海外互联网行业：宏观影响营收波动，内容建设稳步推进-欢聚集团22Q1点评(YY.US)

事件：欢聚集团（JOYY）于2022年6月1日（北京时间）发布未经审计的2022年第一季度业绩报告。 欢聚Q1业绩要点：营收受宏观波动下降3%，利润同比扭亏为盈 22Q1欢聚实现营业收入6.24亿美元，同比下降3%；直播总营收5.9亿美元，同比减少3.9%，其中Bigo板块直播营收达5.13亿美元，同比下降8.59%，占总收入比重82.3%；利润保持稳定态势，一季度Non-GAAP净利润2090万美元，Non-GAAP净利率3.35%，同比扭亏为盈；受Likee及Hago的广告支出削减影响，Q1销售及营销费用同比下降24%，运营费用总体下降28.1%；持续推进股份回购计划，2022年第一季度回购8020万美元股份，截至2022年3月31日集团已共计回购约3.158亿美元的股份。 BigoLive：宏观因素影响下业务保持韧性 尽管存在全球经济不确定性、季节性疲软和各地货币兑美元贬值影响的现象，Bigo Live业务仍表现出一定的弹性，第一季度Bigo Live平均移动MAU达3170万，同比增长8.8%；而直播收入受影响同比下降9.6%。Bigo板块整体（包括Bigo Live、Likee和imo）ARPU为305.7美元，同比增长5.16%。 Bigo Live在多地扩大了娱乐、游戏等产品范围，在欧洲、中东和东南亚地区都做出了尝试。由于多样化的优质内容，Bigo Live的用户参与度有所提高，直播的平均时长和平均观众花费的时间分别增长了9.9%和2.1%。 Likee：用户数据仍波动，继续聚焦内容社群建设 第一季度Likee MAU仍呈下行趋势，下降至6180万。同时由于宏观因素与策略调整影响，Likee直播收入同比下降11.9%。但其中中东地区增速亮眼，收入同比增长29.4%。第一季度Likee继续执行挖掘培养内容创作者的计划，认证创作者数量环比增长8.4%。通过优化整合短视频和直播功能，平均用户直播观看时长增长45.6%，直播渗透率环比增长10.9%。另一方面，Likee开拓多样化个人社交渠道，上线好友功能，允许用户可以创建自己的私人社区群组。其效果有待后续关注。 Hago：营收增长轨迹稳定，探索社交功能新模式 第一季度Hago直播收入同比增长24.2%，付费用户同比增长40.5%。MAU同比下降幅度收窄，第一季度达930万人。Hago推出3D HagoSpace功能，探索社交功能新模式。 投资建议：由于全球疫情影响、通胀压力导致的消费意愿下降、多地货币对美元贬值等因素，行业面临的宏观压力较大。但受益于平衡盈利与增长的可持续发展战略，营收超此前公司预期；成本费用控制较好，盈利同比持续改善；建议持续关注Bigo全球化+本地化产品策略，直播、社交和游戏三个领域的布局将成为未来持续增长的动力；产品功能迭代为多款产品带来用户体验感及渗透率提升，多元化的产品设计有利于探索更多变现渠道，建议后续持续关注产品创新及Likee、Hago变现趋势；公司指引22Q2收入5.79-6亿美元。 风险提示：1、宏观经济风险；2、疫情影响用户潜在支付能力；3、海外市场竞争加剧 1.财务数据：营收受宏观波动下降3%，利润同比扭亏为盈 营业收入：2022年第一季度欢聚实现营业收入6.24亿美元，比去年同期下降3%，环比下降6.02%。 图1：欢聚集团营业收入及增速（单位：亿美元） 主营业务拆分为直播收入与其他收入两部分： 22Q1欢聚直播业务实现营收5.9亿美元，同比减少3.9%；其中Bigo板块（注：Bigo板块包括Bigo Live、Likee和Imo，下同）直播营收5.13亿美元，占总收入比重82.3%，同比下降8.59%；其他直播营收7695万美元，同比增长45.88%。 第一季度其他收入总和3368万美元，同比增长16.34%；其中Bigo板块其他收入2143万美元，同比增长8.65%；Bigo板块外其他非直播收入1128万美元，同比增长33.12%。 第一季度Bigo板块业务实现总营收5.35亿美元，较去年同期下降8.01%。第一季度营收同比下降，主要是由于Bigo板块直播收入下降。 图2：集团收入构成（单位：万美元） 图3：Bigo板块收入及增速（单位：万美元） 运营利润及净利润： 欢聚集团22Q1Non-GAAP运营利润3330万美元，Non-GAAP运营利润率5.3%，2021年同期亏损2970万美元。 图4：Non-GAAP运营利润及利润率（单位：万美元） 总体上看，第一季度欢聚集团实现Non-GAAP净利润2090万美元，Non-GAAP净利润率3.35%，相较而言2021年同期亏损2410万美元，Non-GAAP净亏损率3.75%。 图5：集团Non-GAAP利润及利润率（单位：万美元） 其中，第一季度Bigo板块Non-GAAP净利润达5990万美元，Non-GAAP净利率为11.2%，同比增长533%。 图6：Bigo板块Non-GAAP利润及利润率（单位：万美元） 费用开支与成本： 第一季度营收成本继续下降，为4.23亿美元，同比减少4.6%。其中，收入分成费用及内容成本为2.80亿美元，较2021年同期的2.82亿美元略有下降；而带宽成本为2.09亿美元，去年同期为2.95亿美元，同比下降29.2%，这主要是由于集团提高了带宽的使用效率。 第一季度运营费用继续下降，为2.01亿美元，同比减少28.1%。由于Likee和Hago的广告买量支出继续减少，销售费用同比下降24%，为1.04亿美元，销售费用率为16.7%；研发费用为6410万美元，行政费用为3210万美元，同比均有下降。 第一季度毛利润为2.01亿美元，毛利率32.2%。 图7：集团整体运营费用与费用率（单位：万美元） 图8：集团毛利润与毛利率（单位：亿美元） 图9：Bigo板块运营费用及费用率（单位：万美元） 股份回购计划： 持续推进回购及派息，体现长期增长信心。2021年欢聚集团共宣布12亿美元的回购计划，2022年第一季度回购8020万美元股份，截至2022年3月31日集团已共计回购约3.158亿美元的股份。 2.Bigo Live：宏观因素影响下业务保持韧性 尽管存在全球经济不确定性、季节性疲软和各地货币兑美元贬值影响的现象，BigoLive业务仍表现出一定的弹性，第一季度Bigo Live平均移动MAU达3170万，同比增长8.8%； 而直播收入同比下降9.6%，付费用户总数同比下降1.5%至145万。Bigo板块整体（包括Bigo Live、Likee和imo）ARPU为305.7美元，同比增长5.16%。 图10：Bigo Live平均移动MAU（单位：百万） 图11：Bigo板块（包括Bigo Live、Likee和imo）付费用户总数（单位：万） 图12：Bigo板块ARPU（单位：美元） BigoLive在多地区齐开花，扩大了娱乐、游戏等产品范围。BigoLive在欧洲、中东和东南亚地区都做出了尝试。在欧洲，Bigo Live举办线上才艺冠军联赛，各国主播以展现国家特色内容为主题参赛；在马来西亚，Bigo Live与WeTV（腾讯视频海外版）达成合作，为当地Bigo Live用户提供独家电视剧、真人秀节目等流媒体内容；在中东，Bigo Live再次联手FunPlus，为其旗下生存类游戏State of Survival主办及直播游戏赛事，吸引众多联盟加入Bigo Live游戏社区。 由于多样化的优质内容，Bigo Live的用户参与度有所提高，直播的平均时长和平均观众花费的时间分别增长了9.9%和2.1%。 根据APPAnnie数据，21年10月至22年4月，BigoLive在中国非游戏厂商出海中收入稳居第二。 图13：中国厂商出海收入排行 图14：AppGrowing应用海外买量排行榜 3月，Bigo Live推出了一项社区功能——圈子功能，使新用户能够创建、加入不同的兴趣圈子，并快速与每个社区内志同道合的朋友建立联系。用户可以在兴趣圈子里浏览到好友的视频贴文以及直播动态，与他们互动，发布视频并加入他们的实时会话，圈子功能上线后，舞蹈、美食、运动等各类主题的兴趣圈子纷纷涌现，显著提高用户社交互动的效率。 自此功能推出以来，各种基于兴趣的社区蓬勃发展，增强了用户内容生产的多样化，并促进了实时和非实时内容池的整合。 3.Likee：用户数据仍波动，继续聚焦内容社群建设 第一季度LikeeMAU仍呈现下行趋势，下降至6180万。同时由于宏观因素与策略调整影响，Likee直播收入同比下降11.9%。但其中中东地区增速亮眼，收入同比增长29.4%。 图15：Likee平均MAU（百万） 第一季度Likee继续执行挖掘培养内容创作者的计划，并开拓多样化个人社交渠道。一方面，为了鼓励创作者与粉丝群体进行更多的实时直接互动，Likee在一些地区推出了语音聊天功能。第一季度认证创作者数量环比增长8.4%。通过优化整合短视频和直播功能，用户对Likee直播的参与度有所提高，平均用户花在直播上的时间增长了45.6%，Likee的直播渗透率环比增长了10.9%。另一方面，为了满足用户多样化的社交需求，Likee上线好友功能，允许用户可以创建自己的私人社区群组，并将个人内容独家分享给指定的群组。 现阶段非直播等功能营收占比仅为5%左右，尽管现有规模仍较小，但通过开拓个人社交功能，Likee开始尝试多样化变现渠道，挖掘社交赛道的变现可能。 4.Hago：营收增长轨迹稳定，探索社交功能新模式 第一季度，Hago延续货币化增长势头，直播收入同比增长24.2%，付费用户同比增长40.5%。 MAU同比下降幅度收窄，第一季度达930万人，通过内容与功能建设实现的韧性逐渐显现。 基于产品团队对用户的洞察，Hago升级多项产品功能。Hago Space允许用户创建自己的3D形象并与他人互动，形式包括语音跟踪、餐饮游戏和送礼等。未来Hago计划引入更多3D虚拟场景、虚拟物品和休闲游戏，进一步丰富用户Hago Space体验。但新功能仍处在早期更新迭代阶段，主要目的为探索提升产品品质和用户体验的创新点，短期对营收的贡献有限。 图16：Hago平均移动MAU（百万） 图17：Hago虚拟场景示意图 风险提示：1、宏观经济风险；2、疫情影响用户潜在支付能力；3、海外市场竞争加剧