汽车行业动态点评：黑芝麻智能、地平线即将上市，自主车芯供应商市占率有望不断提升

汽车行业动态点评 黑芝麻智能、地平线即将上市， / 自主车芯供应商市占率有望不断提升 2024年08月07日 / 【事项】 黑芝麻智能国际控股有限公司于2024年7月31日开启招股、至8月5日结束，并计划于2024年8月8日正式以“2533”为股票代码在港交所主板挂牌上市。 【评论】 黑芝麻智能明日即将上市。黑芝麻智能是中国自动驾驶芯片领域的主要玩家之一，定于8月7日正式宣布发行价，其股票定于8月8日开始挂牌交易。黑芝麻智能现在将发行价定在了每股28港元，将筹资 10.4亿港元（合1.33亿美元），仍将是今年香港规模最大的IPO之一。按照发行价区间的下限计算，约7%的股份将流向两家基石投资者——广汽集团旗下的一家子公司和汽车零部件供应商宁波均胜电子旗下的一家投资子公司。 地平线也即将IPO，有望改善其资本结构和经营状况。今年3月26日，智驾科技头部企业地平线向香港证券交易所递交招股书，宣告其 即将在香港交易所上市。地平线成立于2015年7月，已经成为市场领先的乘用车高级辅助驾驶（ADAS）和高阶自动驾驶（AD）解决方案供应商，主要客户包括上汽集团、广汽集团、比亚迪、理想汽车、蔚来、哪吒汽车等，2021至2023年，地平线分别实现收入4.67亿元、 9.06亿元、15.52亿元，CAGR达到82.3%。但同期，地平线经调整净亏损分别为11.03亿元、18.91亿元、16.35亿元。同期研发投入分别为11.4亿元、18.8亿元、23.66亿元，分别占同期收入的245%、207.6%及152.5%。 车规级芯片市场广阔，自主车芯供应商突围。车规级芯片国产化率有所提升，其中智驾和芯片和座舱芯片国产化进度较快。根据盖世汽车研究院配置数据，2024年上半年，仅在智驾域控芯片前装标配量Top10 中，自主芯片厂商占比超过40%，分别是华为昇腾610、地平线征程5、地平线征程3和爱芯元智凌芯01，装机量依次为21.5万颗、10.6万颗、5.2万颗和1.3万颗（国内新能源乘用车终端销量，不包含进出口和选配，下同），四款芯片合计市占率达18.8%，而2023年只有13.9%，增长显著。黑芝麻智能、芯擎科技、后摩智能、辉羲智能等，亦在积极布局追赶。除了第三方供应商，以蔚来、小鹏、理想等为代表的新能源车企，也都已开始下场造芯片。 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：贾国琛联系人：付丹蕾 电话：021-23586313 相对指数表现 8/710/712/72/74/76/7 0.57% -4.85% -10.27% -15.69% -21.12% -26.54% 交运设备沪深300 相关研究 《轴承行业专题研究（二）：助力下游行业减重降本，滑动轴承国产替代加速》 2024.08.02 《车用新材料系列（一）：原材料价格持续改善，镁合金零部件加速应用》 2024.07.18 《新国标提升动力电池安全要求，新能源汽车检验新规推出在即》 2024.07.15 《首批试点城市名单确定，“车路云一体化”发展提速》 2024.07.05 《智能网联汽车提速发展，自动驾驶加快商业化落地》 2024.06.25 行业研究 汽车行业 证券研究报告 2017 【投资建议】 车规级芯片市场广阔，整体来看，外资巨头占据大部分市场份额，自主车芯供应商正在突围，我们认为，部分研发实力强、芯片产品高算力且性价比领先、布局前瞻的自主芯片厂商以及整车厂有望获得更多市场份额。因此，我们建议关注地平线（即将上市）、黑芝麻智能（即将上市）、理想汽车（02015.HK）、小鹏汽车（09868.HK）、蔚来（09866.HK）、等。 【风险提示】 自主芯片算力不及预期； 自主芯片开发速度不及预期； 芯片价格波动较大。 2017 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。