铜期货日报：多空交织，铜价高位震荡。

铜期货日报 |2022-09-16 作者： 李魁 有色研究中心18739938658 likui@hrrdqh.com从业资格号： F3077815 投资咨询号：Z0017255 【题目】多空交织，铜价高位震荡。 【期货层面】今日沪铜主力2210开于622800元/吨，夜盘维持低位震荡，白盘价格微幅冲高回落。收盘价62220元/吨，较上一交易日下跌60元/吨。持仓量152790张，较上日减少4656张。 【现货层面】今日SMM1#电解铜现货对当月09合约报于贴水30-升水130元/吨，均价升水50元/吨，较昨日涨65元/吨。SMM1#电解铜价格报于63210-63420元/吨，平水铜63210-63360元/吨，升水铜63260-63420元/吨。 然而，今日市场对10合约升贴水的报盘水平，亦为明天现货市场升贴水奠定了基调，尤其是今日如此高幅的月差波动，未左右市场对于10合 约升贴水。同时，考虑10与11合约目前月差波动于500元/吨附近，可见09合约交割后，市场的高升水格局难改。  【综合分析】 美国8月CPI超预期，点燃市场多头恐慌情绪。临近9月加息，铜价高位阻力较大。目前多头主要交易欧洲能源危机，目前欧洲天然气库存相对充足，但是由于欧洲碳中和计划导致煤炭产能不足短期无法替代工业用气，导致天然气价格的飙升。这会影响到部分欧洲冶炼厂以及铜杆的供应。供应端：TC价格上行上游现货供应偏宽松；冶炼酸价格回落，带动冶炼利润下滑，精炼铜供应释放料放缓；进口铜盈利窗口关闭，台风影响，中秋假期补充到国内的货逐步消耗，月差扩大，短期市场货源依旧紧张。需求端：SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率约为74.56%，较上周回升0.9个百分点。废铜制杆企业开工率为48.64%，环比上升0.69个百分点.不过由于国内疫情的反复，整体需求仍然相对较差，目前的市场格局呈现为宏观压制，供需双弱的局面。铜价短期内料震荡偏弱，重心下移。 【操作建议】 近期由于欧洲能源危机发酵及人民币贬值等影响，铜价重回63000元/吨。不过65000上方压力较大，关注9月20号美联储议息会议的指引。 【风险提示】1，俄乌冲突超预期；2，国内疫情政策；3，欧洲能源危机发酵； 每日数据： 类别 指标名称 最新值 前值 涨跌 涨跌幅 去年同期值 同比涨跌 同比增长率 宏观 通胀指数国债 (TIPS)_10年(%) 2022-09-14 2022-09-13 -0.03 -3.0612% -1.05 2 190.4762% 0.95 0.98 美元指数 2022-09-14 2022-09-13 -0.2727 -0.2481% 92.6639 16.9822 18.3267% 109.6461 109.9188 10年期美国国债收益率(%) 2022-09-14 2022-09-13 -0.01 -0.2924% 1.28 2.13 166.4063% 3.41 3.42 现货市场 1#铜平均价(元吨) 2022-09-15 2022-09-14 140 0.2211% 69750 -6280 -9.0036% 63470 63330 现货结算价 _LME铜(美元吨) 2022-09-14 2022-09-13 -365 -4.435% 9407 -1542 -16.392% 7865 8230 LME铜升贴水 (0-3)(美元吨) 2022-09-14 2022-09-13 -35.25 -28.0318% -15.75 106.25 674.6032% 90.5 125.75 1#电解铜升贴水最小值(元吨) 2022-09-15 2022-09-14 20 40% 20 -50 -250% -30 -50 1#电解铜升贴水最大值(元吨) 2022-09-15 2022-09-14 110 550% 160 -30 -18.75% 130 20 洋山铜最低溢价(元吨) 2022-09-15 2022-09-14 0 0% 90 -4 -4.4444% 86 86 洋山铜最高溢价(元吨) 2022-09-15 2022-09-14 0 0% 106 -6 -5.6604% 100 100 废铜_上海1#光亮铜线(元吨) 2022-09-15 2022-09-14 80 0.1413% 63890 -7200 -11.2694% 56690 56610 精废铜价差(元吨) 2022-09-15 2022-09-14 54.16 2.0932% 1196.03 1445.6 120.8665% 2641.63 2587.47 加工费 精炼费(RC)(元吨) 2022-09-09 2022-09-02 -0.01 -0.1236% 6.2 1.88 30.3226% 8.08 8.09 粗炼费(TC)(元吨) 2022-09-09 2022-09-02 -0.1 -0.1236% 62 18.8 30.3226% 80.8 80.9 期货市场 CU主力（元吨） 2022-09-15 2022-09-14 -60 -0.0963% 69810 -7590 -10.8724% 62220 62280 期货收盘价_LME3个月铜 (美元吨) 2022-09-14 2022-09-13 -44.5 -0.5683% 9432.5 -1647 -17.4609% 7785.5 7830 期货收盘价 _COMEX铜(美元磅) 2022-09-14 2022-09-13 -0.0205 -0.5762% 4.312 -0.775 -17.9731% 3.537 3.5575 库存 上期所铜仓单 (吨) 2022-09-15 2022-09-14 1897 58.84% 23107 -17986 -77.8379% 5121 3224 总库存_LME铜(吨) 2022-09-15 2022-09-14 0 0% 234000 -130975 -55.9722% 103025 103025 COMEX铜库存 (短吨) 2022-09-14 2022-09-13 -474 -0.9999% 51401 -4470 -8.6963% 46931 47405 上海期货交易所铜库存 （吨） 2022-09-09 2022-09-02 -1106 -2.9511% 61838 -25467 -41.1834% 36371 37477 上海保税区铜库存(万吨) 2022-09-12 2022-09-08 -0.8 -12.3077% 27.7 -22 -79.4224% 5.7 6.5 宏观数据： 图1.用美国十年国债收益率（名义利率）-10年通胀指数（TIPS/实际利率）表示通胀预期。 11,000 美国国债收益率10年(%)（名义利率）通胀指数国债(TIPS)_10年(%)（实际利率）期货收盘价_LME3个月铜(美元吨)美国通胀预期（%） 3.2 10,500 10,000 3 2.8 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 2.6 2.4 2.2 2 1.8 6,5006,000 1.4 5,500 1.2 5,000 1 2020-05-26 2020-08-212020-11-18 2021-02-172021-05-172021-08-132021-11-102022-02-072022-05-062022-08-03 1.6 数据来源：Wind、华融融达期货 图2.美国国债收益率倒挂往往对应着经济萧条，但是也能跟踪美国货币政策进程。 美国10年国债收益率-1年国债收益率 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 2000-03-292002-06-262004-09-222006-12-182009-03-162011-06-082013-09-032015-11-302018-02-262020-05-222022-0   数据来源：Wind、华融融达期货 价格数据： 图3.SHFE与LME铜期货收盘价图4.冶炼酸价格 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,000 48,00045,000 200 5,500 42,000 100 5,000 39,000 0 2020-04-23 2021-01-062021-09-222022-06-09 2021-08-16 2021-11-232022-03-022022-06-08 2022-09 6,500 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 期货收盘价_SHFE铜期货主力(元/吨)(右轴) 78,000 75,000 72,000 1,100 东北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 湖南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)山东地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)西北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)河南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)湖北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 1,000 69,000 800 66,00063,000 700 60,000 600 57,000 500 54,000 400 51,000 300 900 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 图5.LME铜期货收盘价与LME升贴水 图6.SHFE铜期货收盘价与国内升贴 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) LME铜升贴水(0-3)(美元吨)（右轴） CU主力CU主力CU主力CU主力CU主力 上海物贸_铜升贴水平均价(元吨)（右轴） 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 2020-04-232020-12-302021-09-082022-05-18 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 78,000 75,000 72,000 69,000 66,000 63,000 60,000 57,000 54,000 51,000 48,000 45,000 42,000 39,000 2020-04-232020-12-302021-09-072022-05-25 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 图7.铜主力合约多头每日持仓变化图8.铜主力合约空头每日持仓变化 紫金天风 800 中泰期货 275 230 多头增加减少 -490 五矿期货 长江期货 550 150 空头增加减少 +50 -535 云晨期货 广发期货 中信期货 155 135 65 +5 200 400 600 -70 广发期货 华安期货 国泰君安 100-65 65 40-20 -510 一德期货 国泰君安 45-20 20 -450 中泰期货 建信期货 20-20 200 400 600 800 1,000 1,200 20+20 东海期货 东华期货 南华期货 大越期货 金瑞期货 华安期货 方正中期 国信期货 兴证期货 首创期货 五矿期货 长江期货 建信期货 15 0 5 5-15 -115 方正中期5 东海期货 大越期货 金瑞期货 国信期货 紫金天风 中信期货 兴证期货 首创期货 东华期货 一德期货 0 南华期货 银河期货 -230 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 库存数据： 图9.LME铜库存季节性图（单位：吨）图10.SHFE铜库存季节性图（单位：吨） 201920202021202