自主混动车放量在即，多款高端智能车即将上市

证券研究报告 行业评级：汽车强于大市（维持） 月酝知风——汽车行业 自主混动车放量在即，多款高端智能车即将上市 2022年9月15日 平安证券研究所汽车团队 请务必阅读正文后免责条款 核心摘要 8月南方限电小幅影响产销规模，新能源汽车月销量首次超过60万台。据中汽协数据，8月汽车销量238.3万台（同比 +32.1%）环比小幅下滑1.5%,总体来看,汽车行业运行平稳,四季度销量有望持续提升。新能源汽车市场延续高增长状态，8月国内新能源车销量达到66.6万台（同比+107.5%），1-8月新能源车累计销量达到386万台，同比增长1.1倍，插电式混动车高增长，8月插电式混动汽车销量14.4万台，同比增长1.6倍，1-8月插电式混动汽车累计销量达到81.8万台，同比增长1.7倍，我们预计2022年插电式混动销量将超过150万台，同比增速有望达到150%左右。 自主混动车放量在即，多款高端智能车即将上市。比亚迪凭借丰富的产品矩阵以及建立的口碑优势领跑混动车赛道，吉利紧随其后，目前雷神混动月销规模已超过1万台，随着产能释放，预计9月份销量规模将再上新台阶，长城汽车的混动系统 率先搭载到魏品牌上，目前受到魏品牌销量表现不佳以及新品推迟，其柠檬混动车型销量暂未起量，但随着长城将柠檬混动系统搭载到哈弗品牌以及魏品牌新品推出，其混动车销量有望实现快速增长。高端智能车方面，长城和小鹏将竞争国内首家落地城市场景导航辅助驾驶功能的头衔，另外多款高端智能车将在近期陆续上市，如小鹏G9、蔚来ET5、飞凡R7等。 投资建议：整车方面，我们围绕两条投资逻辑：一是混动汽车、二是高端智能化新车，看好混动技术领先、混动车型矩阵 丰富以及智能化自研能力强且功能落地迅速的自主车企，推荐吉利汽车(0175.HK)、长城汽车、理想汽车（2015.HK）、小鹏汽车（9868.HK）、上汽集团，建议关注蔚来汽车。零部件方面，软件定义汽车加速，看好智能汽车发展带来的增量零部件，强烈推荐中科创达，推荐德赛西威、经纬恒润，建议关注天准科技、华阳集团，此外看好规模优势突出，且单车搭载价值量上升空间大的传统汽车配件细分龙头企业，推荐福耀玻璃、华域汽车。 风险提示：1)芯片短缺及疫情等不确定因素影响汽车产销规模；2)汽车促消费政策落地效果不及预期；3)动力电池价格上涨导致新能源汽车销量不及预期；4)自主车企的新一代混动车型销量不及预期；5)新一代智能车销量不及预期。 CONTENT 目录 行业景气度跟踪 月度聚焦：自主混动车放量在即，高端智能车即将上市 重点车企动态跟踪 造车新势力：二季度盈利承压，三季度表现分化特斯拉：产能提升显著，特斯拉提车周期缩短比亚迪：首个海外乘用车工厂落户泰国 吉利汽车：雷神混动9月销量有望释放，极氪2022年产能售罄 广汽集团：埃安销量再创新高，品牌突破迈入快车道 上汽集团：飞凡R7上市在即 投资建议及风险提示 南方限电小幅影响8月销量。据中汽协数据，8月汽车销量238.3万台，同比增长32.1%,环比小幅下滑1.5%,我们预计这 主要是由于南方限电以及各地疫情散发等不利因素的影响,但总体来看,汽车行业运行平稳,四季度销量有望持续提升。 汽车行业盈利能力改善。上半年受疫情以及原材料价格波动影响，汽车行业在上半年盈利能力承压，但进入到6月份，随着疫情缓解以及汽车促消费政策发力，同时叠加去年同期受芯片短缺的影响较大，6、7月份汽车行业盈利水平均实现同比改善，据国家统计局，1-7月汽车制造业工业增加值同比增长1.3%；完成营业收入48787.8亿元，同比下降0.3%； 实现利润总额2739.4亿元，同比下降14.4%，利润率为5.6%，高于1-6月0.4个百分点。 汽车月度销量单位：万辆汽车行业收入与利润累计同比变化 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 20% 10% 0% -10% -20% 收入增幅利润总额增幅 2020年 2021年 2022年 -14.4% 4 资料来源：中汽协、国家统计局、平安证券研究所 8月新能源车交付量创历史新高，插电式混动车2022销量有望达150万台。中汽协数据，8月国内新能源车销量达到 66.6万台，同比增长107.5%，月销规模首次超过60万台。1-8月新能源车累计销量达到386万台，同比增长1.1倍。 插电式混动领跑新能源，预计2022年销量将超过150万台。8月插电式混动汽车销量14.4万台，同比增长1.6倍，1-8月插电式混动汽车累计销量达到81.8万台，同比增长1.7倍，我们预计全年插电式混动销量将超过150万台，同比增速有望达到150%左右。 新能源汽车月度销量单位：万辆8月部分新能源车企销量情况单位：万辆 2020年 2021年 2022年 66.6 17.5 2021.08 2022.08 10.5 7.7 3.8 2.7 1.6 1.3 1.21.11.01.0 0.5 70 20 60 5015 4010 30 5 20 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5 资料来源：中汽协，各公司公告，平安证券研究所 CONTENT 目录 行业景气度跟踪 月度聚焦：自主混动车放量在即，高端智能车即将上市 重点车企动态跟踪 造车新势力：二季度盈利承压，三季度表现分化特斯拉：产能提升显著，特斯拉提车周期缩短比亚迪：首个海外乘用车工厂落户泰国 吉利汽车：雷神混动9月销量有望释放，极氪2022年产能售罄 广汽集团：埃安销量再创新高，品牌突破迈入快车道 上汽集团：飞凡R7上市在即 投资建议及风险提示 混动赛道格局：比亚迪先人一步，吉利放量在即，长城汽车加速追赶。在我们5月底发布的《自主混动大对决，产品战 略各不同》的深度报告中，我们指出目前民营车企混动战略相对更激进，比亚迪在2021年推出的DM-i车型成为市场爆款车型，随着产能释放，其月销规模已经达到9万台，吉利雷神混动8月份销量在万台以上，9月份随着混动专用变速箱产能释放，雷神混动销量有望再上新台阶，吉利维持雷神混动全年15万台的销量目标不变。长城汽车的混动系统率先搭载到魏品牌上，目前受到魏品牌销量表现不佳以及新品推迟，其柠檬混动车型销量暂未起量，但随着长城将柠檬混动系统搭载到哈弗品牌以及魏品牌新品推出，其混动车销量有望实现快速增长。 混动车型优质供给逐渐增多。2021年比亚迪凭借人无我有的产品优势迅速建立起良好的混动汽车口碑，进入到2022年 比亚迪基于王朝系列、海洋军舰系列以及腾势品牌推出多款DMi混动车型，其混动产品矩阵全以及覆盖价格带宽。2022年以吉利、长城等为代表的车企纷纷落地旗下新一代的混动系统车型，其新一代混动系统的馈电油耗仅为传统燃油车的一半左右，从推出的车型来看，自主品牌力争打造下一个“比亚迪DMi”，例如吉利帝豪L雷神Hi·P对标秦PlusDMi，长城哈弗H6PHEV将直接与宋PlusDMi展开正面竞争。 混动赛道空间广阔，将展开对合资燃油车的替代。我们认为目前自主混动车的竞争策略较为清晰，从产品端来看，自主品牌以比亚迪DMi为标杆，打造差异化竞争优势，从市场竞争来看，自主混动车目前赛道空间广阔，其替代的将是传统合资燃油车市场。目前大部分自主品牌新能源转型采用纯电品牌独立发展+传统燃油品牌向混动转型的发展战略，我 们认为燃油车向混动转型的变革力度相对较小，是自主品牌在除纯电领域外超越合资品牌的另一条赛道。 7 资料来源：平安证券研究所 比亚迪护卫舰07亮相成都车展，预计将于9月底正式上市，定价或低于比亚迪唐。比亚迪在成都车展期间亮相了旗下 海洋军舰系列的第二款车型护卫舰07，将提供DMi和DMp两种混合动力形式，预计将于9月底正式上市。此外在8月25日比亚迪唐DMp正式上市，共推出三款车型，综合补贴后售价为28.98万-32.98万元,唐DMi252KM尊享型也同步上市，售价为27.98万元。护卫舰07定位中大型SUV，车身尺寸比唐略小，轴距则与唐相同，两款车型搭载同款混动发动机，但护卫舰07的驱动电机功率则低于比亚迪唐，预计护卫舰07的售价会略低于唐。 比亚迪护卫舰07比亚迪唐DM-p 8 资料来源：比亚迪、平安证券研究所 比亚迪护卫舰07与唐DMi、DMp性能参数对比 护卫舰07DMi 唐DMi 护卫舰07DMp 唐DMp 售价/万元 未公布 20.58~27.98 未公布 28.98~32.98 变速箱 E-CVT E-CVT E-CVT E-CVT 整备质量/kg 2140 2130/2315 2270 2445 车身尺寸/mm 4820×1920×1750 4870×1950×1725 4820×1920×1750 4870×1950×1725 轴距/mm 2820 2820 2820 2820 发动机排量 4缸1.5T 4缸1.5T 4缸1.5T 4缸1.5T 发动机最大扭矩(Nm) 231 231 231 231 发动机最大功率(kW) 96 96 96 96 电机总功率(kW) 145 160 295 360 电机总扭矩(Nm) 未公布 325 未公布 675 馈电油耗(L/100km) 未公布 5.5 未公布 6.5 搭载电池(kWh) 未公布 21.5/45.8（刀片电池） 未公布 45.8（刀片电池） 纯电续航里程（km） 未公布 112/252 未公布 215 百公里加速时间（s） 未公布 8.5 未公布 4.3 9 资料来源：汽车之家，平安证券研究所 雷神混动赋能，吉利2022年雷神混动车型将达到8款。吉利目前已上市的雷神混动车型已有四款，在2022年底之前， 吉利还将推出四款雷神混动车型，包括星越LPHEV、博越LHEV、领克05PHEV和领克09PHEV，其中星越LPHEV预计将在四季度上市，但仍将搭载其HEV版搭载的三缸1.5T发动机。吉利2022年雷神混动销量为15万台，我们认为帝豪LPHEV将贡献大部分销量，从定位来看，帝豪LPHEV直接对标比亚迪秦PlusDMi，与秦PlusDMi相比，帝豪LPHEV由于没有纯电续航50公里版本，其起售价略高于秦PlusDMi，但动力相比秦PlusDMi更强，此外帝豪LPHEV暂不支持快充功能。 星越LPHEV吉利汽车2022年主要雷神混动车型（含未上市车型） 车型 售价/万元 动力类型 吉利品牌 帝豪L雷神Hi·P 12.98~14.58 PHEV 星越L雷神Hi·F 17.17~18.37 HEV 星越L雷神Hi·P 20~25（预计） PHEV 博越L雷神Hi·F 15左右（预计） HEV 领克品牌 领克01EM-F 18.18~20.38 HEV 领克01EM-P 19.98~22.78 PHEV 领克05 25左右（预计） PHEV 领克09 30~40(预计) PHEV 10 资料来源：吉利汽车、汽车之家、平安证券研究所 吉利帝豪LPHEV与星越LPHEV与主要竞品车型对比 吉利帝豪L雷神Hi·P 比亚迪秦PlusDm-i 星越L雷神Hi·P 拿铁DHTPHEV 售价/万元 12.98~14.58 11.18~15.18 20~25(预计) 22.9~26.3 车身尺寸/mm 4735×1815×1495 4765×1837×1495 4770×1895×1689 4668×1890×1730 轴距/mm 2700 2718 2845 2745 整备质量/kg 1582 1500 2042 1998/2110 变速箱 三挡DHT E-CVT 三挡DHT 两挡DHT 动力电池/KWh 三元锂电池/15.5 刀片电池/8.3/18.3 三元锂电池 三元锂电池/34 发动机排量 四缸1.5T 四缸1.5L 三缸1.5T 四缸1.5T 发动机最大扭矩(Nm) 290 135 225 235 发动机最大功率