报告期内，公司在技术人员数量、检测技术、提纯技术、设备仪器配备、仓储布局能力等方面不断加强，实现药物分子砌块及科学试剂产量的持续增长，2020年、2021年药物分子砌块产量同比分别增长43.49%、130.16%，科学试剂同比分别增长95.68%、222.61%，带动收入稳健增长。此外，公司致力于成为全球药物分子砌块领域的领先企业，并为此积极开展全球布局，现已在美国、欧洲、印度等全球新药研发高地成立境外子公司；随着募投项目“药物分子砌块区域中心项目”拟定的美国、印度、上海、成都四个新区域中心的落成，公司有望提升在国际市场上的竞争力。 （四）募投项目投入 公司本轮IPO募投资金拟投入2个项目及补充流动资金。 1、药物分子砌块区域中心项目：本项目以药物分子砌块相关核心技术为依托，在全球范围布局区域中心，实现为客户提供专业的咨询、产品研发设计、技术方案集成等服务沟通。本项目拟在美国、印度、上海、成都新建四个区域中心，并对公司现有区域中心进行扩充升级。本项目总投资金额为28,000.00万元，公司可实现年均营业收入50,974.16万元，计算期平均息税后利 润达到12,075.82万元。 2、研发实验室项目：本项目将在企业现有产品线的基础上，对企业现有产品线进行技术支撑的同时加大对新产品、新技术的研发力度，特别是对相关系列产品配套服务与工艺能力的研究开发。 项目投资总额拟使用募集资金金额 表1：公司IPO募投项目概况 序号 1 项目名称 药物分子砌块区域中心项目 （万元）28000.00 （万元）28000.00 项目建设期1年 2 研发实验室项目 7435.61 7435.61 2年 3 补充流动资金 8000.00 8000.00 - 合计 43435.61 43435.61 - 资料来源：公司招股书，华金证券研究所 （五）同行业