商品期货早班车

2022年09月15日 星期四 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵金 美国8月CPI数据8.3%，虽然低于前值8.5%，但是比市场预期的8.1&还是高了不少。消息公布，贵金属价格瞬间跳水，此前市场普遍预期随着通胀走弱，美联储后期加息可能放缓。但是由于服务价格走高，通胀数 属 据继续保持高位，令美联储退出可能性消减，此前市场的乐观情绪受到一定打压。不过目前市场形势依旧有利于贵金属反弹。一方面，随着欧元区央行完成有史以来第一次加息75bp的操作，并在随后还有一次75bp的加息可能，欧元对美元走强，此前压制贵金属价格的美元指数出现弱化；另一方面，市场在加息预期下极度看空贵金属，基金净持仓处于近几年来最低水平。基本面，白银光伏需求始终处于高位，而供应端二季度矿山继续减产，整个供需偏紧格局不变。而随着各国央行连续加息，令经济复苏存在较大不确定性，尤其是2011年欧债危机的前车之鉴令贵金属存在较大的弹性。操作上我们维持贵金属偏多的观点不变。 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价继续小幅下滑但相对抗跌，延续CPI数据之后惯性。但加息100bp的激进预期有所回落，目前为25%。供应方面，依然是铜矿到精铜宽松，但废铜偏紧。主要原因是价格迅速下跌惜售以及疫情的影响。需求来看，短期依然有韧性，但预期不乐观。面临换月，华东华南均接近平水成交，精废价差1200元左右。操作上，废铜的紧张会导致精铜难以累库，能源价格高企提供通胀预期的支撑，而流动性收紧的预期不变时而加速。铜价可能震荡偏弱运行。仅供参考。 铝 昨日铝价走弱。主要原因是目前云南暂时限产幅度为10%左右，不及预期。海外供应罗马尼亚铝厂Alro26.5万吨产能目前停产60%，预期明年五月之前全部关停。另外昨日LME出现1.4万吨左右交仓，海外contango结构依旧。国家贴水华东华南分别为30和70，继续缩小。操作上，我们认为铝价下行空间有限而供应问题延续，可作为有色板块内多配。仅供参考。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆下跌，因阿根廷政策优惠导致销售竞争出口。供给端来看，美豆新作面积不及预期，及单产下调，小幅减产年。需求端，高价抑制需求，相应调低。整体来看，美豆新作库存偏紧。价格维度，短期USDA利多消化完后，市场或呈现高位震荡。而国内大豆到货下降，阶段性去库，月间11-1正套考虑部分减仓，因近期采购增加。远端单边跟随成本端。观点仅供参考！ 油脂 短期国际油脂仍处于季节性弱周期。供给端来看，MPOB报告显示8月马棕产量环比+10%至173万吨，季节性增产周期。而需求端来看，MPOB报告显示马来8月出口环比-2%。整体来看，8月底马棕库存为209万吨，环比上升，处于历年中等水平。叠加阶段性印尼高库存，宏观弱势驱动呈现震荡偏弱。观点仅供参考！ 白糖 巴西糖业协会公布，8月下半月巴西中南部产糖313万吨，同比提高了5.77%，略高于市场预期。压榨甘蔗量4402万吨，同比增1.79%，制糖比例48.4%，高于去年同期46.4%。22/23榨季截止8月底巴西中南部累计产糖2177万吨，同比减少10.54%，平均制糖比45.2%，低于去年同期46.25%。但国际上白糖短缺弥补了原糖增产空间。原糖并没有太大的反应。国内进口糖阶段性增压，策略上建议多单减持。风险点：巴西生产情况，进口量 能源化工 招商评论 尿素 市场买涨带动现货签单提升，但国内市场现实基本面宽松逻辑仍在三季度带来压力，近期印度招标价格超预期，短时国内价格边际受国看涨情绪带动。供应端，上游整体开工率回升，后续复产仍有部分增量但弹性已不大。需求端，淡季下复合肥厂负荷提升空间有限，工业需求按需采购为主，秋季用肥或带来一定增量，但秋季肥需求弹性有限。出口端，海外天然气价格偏强对海外尿素价格支撑明显，但国内出口限制仍未明显解除，心态传导为主实质利好空间谨慎。综合来看，近端高供应弱需求格局难以扭转，累库周期下走势偏弱为主，海外价格传导和能源品波动影响为近期主要逻辑。操作上，向上空间谨慎，短时观望或逢高偏空配为主。 LLDPE 昨天IIDPE夜盘主力合约收盘价为8156元/吨，上涨0.05%。华北低价现货8150元/吨，01基差盘面加10，基差走强，成交一般。近期海外美金价格小幅上涨，低价进口窗口打开。供给端：国产检修逐步回来，进口逐步回升，三季度表需压力不大。随着新装置逐步投产，四季度压力逐步加大。需求端：下游受疫情反复总体需求仍偏弱，不过限电解除，叠加农地膜旺季启动，工厂低价逐步补库存。后面关注补库存持续性。策略：三季度之前压力不大，四季度压力环比加大，全年逢高做空产业利润为主。操作上，短期产业链库存健康，旺季启动补库存，震荡为主，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上可以作为空头配置。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 昨日PTA华东现货价格6700元/吨，现货基差走强，升水01期货970元/吨。原油端维持震荡格局，成本端PX开工负荷边际回升，短期受台风影响PX现货流动性收紧，海外方面印度信赖装置检修，进口维持低位。供应端开工负荷维持在历史低位，预计9月维持高检修，远端投产压力大。需求端聚酯工厂受成本上升及部分地区限气影响开工负荷小幅下降，整体仍处于历史低位。聚酯综合库存小幅累库，处于历史高位。近期在原料价格上涨及旺季备货需求下原料备货提升集中在10-20天，偏高超1个月。综合来看TA供应低位，需求回升，9月整体去库，四季度TA集中投产，预计需求改善空间较小，维持累库格局；估值方面：石脑油价差-13美元，PXN价差455美元附近，PTA加工费在821元/吨附近；交易维度：成本端PX近端流动性紧张，对TA价格支撑较强，近期成本上涨聚酯需求复苏受限，下游原料备货增加，需关注需求改善力度，短期维持震荡走势，四季度PX、TA的新增产能较大，同时外需收缩内需欠佳，TA压缩产业利润为主；风险点：原油消息扰动；装置检修；下游需求； 甲醇 煤价走弱导致成本端重心下移，沿海MTO大装置传闻降负对市场预期形成利空，甲醇上行动能趋缓。供应端，上游负荷环比回升，在66.39%，同比偏低，后续仍有增量空间。需求端，烯烃装置整体负荷同比偏低，近期港口烯烃采买增多，需求预期改善。国外装置看，伊朗地区负荷提升，海外负荷整体回升。库存方面，沿海主要港区库存环比去化，后续到港边际下修，港口累积节奏或将放缓。综合来看，能源品边际上影响甲醇估值，现实看后续仍有MTO回归预期或打开需求修复窗口，预计短期走势震荡偏强。操作上，关注能源波动，短期观望，中期维度建议逢低布局01合约季节性多配或逢低布局1-5正套 EB 昨天EB10合约夜盘收盘价为8940元/吨，下跌0.84%。美金价格持稳，进口顺挂。华东现货价格9700元/吨附近，成交一般。供给端：国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，九月供应回升，十月累库存。需求端：家电汽车需求总体环比改善，受疫情反复总体需求仍偏弱，随着限电结束及旺季启动下游积极补库存。关注后期下游补库存力度持续性。策略：短期来看，库存偏低，盘面大幅贴水，叠加下游旺季启动补库存影响，短期震荡偏强为主，往上受制于进口窗口。后期如果盘面重新给生产利润，仍可以买纯苯空苯乙烯做空利润重新入场。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，进口放量；4，下游订单情况成交转弱。 PP 昨天PP主力合约收盘价为8083元/吨，下跌0.11%。华东PP现货8200，基差01盘面加150，基差走强，成交一般。海外美金价价格小幅上涨，低价进口顺挂，出口窗口关闭。供给端：国产环比增加，出口减少，三季度表需压力不大。随着新装置逐步投产，四季度压力逐步加大。需求端：下游总体受疫情影响，总体需求仍偏弱，汽车订单环比走好，家电环比改善，限电解除工厂需求回补。后期关注需求回补的持续性。策略：今年仍处于扩产周期，四季度表需压力加大，逢高做空利润为主。操作上，短期产业链库存健康， 叠加旺季启动补库存，短期震荡为主，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上可以作为空头配置。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 MEG 昨日MEG华东现货价格4470元/吨，现货基差走强，贴水01期货58元/吨。基本面来看，供应端EG开工负荷大幅下降，古雷炼化按计划检修，恒力大连共180万吨因故停车，9月供应进一步下降。海外加拿大装置检修，预计9月维持在低位水平。港口库存持续去库，本周去库5.7万吨在91.1万吨，处于中高位置。需求端聚酯负荷小幅下降，库存水平仍处于历史高位，下游基本面改善，加弹织机开工持续回升，终端库存有所去化，持续关注订单改善力度。整体来看，9月EG供需改善，供应维持低位，需求回升，仍处于去库格局，四季度EG在高投产需求改善力度受限背景下处于累库格局；估值方面：石脑油制利润亏损154美元/吨，外采乙烯制利润亏损在1302元/吨，煤制乙二醇工厂现金流处于亏损状态；交易维度：EG近端维持去库格局，短期预计偏强运行，但需求改善幅度并不乐观情况下建议观望关注反弹高度。中期来看，EG01上方投产产能大，在估值有所修复后做空或是更好选择；风险提示：新装置投产；装置检修；需求复苏。 原油 昨日IEA月报公布，全年需求增量下调11万桶日，四季度需求预计没有增量，报告结果偏利空。EIA周报公布，原油产量不变，但原油和柴油库存累积超预期，汽油库存意外减少，总体来看结果也是偏利空。但昨日油价却依然维持上涨，表明市场认为油价下方支撑较强，不愿冒险做空，油价因此维持易涨难跌态势。操作上，正如我们之前强调的那样，供应端支撑强，原油适合作为多头配置，但是短期来看并没有很强的上涨驱动，油价会维持区间震荡，因此不宜追多，只适合逢低多配。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)谭洋(投资咨询从业资格证书编号：Z0017074) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。