海外互联网欢聚时代22Q2点评：后疫情时代收入承压，继续深挖内容生态

事件：欢聚集团（JOYY）于2022年8月30日（北京时间）发布未经审计的2022年第二季度业绩报告。 欢聚Q2业绩要点：营收受宏观波动下降9.92%，利润同比扭亏为盈 22Q2欢聚实现营业收入5.96亿美元，同比下降9.92%；直播总营收5.7亿美元，同比减少10.23%，其中Bigo板块直播营收达4.80亿美元，同比下降16.66%，占总收入比重80.6%；利润保持稳定态势，二季度Non-GAAP净利润5150万美元，Non-GAAP净利率8.64%，同比扭亏为盈；受Likee及Hago的广告支出削减影响，Q2销售及营销费用同比下降12%，运营费用总体下降41.1%；持续推进股份回购计划，2022年第二季度回购1210万美元股份，截至二季度集团已共计回购约3.279亿美元的股份。 BigoLive：宏观因素影响下业务保持韧性 第二季度宏观因素的影响减弱，Bigo Live业务相比第一季度表现更加亮眼，第二季度Bigo Live平均移动MAU达3260万，同比增长10.6%；付费用户总数同比下降8.1%至145万。Bigo板块整体（包括Bigo Live、Likee和imo）ARPU为285美元，同比下降9.81%。第二季度，集团继续深入本地化耕耘产品的内容生态，在内容品类多样化、沉淀优质内容、挖掘培育内容创作者、扶持创作者职业化发展方面获得进展。 Likee：用户数据下行趋势不减，继续聚焦内容社群建设 第二季度Likee MAU仍呈下行趋势，同比下降37.5%至5770万，环比下降6.6%。本季度MAU流失的主要原因在于JOYY为控制成本减少了Likee的广告投入预算。第二季度Likee继续创新社交场景，提升用户体验，于6月在部分欧美地区上线兴趣社区（Loop），上线区域的人均使用时长环比上升22.7%，用户黏性增强。另一方面，Likee持续推进ESG建设，在Q2推出慈善打卡活动，提高用户和产品价值。这一公域+私域并行模式的效果有待后续进一步关注。 Hago：营收增长持续发力，社交功能模式再升级 第二季度，HagoMAU继续下降，同比降低27.4%，而直播与付费用户则延续增长势头，直播收入同比增长7.1%，付费用户同比增长12.8%。Q2Hago继续探索3D HagoSpace虚拟现实社交互动的新模式，在推出新的个性化本地化服装次日，HagoSpace的留存率环比提升14.9%。 投资建议：我们发现由于全球部分地区陆续取消封禁和旅行限制，叠加出游旺季用户报复性出游需求高涨，这部分对于线上娱乐的时间和预算造成了一些压力；另外在高通胀下用户生活成本提升也同样对用户支出造成了一些压力；美元的对于多国货币的升值也令欢聚的服务在部分地区换算成本地货币时价格上涨；综合以上因素欢聚时代收入持续承压。建议持续关注BigoLive及Likee在社区功能上创新及投入如贴吧内容及兴趣社区建设可以一定程度上延长用户使用时长。 风险提示：1、宏观经济风险；2、疫情影响用户潜在支付能力；3、海外市场竞争加剧 1.财务数据：营收受宏观波动下降9.92%，利润同比扭亏为盈 营业收入：2022年第二季度欢聚实现营业收入5.96亿美元，比去年同期下降9.92%，环比下降4.44%。 图1：欢聚集团营业收入及增速（单位：亿美元） 主营业务拆分为直播收入与其他收入两部分： 22Q2欢聚直播业务实现营收5.7亿美元，同比减少10.2%；其中Bigo板块（注：Bigo板块包括Bigo Live、Likee和Imo，下同）直播营收4.80亿美元，占总收入比重80.6%，同比下降16.66%；其他直播营收8479万美元，同比增长59.60%。 第二季度其他收入总和3086万美元，同比下降3.82%；其中Bigo板块其他收入2220万美元，同比增长4.36%；Bigo板块外其他非直播收入880万美元，同比下降18.68%。 第二季度Bigo板块业务实现总营收5.03亿美元，较去年同期下降15.91%。第二季度营收同比下降，主要是由于Bigo板块直播收入下降。 图2：集团收入构成（单位：万美元） 图3：Bigo板块收入及增速（单位：万美元） 运营利润及净利润： 欢聚集团22Q2Non-GAAP运营利润5990万美元，Non-GAAP运营利润率10.0%，2021年同期亏损1300万美元。 图4：Non-GAAP运营利润及利润率（单位：万美元） 总体上看，第二季度欢聚集团实现Non-GAAP净利润5150万美元，Non-GAAP净利润率8.64%，相较而言2021年同期亏损50万美元，Non-GAAP净亏损率0.08%。 图5：集团Non-GAAP利润及利润率（单位：万美元） 其中，第二季度Bigo板块Non-GAAP净利润达8634万美元，Non-GAAP净利率为17.2%，同比增长344%。 图6：Bigo板块Non-GAAP利润及利润率（单位：万美元） 费用开支与成本： 第二季度营收成本继续下降，为3.78亿美元，同比减少17.6%。其中，收入分成费用及内容成本为2.47亿美元，较2021年同期的2.89亿美元略有下降；而带宽成本为2.0千万美元，去年同期为2.75千万美元，同比下降27.3%，这主要是由于集团提高了带宽的使用效率。 第二季度运营费用继续下降，为1.85亿美元，同比减少41.1%。由于Likee和Hago的广告买量支出继续减少，销售费用同比下降12%，为0.98亿美元，销售费用率为16.5%；研发费用为6288万美元，行政费用2368万美元，同比均有下降。 第二季度毛利润为2.18亿美元，毛利率36.6%。 图7：集团整体运营费用与费用率（单位：万美元） 图8：集团毛利润与毛利率（单位：亿美元） 图9：Bigo板块运营费用及费用率（单位：万美元） 股份回购计划： 持续推进回购及派息，体现长期增长信心。2021年欢聚集团共宣布12亿美元的回购计划，2022年第二季度回购1210万美元股份，截至第二季度集团已共计回购约3.279亿美元的股份。 2.Bigo Live：宏观因素影响下业务保持韧性 第二季度宏观因素的影响减弱，BigoLive业务相比第一季度表现更加亮眼，第二季度Bigo Live平均移动MAU达3260万，同比增长10.6%；付费用户总数同比下降8.1%至145万。 Bigo板块整体（包括Bigo Live、Likee和imo）ARPU为285美元，同比下降9.81%。 图10：Bigo Live平均移动MAU（单位：百万） 图11：Bigo板块（包括Bigo Live、Likee和imo）付费用户总数（单位：万） 图12：Bigo板块ARPU（单位：美元） 第二季度，集团继续深入本地化耕耘产品的内容生态，在内容品类多样化、沉淀优质内容、挖掘培育内容创作者、扶持创作者职业化发展方面获得进展。为了帮助中东和某些东南亚国家的用户庆祝斋月，Bigo Live推出了一系列针对当地传统的现场活动，包括烹饪会议、问答节目和歌唱比赛，并邀请当地名人和有影响力的人来展示他们地区的独特文化传统。 Bigo Live在上个季度推出的新“社区”功能继续促进酒吧频道的内容多样化和用户参与度的提高。BAR的每用户平均浏览量和视频内容量分别增加了14.1%和7.3%。Bigo Live还升级了“虚拟直播”功能，为用户提供更时尚的直播体验，与上一季度相比，虚拟直播会话的用户数量和累计时间大幅增加。 根据APPAnnie数据，21年10月至22年4月，BigoLive在中国非游戏厂商出海中收入稳居第二。 图13：中国厂商出海收入排行 图14：AppGrowing应用海外买量排行榜 BIGO LIVE通过培养本地化能力，继续巩固在全球娱乐直播领域的领导地位。二季度来自发达国家的收入持续增长，其中欧美国家的收入占比，从第一季度的14%提升到本季度的16%。另一方面，BIGO LIVE推出Lite版本以降低用户访问门槛，推动新兴市场的用户增长。 3.Likee：用户数据下行趋势不减，继续聚焦内容社群建设 第二季度Likee MAU仍呈下行趋势，同比下降37.5%至5770万，环比下降6.6%。截至2022Q2，Likee的MAU已连续六个季度缩减，本季度MAU流失的主要原因在于JOYY为控制成本减少了Likee的广告投入预算。 图15：Likee平均MAU（百万） 第二季度Likee继续创新社交场景，提升用户体验。一方面，为进一步推动社群的形成与巩固，Likee于6月在部分欧美地区上线兴趣社区（Loop），在丰富社交功能的同时增强用户的黏性。2022Q2 Loop上线区域的人均使用时长环比上升22.7%，而Likee全球人均使用时长环比仅上升10.2%。另一方面，Likee持续推进ESG建设，在Q2推出慈善打卡活动，提高企业价值与用户获得感。活动期间，用户可以通过打卡收集能量，按比例将能量转换为捐赠金额，在公益慈善机构的帮助下为中东和南亚地区的贫困人口赠送物资。 在广告投入预算减少，MAU持续下降的背景下，Likee希望通过内容与用户生态提升平台活跃度，提高用户价值。继Q1推出好友功能后，Q2 Likee继续开拓兴趣社区等功能，尝试公域与私域并行，持续挖掘社交赛道的变现可能。 4.Hago：营收增长持续发力，社交功能模式再升级 第二季度，HagoMAU继续下降，同比降低27.4%，而直播与付费用户则延续增长势头，直播收入同比增长7.1%，付费用户同比增长12.8%。通过改良算法，本季度频道渗透率环比上升1.8%，不断提升用户社交活跃度。尽管受宏观经济下行影响用户支出意愿下降，MAU数据表现长期低迷，但Hago借助技术改革和产品功能创新稳中求变，表现出较强的增长韧性。 基于本地化经验和资源，Hago对3D HagoSpace虚拟现实社交互动进行了再升级。为进一步精细化本土运营，打造更具个性和更沉浸的用户体验，Hago推出更有本地特色的虚拟装扮，供用户搭配展示。在推出新玩法次日，HagoSpace的留存率环比提升14.9%。未来，Hago还将同步上线更丰富的互动道具和虚拟场景，探索多元、优质和创新的服务和产品，在逆境中实现长期增长。 图16：Hago平均移动MAU（百万） 图17：本地化个性化服饰示例 风险提示：1、宏观经济风险；2、疫情影响用户潜在支付能力；3、海外市场竞争加剧