铜期货日报：短期内多空交织，警惕铜价回调风险。

铜期货日报 |2022-08-16 作者： 李魁 有色研究中心18739938658 likui@hrrdqh.com从业资格号：F3077815 投资咨询号：Z0017255 【题目】短期内多空交织，警惕铜价回调风险。 【期货层面】 周五夜盘沪铜主力2209低开于62390元/吨，夜盘微幅走低后维持低位震荡。周一白盘重心继续下移，收盘价61480元/吨，较上一交易日下跌1450元/吨。持仓量159259张，较上日减少2977张。 【现货层面】 今日上海电解铜现货对当月合约报于升水30~升水110元/吨，均价70元/吨，较前一日上升60元/吨。平水铜成交价格62150-62430元/吨，升水铜成交价格62170-62450元/吨。鹰潭市场电解铜现货价格62280-62410元/吨，中间价62350元/吨，较上一交易日下跌610元/吨；升水铜升水250元/吨，平水铜升水120元/吨。 【宏观层面】 中国央行：为维护银行体系流动性合理充裕，2022年8月15日人民银行开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作(含对8月16日MLF到期的续做)和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求。中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。 【综合分析】 对于铜价目前的走势判断为：中期趋势方向向下，短期方向向上。短线价格料企稳区间（57000-65000），原因有两点：一，美联储货币紧缩的压力短期缓和—由于7月加息的落地以及美联储主席鲍威尔的偏鸽讲话。但是后续如果就业市场和通胀维持强势，紧缩压力料重回市场。所以要继续关注美国的经济数据。二，基本面供给压力短期出现缓和——1，根据大部分矿企的年中报告显示，上游矿山年中产量增长不及预 期，因部分矿山上半年的产量扰动较为严重，供应瓶颈仍存。2，山东冶炼酸主流价回落至260元/吨，湖南、湖北、山东等地的冶炼酸价格均出现不同程度的下滑，冶炼利润回落导致冶炼产能释放预期出现缓和。3，各地电力供应紧张局势加剧，冶炼企业产量损失已成现实。4，近期的国储收铜消息的传出，让低库存背景下的铜供应更加雪上加霜。 【操作建议】 目前整体需求仍然较差，价格回落后下游挺价意愿不强。而且美联储货币政策逐步收紧的现实不会改变，全球经济下行的风险仍存。建议铜价反弹至63000-65000这个阻力区域后短期多单建仓持有并尝试逢高做空，短期内维持震荡操作思路。 【风险提示】  1，低库存；2，俄乌冲突超预期；3，国内疫情政策。 每日数据： 类别 指标名称 最新值 前值 涨跌 涨跌幅 去年同期值 同比涨跌 同比增长率 宏观 通胀指数国债 (TIPS)_10年(%) 2022-08-12 2022-08-11 -0.03 -7.5% -1.05 1.42 135.2381% 0.37 0.4 美元指数 2022-08-12 2022-08-11 0.5727 0.5449% 93.0176 12.6612 13.6116% 105.6788 105.1061 10年期美国国债收益率(%) 2022-08-12 2022-08-11 -0.03 -1.0453% 1.36 1.48 108.8235% 2.84 2.87 现货市场 1#铜平均价(元吨) 2022-08-15 2022-08-12 -690 -1.094% 70570 -8190 -11.6055% 62380 63070 现货结算价 _LME铜(美元吨) 2022-08-12 2022-08-11 -75 -0.9214% 9508.5 -1443.5 -15.1812% 8065 8140 LME铜升贴水 (0-3)(美元吨) 2022-08-12 2022-08-11 1 13.3333% -31.75 25.25 79.5276% -6.5 -7.5 1#电解铜升贴水最小值(元吨) 2022-08-15 2022-08-12 40 400% -10 40 400% 30 -10 1#电解铜升贴水最大值(元吨) 2022-08-15 2022-08-12 80 266.6667% 50 60 120% 110 30 洋山铜最低溢价(元吨) 2022-08-15 2022-08-12 2 2.2222% 60 32 53.3333% 92 90 洋山铜最高溢价(元吨) 2022-08-15 2022-08-12 3 2.8571% 78 30 38.4615% 108 105 废铜_上海1#光亮铜线(元吨) 2022-08-15 2022-08-12 -260 -0.4614% 65040 -8950 -13.7608% 56090 56350 精废铜价差(元吨) 2022-08-15 2022-08-12 -411.02 -15.7693% 782.08 1413.35 180.7168% 2195.43 2606.45 加工费 精炼费(RC)(元吨) 2022-08-12 2022-08-05 0.18 2.4725% 5.85 1.61 27.5214% 7.46 7.28 粗炼费(TC)(元吨) 2022-08-12 2022-08-05 1.8 2.4725% 58.5 16.1 27.5214% 74.6 72.8 期货市场 CU主力（元吨） 2022-08-15 2022-08-12 -1450 -2.3041% 69660 -8180 -11.7428% 61480 62930 期货收盘价_LME3个月铜 (美元吨) 2022-08-12 2022-08-11 -79.5 -0.9705% 9465.5 -1353.5 -14.2993% 8112 8191.5 期货收盘价 _COMEX铜(美元磅) 2022-08-12 2022-08-10 0.0275 0.7538% 4.349 -0.6735 -15.4863% 3.6755 3.648 库存 上期所铜仓单 (吨) 2022-08-15 2022-08-12 2017 25.655% 36052 -26173 -72.5979% 9879 7862 总库存_LME铜(吨) 2022-08-15 2022-08-12 0 0% 235550 -103700 -44.0246% 131850 131850 COMEX铜库存 (短吨) 2022-08-12 2022-08-11 -291 -0.5066% 46287 10859 23.4602% 57146 57437 上海期货交易所铜库存 （吨） 2022-08-12 2022-08-05 7043 20.2571% 93032 -51221 -55.0574% 41811 34768 上海保税区铜库存(万吨) 2022-08-11 2022-08-08 -0.4 -2.7211% 36.1 -21.8 -60.3878% 14.3 14.7 宏观数据： 图1.用美国十年国债收益率（名义利率）-10年通胀指数（TIPS/实际利率）表示通胀预期。 11,000 美国国债收益率10年(%)美国通胀预期（%） （名义利率）通胀指数国债(TIPS)_10年(%) （实际利率）期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 3.2 10,500 10,000 3 2.8 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 6,000 1.4 5,500 1.2 5,000 1 2020-05-26 2020-08-192020-11-12 2021-02-092021-05-052021-07-30 2021-10-25 2022-01-182022-04-132022-07-08 数据来源：Wind、华融融达期货 图2.美国国债收益率倒挂往往对应着经济萧条，但是也能跟踪美国货币政策进程。 美国10年国债收益率-1年国债收益率 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 2000-03-292002-06-242004-09-162006-12-082009-03-042011-05-242013-08-152015-11-062018-02-012020-04-282022-0   数据来源：Wind、华融融达期货 价格数据： 图3.SHFE与LME铜期货收盘价 图4.冶炼酸价格 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 78,000 1,100 75,000 1,000 72,00069,000 900 66,000 800 63,000 700 60,000 600 57,00054,000 500 51,000 400 48,000 300 45,000 200 期货收盘价_SHFE铜期货主力(元/吨)(右轴) 42,000 39,000 100 东北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)湖南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)山东地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)西北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)河南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)湖北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 2020-04-232020-12-252021-09-022022-05-102021-08-162021-11-162022-02-162022-05-172022-0 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 图5.LME铜期货收盘价与LME升贴水 图6.SHFE铜期货收盘价与国内升贴 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) LME铜升贴水(0-3)(美元吨)（右轴） CU主力CU主力CU主力CU主力CU主力 上海物贸_铜升贴水平均价(元吨)（右轴） 1,200 78,000 1,100 75,000 1,000 72,000 900 69,000 800 66,000 700 63,000 600 60,000 500 57,000 400 54,000 300 51,000 200 48,000 100 45,000 0 42,000 -100 39,000 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 2020-04-232020-12-182021-08-202022-04-21 2020-04-232020-12-222021-08-202022-04-26 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 ,8 97 01 0 3,000 6,000 9,000 12,000 15,000 18,000 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 08 2 图7.铜主力合约多头每日持仓变化图8.铜主力合约空头每日持仓变化 多头增加 减少 空头增加 减少 金瑞期货 14,403 +2,216五矿期货 10,227 -35 中信期货 9,170-592 中信期货 10,098 +525 永安期货 7,698+218 金瑞期货 9,113 -427 银河期货 6,611+357 国泰君安 9,068 +1,032 广州期货 5,755+472 银河期货 6,438-63 国泰君安 5,403-1,546 国贸期货 6,023-244 五矿期货 5,013+372 国投安信 5,138+1,695 华泰期货 4,873-171 东证期货 4,477-4